流動性困擾著新三板。
不少公司把提高流動性寄托于做市商，認為做市商越多，公司股票的流動性就會越好。畢竟，做市商越多就越能分散公司股份，股份越分散就越容易滿足交易需求。
做市公司股票流動性真的取決于做市商嗎？
讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)支持這個觀點，如果用日均換手率衡量企業(yè)的流動性，那么很明顯可以看出，擁有做市商越多的公司，流動性相對來說也會更高。擁有14家以上做市商的企業(yè)日均換手率是擁有8家做市商企業(yè)的3倍，是擁有5家做市商企業(yè)的4.7倍。
但如果據(jù)此認為流動性是做市商帶來的，那就錯了。事實是，做市商只是流動性的搬運工，企業(yè)質(zhì)地才是王道。5天后，2017年中國新三板做市商大會將告訴你做市商和企業(yè)的更多關(guān)系，掃描文末二維碼，即可報名參加。
1、流動性往少數(shù)公司身上集中，流動性最好的公司擁有的做市商數(shù)量也最多
做市企業(yè)的流動性分化正越來越明顯，流動性正往少部分公司集中。
根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，在從2016年7月1日到2017年3月14日的170個交易日里，做市企業(yè)實際成交天數(shù)超過40天的有1007家。
1007家公司中，日均換手率超過0.5%的企業(yè)有21家，其中只有2家達到1%。而日均換手率不超過0.1%的企業(yè)則有682家，占到67.72%，其中194家公司日均換手率不超過0.01%。
也就是說，只有極少部分做市企業(yè)的日均換手率比較高。
這部分占據(jù)“流動性金字塔”頂端的企業(yè)，共同特點是什么呢？讀懂新三板發(fā)現(xiàn)，是做市商數(shù)量多。
根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，39家日均換手率中值達到0.11%的企業(yè)，做市商數(shù)量都在9家以上。22家日均換手率中值達到0.12%的企業(yè)，做市商數(shù)量達到了11家。而47家日均換手率在0.19%以上的企業(yè)，做市商數(shù)量在14家以上。
反過來看，做市商在2家和3家的做市公司日均換手率中值最低，只有0.04%，而擁有做市商4家至8家之間的做市公司，日均換手率中值不超過0.06%。
流動性最好的公司安達科技(830809.OC)，擁有11家做市商，170個交易日內(nèi)都有成交記錄，近8個月內(nèi)，日均換手率1.11%，日均成交40.0萬股和121萬元。作為新三板上的明星股，安達科技不僅業(yè)績爆表，而且具備IPO扶貧概念。
其次是致生聯(lián)發(fā)(830819.OC)，有15家做市商，在164個可交易日里日均換手率1%。致生聯(lián)發(fā)是新三板TMT行業(yè)中成交最活躍的公司，日均成交21.13萬股和277.6萬元，在短短的半個月內(nèi)，股東人數(shù)就暴增百余人，達到629名。
看起來，流動性好的公司的確擁有更多的做市商。
2、流動性不是做市商帶來的，優(yōu)質(zhì)企業(yè)才會吸引做市商加入
但流動性真的是由做市商帶來的嗎？并不完全是。
真正的因果關(guān)系是這樣：很多時候，并不是做市商帶給企業(yè)流動性，而是由于企業(yè)質(zhì)地好，流動性活躍，才吸引做市商加入。
根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，目前做市商數(shù)量超過20家的11家做市公司中，只有3家公司首批做市商超過10家；剩下的8家企業(yè)中，有5家公司首批做市商只有3家。
也就是說，很多流動性好、做市商多的企業(yè)，是因為做市后，后續(xù)表現(xiàn)好才吸引做市商加入的。
比如聯(lián)訊證券(830899.OC)，公司2015年6月開始做市，首批做市商18家，目前做市商增至51家。也就是說，聯(lián)訊證券做市后，每月都會吸引至少一家做市商為其做市。
聯(lián)訊證券是繼湘財證券(430399.OC)之后第二家掛牌新三板的券商，在其做市7天內(nèi)，日均換手率0.78%，2個月內(nèi)的日均換手率是0.98%，半年內(nèi)日均換手率2.16%。公司流動性開始就很好，新增做市商不斷加入，從而流動性越來越好，形成良性循環(huán)。
