擁有一萬(wàn)余家掛牌企業(yè),又有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的分層管理制度,新三板市場(chǎng)正逐漸成為優(yōu)質(zhì)并購(gòu)對(duì)象的標(biāo)的池,給那些有意尋找并購(gòu)目標(biāo)的公司提供了便利。數(shù)據(jù)顯示,今年第二季度,新三板并購(gòu)市場(chǎng)繼續(xù)活躍,重大并購(gòu)事件79起,交易數(shù)量較一季度的62起有明顯增加,并購(gòu)總交易額也創(chuàng)了新高。
業(yè)內(nèi)人士表示,新三板市場(chǎng)不斷規(guī)范,那些在公司治理、信息披露要求和財(cái)務(wù)透明度等方面相對(duì)較好的新三板公司,無(wú)論是作為收購(gòu)方還是作為并購(gòu)標(biāo)的,均更易獲得青睞。
并購(gòu)總交易金額二季度創(chuàng)新高
IPO加速對(duì)整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響,包括新三板公司在內(nèi)的眾多公司啟動(dòng)了IPO進(jìn)程,但新三板并購(gòu)市場(chǎng)并未受到太大影響。并購(gòu)依然是新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置功能的重要方式之一。
二季度新三板發(fā)生并購(gòu)的交易數(shù)量、交易額仍然創(chuàng)新高。根據(jù)新三板智庫(kù)統(tǒng)計(jì),今年二季度,新三板重大資產(chǎn)重組并購(gòu)交易(首次正式公告口徑)為79起,較一季度環(huán)比增長(zhǎng)27.4%;并購(gòu)總交易金額153.28億元,大幅超越一季度的109.3億元以及去年四季度的108.03億元,創(chuàng)歷史新高。
并購(gòu)方向上,有56起新三板公司被并購(gòu),占總交易數(shù)比例為67.47%,高于一季度的45起;被并購(gòu)交易總金額109.7億元,高于一季度的93.3億元。其中,上市公司并購(gòu)新三板公司案例有12起;被非上市公司并購(gòu)的案例有44起,交易數(shù)量高于一季度的33起。在56起被并購(gòu)交易中,50起新三板公司被并購(gòu)的交易都出讓了控制權(quán),占被并購(gòu)交易總數(shù)的89.2%,高于一季度的78.4%。
值得注意的是,二季度有23起新三板公司主動(dòng)發(fā)起并購(gòu)案例,占總交易量比重為27.71%,交易總金額43.57億元,平均交易額1.89億元,高于一季度的交易總金額16.49億、平均交易額7499萬(wàn)元。
“隨著成長(zhǎng)發(fā)展,優(yōu)質(zhì)的新三板掛牌公司在并購(gòu)中獲得的話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng),相關(guān)公司的價(jià)值也得到上市公司更高的認(rèn)可?!笔袌?chǎng)分析人士表示。
純現(xiàn)金支付仍是主流
這些被并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)吸金能力不可小覷,而產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)型標(biāo)的更受青睞。當(dāng)發(fā)展到一定階段后,不少公司試圖通過(guò)規(guī)模效應(yīng)或行業(yè)轉(zhuǎn)型,擺脫公司發(fā)展瓶頸;也有公司意圖對(duì)供應(yīng)商、需求商進(jìn)行整合,以提高經(jīng)濟(jì)協(xié)作效益。事實(shí)上,自2015年起,新三板并購(gòu)開(kāi)始以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主。
新三板智庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示,若將并購(gòu)目的粗略劃分為產(chǎn)業(yè)相關(guān)并購(gòu)和多元化并購(gòu),則今年二季度產(chǎn)業(yè)相關(guān)并購(gòu)有58起,占所有并購(gòu)重組交易數(shù)比重為73.4%,多元化并購(gòu)有21起。
業(yè)內(nèi)人士表示,在新三板企業(yè)的案例中,產(chǎn)業(yè)整合占比最高,說(shuō)明上市公司并購(gòu)新三板越來(lái)越合理,而不是盲目地去并購(gòu)體量大的行業(yè),合適自己的才是最好的選擇。當(dāng)然,這也符合監(jiān)管部門(mén)對(duì)并購(gòu)重組越來(lái)越嚴(yán)格要求的趨勢(shì)。
