根據(jù)本周發(fā)布的最新美國財政部國際資本報告,今年7月份,美國5大外國債權(quán)人中有4個增加了美國國債的持有量(未對市場價格波動調(diào)整),兩個最大的債權(quán)國中國和日本,分別增持195億美元和220億美元,日本增持至1.166萬億美元,中國增持至1.1131萬億美元,對沖基金Cayman Islands的持有量從2652億美元減少至2592億美元。
中國的持有量是自2016年年底達到多年來的低點以來連續(xù)第6個月上漲,其持有的美國國債由此達到了2016年8月以來的最高水平。更令人驚訝的是,日本持有的美國國債穩(wěn)步下跌。盡管7月份出現(xiàn)小幅回升,但從2014年以來一直在穩(wěn)步下降。
綠線:中國的美國國債持有量;藍線:日本的美國國債持有量
最近兩國官方(中央銀行、儲備基金經(jīng)理、主權(quán)財富基金)和私人機構(gòu)的買入,導(dǎo)致最近12個月的美國國債購買發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)。在去年11月出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的3970億美元資金外流之后,最近12個月里外國官方的美國國債持有量一直在穩(wěn)步回升。截至今年7月,外國投資者總共賣出了2356億美元美國國債,這是自2015年12月以來最近12個月里最低的累計出售額。
也就是說,正在進行的購買狂潮可能面臨風險,這有兩個原因:首先,如果美聯(lián)儲將在周三發(fā)布縮減資產(chǎn)負債表的公告沒有完全“反映到股價”,這可能會讓市場受到驚嚇,推高收益率,并使?jié)撛谫I家感到恐慌,從而進一步推動美國國債價格走低。第二個原因來自美國銀行,該行關(guān)注中國央行最近宣布的通過讓投機者出局以使人民幣貶值的消息,并得出結(jié)論認為,這可能對中國購買的美國國債產(chǎn)生負面影響。
以下是美國銀行分析師Shyam Razan的觀點:
今年最讓我們感到出乎意料的一件事就是外匯儲備經(jīng)理在購買美國國債。疲軟的美元和資金大量流入新興市場幫助儲備經(jīng)理重建了其美元投資組合(買入美元并賣出本幣)。美元儲備普遍增長(例如,中國增加800億,印度增加380億,韓國增加230億)且大量的資金都投向了美國國債。從年初至今,儲備經(jīng)理受托持有的美國國債增長1800億美元就證明了這一點(表1)。中國采取干預(yù)措施,以防止人民幣大幅升值以至低于1:6.5,可能起到了一定的作用?,F(xiàn)在,要想讓放松資本管制(如上周五提出的取消存款準備金率)取得成功,中國央行就需要減少干預(yù)(購買美元),這將導(dǎo)致購買美國國債的資金減少。這就是為什么我們認為,上周五開始的美國國債收益率走高與中國央行的聲明正好吻合。
如果美國銀行的看法是正確的,且如果中國(和其他國家)照舊不干預(yù),當部分最大的外國買家突然對美國國債的興趣降低時,美聯(lián)儲可能會縮減資產(chǎn)負債表和提高利率,這可能造成美國國債波動性大幅增加。