新三板概念——市值管理工具≠市值管理
市值=市價(jià)×股數(shù) 市值=稅后利潤(rùn)×市盈率
第一級(jí)的影響市值的變量有股價(jià)、股數(shù)、稅后利潤(rùn)、市盈率;
而影響這四個(gè)一級(jí)變量可以繼續(xù)分成二級(jí)變量和三級(jí)變量等，由此層層分解，形成了市值管理體系中的外部變量集合。
市值管理的最終目的是使上市公司的市值與公司的價(jià)值相一致，市值管理是一種長(zhǎng)效的綜合機(jī)制，并不能把市值管理的眼光集中在某一單一因素上。
所以，市值管理，不應(yīng)該是簡(jiǎn)單機(jī)械地將市值管理名下可運(yùn)用的工具等同于市值管理本身;
不應(yīng)該將短期的可以提振市值的做法直接等同于市值管理本身;更不應(yīng)該是以市值管理為名綁架大股東進(jìn)行內(nèi)幕交易的偽市值管理。
而應(yīng)該是站在公司戰(zhàn)略高度中長(zhǎng)期的惠及全體股東的行為;應(yīng)該是綜合運(yùn)用公司治理手段與資本運(yùn)作工具的方法集合。
市值管理是上市公司應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境與偏好、企業(yè)經(jīng)營(yíng)外部因素與變量的行為——這種行為，本質(zhì)上是管理資本市場(chǎng)交易價(jià)值與企業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)價(jià)值間的偏差(即溢價(jià))。
溢價(jià)的穩(wěn)定性即市值管理水平指標(biāo)代表著上市公司管理溢價(jià)的能力。
指標(biāo)好，說(shuō)明上市公司通過(guò)市值管理獲得了更高、更穩(wěn)定的溢價(jià)，意味著上市公司處于公司市值與內(nèi)在價(jià)值動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)(即溢價(jià)協(xié)同)，也就是市值管理追求的目標(biāo)。
市值管理與股價(jià)管理
坊間有一種觀點(diǎn)，“市值管理=股價(jià)管理，市值管理的目標(biāo)就是通過(guò)一系列手段把股價(jià)不斷炒高，市值管理就是把股價(jià)運(yùn)作的越高越好。”
我們認(rèn)為這是對(duì)市值管理的片面理解，市值管理絕不等同于維護(hù)股價(jià)。
市值=股價(jià)×股數(shù)。市值的變化，就是股東財(cái)富的增減，影響到股東進(jìn)一步運(yùn)用股權(quán)資產(chǎn)的動(dòng)力，當(dāng)然要進(jìn)行管理。
從公式上來(lái)看，股本是相對(duì)靜態(tài)的指標(biāo)，那只有在股價(jià)上做文章。對(duì)此要正確理解。
股價(jià)管理不等于操縱股價(jià)。合理的市值管理有利于實(shí)現(xiàn)上市公司的價(jià)值和維護(hù)全體股東的利益;
但有些公司將之變成純粹操縱股價(jià)借以謀求私利的工具，顯然損害了投資者的利益。自“新國(guó)九條”明確鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度以來(lái)，市值管理很快成為資本市場(chǎng)熱點(diǎn)。
一些私募、券商、管理咨詢公司、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司紛紛涉足這一業(yè)務(wù)。
但由于認(rèn)識(shí)誤區(qū)和缺乏具體的行業(yè)規(guī)則，市值管理在實(shí)踐中常常會(huì)發(fā)生偏離，誤讀了市值管理的內(nèi)涵。
事實(shí)上，市值管理是一種長(zhǎng)效機(jī)制，而非短期推高股價(jià)的工具。
市值管理本質(zhì)是維護(hù)上市公司價(jià)值水平的一種綜合動(dòng)態(tài)管理活動(dòng)，市值=股本×股價(jià)，所以在股份數(shù)額不變的情況下，市值多寡取決于股價(jià)高低。
但若對(duì)市值管理的認(rèn)知，簡(jiǎn)單化為對(duì)股價(jià)和股本兩個(gè)變量的把控，那么上市公司就很容易沉湎于無(wú)限拉高自己股票股價(jià)的怪圈，更有甚者或不惜游走在操縱股價(jià)的觀念上，對(duì)市值管理的內(nèi)涵產(chǎn)生嚴(yán)重誤解。
一些急功近利的機(jī)構(gòu)更是抱著賺快錢的心態(tài)，在二級(jí)市場(chǎng)肆意妄為，其中最為典型的就是惡意坐莊。
這種所謂的市值管理模式，是老式坐莊模式的翻版，難逃操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易的嫌疑。
制造題材拉升股價(jià)，以股價(jià)操縱的模式謀取不當(dāng)利益，絕對(duì)不是市值管理，而是證券違法違規(guī)行為，需要進(jìn)行嚴(yán)厲禁止與打擊。
一段時(shí)間來(lái)，一些上市公司高管總是在高位精準(zhǔn)減持。其背后不排除有市值管理公司的策劃和運(yùn)作。
比如最常用的是解禁前后發(fā)布頻繁的利好公告，包括高送轉(zhuǎn)、大訂單等，隨之而來(lái)的便是股價(jià)大幅上漲與股東的減持，這其實(shí)已經(jīng)涉嫌操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易。
