一、做市新動向
新三板在線研究中心在經(jīng)過梳理研究后發(fā)現(xiàn)，做市商變動的主要原因有二。第一種是掛牌企業(yè)根據(jù)自身情況選擇變更股份轉(zhuǎn)讓方式;第二種是做市券商主動退出掛牌企業(yè)。
1、企業(yè)主動變更轉(zhuǎn)讓方式
根據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計，2017年做市轉(zhuǎn)協(xié)議的案例明顯增多。截至到2017年5月2日，2017年共有129家新三板公司決定由做市轉(zhuǎn)協(xié)議，其涉及的券商次數(shù)有663次，分別比2016年增加了61.25%和50.68%。
通過與2016年做市轉(zhuǎn)協(xié)議的數(shù)據(jù)對比，可以看到2017年初至今企業(yè)做事轉(zhuǎn)協(xié)議的步伐大有加快之意，而通過走訪企業(yè)，我們了解到以下因素是促使企業(yè)加速退出做市的主要動因。
第一，股東人數(shù)太多影響IPO
根據(jù)有關政策，股東人數(shù)超過200人的企業(yè)申請公開發(fā)行和上市需向證監(jiān)會申請行政許可，此外，證監(jiān)會還對股東人數(shù)超過200人的公司合法存續(xù)與股權清晰進行審核。
因此為了避免IPO過程的復雜化，很多掛牌企業(yè)會選擇在IPO臨門一腳的時候由做市轉(zhuǎn)協(xié)議，以降低股東流動變化帶來的麻煩。
第二，做市沒有起到預期效果
當時不少選擇做市的新三板掛牌企業(yè)，都想通過做市提高股票交易的流動性，同時還能拉高公司的估值。在協(xié)議轉(zhuǎn)做市的過程中，的確有企業(yè)的估值得到了提升，但從整體數(shù)據(jù)來看。截至2017年5月2日，做市股票的平均市盈率為46.21倍，而非做市股票的平均市盈率高達97.45倍。
所以從估值的角度來看，參與做市的券商和企業(yè)并沒有因為做市而獲得預期中的受益。
第三，便于被收購
對于私募投資機構和原始股東的退出問題來說，被收購和IPO的重要程度是差不多的。如果做市后股東人數(shù)增加的太多，就會影響后期收購談判的進程，特別是當股東的意見不統(tǒng)一時便會使談判陷入僵局，從而增加被收購失敗的可能性。
2、做市商主動進出的情況
(1)退出行業(yè)分析
截至2017年5月2日做市商主動退出的企業(yè)有79家，大于2016年全年的退出數(shù)量。
從券商主動退出的行業(yè)來看，其他專用機械的數(shù)量最多為9家，占到2016年以來退出數(shù)量的7.03%。根據(jù)新三板在線研究中心的統(tǒng)計，這9家公司2016年的營收平均下滑1.64%，其中下滑最嚴重的是陸海石油(832799.OC)，2016年全年實現(xiàn)營收4,854萬元，同比下滑57.49%。另外從股價表現(xiàn)來看，陸海石油(832799.OC)的股價從2017年1月以來也下跌超過20%。
(2)新進行業(yè)分析
根據(jù)新三板在線的統(tǒng)計，2017年初至5月2日，軟件、生物醫(yī)藥等行業(yè)新增做市商的企業(yè)數(shù)量排名靠前。此外，軟件和生物醫(yī)藥企業(yè)的2016年度營收平均增長率達到32.02%。
通過做市商主動退出和新進的企業(yè)對比，大多數(shù)遭到券商主動放棄的企業(yè)在2016年業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑。而反觀做市商新增較多的行業(yè)和企業(yè)在2016年倒是都有不錯的業(yè)績表現(xiàn)。
由此可見，一家做市企業(yè)的業(yè)績好壞成為了做市商選擇標的時的重要標準之一。
二、做市企業(yè)結(jié)構得到優(yōu)化
雖然與去年相比，做市企業(yè)的數(shù)量出現(xiàn)了小幅下降，但是通過做市商的主動進出，剩下的做市企業(yè)的結(jié)構得到了優(yōu)化。
股神巴菲特曾說過：只有在突然退潮的時候，你才知道誰在裸泳!