此外,如何恰當(dāng)選擇支付方式,一直是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)注的重要議題。分析人士稱,支付方式的選擇,關(guān)系著企業(yè)并購(gòu)是否順利完成和并購(gòu)績(jī)效,并影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展。
就目前來(lái)看,純現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)仍是主流趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,在二季度的79起并購(gòu)案例中,其中有54起使用了純現(xiàn)金支付,占比 68.3%;14起使用“現(xiàn)金+股份”支付方式,占比17.7%;有11起使用純股份支付,占比13.9%。
分析人士表示,純現(xiàn)金支付方式為主流支付方式,主要原因?yàn)樾氯逯卮笾亟M并購(gòu)交易仍然以“被并購(gòu)為主”。鑒于絕大部分收購(gòu)方為非主板上市公司、其股權(quán)不具有公允價(jià)值,大量新三板公司的股東傾向于獲得現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)退出,造成了純現(xiàn)金支付方式大量出現(xiàn)。
協(xié)同效應(yīng)越來(lái)越被看重
值得一提的是,上市公司收購(gòu)新三板公司熱度不減。據(jù)統(tǒng)計(jì),二季度,雖然新三板公司被上市公司收購(gòu)的交易數(shù)與一季度持平,均為12起,但是二季度的總交易額74.81億元、平均交易額6.24億元,相較一季度均有明顯提升。
新三板智庫(kù)分析師表示,上市公司注重市值管理,2017年以前傾向于跨領(lǐng)域并購(gòu)、挑選業(yè)績(jī)較優(yōu)的新三板并購(gòu)標(biāo)的,多集中在tmt等熱門(mén)新興領(lǐng)域,該類并購(gòu)對(duì)上市公司市值的提升有立竿見(jiàn)影的效果。
不過(guò),2017年以來(lái),上市公司并購(gòu)目的轉(zhuǎn)變明顯,開(kāi)始越來(lái)越多注重產(chǎn)業(yè)并購(gòu),通過(guò)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力,業(yè)績(jī)因素下降為次要關(guān)注點(diǎn)。今年二季度,上市公司已經(jīng)以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主,產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng)、業(yè)績(jī)優(yōu)良乃至一般的新三板標(biāo)的均為其主要并購(gòu)對(duì)象。
事實(shí)上,上市公司對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)、技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等存在內(nèi)在需求,而為數(shù)不少的新三板公司在上述方面有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì),且經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)較為規(guī)范,是較理想的并購(gòu)標(biāo)的。
與上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的目的類似,新三板公司主動(dòng)并購(gòu),更多也是考慮產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士表示,新三板市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主體,市值炒作效應(yīng)相對(duì)不強(qiáng),新三板公司通過(guò)發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購(gòu),整合更多的產(chǎn)業(yè)資源、提升企業(yè)實(shí)力、做大規(guī)模的發(fā)展思路非常清晰。
“一些新三板公司發(fā)展到特定階段后,會(huì)采取‘大并小’并購(gòu)模式,主動(dòng)去市場(chǎng)尋找體量較小的同行業(yè)公司進(jìn)行并購(gòu),在獲取產(chǎn)業(yè)資源的同時(shí)不用稀釋很多股份?!毙氯逯菐?kù)分析師稱,也有越來(lái)越多的小型新三板公司主動(dòng)發(fā)起并購(gòu),與體量相近的非公眾公司達(dá)成合作,在補(bǔ)強(qiáng)短板的同時(shí),也能在新三板平臺(tái)謀求共同發(fā)展。
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