而有些民營(yíng)上市公司比較喜歡找私募來(lái)配合運(yùn)作。
比如在增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押期間來(lái)做高并維持股價(jià)，以便能實(shí)現(xiàn)高價(jià)增發(fā)和較多的融資，而一旦完成后由于護(hù)盤資金撤退，股價(jià)就會(huì)突然大跌，讓不明其中奧妙的投資者損失慘重。
這些公司并不需要支付給私募公司費(fèi)用，只要配合其發(fā)布利好消息即可，私募獲取的收益主要在二級(jí)市場(chǎng)上體現(xiàn)或者以后在大宗交易市場(chǎng)接受大小非的高折價(jià)出讓。
2015年5月，證監(jiān)會(huì)再次集中部署“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”案件查辦工作，共涉及12起異常交易類案件。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)明確指出了六類市場(chǎng)操縱行為：
迎合市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)，編題材講故事;
制造、利用信息優(yōu)勢(shì)，多個(gè)主體或機(jī)構(gòu)聯(lián)合操縱股價(jià);
以市值管理名義內(nèi)外聯(lián)手操縱股價(jià);
公、私募等不同資管產(chǎn)品通過(guò)價(jià)格操縱，輸送不當(dāng)利益;
利用“天價(jià)”標(biāo)桿股影響市場(chǎng)估值，聯(lián)合操縱多只或一類股票;
市場(chǎng)操縱與內(nèi)幕交易等其他違法違規(guī)行為并行交織。
股價(jià)高低的確是影響市值大小的重要因素，但絕非全部，市值管理亦絕不等同于維護(hù)股價(jià)。
股價(jià)不過(guò)是上市公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)外在反映而已，受投資者情緒和市場(chǎng)整體走勢(shì)等短期因素影響很大。
上市公司內(nèi)在的諸如公司治理、經(jīng)營(yíng)管理、投資者關(guān)系等才是市值管理的基礎(chǔ)重點(diǎn)所在。
市值管理與股本管理
坊間有一種觀點(diǎn)，“價(jià)值成長(zhǎng)=股本擴(kuò)張，把高送轉(zhuǎn)而形成的擴(kuò)張股本看作市值管理的必要手段。”我們認(rèn)為這同樣也有失偏頗。
1有關(guān)股本的相關(guān)法律規(guī)定
股本亦作股份。股份資本，是經(jīng)公司章程授權(quán)、代表公司所有權(quán)的全部股份，是構(gòu)成公司股東權(quán)益的兩個(gè)組成部分之一，包括普通股和優(yōu)先股兩種。
股本的大小并不是一成不變的，它會(huì)隨著送股和配股而增加。
《中華人民共和國(guó)證券法》第五十條規(guī)定：
股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已經(jīng)向社會(huì)公開發(fā)行;
公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;
公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25%以上;
股本總額超過(guò)4億元的，向社會(huì)公開發(fā)行的比例10%以上;
根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》14.3.1和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》14.4.1的規(guī)定，上市公司發(fā)生以下情況要作退市處理。
(1)主板上市公司連續(xù)120個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)的累計(jì)股票成交量低于500萬(wàn)股，中小企業(yè)板上市公司低于300萬(wàn)股
(2)連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值。
(3)上市公司股東數(shù)量連續(xù)20個(gè)交易日每日均低于2000人，中小企業(yè)板上市公司20個(gè)交易日每日均低于1000人。
2過(guò)小股本容易形成流動(dòng)性不足
從中國(guó)A股的交易情況看，存在著這樣一種現(xiàn)象，低價(jià)股參與的投資者多，一般換手率相對(duì)較高，高價(jià)股參與的投資者少，一般換手率相對(duì)較低。
雖然這是中國(guó)股市的客觀情況，反映了市場(chǎng)和投資者群體的不成熟。
而換手率越高，意味著該只股票的交投越活躍，人們購(gòu)買該只股票的意愿越高，屬于熱門股;反之，股票的換手率越低，則表明該只股票少人關(guān)注。
我們知道，流動(dòng)性不足會(huì)給市值管理帶來(lái)不利因素，股票活躍度不夠，大宗減持的難度就會(huì)增加，上市公司融資難度也會(huì)增加。
