17年上半年分化行情的實質(zhì)是產(chǎn)業(yè)邏輯的變化與兌現(xiàn)
17年上半年標(biāo)桿醫(yī)藥白馬平均漲幅達(dá)到27.1%，同期醫(yī)藥板塊基本持平，中小市值個股普遍下跌。新醫(yī)改下政策面強(qiáng)力推動去產(chǎn)能，在工、商業(yè)層面都出現(xiàn)了行業(yè)集中度提升，原有的龍頭白馬個股所屬行業(yè)雖然發(fā)展階段更為成熟，但是集中度提升的增長確定性強(qiáng)，部分體量較小標(biāo)的不具有競爭優(yōu)勢，在失去成長性的同時甚至伴隨生存壓力。
他山之石：消費(fèi)企業(yè)前景在于橫向擴(kuò)張、醫(yī)用領(lǐng)域及海外市場
消費(fèi)類型的醫(yī)藥企業(yè)在上半年也受到追捧，由于市場的特殊性，消費(fèi)企業(yè)的發(fā)展獨(dú)立于醫(yī)改。我們根據(jù)國際消費(fèi)+醫(yī)藥龍頭雅培、強(qiáng)生兩大企業(yè)的發(fā)展歷程發(fā)現(xiàn)，公司最初定位雖有不同，一個從制藥逐漸涉及消費(fèi)品，一個是從保健消費(fèi)品走向制藥，但殊途同歸，最終都發(fā)展成為兼顧健康消費(fèi)和醫(yī)療制藥的巨頭。中國消費(fèi)屬性醫(yī)藥公司的未來在于品牌橫向擴(kuò)張、醫(yī)用領(lǐng)域及最終海外市場。
聚焦醫(yī)改方向，尋找未來龍頭
成長與價值從來就是伴生在一起的，真正符合醫(yī)改產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的龍頭并不因為體量漸大而失去成長性，成長性上佳的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，將逐漸通過持續(xù)高成長獲得長期價值。我們認(rèn)為符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新龍頭將在四類企業(yè)中誕生：1)工商業(yè)集中度提升。2)不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響。3)具有明顯存量市場空間的企業(yè)。4)具備出海潛力。
藥品工業(yè)關(guān)注集中度提升+政策受益標(biāo)的
藥品工業(yè)三大塊中的化藥主要關(guān)注受益于一致性評價和醫(yī)保目錄調(diào)整的優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)，推薦華海藥業(yè)、現(xiàn)代制藥、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、人福藥業(yè)、京新藥業(yè)；生物藥推薦采漿量內(nèi)生或外延迅速增長的龍頭華蘭生物、天壇生物，疫苗關(guān)注受益行業(yè)回暖，估值最為合理的長生生物，重組基因工程藥物推薦行業(yè)高增長+醫(yī)保體系外的生長激素龍頭長春高新、安科生物，以及滲透率低、基層迅速放量占領(lǐng)進(jìn)口廠商份額的胰島素龍頭通化東寶；中藥領(lǐng)域推薦中藥飲片龍頭公司康美藥業(yè)和消費(fèi)類中藥品牌公司白云山、東阿阿膠。
器械，商業(yè)關(guān)注平臺型龍頭
醫(yī)用醫(yī)療器械關(guān)注于高技術(shù)含量器械的龍頭公司，推薦心血管器械龍頭+心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺優(yōu)勢+核心器械產(chǎn)品有望實現(xiàn)進(jìn)口替代的樂普醫(yī)療；家用醫(yī)療器械受益消費(fèi)升級，行業(yè)增長主要來自于電商，推薦唯一家用醫(yī)療器械平臺型+布局電商體量最大的魚躍醫(yī)療；IVD領(lǐng)域推薦順應(yīng)行業(yè)渠道整合并具有化學(xué)發(fā)光核心技術(shù)的邁克生物；商業(yè)領(lǐng)域推薦內(nèi)生精細(xì)化管理最優(yōu)秀，外延整合能力最強(qiáng)的零售龍頭益豐藥房、工商一體化平臺，三大批發(fā)全國性龍頭，估值低增長穩(wěn)定的上海醫(yī)藥、國藥系唯一零售平臺以及未來具有潛在工商一體化+承接處方外流優(yōu)勢國藥一致。
主題投資：繼續(xù)關(guān)注細(xì)胞治療及精準(zhǔn)診斷
今年靶向CD19的CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品有望海外上市，關(guān)注國內(nèi)相關(guān)概念公司如復(fù)星醫(yī)藥、安科生物、藥明康德、金斯瑞生物科技、佐力藥業(yè)等；另外今年基因領(lǐng)域龍頭公司華大基因和貝瑞和康可能雙雙上市，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：行業(yè)整合不達(dá)預(yù)期，政策變動對行業(yè)沖擊過大
政策持續(xù)性與落地執(zhí)行力度存在不確定性；政策設(shè)計上的缺陷使得即使完全得以執(zhí)行，但對行業(yè)的影響低于目前市場預(yù)期；新的控費(fèi)政策陸續(xù)出臺，對行業(yè)持續(xù)產(chǎn)業(yè)較大擾動。
國信醫(yī)藥2017下半年投資組合
器械：樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、邁克生物；商業(yè)：益豐藥房、上海醫(yī)藥；化藥：現(xiàn)代制藥、華海藥業(yè)；生物藥：長春高新、通化東寶。