今年以來,市場對于“白馬”這個(gè)概念的關(guān)注度要比過往幾年都高得多,有說“漂亮50”,有說“抱團(tuán)取暖”。
2月中旬,我們在思考系列報(bào)告《從以小為美到以大為美》中,旗幟鮮明的對今年的市場風(fēng)格做出了判斷。隨后這些一線大白馬幾乎一騎絕塵,市場跌的時(shí)候,他們不跌,市場漲的時(shí)候,他們漲得更多。
站在半年的關(guān)口上,一線大白馬的漲幅已經(jīng)不少,兩個(gè)問題是目前大家最為關(guān)心的——
第一,還有哪些剛剛啟動的滯漲二線白馬可以買?
第二,一線大白馬還能持續(xù)多久?
本篇思考系列我們重點(diǎn)回答第一個(gè)問題。第二個(gè)問題敬請關(guān)注后續(xù)的思考系列報(bào)告。
究竟哪些是白馬?——市場說了算!
要想找到還有哪些剛剛啟動的滯漲二線白馬,必須先弄清楚一件事——到底什么是“白馬”?
你問10個(gè)人,評判白馬的標(biāo)準(zhǔn)是什么,可能會得到10種不同的答案。所以,究竟哪些股票是白馬?我們只能把問題交還給市場回答,尊重市場,相信市場。
在此之前,我們有必要先來回顧一下,年初以來股票的上漲和下跌到底是什么因素決定的?
大家看上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果,我們把全部A股按照年初以來的漲跌幅分為10檔,考慮了估值、ROE、盈利增速三個(gè)方面的因素。
1)漲幅與估值關(guān)系如何?由于今年以來幾個(gè)“強(qiáng)政策”主題(雄安、大灣區(qū)、新疆)的影響,一些估值沒法看,但相關(guān)性極強(qiáng)的概念股,混進(jìn)了漲幅榜的前一兩個(gè)檔位,導(dǎo)致整體估值偏高(另外次新股也是導(dǎo)致高估值的原因)。但是排除這些因素的影響后,明顯可以看到估值越低的股票,漲幅越高。
2)漲幅與ROE關(guān)系如何?相比漲幅排名靠后的股票,漲幅排名越靠前的股票,在ROE上的優(yōu)勢更加明顯。
3)漲幅與盈利增速關(guān)系如何?一季報(bào)盈利增速高的股票,漲幅也明顯占優(yōu)。另外,我們以公布了17年中報(bào)業(yè)績預(yù)告的接近1000家公司為樣本,重新統(tǒng)計(jì)后,做出下表,也能明顯看到,中報(bào)業(yè)績增速高的股票,漲幅也靠前。
總結(jié)一句話,除了幾個(gè)強(qiáng)政策主題以外,今年市場就是看業(yè)績,沒有業(yè)績、沒有估值,啥也別談。
所以,直觀上來說,所謂市場認(rèn)可的白馬,一定是有業(yè)績、有估值的股票,并且這些一線大白馬以消費(fèi)類為主,在盈利上比周期股好,前者至少穩(wěn)定、后者邊際向下,在估值上比成長股好,前者估值相對低、后者估值整體還是貴。
具體來看今年以來,剔除次新股,漲幅在前150位的股票,其中,除了雄安、大灣區(qū)、新疆板塊、混改等強(qiáng)政策性的概念股之外,基本上剩下的就可以認(rèn)為是目前市場上公認(rèn)的一線大白馬了。
我們以剩下的58只一線白馬股為樣本,擬合一個(gè)新的白馬指數(shù)如下圖,去年底開始明顯大幅跑贏滬深300指數(shù)。
市場認(rèn)可的一線大白馬有哪些特點(diǎn)?
從行業(yè)分布上來看,樣本中的一線大白馬主要集中在家電、電子、食品、醫(yī)藥這些行業(yè)里。
根據(jù)58只樣本股統(tǒng)計(jì)后,我們還發(fā)現(xiàn):
(1)65.52%的白馬股PE低于行業(yè)PE;
(2)87.93%的白馬股ROE高于其所在行業(yè)ROE;
(3)58.62%的白馬股2017年一季度歸母凈利潤增速高于行業(yè)平均水平;總體來說,除2013年有所下降之外,最近幾年的歸屬母公司凈利潤增速呈逐年上漲趨勢,且大多數(shù)白馬股保持了穩(wěn)定的利潤增長,維持利潤增速的均值和方差穩(wěn)定。
還有哪些剛剛啟動的滯漲二線白馬可以買?
根據(jù)前文總結(jié)得到的白馬股特征,以下述4個(gè)條件對A股市場上的3196只股票進(jìn)行篩選:
(1) 消費(fèi)行業(yè)
(2) 扣非ROE(攤銷)高于行業(yè)水平
(3) 扣非PE(TTM)低于行業(yè)水平且為正值
(4) 2017年一季度歸母凈利潤增長率高于行業(yè)水平,且高于過去6年平均歸母凈利潤增速的平均值。
從中篩選得到滿足上述條件的股票有242只。計(jì)算得到這242只股票的年初到現(xiàn)在漲幅均值為2.61%,其中所有上漲股票的漲幅均值為20.22%,且這242只股票的6月漲幅均值為6.15%。
從上述這242只股票中篩選得到6月漲幅較高(不低于均值6.15%,說明已經(jīng)初步開始不漲或者啟動,得到了市場的關(guān)注),年初到現(xiàn)在漲幅不高(不高于均值20.22%,代表年初至今滯漲的二線白馬)的股票26只。這些股票就是正在逐漸開始受到市場關(guān)注的二線滯漲白馬,需要重點(diǎn)關(guān)注。