同樣的道理，當行情火熱的時候一眼望去覺得每個都是好企業(yè)，但當市場不景氣時講故事、夸大收益、業(yè)績變臉等問題也開始紛紛登場。
所以新三板在線研究中心認為，只有在經(jīng)歷了一整場潮起潮落的戲碼后，還能屹立不倒的企業(yè)才是一家好企業(yè)的標準。
因此，下文新三板在線研究中心將對做市商集中扎堆的行業(yè)及公司進行深入研究。
(1)做市商集中度分析
通過上表數(shù)據(jù)可以看到，隨著做市商集中度的提高，企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)逐步下降態(tài)勢。
表中擁有3至8家做市商的掛牌企業(yè)數(shù)量最多，為946家。其次是擁有2家做市商的掛牌企業(yè)，這主要是因為2家做市商是“做市轉(zhuǎn)讓”的最低門檻，所以大多數(shù)剛剛“入門”的企業(yè)都以2家做市商作為起步標準。而擁有9家以上做市商的掛牌公司僅有173家，較之8家以下做市商的數(shù)量出現(xiàn)大幅下降。
(2)做市股行業(yè)分布變動分析
根據(jù)2016年與2017年新增做市商的分布情況分析，做市商集中度最高的三個行業(yè)分別是“信息技術”、“工業(yè)”和“非日常生活消費品”。而在這三個行業(yè)中，僅有“信息技術”的集中度提高了2.03個百分點，另外兩個行業(yè)的集中度則出現(xiàn)了2個百分點以上的下滑。
除了“信息技術”外，2017年“日常消費品”行業(yè)的做市商集中度也出現(xiàn)了2個百分點以上的提升。
這一變動趨勢與時下熱度較高的大消費和TMT類行業(yè)吻合度較高。
三、做市商青睞“信息技術”行業(yè)
既然做市商如此看重“信息技術”行業(yè)，那么該行業(yè)的發(fā)展趨勢和公司經(jīng)營情況又是怎樣的?
通常來說，行業(yè)大佬們所關注的領域往往蘊藏著豐富的投資機會，例如谷歌、微軟及亞馬遜等科技巨頭，在人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等領域各自承擔著開拓者的角色，與此同時通過創(chuàng)新，這些企業(yè)的營收也呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長。
那么被眾多做市商青睞的信息技術行業(yè)的龍頭企業(yè)又各自忙著什么呢?
1、營收前五的公司都在做什么?
(1)營收NO.1：鋼銀電商835092.OC
◆商業(yè)模式：公司通過運營第三方平臺——“鋼銀平臺”為鋼鐵行業(yè)上下游企業(yè)提供一攬子電子商務解決方案，包括撮合交易和寄售交易等鋼鐵現(xiàn)貨交易服務，并且通過鋼銀平臺及戰(zhàn)略合作伙伴為客戶提供支付結(jié)算、倉儲、物流、加工等一系列增值服務。
◆2016年業(yè)績：實現(xiàn)營收410.96億元，凈利潤1,824.62萬元，分別增長93.87%和104.15%。
(2)營收NO.2：中建信息834082.OC
◆商業(yè)模式：主要業(yè)務為華為及其他ICT產(chǎn)品增值分銷、進口網(wǎng)絡產(chǎn)品銷售業(yè)務、醫(yī)療產(chǎn)品銷售業(yè)務。
◆2016年業(yè)績：實現(xiàn)營收83億元，凈利潤1.28億元，分別增長33.56%和41.69%。
(3)營收NO.3：神州優(yōu)車838006.OC
◆商業(yè)模式：公司的主要產(chǎn)品和服務包括網(wǎng)約車服務、買買車業(yè)務(即線上線下相結(jié)合的汽車電商平臺服務)以及車閃貸業(yè)務(即一站式汽車金融服務)。
◆2016年業(yè)績：實現(xiàn)營收58.45億元，凈利潤-35.8億元，分別增長235.23%和3.85%。
(4)營收NO.4：東方網(wǎng)834678.OC
◆商業(yè)模式：東方網(wǎng)是一家由國務院確定的地方重點新聞網(wǎng)站，致力于“引領主流價值，服務社會民生”，是上海具有影響力、權威性和公信度的網(wǎng)絡媒體之一。收入構成，銷售電子設備78.73%、信息技術服務20.12%。
◆2016年業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入17.64億元，凈利潤3,730.19萬元，分別增長151.93%和20.86%。
(5)營收NO.5：銀橙傳媒830999.OC
◆商業(yè)模式：通過大數(shù)據(jù)的分析為廣告主實現(xiàn)廣告的精準投放，其主要投放領域以手機移動端為主。廣告主在移動端領域預算呈現(xiàn)快速增長，公司的全年營收的 77.21%來自于移動端。
◆2016年業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入7.44億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤4,828.32萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為4,602.45萬元。營收同比增長106.83%。
(6)小結(jié)
通過研究營收排名前五的信息技術類企業(yè)，新三板在線研究中心總結(jié)出了這樣幾個關鍵詞：電商、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、共享、數(shù)字營銷。
3、根據(jù)上述關鍵詞，篩選出具備發(fā)展?jié)摿Φ钠渌氯迤髽I(yè)