從市值管理層面看，一旦市場(chǎng)低迷，小股本低流動(dòng)性個(gè)股容易會(huì)觸發(fā)成交量不足，股東人數(shù)不足等退市條件，這樣對(duì)于上市公司是相對(duì)不利的。
因此，在股本管理中一般不建議上市公司長(zhǎng)期使用很小的股本，而根據(jù)公司的情況適當(dāng)進(jìn)行股本擴(kuò)張是很必要的。
3股本擴(kuò)張的主要方式與意義
股本擴(kuò)張的方式主要是上市公司用利潤(rùn)送股或者用資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方案。
盡管經(jīng)過(guò)高送轉(zhuǎn)之后股本和股價(jià)都發(fā)生了變化，但對(duì)于短線交易者來(lái)說(shuō)首先受到?jīng)_擊的并不是股本。
因?yàn)樵谛星檠葑冞^(guò)程中股本是相對(duì)不變的，而股價(jià)卻是一直在變化的。
當(dāng)高送轉(zhuǎn)方案實(shí)施后股價(jià)將會(huì)有一個(gè)大幅度回落的過(guò)程，這一點(diǎn)對(duì)于短線交易者來(lái)說(shuō)非常敏感，至少會(huì)引起短線交易者的關(guān)注。
實(shí)際上，在以市值管理眼光決定具體執(zhí)行股本擴(kuò)張的過(guò)程中，還需要綜合權(quán)衡上市公司的實(shí)際情況。
譬如，公司的控股股東是否將解禁，前一年參與定增的小非是否將解禁，公司是否有定向增發(fā)計(jì)劃，管理層的股權(quán)激勵(lì)是否已經(jīng)過(guò)了行權(quán)期等等。
而高送轉(zhuǎn)對(duì)于上市公司而言僅是個(gè)工具，由于大多數(shù)情況下公司僅需為股東支付紅利稅配套進(jìn)行極少數(shù)金額的現(xiàn)金分紅，因而是其影響股價(jià)的較廉價(jià)的合法手段之一。
不過(guò)，股本擴(kuò)張只是上市公司市值管理工具之一，往往還需要和其他市值管理工具一起使用，從而達(dá)到事半功倍的效果。
4從市值管理的視角不推崇股本過(guò)度擴(kuò)張
出于迎合市場(chǎng)的需要，A股市場(chǎng)上很多上市公司都會(huì)適時(shí)推出高送轉(zhuǎn)的分配方案;
但公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s是明顯無(wú)法跟上股本的擴(kuò)張速度，有時(shí)甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降的情況。
股價(jià)在高送轉(zhuǎn)的刺激之下短期有所表現(xiàn)之后，最終還是會(huì)被打回原形，從總市值的角度考量的話，出現(xiàn)總市值萎縮的也不在少數(shù)。
其實(shí)，就理論而言，高送轉(zhuǎn)股份并不改變?nèi)魏我患疑鲜泄镜耐顿Y價(jià)值，真正決定公司股價(jià)的還是公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
一旦業(yè)績(jī)表現(xiàn)跟不上股本擴(kuò)張的速度，股價(jià)就會(huì)持續(xù)下跌到很低的價(jià)格，直至絕對(duì)價(jià)格降到市場(chǎng)低位，被貼上“垃圾股”標(biāo)簽。
公司的市場(chǎng)形象就會(huì)受到嚴(yán)重傷害，未來(lái)再融資，發(fā)債等市值管理手段實(shí)行的難度將會(huì)大大增加。
從市值管理視角看，股本擴(kuò)張需要與公司業(yè)績(jī)同步才是最佳選擇。
現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的融資實(shí)踐表明，考慮公司融資成本，企業(yè)在需要資金擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)規(guī)模時(shí)一般遵循的融資順序是先考慮內(nèi)源融資，其次才是外源融資。
在外源融資中首先是債務(wù)融資，其次才是股權(quán)融資。從發(fā)達(dá)國(guó)家看債務(wù)融資始終占據(jù)企業(yè)外部資金來(lái)源的第一位。
市值管理與市盈率管理
關(guān)于市值管理與與市盈率管理，坊間有一種觀點(diǎn)：
“市值管理等于市盈率管理，即把公司股價(jià)運(yùn)作到行業(yè)內(nèi)較高的市盈率水平公司即為比較好的市值管理?！?/p>
從市值管理的眼光看，這樣的說(shuō)法也是有失偏頗的。
因?yàn)椋绊懸患夜臼杏仕降囊蛩睾芏啵患夜镜氖兄?市盈率×凈利潤(rùn)，不同的資本市場(chǎng)，不同的時(shí)點(diǎn)、不同的行業(yè)、行業(yè)內(nèi)不同規(guī)模的公司市盈率水平差別相當(dāng)大。
因此，對(duì)于具體一家公司市盈率不是一個(gè)具體目標(biāo)值。
與股價(jià)管理的目標(biāo)類似，市盈率管理也不追求公司市盈率越高或者是越低越好，而是追求特定時(shí)點(diǎn)與市場(chǎng)的協(xié)同程度。
協(xié)同程度越好表示市盈率相對(duì)健康，也為公司在不同的市場(chǎng)環(huán)境下選擇不同的市值管理工具進(jìn)行更好的市值管理提供了更有利的條件。
