“美聯(lián)儲即將做出一項重大決定，全世界投資者都在等待會后主席耶倫的講話?！?/span>
美聯(lián)儲將于北京時間周四凌晨2:00發(fā)布政策聲明，2:30主席珍妮特·耶倫將舉行新聞發(fā)布會。
這次會議將會是“本年度最重大的一次會議”，之所以說這次會議非常重要，是因為美聯(lián)儲主席耶倫在自己的季度新聞發(fā)布會上曾說過，本次會議將會為美聯(lián)儲12月份可能的加息預(yù)期打下基礎(chǔ)，并為明年的貨幣政策預(yù)期提供信息。美聯(lián)儲希望這一舉措能夠在未來得以順利進行，但它也有可能會讓長期習(xí)慣于美聯(lián)儲現(xiàn)有貨幣政策的金融市場感到不安。
目前市場的預(yù)期是：美聯(lián)儲保持利率不變，但開始縮減4.5萬億美元的資產(chǎn)表。重點是關(guān)注美聯(lián)儲對未來加息的預(yù)期（即點陣圖）是否有任何改變。美聯(lián)儲仍預(yù)計今年將再加息一次。芝商所的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期今年再加息一次的機率為63%。
下面的文字分為四個部分：
1、今晚如何交易？
2、今晚看點在哪？——華爾街投行解讀
3、美聯(lián)儲公布重大決定前夕最后一個交易日市場的反應(yīng)
4、全面解讀此次縮表的影響
下面我們一一解讀。
一、今晚如何交易？
我們需要把經(jīng)歷集中在四個部分：
1、北京時間周四凌晨2:00美聯(lián)儲宣布政策決定，很可能是宣布“在10月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表”，2:00前后兩分鐘金融市場都會出現(xiàn)大幅波動，并且方向是難以預(yù)料的。
2、美聯(lián)儲會公布一份聲明，這份聲明會有對通脹等關(guān)鍵問題的表述。因為聲明字?jǐn)?shù)太多，等你看完了估計也就錯失了交易機會。
3、半小時后，也就是2:30美聯(lián)儲主席耶倫將召開記者會。耶倫的表述很重要，她很可能一直也在關(guān)注金融市場的反應(yīng)，并在記者會中澄清市場的一些誤讀，所以2:00——2:30這段時間是一個走勢，2:30后可能是另一波走勢。
4、完事了？還沒有，需要看一眼市場隱含對美聯(lián)儲加息概率的變動（當(dāng)前美聯(lián)儲對12月加息的概率升至57.5%）。就在這幾天，經(jīng)濟學(xué)家們一致認(rèn)為美聯(lián)儲12月還將再加息一次。
二、今晚看點在哪？
基于分析師已發(fā)表的研究，利率預(yù)期比縮表更受關(guān)注，當(dāng)然這次會議不會調(diào)整利率。下面是華爾街投行的解讀。
1、點陣圖將最受關(guān)注
摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli預(yù)計，美聯(lián)儲對2018年和2019年每年加息3次的預(yù)期不會改變；同時預(yù)計2020年要么不加息，要么加息一次。點陣圖的變化可能是最受關(guān)注的因素。相比7月份，聲明料只會小幅調(diào)整，對于計劃的細節(jié)討論很少，例如初期每月縮減規(guī)模；也許操作方面唯一的不確定性就是實際的縮減將于何時開始。我們猜測10月初開始，但從操作角度來看，沒有無法更早開始的理由。
2、最大問題是下次什么時候加息
Wrightson ICAP經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall撰寫報告稱，盡管“縮表”已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑椋畲蟮膯栴}是美聯(lián)儲將如何為12月份是否加息的辯論確定框架。只要美聯(lián)儲本周不采取任何措施來排除加息的可能性，則短期內(nèi)市場可能會繼續(xù)上調(diào)年底前再加息一次的隱含概率。
3、會議不會明確未來幾個月的美元走向
美銀美林Michelle Meyer等策略師在報告中表示，考慮到美聯(lián)儲可能愿意耐心等待通脹率轉(zhuǎn)為上行，因此如果調(diào)低2019年或更長期的點陣圖預(yù)期，將有利于收益率曲線趨陡。會議不會明確未來幾個月的美元走向，真正的問題是美聯(lián)儲何時再次加息，以及未來兩年是否繼續(xù)加息。
ING策略師維拉·帕特爾在9月17日報告中稱，在美聯(lián)儲會議后，有五個理由預(yù)期美元將走軟，其中包括美聯(lián)儲點陣圖“將反映對未來政策收緊速度和幅度的確信度下降”。更多決策者可能預(yù)測今年不會再加息，而2018年和之后的點陣圖點數(shù)可能減少。
4、“瞎猜”可能導(dǎo)致長期國債暴跌
