投資要點
核心結(jié)論：隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關(guān)聯(lián)日益加大。細分行業(yè)上市公司由于業(yè)務(wù)相關(guān)度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業(yè)比較月報中同時融入A股及港股的中觀數(shù)據(jù)，進行行業(yè)間比較。上游端，資源品、煤炭、有色和原油等都受到“再通脹”回落影響，價格大幅下跌。但由于業(yè)績披露周期不同，相對而言我們看好港股的建筑藍籌和周期輕工(以造紙為主)。中游端，雖然鋼材、水泥等價格回落，但噸鋼毛利率維持高位，水泥玻璃和價格較穩(wěn)定，整體景氣較好。下游端，房價得到有效遏制，上半年銷售不弱，港股地產(chǎn)板塊已有較大漲幅，我們看好A股地產(chǎn)藍籌，白酒景氣依舊維持高位，同時新能源車產(chǎn)業(yè)鏈景氣開始復(fù)蘇。
上游資源：動力煤淡季來臨需求走弱，價格持續(xù)回落，焦煤價格大幅跳水。煤炭行業(yè)去產(chǎn)能步伐加快，國內(nèi)煤炭供給受沖擊。鋼廠庫存消化，火電控成本，電廠庫存回升，港口庫存大幅回落。5月OPEC原油產(chǎn)量不降反升，減產(chǎn)協(xié)議落實不及預(yù)期，布倫特和WTI原油暴跌。5月天然氣產(chǎn)量同比上升，6月液化天然氣價格繼續(xù)小幅回落。工業(yè)金屬期貨價格中，鉛大幅回升，銅、鋅小幅回升，鋁、錫、鎳下跌。黃金價格小幅回升，白銀價格持續(xù)回落，美元指數(shù)小幅回落。
中游制造：中游景氣度整體保持平穩(wěn)。鋼材價格短期震蕩，噸毛利情況改善明顯，庫存快速消化，螺紋鋼噸毛利創(chuàng)近期新高。水泥玻璃總體平穩(wěn)。集中采購期及新開工高峰之后，工程機械及重卡銷量環(huán)比皆出現(xiàn)下降。發(fā)電量穩(wěn)定增長，火電占比提高。化工原料方面，大多處于繼續(xù)下跌或者回調(diào)企穩(wěn)階段。貨物周轉(zhuǎn)量同比大幅增長13.7%，鐵路增長最快。BDI、BPI、BCI繼續(xù)大幅回調(diào)。沿海港口貨物吞吐量及集裝箱運價受益于進出口轉(zhuǎn)暖增速明顯。
下游需求：房價得到有效抑制，而新開工和銷售端情況并不弱。5月主要城市住宅價格指數(shù)增速進一步放緩，拍地政策和房貸政策效果明顯。5月房地產(chǎn)開發(fā)投資額和新開工面積環(huán)比同比繼續(xù)上升。商品房銷售面積環(huán)比上升，同時待售面積持續(xù)下降。5月乘用車銷量同比下降2.3%、商用車銷量同比大漲15.5%。新能源汽車受益于補貼政策銷售火爆，純電動汽車產(chǎn)銷量同比增長達50%以上。乘用車細分品類中，僅SUV銷量同比增長14%，其他品種銷量疲軟。5月消費品零售總額同比增長10.7%。家電中空調(diào)內(nèi)銷同比大增68%。
消費品價格：一線白酒產(chǎn)能受限，供需缺口明顯，提價空間巨大。二線白酒價格表現(xiàn)分化明顯。豬肉環(huán)比大跌5.6%，仔豬生豬均價明顯下降。豆粕、小麥、天然橡膠分別環(huán)比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。玉米持續(xù)上漲。
風(fēng)險提示：若央行貨幣政策趨緊；基建落實不及預(yù)期，經(jīng)濟整體轉(zhuǎn)冷，GDP增長失速；債務(wù)風(fēng)險提升，持續(xù)調(diào)整，會對我們投資建議產(chǎn)生影響。
投資建議：結(jié)合中觀數(shù)據(jù)，從景氣角度我們看好下游A股滯漲的地產(chǎn)藍籌；大消費仍是較為確定的投資方向，商貿(mào)零售、消費電子、醫(yī)藥等大消費板塊受益明顯，同時新能源車(新能源汽車推廣補貼政策重振市場信心，國內(nèi)汽車廠商在SUV競爭中成功迎合國內(nèi)消費需求)景氣復(fù)蘇。而上游周期鏈上，我們相對看好港股的建筑藍籌，和周期輕工(以造紙為主).
細說中觀，剖析行業(yè)景氣
行業(yè)中觀數(shù)據(jù)是連接行業(yè)和總量研究的橋梁，是策略研究基本框架的重要組成部分。影響公司財務(wù)基本面的眾多因素可簡要概括為“量價本利”，“銷量”和“價格”更多受整體行業(yè)景氣影響，而“成本”和“利潤”更多在行業(yè)研究員判斷，包括資本運作和資本開支等對企業(yè)最終盈利的影響。我們希望通過行業(yè)中觀數(shù)據(jù)跟蹤(主要集中在行業(yè)層面的“量”和“價”)，找出景氣高的行業(yè)或邊際改善行業(yè)，為策略大勢研判和專題推薦等提供依據(jù) .
隨著滬港通，深港通開通，MSCI納入A股，A股及港股關(guān)聯(lián)日益加大。并且，細分行業(yè)上市公司由于業(yè)務(wù)相關(guān)度高，景氣周期趨同。本期開始，我們將在中觀行業(yè)比較月報中同時融入A股及港股的中觀數(shù)據(jù)，進行行業(yè)比較。