新三板：讓優(yōu)秀企業(yè)“脫穎而出”
提及新三板，熊鋼的第一個回答是：“在我看來它回到了市場本源——價值。”對此，熊鋼進(jìn)一步解釋稱，在新三板市場，絕大多數(shù)具備未來價值和成長性的企業(yè)都會受到投資者“追捧”。
新三板可以讓質(zhì)地優(yōu)秀、成長性良好的企業(yè)脫穎而出，讓質(zhì)地遜色、欠缺成長性的企業(yè)沒有機(jī)會。熊鋼對新三板在線如是表示。
如澳銀資本投資的新產(chǎn)業(yè)(830838)就是在新三板市場脫穎而出的企業(yè)。在熊鋼看來，這個投資項(xiàng)目很“異類”，也是一種意外?！爱?dāng)然這種項(xiàng)目出現(xiàn)的概率極低，我也不確定是否有機(jī)會再次遇到這樣的項(xiàng)目?！?/span>
之所以稱之為“異類”，是因?yàn)樾庐a(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。2010年，澳銀資本以4億元估值投資新產(chǎn)業(yè)4000萬元。截至2017年4月25日，新產(chǎn)業(yè)以184.64億元總市值在新三板11111家企業(yè)中排名第九。正是如此迅速的“成長”讓熊鋼發(fā)出“能否有機(jī)會再次遇到”的感慨。
新產(chǎn)業(yè)致力于自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)先者。2014年7月新產(chǎn)業(yè)掛牌新三板，掛牌當(dāng)年新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤2.52億元。而在剛剛過去的2016年，新產(chǎn)業(yè)的年度凈利潤已經(jīng)達(dá)到4.51億元。2016年4月，新產(chǎn)業(yè)的首發(fā)申請文件被證監(jiān)會受理。
雖然新產(chǎn)業(yè)在新三板“脫穎而出”，但是熊鋼對新三板在線表示，“澳銀目前不會組織新三板基金，但我們正在為向新三板市場延伸做準(zhǔn)備。我們會用自有資金投資新三板，目前已經(jīng)有一個小型團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)對新三板掛牌公司進(jìn)行篩選，‘價值被低估的企業(yè)’是澳銀的篩選目標(biāo)?！?/span>
為什么要用自有資金投資新三板?熊鋼表示，澳銀的長處主要集中在早期和中期的項(xiàng)目投資，但多數(shù)新三板的投資項(xiàng)目偏向于中后期，不過澳銀不會放棄新三板價值投資的機(jī)會。
談及此，熊鋼坦言，澳銀其中一支基金投資的一家公司在新三板掛牌后，LP認(rèn)為這家掛牌公司發(fā)展速度不及預(yù)期，希望盡快退出。但熊鋼和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這家掛牌公司還有投資機(jī)會，所以澳銀選擇在所管理的基金退出時用自有資金“接盤”。
LP收益至上：將復(fù)利增長做到極致
“作為GP，‘確保LP收益至上’是他的天職?！边@是熊鋼對基金管理的理解。他說：“作為GP，沒有資格容忍自己失敗?！钡茕摬⒉皇潜Ｊ匦偷耐顿Y人，差異化的投資邏輯是他強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)——“復(fù)利增長”。
“追求獨(dú)角獸的投資絕對稱不上是‘性感’的投資。”在熊鋼看來，“性感”的投資是“復(fù)利型”投資，如果一個項(xiàng)目每年IRR保持平均20%，幾年后的回報率將是驚人的?！皩?fù)利增長做到極致”這是熊鋼更是澳銀的追求。
“早期發(fā)現(xiàn)，提前布局”是熊鋼的一大投資原則。而在篩選具體項(xiàng)目方面，澳銀堅(jiān)持在主題行業(yè)里面做結(jié)構(gòu)性的配置，醫(yī)療健康相關(guān)領(lǐng)域是澳銀關(guān)注的重點(diǎn)。目前，在澳銀的四期人民幣基金中，有30%的資金投資了醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目卻創(chuàng)造了澳銀70%的收益。
在熊鋼看來，澳銀對早期技術(shù)的把握是獨(dú)到的，而創(chuàng)意相關(guān)領(lǐng)域確實(shí)是澳銀的短板。
“所以我們主要關(guān)注技術(shù)型企業(yè)，盡量少投模式型企業(yè)，更少投創(chuàng)意型企業(yè)?！毙茕搶π氯逶诰€如是表示。
投資就是踩鋼絲，要追求“平衡”的藝術(shù)——一邊是風(fēng)險，另一邊是收益。熊鋼在決定一個項(xiàng)目是否退出時，會堅(jiān)持“合理平衡”的原則。當(dāng)風(fēng)險開始發(fā)生，收益已經(jīng)到頂且已經(jīng)滿足澳銀要求時，澳銀就會考慮項(xiàng)目的退出問題。
2016年，澳銀退出的一個項(xiàng)目僅有三倍的收益。熊鋼坦言，我們認(rèn)為風(fēng)險已經(jīng)存在了，而且上一年的實(shí)際增長已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)增長。
而在成長性存在不確定性，但收益還存在預(yù)期時，澳銀會考慮采取“半退”的策略，既能轉(zhuǎn)移一部分風(fēng)險，又不會將機(jī)會全部丟掉。
對于飛快發(fā)展的風(fēng)險投資行業(yè)，熊鋼也有著他自己的解讀。他認(rèn)為，中國的風(fēng)險投資行業(yè)或者創(chuàng)投行業(yè)，已經(jīng)告別狂飆突進(jìn)的“青春盛宴”，開始進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展“成熟年代”。未來，技術(shù)會越來越多的介入投資行業(yè)，而在此背景下，資本的結(jié)構(gòu)也將越來越專業(yè)化。