加拿大皇家銀行經(jīng)濟學(xué)家Tom Porcelli、Jacob Oubina和策略師Michael Cloherty在9月15日的研報中寫道，美聯(lián)儲將首次發(fā)布2020年經(jīng)濟和聯(lián)邦基金預(yù)測，這可能揭示決策者是否認(rèn)為緊縮周期即將結(jié)束。
周期可能結(jié)束于聯(lián)邦基金利率2019年達到2.9%或2020年達到3%，在3%左右結(jié)束目前的緊縮階段，美聯(lián)儲“基本上取勝”?；蛘撸瑳Q策者可能預(yù)計2020年利率超過3%的中性水平，“瞎猜”2020年利率在3.5%左右，“可能導(dǎo)致長期國債暴跌”。跟我們會談的大多數(shù)投資者不僅關(guān)心12月份加息問題，更關(guān)心美聯(lián)儲接下來是否還加息的問題。當(dāng)你問投資者為什么有這個擔(dān)心，標(biāo)準(zhǔn)答案是他們認(rèn)為缺乏通貨膨脹壓力。
三、最后一日的市場反應(yīng)
最后，我們看看美聯(lián)儲公布重大決定前最后一日的市場反應(yīng)：
1、美國股市三大股指齊創(chuàng)紀(jì)錄新高，而波幅創(chuàng)下數(shù)十年來最窄。
2、美國國債小幅下跌，特朗普在聯(lián)合國發(fā)表的演講一度推動美債走低，但更可能的催化劑似乎是歐洲國債下跌。
3、美元重回跌勢，在走弱之前曾短暫上漲，因美國國債收益率上升，10年期收益率升破2.24%觸及日內(nèi)高點。交易員們將剖析美聯(lián)儲即將公布的政策聲明和點陣圖，以評估美聯(lián)儲的立場是否有變化。日本央行和歐洲央行的持續(xù)買入可能有助緩解美聯(lián)儲縮表的沖擊，同時給美元帶來一些上行壓力，特別是兌歐元和日元匯率。
*歐元/美元一度觸及日內(nèi)高點1.2007，在有關(guān)歐洲央行內(nèi)部出現(xiàn)分歧的報道公布后，歐元一度跌至1.1950附近，但在交叉匯率的影響下迅速回升。
*美元/日元基本持平，早些時候跌至111.20，觸發(fā)在111.35下方的止損賣盤。
4、國際油價結(jié)束連續(xù)四日漲勢，美國原油期貨收在200日移動均線下方。我們扶搖直上并觸及200日技術(shù)水平上方略高的位置，現(xiàn)在又徑直回來了，這并不意外。
5、國際金價在接近本月最低點的位置徘徊，市場交投稀落。
四、全面解讀
在2007年至2009年的大衰退和金融危機期間，美聯(lián)儲購買了大量的國債和抵押債券以壓低長期借款成本，并借此刺激經(jīng)濟和信貸市場，避免美國經(jīng)濟陷入停滯。這一被稱為量化寬松（QE）的貨幣政策在某些方面也備受爭議。因此，量化寬松政策逆轉(zhuǎn)的開始將是一項重大決定，即使美聯(lián)儲官員們也對債券市場投資者緊張不安的情緒感到擔(dān)心。美聯(lián)儲官員不斷向華爾街保證，美聯(lián)儲將逐步削減儲備基礎(chǔ)，此舉意味著對市場產(chǎn)生的沖擊很小。
美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總體變化
美聯(lián)儲對退出量化寬松政策帶來的潛在影響過于樂觀，其打算通過逐步減少并最終取消對即將到期債券的再投資，來重新回歸到央行的投資組合模式中。對資產(chǎn)負(fù)債表采取持續(xù)的縮表行動，再加上今年與縮表步調(diào)一致的加息措施，可能會造成美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)收縮過緊，擴張過快的問題，并因此產(chǎn)生不良后果。
對于美聯(lián)儲政策制定者們給出的預(yù)測，人們“感到越來越不舒服”，因為美聯(lián)儲很可能會在明年和2019年期間加息三次。
美聯(lián)儲利率政策路徑的不確定性，加劇了外界關(guān)于美聯(lián)儲頂層級別發(fā)生轉(zhuǎn)變的廣泛聯(lián)想，包括對美聯(lián)儲主席耶倫可能代替人選的猜測。隨著明年年初耶倫任期的結(jié)束，再加上不久前美聯(lián)儲副主席費希爾的意外辭職，對于誰會成為下一屆主席外界一直眾說紛紜。
美聯(lián)儲在12月份加息25個基點概率越來越大，但未來的加息目標(biāo)將不會再與美聯(lián)儲2018-2019年期間的中位值保持一致。從2018年到2019年的時間段里，我們預(yù)測美聯(lián)儲只會推出兩次25個基點左右的加息措施。
主要原因是什么？應(yīng)該是美國國內(nèi)通脹繼續(xù)長期低于美聯(lián)儲設(shè)定目標(biāo)，其暗示勞動力市場并不像官方公布的4.4%失業(yè)率所顯示的那樣穩(wěn)固。除此之外，債券市場的通脹預(yù)期仍然保持在低于歷史標(biāo)準(zhǔn)的水平。自今年年初以來，2年期和10年期國債利差已經(jīng)開始收窄。