又如伯朗特(430394.OC)，2014年12月25日開始做市，首批做市商8家，2015年4月1日起又陸續(xù)新增了10家做市商。公司在做市首日至2015年3月31日期間成交了63天，日均換手率達到3.18%；優(yōu)炫軟件(430208.OC)也是2014年12月25日開始做市，首批做市商5家，在開始做市的 57個交易日內(nèi)，日均換手率達到了2.09%，到了2015年3月25日之后，又吸引來10家做市商。
其實，做市商數(shù)量多的公司，基本上都是新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。根據(jù)讀懂新三板研究中心數(shù)據(jù)，做市商數(shù)量超過15家的36家做市企業(yè)中，屬于創(chuàng)新層的就有30家，占比83.33%。而這36家公司中，有31家在2016年之前就開始做市轉(zhuǎn)讓了，其中還有11家是首批做市的企業(yè)。
反過來看，三板上也有許多企業(yè)，雖然做市商很少但流動性一點也不差。比如百味齋(833410.OC)，日均換手率達到0.95%，流動性僅次于安達科技和致生聯(lián)發(fā)，卻只有3家做市商。這與它業(yè)績的高增長有很大關(guān)系。2015年百味齋營收1.43億元，盈利1174萬元，同比增長37.64%和182.24%，2016年上半年，實現(xiàn)營收7867.57萬元，盈利351.66萬元，同比增長112.4%和81.26%。
某券商做市負責(zé)人的話點出了問題的實質(zhì)，“做市商家數(shù)和流動性之間沒有太大的關(guān)系，做市商多了，還是有一定的堆積效應(yīng)，相對而言會好一些，但是不明顯。企業(yè)本身流動性好，做市商自己愿意加入做市，結(jié)果看起來就成了做市商家數(shù)越多，流動性越好?！?/p>
3、高增長和IPO都會提升企業(yè)流動性，基本面是王道
“做市商是買方和賣方之間的橋梁，對于流動性提高能起到一定的作用。但是流動性的高低最終還是要看企業(yè)本身的情況，取決于投資者對于公司的認可程度”，申萬宏源做市負責(zé)人劉虎持這一觀點。
讀懂新三板篩選出了8家做市商數(shù)量不多，但換手率比較高的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)它們的共同特征都是， 2015年業(yè)績高增長。
這8家企業(yè)中，只有4家做市商的力王高科(835692.OC)，在106個交易日里日均換手率0.75%，是僅有的日均換手率超過0.7%的8家公司之一。
而有8家做市商的哇棒傳媒(430346.OC)，2015年營收22240.07萬元，盈利2431.41萬元，同比分別增長了120.5%和70.28%；有7家做市商的冠新軟件(834376.OC) 2015年營收8020.95萬元，盈利3082.36萬元，同比增速分別為58.15%和113.17%；即便是業(yè)績增速相對較慢的麥凱智造(834735.OC)，2015年營收和盈利增長分別也有15.19%和15.86%。
除了業(yè)績之外，部分公司因為準備IPO也會得到市場的追捧，增強流動性。比如擁有6家做市商的山水環(huán)境(831562.OC)，日均換手率達到0.83%。2016年6月，山水環(huán)境發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，準備IPO，隨后成交開始活躍。在發(fā)布公告后至今，共成交了150天，日均成交50.99萬股，日均成交165.31萬元。
而山水環(huán)境在做市首日至發(fā)布上市輔導(dǎo)之間的212個有交易的日子里，一共才成交了752.3萬股，日均成交3.54萬股，成交金額3122萬元，日均成交14.72萬元。確定上市輔導(dǎo)后，其日均成交量暴漲14倍，日均成交額暴漲11倍。也就是說，山水環(huán)境的流動性完全是IPO概念帶來的。
總結(jié)起來，流動性本質(zhì)上還是由公司質(zhì)地決定的，公司基本面是永遠的王道。