1、美股“漂亮50”珠玉在前，A股“漂亮50”走勢也具有指引性，而新三板缺乏類似標(biāo)的。
2、通過借鑒美股和A股“漂亮50”篩選標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合新三板自身的情況確定篩選“陽光180”的標(biāo)準(zhǔn)：最近2年平均營收〉4億元、最近2年平均凈利潤〉3000萬元、最近2年平均ROE〉11%、總資產(chǎn)〉6億元。
3、新三板“陽光180”公司的盈利性、成長性和穩(wěn)定性顯著高于新三板整體。
一、引言
今年以來，貴州茅臺(tái)股價(jià)高于400元，美的集團(tuán)業(yè)績節(jié)節(jié)走高，該類“白馬+龍頭”股票均走出一波漂亮的行情，吸引市場眼球。但整個(gè)A股市場的表現(xiàn)，卻不盡如人意。
大家渴望看到更多像貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)這樣的優(yōu)質(zhì)股票，所以A股“漂亮50”呼之欲出，成為市場追逐的熱點(diǎn)。隨著監(jiān)管和投資邏輯的轉(zhuǎn)變，A股市場漸趨理性。再加上概念股、高估值大潮開始減退，價(jià)值投資的呼聲越發(fā)響亮，市場重心已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向基本面。投資理念的轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊妗捌?0”的誕生提供了土壤。
伴隨著新三板公司的快速擴(kuò)容，新三板公司的業(yè)績分化也日益嚴(yán)重，投資者如何能快速在一萬多家企業(yè)中找到最具價(jià)值的公司?哪些行業(yè)最具投資價(jià)值?這些問題也催生了新三板的“漂亮50”。
二、為什么要評選新三板“陽光180”
由于美股和A股具有很強(qiáng)的標(biāo)桿性，美股“漂亮50”和A股“漂亮50”千呼萬喚才出來，一出現(xiàn)便抓住了投資者的眼球。目前，新三板市場持續(xù)頹廢，投資者信心嚴(yán)重不足。此時(shí)新三板“漂亮50”備受市場期待。
1、美股“漂亮50”珠玉在前
“漂亮50”(Nifty Fifty)是美國股票投資史上特定階段出現(xiàn)的一個(gè)非正式術(shù)語，用來指上世紀(jì)六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股。盈利增長穩(wěn)定、業(yè)績穩(wěn)定、增長預(yù)期較好是美股“漂亮50”最為明顯的特征。
(1)美股“漂亮50”出現(xiàn)的原因
1)“漂亮50”的宏觀環(huán)境：長期面臨巨大不確定性
20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系瀕于崩潰，長期的不確定性增加。受益于尼克松“新經(jīng)濟(jì)政策”，美國經(jīng)濟(jì)短期回暖，股市觸底反彈;但美國的通脹水平始終處于高位，股市反彈的持續(xù)性受到制約。
2)“漂亮50”的產(chǎn)業(yè)環(huán)境：消費(fèi)升級，消費(fèi)類公司盈利增加
人口結(jié)構(gòu)調(diào)整及收入提升，美國六七十年代個(gè)人消費(fèi)支出顯著增加;消費(fèi)升級使得以消費(fèi)業(yè)為主的“漂亮50”公司的銷售利潤率維持高位。
3)“漂亮50”的市場環(huán)境：從概念“亂戰(zhàn)”到龍頭抱團(tuán)
20世紀(jì)70年代初，美國股市風(fēng)格從概念炒作，轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐的行業(yè)龍頭;以共同基金和養(yǎng)老金為代表的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模顯著提升，對業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)龍頭的偏好進(jìn)一步加強(qiáng)。
