離上市只差臨門一腳時，宏源藥業(yè)放棄了。
近日，被稱為“扶貧概念股”的宏源藥業(yè)科技股份有限公司(以下簡稱“宏源藥業(yè)”)在開啟IPO進程近一年后發(fā)布公告稱，因公司調整上市計劃，經研究決定撤回本次IPO申請。
對于外界的猜測，宏源藥業(yè)董秘劉展良回應稱只是公司計劃安排，IPO進程沒有在關鍵環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，未來會選擇合適時機重新申報。
不過在多位業(yè)內人士看來，公司自行終止極有可能是因為難以強行上會?！敖^大多數(shù)自行終止的企業(yè)都出于這個原因。”東北證券（000686）研究總監(jiān)付立春對記者稱。據招股書披露，公司在報告期內仍存在多起環(huán)境污染、安全生產事故，并于去年9月份造成一人死亡、三人受傷。
另一方面，IPO終止或使公司轉型之路更加困難。在轉型下游制劑仍處于虧損狀態(tài)時，公司的流動比率僅為85%，仍面臨較大的短期償債風險。
對于IPO進程及轉型的相關問題記者曾致電、致函宏源藥業(yè)，但負責人以董秘外出開會，沒有宣傳計劃為由沒有接受采訪。
離上市只差“臨門一腳”
宏源藥業(yè)創(chuàng)立于2002年，位于大別山南麓的國家級貧困縣湖北省羅田縣。2014年11月4日，公司在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌上市。
2016年9月，宏源藥業(yè)發(fā)布新三板公告，擬轉板申請A股IPO。幾乎同一時間，中國證監(jiān)會發(fā)布了IPO扶貧新政，貧困地區(qū)擬上市企業(yè)可以享受“即報即審、審過即發(fā)”的福利，宏源藥業(yè)也因此成為首批享受“綠色通道”的“扶貧第一股”。在“綠色通道”政策公布后的首個交易日，宏源藥業(yè)的股價迎來“井噴”，漲幅達65.44%。
今年6月25日，據湖北省政府網站轉載的《湖北日報》文章稱，宏源藥業(yè)離沖刺上市只?！芭R門一腳”，該文章稱有業(yè)內人士透露“宏源藥業(yè)的IPO材料已上報中國證監(jiān)會，證監(jiān)會已反饋意見?！?/span>
不過，此消息或并不屬實。就在幾日后，宏源藥業(yè)突發(fā)公告稱公司決定撤回申請文件終止IPO，其理由是目前證監(jiān)會反饋工作任務尚未完成，清理難度較大，公司重新調整上市計劃。
對此，宏源藥業(yè)董秘劉展良表示，公司IPO進程沒有在關鍵環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，此次撤回申請是為了讓上市進程做得更扎實、更穩(wěn)妥，并會在未來選擇合適時機重新申報。至于能否依然享受“綠色通道”，劉展良認為按照目前的IPO節(jié)奏，即便是不考慮貧困縣的扶持政策，正常的IPO申請預計也會在1年內上會。
“絕大多數(shù)自行終止的企業(yè)都是由于強行過會的可能性小。”付立春說：“雖然IPO審核開閘后審核的效率提高，但并不意味著標準開始下降。前段時間熱炒的概念股中潛在的問題會逐漸暴露出來?！?/span>
原料藥業(yè)務恐成拖累
據招股書顯示，宏源藥業(yè)主營業(yè)務為甲硝唑原料藥及醫(yī)藥中間體、有機化學原料，該類產品在報告期內常年占據九成以上的營收。
不過，受原材料采購價格的變動及市場競爭因素影響，該類產品如乙醛酸和乙二醛受近年來的銷售單價呈持續(xù)下降的趨勢，其中2013年至2016年乙醛酸的毛利率由6.72%下降為5.63%，乙二醛的毛利率由14.33%下降為11.70%。
