近期兩融余額再度迎來升勢(shì)，整個(gè)6月兩融余額都處于增多降少的狀態(tài)，截至昨日收盤，兩融余額已經(jīng)連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)增長，而此前是長達(dá)七周的回落狀態(tài)。從上一輪牛熊更迭來看，融資作為杠桿資金助漲殺跌的“雙刃劍”特征顯著。作為場(chǎng)內(nèi)增量資金的重要來源之一，融資資金對(duì)個(gè)股的影響舉足輕重，而融資盤總量水平也與市場(chǎng)總體走勢(shì)息息相關(guān)。因此，投資者對(duì)于融資資金的變化格外關(guān)注，尤其是一些關(guān)鍵的交易時(shí)點(diǎn)，更是意圖從數(shù)據(jù)中尋蹤覓跡，意圖發(fā)掘其“章魚帝”的獨(dú)特功效。
兩融連增助股指走升
近期兩融的“水位線”再度上浮，兩融余額已實(shí)現(xiàn)四周連增，不僅6月以來兩融余額增多降少，本周三個(gè)交易日內(nèi)更是連續(xù)增加。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，滬深股市兩融余額報(bào)8818.04億元，創(chuàng)下了5月18日以來的新高。其中，滬市兩融余額報(bào)5171.24億元，深市兩融余額報(bào)3646.80億元，分別刷新了5月18日和5月22日以來的新高。
融資方面，6月28日融資余額報(bào)8770.69億元，當(dāng)日融資買入額僅372.44億元，為近期相對(duì)低位，但融資償還額也只有342.88億元，因此融資維持了凈買入狀態(tài)，金額為29.57億元。至此，融資已連續(xù)三個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈買入，具體金額分別為51.22億元、21.95億元和29.57億元，本周融資累積實(shí)現(xiàn)凈買入金額為102.74億元。
而這也是連續(xù)第四周融資實(shí)現(xiàn)凈買入狀態(tài)，前三周的融資凈買入額分別為26.06億元、50.04億元和11.82億元，而在此之前是長達(dá)七周的融資凈償還狀態(tài)。
但其實(shí)6月5日以來上證綜指從3091點(diǎn)起步，昨日收盤已漲至3188.06點(diǎn)，區(qū)間漲幅達(dá)2.66%。而本周上證綜指已運(yùn)行至4月19日的跳空缺口附近，融資的支持對(duì)于行情的突破可謂至關(guān)重要。
而從數(shù)據(jù)看，融資客對(duì)于近期股指的不斷上行的支持確實(shí)十分“給力”。數(shù)據(jù)顯示，自6月2日以來融資買入額占A股成交額的比值確實(shí)逐周上行，從6月2日當(dāng)周的8.03%，隨后這一數(shù)值分別報(bào)8.43%、8.44%和9.03%，至本周已經(jīng)升至10.25%。
而與此同時(shí)，兩市成交額卻不斷回落，本周的單日成交額已經(jīng)降至4000億元以下，昨日全部AB股合計(jì)成交額僅3515.32億元，是近期的相對(duì)低位水平。
融資“雙刃劍”：助漲殺跌
經(jīng)過上一輪牛熊市“洗禮”的投資者肯定對(duì)包括融資在內(nèi)的杠桿資金并不陌生。2014年啟動(dòng)的牛市伴隨著一股濃濃的杠桿“氣息”，而A股由熊入牛到由牛入熊，可謂“成也杠桿、敗也杠桿”。
在2014年7月22日牛市起點(diǎn)，兩融余額僅4287.93億元，彼時(shí)上證綜指徘徊于2050點(diǎn)，而隨后伴隨著第一波上漲過程，至2014年11月20日股指觸及2452點(diǎn)，兩融余額也在隨后的2014年12月22日達(dá)到1.01萬億元的階段頂部。
在經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩之后，上證綜指于2015年2月10日的3095點(diǎn)發(fā)起新一輪上漲過程，在同年6月12日觸及5178點(diǎn)的牛市頂點(diǎn)。兩融余額也從2月25日的1.14萬億元至6月18日到達(dá)2.27萬億元的階段高點(diǎn)。
隨后在2015年6月12日至7月8日，以及2015年8月14日至8月26日，上證綜指遭遇兩波猛烈殺跌，從5178點(diǎn)到3507點(diǎn)和從3976點(diǎn)到見底2850點(diǎn)，而同期兩融余額也分別從6月18日的2.27萬億元降至7月21日的1.44萬億元，以及從8月17日的1.39萬億元回落至9月30日的9067.09億元。
此后融資從2015年9月見底后回升至11月20日的1.22萬億元，對(duì)應(yīng)上證綜指的一波上證過程，即從2015年9月29日的3052點(diǎn)到同年12月23日3684點(diǎn)。而2016年初的一波下跌伴隨著的恰恰也是兩融余額從2015年12月24日的1.21萬億元一路回落至5月30日才觸底8186.34億元。
而此后兩融余額便持續(xù)徘徊于8200億元至9700億元之間。
由此可見，上證綜指的明顯上漲與下跌過程都伴隨著兩融余額的同向變動(dòng)，即融資的“加杠桿”和“去杠桿”過程，而這正體現(xiàn)出了融資作為杠桿資金助漲殺跌的“雙刃劍”特征。不過從2014年以來的走勢(shì)與兩融數(shù)據(jù)看，融資盤與市場(chǎng)漲跌相伴的同步性卻出現(xiàn)一定下降，從最初的略有領(lǐng)先和同步，到后來滯后于市場(chǎng)走勢(shì)。
融資“水位”在何方
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，融資融券總額占總市值比例，美國約為1.5%，日本約為0.9%，其他國家一般低于2%。而2014年7月啟動(dòng)的牛市行情，在當(dāng)年9月融資融券余額占總市值比例就突破國際慣例上線2%，并在2015年5月創(chuàng)出最高到3.3%以上。
根據(jù)高盛此前報(bào)告統(tǒng)計(jì)，A股在最高峰的時(shí)候，A股兩融規(guī)模大約接近2.3萬億元，相當(dāng)于流通市值的8.8%，這在任何股票市場(chǎng)中都算很高的水平。而合理、可持續(xù)的融資余額應(yīng)該為1萬億元，或是流通市值的5%，或是總市值的2%。
不僅A股融資融券余額占總市值比例高于國際主流市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)A股融資融券交易金額占A股成交金額比例已接近15%左右，達(dá)到臺(tái)灣、日本等地的水平。
由于國內(nèi)融資客中散戶為參與的主力，因此交易主要以短線操作為主，換手率明顯高于市場(chǎng)整體，基本要達(dá)到市場(chǎng)整體換手率的6倍之多。但即便如此，總體交易活躍程度相較成熟市場(chǎng)還有較大提升空間。
不過有市場(chǎng)人士表示，由于多數(shù)股票的流通盤并不完全是活躍流通的，如果按照“二八定律”，其中可能只有20%是活躍的，而其中可能有能力和動(dòng)力進(jìn)行融資的比例又更小一些。因此活躍的融資盤對(duì)個(gè)股的影響力度并不小，甚至有一些資深投資者將融資盤占比較高的個(gè)股劃入風(fēng)險(xiǎn)較高的股票。
分析人士指出，雖然當(dāng)前兩融規(guī)模已相對(duì)穩(wěn)定，但作為一把“雙刃劍”，帶杠桿的融資資金一旦止損，將會(huì)給市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的短期沖擊。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)就是持續(xù)小幅下跌觸發(fā)融資資金出逃。