財經(jīng)365訊 11月20號下午，ST云維（600725）發(fā)布了擬終止重大資產(chǎn)重組的公告，公告中稱本次重組標的公司發(fā)生了一起造成一人死亡的建筑施工生產(chǎn)安全事故，導致標的公司被行政處罰，暫扣建筑施工企業(yè)安全生產(chǎn)許可證30日，暫扣期限為2017年10月31日至2017年11月29日，暫扣期間不能開展新的業(yè)務。而這次重大資產(chǎn)重組中的標的是深裝總（835502），也就是說，今年市場議論了一整年的新三板年度規(guī)模最大的并購案例——ST云維收購深裝總宣告失敗。
ST云維收購深裝總，是2017年首例借殼上市案例，也是重組新規(guī)后第二例新三板借殼案例，深裝總作為優(yōu)質(zhì)新三板公司的代表，其借殼對于新三板市場具備一定意義。
一 并購重組新規(guī)嚴管、行業(yè)低迷下高估值擬借殼 2017年6月5日深裝總發(fā)布報告，稱ST云維擬通過股份支付的方式，向深裝總95名股東收購其持有的深裝總股份合計5.95億股，占總股本的98.27%，合計作價48.15億元，交易不涉及募集配套資金。收購完成后，ST云維持有深裝總98.27%股份，本次交易構成借殼上市。 此次交易前，ST云維的控股股東為云南煤化工集團有限公司（煤化集團），實控人為云南省國資委。ST云維未持有深裝總股份。交易完成后，云南資本持有上市公司的股權比例預計為 9.99%，深裝總的實際控制人李興浩及其一致行動人中亙投資、鄭鳳梅將持有上市公司 25.74%股份，李興浩將成為上市公司控股股東及實際控制人。 這起收購案的看點在于：2016年9月，重組新規(guī)頒布后、借殼上市進入低潮期，本收購是2017年新三板公司借殼上市第一例，深裝總作為新三板優(yōu)質(zhì)代表企業(yè)、細分領域龍頭、能否順利過會，整個市場都很關注。另外深裝總在這次并購中的預估值增值率達到213%，考慮其所處的建筑裝飾行業(yè)增長趨緩，其增值率屬于較高水平。 如僅考慮中期內(nèi)的行業(yè)景氣度，標的市值增值率相對偏高。近幾年市場規(guī)模年均復合增速不到7%。從行業(yè)中短期增速的角度看，深裝總的市值增值率處于較高水平。但進一步考慮行業(yè)相對估值水平、行業(yè)中長期發(fā)展特征，標的公司較高的總市值增值率存在一定合理性。深裝總預估市盈率為35倍左右，而行業(yè)內(nèi)的第一梯隊公司全筑股份（603030）、東易日盛（002713）、奇信股份（002781）2016年市盈率均在50倍以上，深裝總在競爭力方面不遜于上述對手，35倍市盈率在建筑裝飾上市公司中也僅屬于中等偏上水平。同時，建筑裝飾行業(yè)競爭格局高度分散，龍頭市占率不到1%，前十企業(yè)市場份額不到10%。中長期來看，行業(yè)將逐步進入整合階段，以深裝總為代表的行業(yè)領先公司有望在整合中擊敗小型對手，獲得更高市占率、帶動業(yè)績持續(xù)增長。 收購圖示：