近兩年,除了A股IPO大擴(kuò)容外,新三板市場也呈現(xiàn)出了驚人的擴(kuò)容速度。截至2017年7月31日,新三板掛牌公司數(shù)量與總市值分別為11284家和4.87萬億元,分別是市場初建時(shí)的32倍和88倍。進(jìn)入8月后,市場總市值已經(jīng)超過了5萬億元。新三板目前已成為全球上市(掛牌)企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場所。其中,中小微企業(yè)占比達(dá)94%;行業(yè)覆蓋從初期的12個(gè)行業(yè)大類,發(fā)展至覆蓋全部89個(gè)行業(yè)大類。可以說新三板的發(fā)展速度是驚人的,這除了與國內(nèi)大量中小微企業(yè)需要融資證券化外,還有與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的管理意志有關(guān),其實(shí)他們?cè)诤茉缰熬陀喠丝焖侔l(fā)展一萬家的目標(biāo),然后再規(guī)范發(fā)展。目前這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)完成了新三板市場需要規(guī)范和精細(xì)化發(fā)展,不需要再?zèng)_擊規(guī)模了,如果一個(gè)市場里面充斥著大量垃圾或大量的假貨,市場規(guī)模再大也很難提起人們的興趣,這也是A股和港股市場的悲哀,由于缺乏有效的退市機(jī)制,缺乏有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制,市場信心和交投活躍度往往呈現(xiàn)大起大落之勢。這就像人們進(jìn)入一個(gè)百貨大樓,如果里面的商品很少有假貨或次品,人們就敢于購物和愿意來購物,反之則避之不及,證券市場也是如此。
新三板市場顯然已成了氣候,已經(jīng)成為了中小微企業(yè)走向資本市場的苗圃基地,但目前這個(gè)市場還存在很多問題亟待解決:比如市場流動(dòng)性較差,很多機(jī)構(gòu)投資者觀望的多參與的少,市場中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格波動(dòng)幅度較大,市場定價(jià)機(jī)制尚未建立;其次,新三板掛牌企業(yè)融資能力較差,由于投資參與者數(shù)量少,而掛牌企業(yè)眾多,于是很多企業(yè)雖然掛牌了但從市場募集不到資金;第三,市場掛牌企業(yè)普遍質(zhì)量不高,由于掛牌門檻相對(duì)較低,違規(guī)違法成本較低;第四,市場基礎(chǔ)制度有待進(jìn)一步完善,信息披露制度、投資者維權(quán)機(jī)制、公司退出機(jī)制等都有待完善。
目前新三板市場容量已經(jīng)不容小覷,這個(gè)市場必須要規(guī)范化發(fā)展,訂立規(guī)矩和建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制是當(dāng)務(wù)之急,只有這樣才能讓健康的企業(yè)茁壯成長,讓問題公司盡早退出,保障市場的質(zhì)量和保障投資者的合法權(quán)益。
其實(shí),A股市場是新三板市場最好的鏡子,對(duì)于A股市場存在的問題應(yīng)該想法設(shè)法在新三板市場化解掉,比如信息披露、投資者維權(quán)、違規(guī)懲處力度、退市制度等應(yīng)該在新三板大膽嘗試,目前新三板有足夠的體量來試驗(yàn)和淘汰劣質(zhì)公司,集中精力讓好公司快速成長,這樣一來新三板市場的作用和與主板市場的差異及優(yōu)勢就自然區(qū)分開了,否則目前中國資本市場的多層次體系并不明顯,無非是不同規(guī)模的企業(yè)上市圈錢而已。因此,進(jìn)一步打造新三板市場的質(zhì)量和市場秩序至關(guān)重要,目前絕不要盲目追求交易量和交投活躍度,如果新三板市場太過活躍反而不是好事,畢竟這么大體量的市場,這么眾多的公司,如果任其盲目炒作價(jià)格和高頻交易,對(duì)這個(gè)市場和對(duì)投資者都是災(zāi)難。
雖然目前新三板市場相對(duì)冷清,大部分基礎(chǔ)層的掛牌企業(yè)幾乎無人問津,但也絕對(duì)不能為了提高這個(gè)市場的流動(dòng)性而降低或放棄合格投資者的準(zhǔn)入門檻,畢竟這些企業(yè)還相對(duì)不成熟,投資風(fēng)險(xiǎn)較大,如果讓缺乏風(fēng)險(xiǎn)判斷和估值判斷的散戶涌入,其風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難將非常大。目前新三板的冷清局面和低估值其實(shí)是有一定的合理性,畢竟合格的機(jī)構(gòu)投資者是有一定的價(jià)值判斷能力,而這個(gè)市場是機(jī)構(gòu)投資者的小眾市場,應(yīng)該說是一個(gè)聰明人的“博弈”場,與主板、創(chuàng)業(yè)板市場的“博傻”場完全不同,由于主板創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)大眾市場,機(jī)構(gòu)敢于操縱和講故事,然后讓散戶接盤和抬轎子,這也決定了兩個(gè)市場必然不同,因此不要奢望新三板市場像主板創(chuàng)業(yè)板市場那樣火爆。
當(dāng)前,應(yīng)該加快提高新三板市場的法制化和透明化,加快完善信息披露制度和退市機(jī)制,快速提高市場的質(zhì)量和吸引力,同時(shí)要在不降低合格投資者門檻的情況下提高市場流動(dòng)性,就必須要擴(kuò)大做市商的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,引入更多的私募基金和公募基金進(jìn)入新三板市場,讓新三板市場理性發(fā)展。而非成為散戶盲目跟風(fēng)、機(jī)構(gòu)瘋狂派貨套現(xiàn)的投機(jī)場所,對(duì)于新三板企業(yè)的投資和新三板市場的發(fā)展應(yīng)該要有足夠的耐心,畢竟新三板企業(yè)的質(zhì)量普遍不高,如果急于求成只會(huì)毀了新三板市場。