(2)“漂亮50”公司多為龍頭企業(yè)
雖然“漂亮50”中的少數(shù)公司如今已不存在或者不再具備投資價(jià)值，但大多數(shù)公司仍有良好的業(yè)績表現(xiàn)。漂亮50包括了眾多大家耳熟能詳?shù)墓?，如美國運(yùn)通、百德公司、可口可樂、百事公司、IBM、麥當(dāng)勞、施樂公司、寶潔……其實(shí)，這些公司在70年代在各自的細(xì)分行業(yè)中也有著非常高的市場占有率。
(3)“漂亮50”公司的盈利能力優(yōu)于整個(gè)市場
1970年，“漂亮50”公司的ROE在16%左右，而標(biāo)普500的ROE僅為10%;即使縱觀整個(gè)60-70年代，“漂亮50”公司的ROE也是顯著高于標(biāo)普500。
2、A股“漂亮50”具有指引性
今年以來，格力電器、貴州茅臺(tái)等行業(yè)龍頭個(gè)股的上漲行情，讓人聯(lián)想到A股“漂亮50”。隨著A股機(jī)構(gòu)化投資者占比越來越大，以及新股大量上市之后稀缺性的下降，未來“漂亮50”的風(fēng)格或仍將延續(xù)。
多家媒體已經(jīng)按捺不住推選出A股“漂亮50”。如以招商銀行(600036.SH)為代表的國聯(lián)證券版;以完美世界為代表的證券時(shí)報(bào)版;以建設(shè)銀行(601939.SH)為代表的東方財(cái)富漂亮50指數(shù)。
(1)、A股“漂亮50”誕生原因
國聯(lián)證券以(1)連續(xù)三年ROE大于10%，(2)2016年凈利潤大于5億，(3)TTM動(dòng)態(tài)估值小于40倍，選出了A股“漂亮50”，這50只股票多集中在醫(yī)藥、白酒、食品以及家電行業(yè)。所以本文選擇國聯(lián)證券版的“漂亮50”進(jìn)行比較。
“漂亮50”逆勢上漲，離不開目前市場大背景，目前A股“漂亮50”行情與美股“漂亮50”的出現(xiàn)，其環(huán)境存在一定的相似性。
1)“漂亮50”的宏觀環(huán)境
貨幣政策穩(wěn)健偏緊、金融去杠桿力度進(jìn)一步增強(qiáng)和金融反腐縱深等因素的存在，監(jiān)管趨嚴(yán)等導(dǎo)致A股的頹勢，嚴(yán)重影響投資者對經(jīng)濟(jì)增長的信心。
2)“漂亮50”的產(chǎn)業(yè)環(huán)境
消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級使我國第三產(chǎn)業(yè)占比逐漸擴(kuò)大，旅游教育、文體娛樂、健康醫(yī)療等新興服務(wù)消費(fèi)占居民消費(fèi)支出的占比逐步提升。
3)“漂亮50”的市場環(huán)境
題材輪動(dòng)較快、熱點(diǎn)散亂。從目前市場看，以養(yǎng)老金、保險(xiǎn)、外資等為代表的長期資金更傾向于業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值龍頭、高股息或高分紅標(biāo)的，這也意味著市場將迎來價(jià)值投資時(shí)代。
(2) A股“漂亮50”公司平均ROE高于“上證50”
(3)A股“漂亮50”平均估值低于“上證50”
價(jià)值投資者更希望找到盈利能力穩(wěn)定、估值比較合理的企業(yè)，而ROE、市盈率是最常使用的指標(biāo)。通過對比“漂亮50”和“上證50”，發(fā)現(xiàn)“漂亮50”公司的ROE顯著高于“上證50”、估值更合理甚至偏低?？梢姟捌?0”具備了盈利性和低估值的特點(diǎn)。
三、如何評選新三板“陽光180”
1、評選的背景
自2016年以來新三板市場整體情況低迷，投資者信心不足，十分渴望新三板也有自己的“漂亮50”。盡管5月底股轉(zhuǎn)已經(jīng)發(fā)布2017年創(chuàng)新層名單，通過對1393家創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)有不少企業(yè)的盈利性和成長性令人擔(dān)心。鑒于上述種種原因，新三板在線研究中心根據(jù)新三板自身獨(dú)特的情況，借鑒美股“漂亮50”和A股“漂亮50”的篩選標(biāo)準(zhǔn)篩選新三板“陽光180”。
