離岸人民幣上演多空拉鋸戰(zhàn) 點(diǎn)心債發(fā)行持續(xù)萎縮

　　“最近人民幣匯率走軟，主要是央行的政策信號(hào)逐漸轉(zhuǎn)向中性，迫使一些押注人民幣升值的頭寸平倉離場(chǎng)，而且一些企業(yè)也相應(yīng)調(diào)整了結(jié)售匯策略?！痹蜚y行高級(jí)利率策略師劉潔向21媒體記者表示。

　　中國外匯交易中心9月19日的數(shù)據(jù)顯示，人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)111個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.553，創(chuàng)逾兩周以來的新低。此前，人民幣兌美元匯率中間價(jià)曾連續(xù)11個(gè)交易日上升。在中間價(jià)走強(qiáng)的帶動(dòng)下，離岸人民幣兌美元匯率亦節(jié)節(jié)攀升，8月單月漲幅達(dá)到2.1%，今年至今兌美元的漲幅為5.86%。

　　劉潔認(rèn)為，央行此前以較強(qiáng)的人民幣中間價(jià)來引導(dǎo)市場(chǎng)，“但未來一段時(shí)間央行在這方面的取態(tài)將趨于中性，而且近期美元反彈也對(duì)人民幣帶來了下行壓力。”

　　匯豐環(huán)球研究董事兼高級(jí)外匯策略師王菊在接受21媒體記者采訪時(shí)表示，“隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)美元反彈預(yù)期上升，境內(nèi)購匯需求增加，而且中國進(jìn)口企業(yè)通常在會(huì)議前夕購買美元來對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)鷹派政策的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

　　多空進(jìn)入拉鋸戰(zhàn)
　　自今年6月底以來，人民幣重拾升值軌道，投機(jī)者開始陸續(xù)建倉，押注人民幣單邊升值的買盤逐漸增加。“但人民幣前段時(shí)間漲得太急，這些投機(jī)者通常選擇階段性獲利離場(chǎng)，然后看到人民幣繼續(xù)走強(qiáng)，再重新建倉。但隨著近期人民幣出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)波動(dòng)性增加，仍然缺乏明確的方向。”劉潔坦言。

　　王菊認(rèn)為，雖然近月來人民幣明顯升值，吸引一些短線的多頭建倉，“但目前這些頭寸大可能已經(jīng)平倉離場(chǎng)。未來人民幣兌美元的走勢(shì)主要受到企業(yè)行為的影響，盡管雙向波動(dòng)性將有所加大，但仍將維持基本穩(wěn)定。我們認(rèn)為目前6.6的水平十分接近均衡水平?！?/span>

　　“7月至9月上旬在岸人民幣已累計(jì)升值3000基點(diǎn)，其中8月25日至9月8日這11個(gè)交易日升值2100多個(gè)基點(diǎn)，這樣的升幅是近年來少見的。年初時(shí)部分出口企業(yè)增持美元，而人民幣升幅已超過其對(duì)沖區(qū)間，造成巨額匯兌損失?！敝秀y香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員應(yīng)堅(jiān)在接受21媒體記者采訪時(shí)坦言。

　　他指出：“未來人民幣可能在更大區(qū)間波動(dòng)。經(jīng)歷了多次人民幣升貶轉(zhuǎn)換，有望在市場(chǎng)上形成空頭與多頭并存及對(duì)決的局面，人民幣單邊升值或貶值機(jī)會(huì)將會(huì)減少。”

　　據(jù)悉，通常企業(yè)會(huì)根據(jù)對(duì)未來匯率走勢(shì)的判斷來選擇結(jié)匯抑或購匯。如果企業(yè)預(yù)期未來人民幣匯率有下行風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)選擇增加遠(yuǎn)期購匯，減少遠(yuǎn)期結(jié)匯；相反，如果普遍預(yù)期人民幣匯率走強(qiáng)，則會(huì)選擇減少遠(yuǎn)期購匯，增加遠(yuǎn)期結(jié)匯。

　　同時(shí)，應(yīng)堅(jiān)指出，近期人民幣加快升值，已對(duì)企業(yè)產(chǎn)生暗示效應(yīng)，如果出現(xiàn)競相結(jié)匯的羊群效應(yīng)，又會(huì)形成新一輪單邊預(yù)期。因此，央行果斷宣布調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策，并取消境外人民幣參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金，這些措施有效地抑制了人民幣過度走強(qiáng)的趨勢(shì)。

　　然而，在劉潔看來，雖然未來人民幣的走勢(shì)進(jìn)入雙向波動(dòng)，但近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在中美貿(mào)易談判，人民幣在短期內(nèi)并無大幅調(diào)整的壓力，“我們預(yù)期隨著人民幣匯率企穩(wěn)，將為人民幣外匯改革提供新的時(shí)間窗口，最快在今年年底有可能進(jìn)一步減少對(duì)外匯市場(chǎng)的政策干預(yù)，比如繼續(xù)擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間等?！?/span>

　　離岸人民幣資金池反彈
　　一直以來，人民幣匯率的走勢(shì)牽動(dòng)著離岸人民幣資金池以及點(diǎn)心債市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　自今年5月央行調(diào)整中間價(jià)形成機(jī)制并引入逆周期因子，美元持續(xù)走弱，離岸人民幣匯價(jià)已連續(xù)3個(gè)月上升，創(chuàng)下自2014年以來的最長升浪，人民幣匯價(jià)回穩(wěn)使得市場(chǎng)回復(fù)信心，香港人民幣存款亦隨之觸底反彈。

　　香港金融管理局8月31日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，人民幣存款升1.6%至5347億元。月內(nèi)跨境貿(mào)易結(jié)算的人民幣匯款總額為3296億元，6月則為3725億元。

　　事實(shí)上，自2015年以來，由于人民幣匯率持續(xù)走軟，導(dǎo)致香港離岸人民幣資金池大幅萎縮，由2014年底的逾1萬億元高峰水平，一度腰斬至今年3月大約5000億元。

　　星展香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周洪禮向21媒體記者表示：“即使人民幣存款有波動(dòng)，香港離岸人民幣存款今年不太可能跌穿5000億元，在3月跌至約5073億元已經(jīng)見底。人民幣匯率走勢(shì)仍不確定，美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)縮表，甚至年底有可能再次加息，均會(huì)影響人民幣匯價(jià)的走勢(shì)?！?/span>

　　同時(shí)，從發(fā)行人的角度，目前離岸的發(fā)行成本仍然高于境內(nèi)市場(chǎng)，而且境內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯好于境外市場(chǎng)，同時(shí)從單筆發(fā)行規(guī)模而言，過往點(diǎn)心債市場(chǎng)較好的時(shí)期，通常能發(fā)20億-30億元，而最近一年單筆的發(fā)行規(guī)模已減少至5億-10億元。

　　“最近兩個(gè)月，三年以下的離岸點(diǎn)心債市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的息差大約為20-40個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)上買盤多，卻沒有新發(fā)行，整個(gè)市場(chǎng)不斷萎縮。今年至今點(diǎn)心債發(fā)行量大約為1000億元，我們預(yù)測(cè)今年整體的點(diǎn)心債發(fā)行量可能減少25%左右?！眲嵦寡浴?/span>