這也使得原料藥作為企業(yè)的核心業(yè)務盈利能力不斷減弱。自2014年起，該類產品占據主營業(yè)務收入的比例已經在不斷降低，由2014年超過9.5成下降至2016年上半年的8.1成，受此影響公司在2015年的營收和凈利潤也分別較上年同期下降了2.9%及4.9%。
另一方面，因原料藥生產排污量大，公司在報告期內發(fā)生了多起安全生產和環(huán)境保護事故。其中包括2015年4月份，倉庫因電器線路短路引起火災、2016年9月一起安全生產事故造成一人死亡、三人受傷，另外還有多起環(huán)保行政處罰等。
事實上，環(huán)保問題已經成為了醫(yī)藥類企業(yè)IPO的“痛點”。經初步統(tǒng)計，僅2017年上半年，IPO被否醫(yī)藥企業(yè)就多達7家，其中環(huán)保問題成為證監(jiān)會、發(fā)審委的審核關注重點。
“環(huán)保問題已經在制藥企業(yè)過會時被放在更高的優(yōu)先級，”付立春對記者表示：“特別是原料藥企業(yè)，因排污量大過會會更加艱難，這也倒逼了企業(yè)轉型?！?/span>
對此，公司也在招股書中多次申明轉型需求?！跋啾戎扑幃a業(yè)中的制劑生產銷售環(huán)節(jié)，原料藥的獲利能力較弱，面臨不可避免的盈利波動和成長瓶頸，而且中國的環(huán)保、人力成本的壓力逐漸顯現(xiàn)，這就要求原料藥企業(yè)進行產業(yè)升級，向高毛利的制劑領域進軍?！惫颈硎尽?/span>
轉型困境
雖然公司明確提出將由原料藥向下游制劑廠家轉型，不過據招股書，報告期末公司旗下多家醫(yī)藥類子公司目前仍處于虧損狀態(tài)，例如楚天舒藥業(yè)在2016年上半年虧損44萬元，湖北同德堂藥業(yè)虧損152萬元。
2015年公司曾以3560萬元的價格收購了武漢雙龍藥業(yè)100%股權，而當年雙龍藥業(yè)仍虧損約541萬元，2016年上半年又虧損161萬元，公司也因此計提了213.69 萬元的商譽減值?！叭绻p龍藥業(yè)的盈收狀況持續(xù)不能得到改善，可能出現(xiàn)計提資產減值的風險，并對公司當期凈利潤產生負面影響?！惫痉Q。
另一方面，在仍未盈利的基礎上，對制劑行業(yè)的布局并購和投資擴產等投入惡化了公司的財務狀況。據公司披露，報告期內反應企業(yè)償債能力的流動比率和速動比率仍“遠低于同行業(yè)上市公司的平均水平。”同時隨著一些長期借款陸續(xù)到期轉入一年內的流動負債中，截至報告期末，公司的流動負債已達到5.72億元，占據負債總額約74%，同時流動比率僅為85%，公司“存在短期償債能力較差的風險”。
這也意味著此次IPO終止后公司的募投項目恐面臨暫時擱淺的變數(shù)。據公司披露，目前公司在醫(yī)藥領域的研發(fā)和營銷基礎相對薄弱，募投項目中研發(fā)中心和營銷網絡中心建設是公司轉型制劑的“重要保障”。
除醫(yī)藥制劑外，隨著新能源電池等產業(yè)的發(fā)展，公司正積極培養(yǎng)鋰電池電解液核心材料六氟磷酸鋰作為新的盈利點。隨著2015年該產品價格的暴漲，六氟磷酸鋰為公司帶來的營收占比由2015年的2.82%飆升至12.69%。
不過，隨著2016年行業(yè)掀起的擴產潮，2017年4月份數(shù)據顯示，六氟磷酸鋰已經較2016年最高位時累計跌幅超過30%，若公司未能及時擴產，該行業(yè)能否持續(xù)為公司帶來營收增長仍有疑問。
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