2、評選標(biāo)準(zhǔn)的確立
美股“漂亮50”關(guān)注企業(yè)的“盈利性、成長性、穩(wěn)定性”;而A股“漂亮50”關(guān)注企業(yè)的“盈利性、成長性、低估值”。所以成長性和盈利性是兩個(gè)重要的篩選標(biāo)準(zhǔn)。由于新三板掛牌企業(yè)的流動(dòng)性不足，沒有合理的估值可以參考。隨著價(jià)值投資的趨向越發(fā)明顯，企業(yè)的穩(wěn)定性也日漸受到投資者的關(guān)注，而企業(yè)的總資產(chǎn)在一定程度上代表企業(yè)的穩(wěn)定性，所以將總資產(chǎn)作為篩選標(biāo)準(zhǔn)以期可以選出體量大且穩(wěn)定的企業(yè)。
3、評選標(biāo)準(zhǔn)
4、評選過程和“陽光180”
新三體在線研究中心從一萬多家企業(yè)公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，綜合美股“漂亮50”、A股“漂亮50”的特征，從盈利性、成長性、穩(wěn)定性等三個(gè)維度，篩選出180家優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)。由于這180家企業(yè)具備高成長性，像陽光一樣照耀著新三板，我們就叫它“陽光180”吧!
(詳細(xì)名單見附錄：圖表12：新三板“陽光180”名單列表)
5、新三板“陽光180”符合盈利性、成長性和穩(wěn)定性
(1)制造業(yè)是“陽光180”主力
從“陽光180”的行業(yè)分布來看。從大類上看，“陽光180”公司主要集中在“制造業(yè)”之中，180個(gè)公司中有103個(gè)公司集中在制造業(yè)，占比高達(dá)57.2%。
在103 個(gè)制造業(yè)“陽光180”公司中，化學(xué)原料和化學(xué)制造品行業(yè)占比最大有20 家公司(占比高達(dá)19.42%)、其次是電器機(jī)械和器材制造業(yè)有16 家公司(占比為15.53%)。
(2) “陽光180”公司ROE顯著高于新三板整體
(3)“陽光180”公司平均凈利潤是新三板整體的13倍
(4)“陽光180”平均總資產(chǎn)為30億元
“陽光180”公司的盈利性、成長性和穩(wěn)定性顯著高于新三板整體。 “陽光180”公司最近3年ROE的平均值是新三板整個(gè)市場的3倍。最近3年歸母凈利潤平均值高達(dá)11906萬元，而新三板整體的13倍?？梢姟瓣柟?80”既具備很強(qiáng)的盈利性又兼顧了成長性?！瓣柟?80”公司的總資產(chǎn)的平均值高達(dá)30億元。
新三板“陽光180”確實(shí)和美股、A股的“漂亮50”一樣具備明顯的特征。這也反映了我們的篩選標(biāo)準(zhǔn)是正確的也符合新三板企業(yè)的特點(diǎn)。
四、評選新三板“陽光180”的意義
“陽光180”也可以理解為一種概念，從炒題材股的成長性到炒業(yè)績的穩(wěn)定性，如今投資者選擇時(shí)更趨向于價(jià)值投資理念。
A股上已經(jīng)孕育出一大批行業(yè)龍頭企業(yè)，企業(yè)聚焦白酒、家電、通信、銀行、電商、社交平臺(tái)等行業(yè)，某些企業(yè)的市值接近甚至超過海外相應(yīng)上市公司。
但新三板“陽光180”卻集中出現(xiàn)在制造業(yè)、建筑業(yè)和批發(fā)零售等行業(yè)。畢竟一個(gè)現(xiàn)代化國家的競爭力，還要靠以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的各行業(yè)全面成長來發(fā)展。在此，望“陽光180”能給廣大投資者在選股時(shí)發(fā)揮些有意義的參考價(jià)值!
附錄：
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