2017年9月17日，由讀懂新三板主辦的2017NICC中國新三板投資者大會在上海上海普陀區(qū)環(huán)球港凱悅酒店如期舉行。會上，在主題為“我們需要什么樣的交易制度和流動性”的圓桌論壇上，中信證券新三板研究負責人劉凱闡述了自己關(guān)于新三板交易制度和流動性的觀點。
中信證券三板的研究團隊做三板研究已經(jīng)做了大概三年的時間。我們的團隊在過去的三年來，對香港，對美股，還有對于海外臺灣等其他的市場都做了一系列的研究，我覺得有一個觀點還是挺明確的。在一個非公開發(fā)行的市場去討論交易制度，在全世界范圍之內(nèi)可能都是一個絕無僅有的案例。
當下，新三板流動性差的原因大概有兩點。
第一、市場中最好的一些公司走了。
前段時間在梳理三板市場中報的時候，一萬一千多家公司里面收入排名前一百名的公司在收入端總的占比是43%，利潤排名前500名的公司占總體凈利潤的比例是64%。這500家公司的交易也是占到了整個市場交易額非常大的一個比例，我知道現(xiàn)在應(yīng)該有590多家公司在申報IPO，我們會發(fā)現(xiàn)最好的一些公司走了，所以這個市場的流動性越來越差其實也是挺正常的一個事情。
第二、三類股東的問題。剛才在座的各位朋友都有聽到朱總非常精彩的分享，其實我們?nèi)魏我患覉F隊機構(gòu)或者是任何中小微投資者去做投資相信未來有一個預(yù)期。我們發(fā)現(xiàn)在一個企業(yè)的小微階段陪伴他走過，到了他收獲階段我們要離開的時候，想象一下這個市場未來的預(yù)期沒有了，所以我們覺得整個三類股東問題遲遲沒有解決也是整個市場流動性不好非常重要的一個原因。
我們參照海外市場的一些成功經(jīng)驗，我們覺得什么樣的市場流動性能夠提升，我覺得有三個要素，而且這三個要素是缺一不可的。
第一、股權(quán)分散度。參照海外市場的一些數(shù)據(jù)，還有包括我們?nèi)鍢I(yè)務(wù)部提供的一些數(shù)據(jù)，我們覺得首先在股東人數(shù)超過400人，做市商的家數(shù)達到10到12家，在這樣的背景下，這個公司股權(quán)分散度得到了提升，才具備后續(xù)做競價交易的基礎(chǔ)。我們近期一直在推動三板在分層之后公開發(fā)行方案的推進，這是第一個要素。
第二、競價交易。剛才在交易制度這一塊，市場上有相應(yīng)的政策提到非連續(xù)性的競價交易，我們說整個非連續(xù)性的競價交易可以看一下香港。因為股權(quán)分散度不夠，其實即使是競價交易，對市場的流動性也沒有特別大的變化和影響。
第三、投資者門檻。在投資者門檻這一塊，我在來之前專門查了一下數(shù)據(jù)，所有A股的1.2億的客戶里面，超過500萬的產(chǎn)品占比大概是0.5%，100萬到500萬的比例應(yīng)該是2.5%，50萬到100萬的賬戶的比例應(yīng)該是4%左右，50萬以下的賬戶比例應(yīng)該是到93%，所以其實有挺多的朋友可能是想把門檻降到300萬，但是大家發(fā)現(xiàn)即使降到300萬，可能對于整個投資端的改善也不是特別的明顯。
這是我們大概的一個看法和觀點，怎么樣市場上的流動性提升，要具備三個要素。第一、你的股權(quán)分散度足夠高。第二、他是競價交易。第三、他對投資者的門檻足夠的低。