證監(jiān)會(huì)最新出臺(tái)的減持新規(guī)成為市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。海通證券、中金公司、瑞銀證券三大證券公司首席策略分析師日前分別對(duì)該新規(guī)進(jìn)行解讀。
上述券商關(guān)注到減持新規(guī)對(duì)變相減持的限制，預(yù)計(jì)定增市場(chǎng)可能因此受沖擊。其中，中金公司表示，新規(guī)對(duì)股市資金面短期有一定積極影響，估計(jì)近3個(gè)月上市公司大股東和高管的減持規(guī)模將可能從584億元下降至369億元，降幅為37%。
變相減持受限
對(duì)比2016年1月舊規(guī)，新的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》修改內(nèi)容主要包括：擴(kuò)大適用范圍至特定股份股東，完善非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后減持規(guī)范，防范大宗交易“過(guò)橋減持”，明確協(xié)議轉(zhuǎn)讓受限，完備減持信息披露要求，以及更加嚴(yán)格的董監(jiān)高減持限制等。
瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺表示，減持新規(guī)呼應(yīng)3月以來(lái)再融資規(guī)則從緊情況，或進(jìn)一步降低二級(jí)市場(chǎng)參與定增的積極性。新規(guī)要求定增減持在解禁后12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)持股量50%，90日內(nèi)減持總數(shù)不超過(guò)1%，“由于定增退出獲利時(shí)間被延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)定增融資吸引力進(jìn)一步下降。由于再融資難度增加，上市公司外延式增長(zhǎng)受阻，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)型公司?！?/p>
日前，中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，新規(guī)對(duì)于市場(chǎng)的影響包括：“變相減持”受到制約；IPO原股東及定增模式下的一二級(jí)市場(chǎng)套利現(xiàn)象將受到一定抑制；對(duì)股市資金面短期有一定積極影響。
中金公司相關(guān)研報(bào)還提到，新規(guī)對(duì)于大宗交易減持比例和受讓方轉(zhuǎn)讓時(shí)間的限制是對(duì)2016年舊規(guī)的補(bǔ)充，預(yù)計(jì)新規(guī)出臺(tái)后此類(lèi)大宗交易減持的活躍程度將下降。另外，此前有部分通過(guò)一級(jí)或一級(jí)半市場(chǎng)方式進(jìn)入的投資者為避免未來(lái)減持受限，時(shí)常出現(xiàn)持股占比4.99%、無(wú)限接近5%的“精準(zhǔn)持股怪象”，新規(guī)中也增加了對(duì)于此類(lèi)投資者的減持限制。
中金公司研報(bào)還表示，首發(fā)(IPO)原股東及定增模式下的一二級(jí)市場(chǎng)套利現(xiàn)象將受到一定抑制。
改善短期情緒
上述三大家券商均認(rèn)為，減持新規(guī)對(duì)股市可能帶來(lái)短期積極影響。
中金公司稱(chēng)，新規(guī)對(duì)股市資金面短期有一定積極影響。新規(guī)選擇在二級(jí)市場(chǎng)投資者情緒相對(duì)低迷、市場(chǎng)整體估值已有調(diào)整、大股東及高管近期減持意愿下降甚至更多產(chǎn)業(yè)資本考慮增持的時(shí)點(diǎn)出臺(tái)，有助于避免對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)度波動(dòng)。目前，在較多投資者認(rèn)為主要股東股份減持是市場(chǎng)下跌主因的情況下，限制股份減持對(duì)市場(chǎng)情緒短期有提振作用。對(duì)于大宗交易的限制、增加參與IPO和非公開(kāi)發(fā)行但持股未超5%股東的減持限制等規(guī)定，對(duì)短期資金面有直接影響。
中金公司以大宗交易減持為例，用最近三個(gè)月的大股東和高管減持情況做樣本來(lái)估算新規(guī)可能的影響。“若假設(shè)大宗交易減持按照新規(guī)的形式每個(gè)股東最多只能減持總股本的2%，近三個(gè)月大股東和高管的減持規(guī)模將可能從584億元下降至369億元，降幅為37%。”
不過(guò)中金公司預(yù)計(jì)，減持新規(guī)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的中長(zhǎng)期影響待觀察。綜合來(lái)看，大股東及高管減持所持股份屬于正?，F(xiàn)象，但大比例減持、過(guò)快地減持的現(xiàn)象普遍，背后一般是股票當(dāng)前“定價(jià)”對(duì)于大股東或高管等內(nèi)部人來(lái)說(shuō)，是不適當(dāng)?shù)摹案摺?。短期?lái)看，限制減持可能對(duì)市場(chǎng)情緒有幫助，從長(zhǎng)期來(lái)看，需要注意這次減持新規(guī)是否會(huì)使得定價(jià)失衡的糾正過(guò)程更加緩慢。
海通證券首席策略分析師荀玉根在研報(bào)中表示，此前投資者普遍擔(dān)憂(yōu)產(chǎn)業(yè)資本減持導(dǎo)致股市微觀資金供求結(jié)構(gòu)惡化，新規(guī)降低了產(chǎn)業(yè)資本減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊。同時(shí)，減持新規(guī)和IPO規(guī)模減小，有利于改善股市資金微觀供求關(guān)系，而且反映監(jiān)管層態(tài)度友好，有助改善投資者情緒。
荀玉根還表示，目前，減持新規(guī)和IPO規(guī)模減小有助改善短期情緒，預(yù)計(jì)對(duì)小票刺激明顯。不過(guò)，市場(chǎng)出現(xiàn)中期轉(zhuǎn)機(jī)、形成新一輪的上漲還需要時(shí)間。