截至昨日收盤，兩融余額已經連續(xù)四周實現(xiàn)增長，而此前是長達七周的回落狀態(tài)。從上一輪牛熊更迭來看，融資作為杠桿資金助漲殺跌的“雙刃劍”特征顯著。作為場內增量資金的重要來源之一，融資資金對個股的影響舉足輕重，而融資盤總量水平也與市場總體走勢息息相關。因此，投資者對于融資資金的變化格外關注，尤其是一些關鍵的交易時點，更是意圖從數(shù)據中尋蹤覓跡，意圖發(fā)掘其“章魚帝”的獨特功效。
兩融連增助股指走升
近期兩融的“水位線”再度上浮，兩融余額已實現(xiàn)四周連增，不僅6月以來兩融余額增多降少，本周三個交易日內更是連續(xù)增加。
數(shù)據顯示，截至6月28日，滬深股市兩融余額報8818.04億元，創(chuàng)下了5月18日以來的新高。其中，滬市兩融余額報5171.24億元，深市兩融余額報3646.80億元，分別刷新了5月18日和5月22日以來的新高。
融資方面，6月28日融資余額報8770.69億元，當日融資買入額僅372.44億元，為近期相對低位，但融資償還額也只有342.88億元，因此融資維持了凈買入狀態(tài)，金額為29.57億元。至此，融資已連續(xù)三個交易日實現(xiàn)凈買入，具體金額分別為51.22億元、21.95億元和29.57億元，本周融資累積實現(xiàn)凈買入金額為102.74億元。
而這也是連續(xù)第四周融資實現(xiàn)凈買入狀態(tài)，前三周的融資凈買入額分別為26.06億元、50.04億元和11.82億元，而在此之前是長達七周的融資凈償還狀態(tài)。
但其實6月5日以來上證綜指從3091點起步，昨日收盤已漲至3188.06點，區(qū)間漲幅達2.66%。而本周上證綜指已運行至4月19日的跳空缺口附近，融資的支持對于行情的突破可謂至關重要。
而從數(shù)據看，融資客對于近期股指的不斷上行的支持確實十分“給力”。數(shù)據顯示，自6月2日以來融資買入額占A股成交額的比值確實逐周上行，從6月2日當周的8.03%，隨后這一數(shù)值分別報8.43%、8.44%和9.03%，至本周已經升至10.25%。
而與此同時，兩市成交額卻不斷回落，本周的單日成交額已經降至4000億元以下，昨日全部AB股合計成交額僅3515.32億元，是近期的相對低位水平。
融資“雙刃劍”：助漲殺跌
經過上一輪牛熊市“洗禮”的投資者肯定對包括融資在內的杠桿資金并不陌生。2014年啟動的牛市伴隨著一股濃濃的杠桿“氣息”，而A股由熊入牛到由牛入熊，可謂“成也杠桿、敗也杠桿”。
在2014年7月22日牛市起點，兩融余額僅4287.93億元，彼時上證綜指徘徊于2050點，而隨后伴隨著第一波上漲過程，至2014年11月20日股指觸及2452點，兩融余額也在隨后的2014年12月22日達到1.01萬億元的階段頂部。
在經過一段時間的震蕩之后，上證綜指于2015年2月10日的3095點發(fā)起新一輪上漲過程，在同年6月12日觸及5178點的牛市頂點。兩融余額也從2月25日的1.14萬億元至6月18日到達2.27萬億元的階段高點。
隨后在2015年6月12日至7月8日，以及2015年8月14日至8月26日，上證綜指遭遇兩波猛烈殺跌，從5178點到3507點和從3976點到見底2850點，而同期兩融余額也分別從6月18日的2.27萬億元降至7月21日的1.44萬億元，以及從8月17日的1.39萬億元回落至9月30日的9067.09億元。
此后融資從2015年9月見底后回升至11月20日的1.22萬億元，對應上證綜指的一波上證過程，即從2015年9月29日的3052點到同年12月23日3684點。而2016年初的一波下跌伴隨著的恰恰也是兩融余額從2015年12月24日的1.21萬億元一路回落至5月30日才觸底8186.34億元。
而此后兩融余額便持續(xù)徘徊于8200億元至9700億元之間。
由此可見，上證綜指的明顯上漲與下跌過程都伴隨著兩融余額的同向變動，即融資的“加杠桿”和“去杠桿”過程，而這正體現(xiàn)出了融資作為杠桿資金助漲殺跌的“雙刃劍”特征。不過從2014年以來的走勢與兩融數(shù)據看，融資盤與市場漲跌相伴的同步性卻出現(xiàn)一定下降，從最初的略有領先和同步，到后來滯后于市場走勢。
融資“水位”在何方
根據相關數(shù)據統(tǒng)計，融資融券總額占總市值比例，美國約為1.5%，日本約為0.9%，其他國家一般低于2%。而2014年7月啟動的牛市行情，在當年9月融資融券余額占總市值比例就突破國際慣例上線2%，并在2015年5月創(chuàng)出最高到3.3%以上。
根據高盛此前報告統(tǒng)計，A股在最高峰的時候，A股兩融規(guī)模大約接近2.3萬億元，相當于流通市值的8.8%，這在任何股票市場中都算很高的水平。而合理、可持續(xù)的融資余額應該為1萬億元，或是流通市值的5%，或是總市值的2%。
不僅A股融資融券余額占總市值比例高于國際主流市場，當時A股融資融券交易金額占A股成交金額比例已接近15%左右，達到臺灣、日本等地的水平。
由于國內融資客中散戶為參與的主力，因此交易主要以短線操作為主，換手率明顯高于市場整體，基本要達到市場整體換手率的6倍之多。但即便如此，總體交易活躍程度相較成熟市場還有較大提升空間。
不過有市場人士表示，由于多數(shù)股票的流通盤并不完全是活躍流通的，如果按照“二八定律”，其中可能只有20%是活躍的，而其中可能有能力和動力進行融資的比例又更小一些。因此活躍的融資盤對個股的影響力度并不小，甚至有一些資深投資者將融資盤占比較高的個股劃入風險較高的股票。
分析人士指出，雖然當前兩融規(guī)模已相對穩(wěn)定，但作為一把“雙刃劍”，帶杠桿的融資資金一旦止損，將會給市場產生強烈的短期沖擊。對應市場潛在的風險就是持續(xù)小幅下跌觸發(fā)融資資金出逃。