自1993 年開始從事投資銀行業(yè)務(wù),先后在中國證券業(yè)協(xié)會、華夏證券(現(xiàn)中信建投證券)、聯(lián)合證券、華安證券（600909）、西部證券（002673）、太平洋（601099）證券任職。
背景內(nèi)容
“倒掛”現(xiàn)象其實(shí)并不是什么新鮮事,然而隨著新三板市場行情越來越低迷,各種各樣的奇葩“倒掛”現(xiàn)象頻頻跌破看官們眼鏡。
近日,新三板企業(yè)天維爾增發(fā)價(jià)嚴(yán)重縮水85.14%,再度引發(fā)市場對“倒掛”現(xiàn)象的密切關(guān)注。2017年伊始,企業(yè)定增破發(fā)比例已經(jīng)突破43%,這意味著自2016年來,將近一半的新三板掛牌定增沒有給投資者帶來任何收益。
據(jù)路演君了解,主營消防信息服務(wù)的天維爾自2015年4月掛牌新三板以來,已經(jīng)完成了兩輪定增。2015年7月22日,以6元/股的價(jià)格發(fā)行780萬股;2016年1月19日,又以7元/股的價(jià)格發(fā)行400萬股。合計(jì)募集資金7480萬元。然而截止8月7日,天維爾股價(jià)竟跌至1.04元,增發(fā)價(jià)縮水85.14%,讓之前參與定增的投資機(jī)構(gòu)損失慘重。
另外,明星陳坤是股東之一的天天美尚,原本于2016年1月14日劃定增募集資金9023萬元,定增價(jià)格是12.3元/股,然而僅僅過了一個(gè)月,最終只以11元成交。短短一個(gè)月時(shí)間即跌破增發(fā)價(jià),堪稱新三板最快“倒掛”公司。
然而,當(dāng)人們都以為幾次破發(fā)是與市場環(huán)境有關(guān)時(shí),卻極少人注意到天維爾的公司業(yè)績。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示,天維爾2016年年報(bào)營業(yè)利潤虧損達(dá)到4781.32萬元,凈利潤虧損4001.55萬元,較之2015年同比轉(zhuǎn)虧;而天天美尚自2014年已經(jīng)連續(xù)虧損了3年,由于天天美尚無法提交2016年報(bào),已被股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌,如今公司大門緊閉、無人辦公。
“破發(fā)”在新三板出現(xiàn)的頻率越來越高:比如正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型的路騁國旅破發(fā)達(dá)到84.4%,市值也縮水86.87%;澳凱富匯2016年?duì)I收3183萬元 業(yè)績虧損1465萬元,市值僅剩6300萬;平安力合連續(xù)四年現(xiàn)金流為負(fù),較增發(fā)價(jià)跌去84%;光音網(wǎng)絡(luò)估值超10億美元,如今卻跌破增發(fā)價(jià)80%;紫貝龍?jiān)径ㄔ?.5元,之后業(yè)績直線下滑,如今股價(jià)跌至1元以下。
針對此問題,路演君專門采訪了企巢新三板學(xué)院院長程曉明,更深入探討其中的根本原因。他表示:“總體來說,根本原因就在于總的定增價(jià)格被高估了。我不認(rèn)為現(xiàn)在的新三板交易價(jià)格是低估公司價(jià)值的。雖然現(xiàn)在新三板市場是低迷,但是傳統(tǒng)意義上理解的‘低迷’是價(jià)格太低,而我說的‘低迷’的指交易量太低。2015年上半年的新三板市場,不僅沒有低估,反而是大大地高估。對于掛牌公司融資的積極性是否受到影響,我認(rèn)為是有可能的,但是企業(yè)的這種判斷我認(rèn)為是錯(cuò)的!”
對于企業(yè)管理層對股東意見的交待問題上,程院長認(rèn)為,如果跌破定增價(jià)格真的跌破公司價(jià)值的話,那只是一個(gè)與投資人溝通的問題,把公司狀況與投資人說清楚,讓他們不要“割肉”,不要低價(jià)拋售。但如果股價(jià)下跌本來就是公司真實(shí)基本狀況的反映,那就只能通過提高公司的基本面來解決問題,通過價(jià)值的提升,提高投資人對公司的認(rèn)可,從而來提高二級市場的股價(jià)。
路演君發(fā)現(xiàn),在一級市場融資難的大環(huán)境下,竟然有不少投資者選擇二級市場作為“切入口”,不絕大部分項(xiàng)目都是直接從二級市場買入,這背后的投資邏輯到底是怎樣的?
程院長對第一路演路演君表示,二級市場投資者一般會認(rèn)為股票將來會上漲,主要是基于對公司基本面將來會提升。也有投資人會認(rèn)為新三板市場未來將會越來越活躍,因?yàn)槭袌龌钴S將會帶來流動(dòng)性溢價(jià),從而帶動(dòng)價(jià)格的提高。因?yàn)闆]有一定的交易量,公司股權(quán)融資就會遇到定價(jià)的問題。所以證券市場的融資部門包括新三板,如果沒有交易,定價(jià)的問題將很難解決。
他還表示,“隨著交易的活躍,不可避免會產(chǎn)生流動(dòng)性溢價(jià)。作為證券市場來說,如果沒有投資和投機(jī)可能都不太正常。但是投機(jī)的泡沫一定不能太大,任何事情都必須講分寸與適度,所以我并不希望新三板交易未來能夠有多活躍,而是希望能夠適度的交易量為企業(yè)融資提供定價(jià)依據(jù),價(jià)格能夠適度準(zhǔn)確地反映公司價(jià)值?？墒菍τ趶V大投資者來說,是很難做到對一個(gè)行業(yè)有全面的了解的,這也是為什么新三板需要做市商,通過做市商來引導(dǎo)大家對公司作出價(jià)值發(fā)現(xiàn)。但要讓做市商發(fā)揮應(yīng)有作用,還需要相應(yīng)政策的配套設(shè)施,降低個(gè)人投資門檻、增加新三板個(gè)人投資者數(shù)量,讓做市商有交易對手,這樣才能形成一個(gè)市場?！?/span>
在如今新三板市場普遍低迷,不少新三板企業(yè)從投資者獲得大筆資金,然而卻無法使企業(yè)真正做大做強(qiáng),光有“名氣”卻不能“盈利”,讓投資者對其傷透了心。
然而,縱觀低迷的新三板市場,“倒掛”現(xiàn)象的增多對于投資者而言卻是個(gè)極大的機(jī)會,從二級市場買入反而成為了備受投資者青睞投資方式。路演君認(rèn)為,隨著做市板塊兩極化趨勢漸顯,二級市場成為越來越多投資者的“淘金池”;于掛牌企業(yè)而言,無論企業(yè)名氣再怎么響亮,盈利才是企業(yè)經(jīng)營的頭等大事,拿了投資者的錢最后燒光虧損的那只能是“耍無賴”,怎樣搞好經(jīng)營才是關(guān)鍵!
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