投資要點
■板塊角度：6月全部A股產(chǎn)業(yè)資本延續(xù)凈增持41.23億元。截至2017年6月30日，6月產(chǎn)業(yè)資本凈增持41.23億元，較上月環(huán)比上漲268.60%；增減持次數(shù)達1252次，環(huán)比5月下滑14.25%。6月份個人股東由減轉(zhuǎn)增，高管持續(xù)減持但減持額度減少，機構股東持續(xù)增持。其中，6月個人股東凈增持1.84億元(5月為-0.43億元)，高管股東凈減持9.87億元(5月為41.08億元)，機構股東凈增持49.26億(5月為52.69億元)。
6月創(chuàng)業(yè)板持續(xù)減持，主板持續(xù)增持，中小板減持轉(zhuǎn)增持。6月主板凈增持額度縮減，6月主板凈增持21.61億元，較上月環(huán)比下滑65.84%；中小板減持轉(zhuǎn)增持，6月中小板凈增持29.51億元，5月為凈減持17.79億元；創(chuàng)業(yè)板持續(xù)凈減持，6月創(chuàng)業(yè)板凈減持8.89億元，較上月凈減持幅度縮小74.08%。主板依舊維持強勢，連續(xù)6個月保持凈增持；中小板則結束自去年2月至今連續(xù)16月的凈減持，此次；創(chuàng)業(yè)板連續(xù)17個月凈減持。
■行業(yè)角度：6月成長風格增持，中小創(chuàng)板塊上漲，計算機、電子和電氣設備增持明顯。6月成長風格和中小板實現(xiàn)凈增持，創(chuàng)業(yè)板凈減持幅度減小。相對應地，6月以來中小板反彈亮眼，月漲幅高達7.78%，收于6946.43點，創(chuàng)2017年以來最高收盤價；創(chuàng)業(yè)板亦扭轉(zhuǎn)年初以來下行趨勢，反彈3.08%，產(chǎn)業(yè)資本由凈減持向凈增持的切換與6月市場中小創(chuàng)行情走好密切相關。結合兩者的歷史走勢(剔除異常值)來看，我們發(fā)現(xiàn)成長板塊(計算機、電子、傳媒與通信)與板塊漲跌幅保持著弱負相關關系(計算機為-0.14，電子為-0.17，傳媒為-0.24，通信為-0.20)，即在股票價格上漲時產(chǎn)業(yè)資本凈減持，反之則增持。但這種關系在2014-2015年股災后明顯減弱，自2016年2月后成長板塊一直處于凈減持狀態(tài)，相關股票也長期低迷。整體來看，6月產(chǎn)業(yè)資本對于成長板塊的增持規(guī)模并不多，尚未形成趨勢且增持標的相對集中(大華股份增持9.05億元，歐菲光增持7.73億元)，不能對當前成長板塊提供有效支撐，也無法從中看出當前成長板塊反彈能夠持續(xù)。相比于產(chǎn)業(yè)資本增持，利率超預期下行、風險偏好的回升以及價值成長的擴散對于成長板塊的反彈更有指向意義。結合細分行業(yè)，6月相比5月明顯增持計算機、電子、電氣設備等行業(yè)(成長風格中占比較高的行業(yè))。此外，6月房地產(chǎn)增持11.72億元，連續(xù)增持13個月.6月房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資本凈增持11.72億元，續(xù)13個月錄得凈增持，自去年6月至今產(chǎn)業(yè)資本累計凈增持達632.51億元。我們認為前期產(chǎn)業(yè)資本的不斷增持主要是由于萬科股權之爭事件導致；中期則受房市火熱疊加房企業(yè)績不斷改善驅(qū)動；后期在房地產(chǎn)政策緊縮的環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)增持出現(xiàn)大幅回落，整體維持低位；6月以來產(chǎn)業(yè)資本增持幅度有所擴大，多家地產(chǎn)公司公開表明對公司未來發(fā)展前景的信心。
■個股角度：“兜底增持”效果不及預期，大多個股至今浮虧。6月以來已有科陸電子、長城動漫等30余家公司開展“兜底式增持”以進行市值管理。以萬得保底增持指數(shù)中的25只成分股為樣本，我們對其個股表現(xiàn)進行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)除吉艾科技表現(xiàn)明顯高于大盤外，大部分個股從首次增持公告日至今仍為負漲幅，整體低于大盤表現(xiàn)，效果不及預期。
■風險提示：經(jīng)濟增長不及預期，利率超預期上行，海外政治動蕩