距2014年8月底全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)正式推出做市商制度，已將近3年的時(shí)間。
運(yùn)行三年的時(shí)間里，做市商制度經(jīng)歷了企業(yè)競相選擇做市商，市場開始懷疑做市商，以及做市商業(yè)務(wù)停滯不前等多個(gè)階段。如今，在眾多市場因素共同作用下，做市商制度來到了運(yùn)行三年以來的最低點(diǎn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在各地調(diào)研做市商，了解目前做市商遭遇的困境。
摸底調(diào)研
“這次來上海，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)走訪了一些規(guī)模大一點(diǎn)的做市商，比如光大證券（601788），海通證券（600837）以及目前做市企業(yè)數(shù)量排第一的興業(yè)證券（601377），還有東吳證券（601555）等幾家券商，調(diào)研摸底目前做市商的基本情況。”滬上一家做市商的人士8月15日告訴記者?！罢{(diào)研主要還是聽各家做市商‘訴苦’，了解一下市場最新情況以及做市商的變動。” 一位此次被調(diào)研的券商人士告訴記者。
冰凍三尺非一日之寒。在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)大力支持和推動之下，新三板做市制度依舊形成如今低迷的局面，是市場整體環(huán)境的反饋。
實(shí)際上，企業(yè)大面積選擇由做市商轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的時(shí)間點(diǎn)疊加在了新三板環(huán)境出現(xiàn)劇烈波動的時(shí)期，即2016年四季度。其中最主要的一個(gè)原因是證監(jiān)會開始IPO審核常態(tài)化的嘗試，眾多新三板企業(yè)預(yù)備沖擊A股市場。
而在做市轉(zhuǎn)讓方式下，新三板企業(yè)沖擊IPO會遭遇不少困難。
首先是至今沒有明確解決答案的“三類股東”問題，在做市轉(zhuǎn)讓方式下，企業(yè)更難以控制三類股東從二級市場買入，因此眾多企業(yè)選擇轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓或是干脆不考慮做市轉(zhuǎn)讓方式。
此外，IPO也對眾多國有股東背景的券商做市商造成了困擾。在企業(yè)IPO成功后，這些做市商并不能充分分享IPO帶來的股份持有增值，相反這部分收益將要拿一部分劃轉(zhuǎn)至社?；?。
除了IPO大背景下對做市商制度的影響之外，新三板市場長期低迷，也出現(xiàn)了一些選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的公司在重大事項(xiàng)終止復(fù)牌后暴跌的情形，這也讓企業(yè)在選擇做市轉(zhuǎn)讓方式時(shí)有些猶豫。
“目前這些問題并不是做市商制度導(dǎo)致的。從市場層面來看，這些問題不僅影響了做市商，也影響了市場其他參與主體，如果要解決這些問題需要監(jiān)管層全盤地考慮，因此也很難期望股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這次調(diào)研之后，能夠形成什么實(shí)質(zhì)性的結(jié)論以及解決方案?！比A南地區(qū)一家中小型券商做市部門人士8月15日表示。
增量危機(jī)
眾多不利因素的累積直接導(dǎo)致了做市商的增量危機(jī)。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，2017年選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)僅有94家。而2016年同期，則有492家企業(yè)選擇變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，2016年全年增量做市企業(yè)的總數(shù)為600家。
對比之下，今年以來單月平均新增做市企業(yè)僅有十余家?！澳壳暗那闆r就是投無可投，每個(gè)月只有十多家新三板企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓方式，其中還有一些我們在調(diào)研后決定不投，這樣選擇余地就非常少了?！鼻笆鋈A南地區(qū)做市商人士表示。
這一情況也反饋至券商做市企業(yè)數(shù)量排名端，如此前勢頭非常迅猛的廣州證券和上海證券今年以來近乎沒有新增企業(yè)。
做市企業(yè)數(shù)量在三板企業(yè)中的占比也越來越低。截至8月15日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)有11469家，但做市企業(yè)僅有1505家，占比僅為13%，這一比例距離此前監(jiān)管層的期望相去甚遠(yuǎn)。
“監(jiān)管層實(shí)際上是希望做市轉(zhuǎn)讓方式能成為市場主要的交易方式之一，這也是新三板市場的標(biāo)志之一，但如今做市企業(yè)的數(shù)量居然與入選創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量相當(dāng)，這說明做市企業(yè)已是少數(shù)派了。”北京一家中型券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人8月15日指出。
除了企業(yè)增量出現(xiàn)問題，做市機(jī)構(gòu)增量的推進(jìn)進(jìn)度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)做市試點(diǎn)在今年暫停了腳步。
2016年12月13日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了包括深創(chuàng)投在內(nèi)的十家機(jī)構(gòu)入圍下一階段的選拔。
而根據(jù)《私募機(jī)構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評審方案》的規(guī)定，這十家機(jī)構(gòu)將進(jìn)入現(xiàn)場驗(yàn)收環(huán)節(jié)。但時(shí)至今日，私募做市試點(diǎn)沒有再進(jìn)一步的消息。
入圍的十家機(jī)構(gòu)在獲得入圍資格后已開始招兵買馬。記者了解到，華南某大型券商做市部門的負(fù)責(zé)人便轉(zhuǎn)投其中一家私募機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)籌備私募做市工作。但私募做市試點(diǎn)遲遲不能推進(jìn)，這些機(jī)構(gòu)組建的團(tuán)隊(duì)也“無米下鍋”。
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