公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)的盈利狀況。如把公司(法人)看成一個(gè)生命體，那"當(dāng)期"僅僅是全生命周期中的一個(gè)小階段、甚至是一個(gè)小“點(diǎn)”。
當(dāng)期凈利潤(rùn)反映的時(shí)間長(zhǎng)度就有限了。一般公司(包括其所處的行業(yè))有創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期等幾個(gè)大階段。
從公司的狀態(tài)看，也可分為成長(zhǎng)型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型、緩慢成長(zhǎng)型、隱蔽資產(chǎn)型，等等。
一個(gè)同樣的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，對(duì)于不同類型、不同階段的公司來(lái)說(shuō)，其含義或意義是有很大差別的。
1兩個(gè)市盈率水平
第一個(gè)市盈率水平，我們稱之為市場(chǎng)合理市盈率水平。
由于市盈率水平在不同的行業(yè)和不同市值水平的公司差距巨大，一般經(jīng)驗(yàn)的公式合理市盈率水平=(70%×行業(yè)市盈率水平+30%×不同市值規(guī)模對(duì)應(yīng)的市盈率水平)×修正系數(shù)。
這里需要注意的是不同市值規(guī)模對(duì)應(yīng)的平均市盈率水平在具體運(yùn)用時(shí)需要更為精細(xì)，以40%作為臨界點(diǎn)參考，既以市場(chǎng)中位市值為基準(zhǔn)，每40%作為區(qū)分。
修正系數(shù)主要指的今年的預(yù)期增長(zhǎng)率，因?yàn)槭杏释褂玫氖侨ツ甑臄?shù)據(jù)，合理市盈率水平需要對(duì)增長(zhǎng)率進(jìn)行修正。
第二個(gè)市盈率水平，我們稱為中樞內(nèi)在市盈率。中樞內(nèi)在市盈率判斷的是股價(jià)的長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值，為市值管理選擇不同的方式作為參考。
中樞內(nèi)在市盈率=合理市盈率水平×市場(chǎng)系數(shù)
市場(chǎng)系數(shù)=所在市場(chǎng)長(zhǎng)期加權(quán)平均市盈率水平/目前時(shí)點(diǎn)加權(quán)平均市盈率
2不同市盈率水平公司的市值管理及實(shí)現(xiàn)方式
當(dāng)公司市盈率水平遠(yuǎn)高于中樞內(nèi)在市盈率水平，一般為30%時(shí)，可以認(rèn)為公司股價(jià)高于內(nèi)在價(jià)值，主要的市值管理方式為，公開增發(fā)新股，并購(gòu)，大宗減持等。
公開增發(fā)新股
公開增發(fā)股票：指上市公司向包括原有股東在內(nèi)的社會(huì)公眾發(fā)售股票，對(duì)原股東一般都以十比三或二進(jìn)行優(yōu)先配售，其余網(wǎng)上發(fā)售。
公開增發(fā)股票是上市公司增發(fā)股票的一種方式。公開增發(fā)就是面對(duì)社會(huì)大眾再發(fā)新股。
與之相對(duì)應(yīng)的是定向增發(fā)。定向增發(fā)是只面向特定對(duì)象再發(fā)新股。
公開增發(fā)發(fā)行對(duì)象多樣化，可以募集更多資金，適用于公司運(yùn)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況良好，行業(yè)前景較好，投資者對(duì)公司整體情況和未來(lái)發(fā)展認(rèn)可的企業(yè)。
公開增發(fā)引入了新的機(jī)構(gòu)投資者和公眾投資者，增加股東人數(shù)，瞬間完成股本擴(kuò)張。
并購(gòu)
當(dāng)公司市盈率水平遠(yuǎn)高于中樞內(nèi)在市盈率水平，并購(gòu)是不錯(cuò)的市盈率管理方案。
首先，由于自身公司市盈率較高，能發(fā)行少量股份并購(gòu)更低市盈率的公司，從而降低公司整體的市盈率水平。
其次，產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴(kuò)張和通過(guò)并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。
內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢而不確定的過(guò)程，通過(guò)并購(gòu)發(fā)展則要迅速的多。
并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。
并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過(guò)程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益;
另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過(guò)程。
大宗減持
大宗股份減持是指股東轉(zhuǎn)讓持有的上市公司股份，從而兌現(xiàn)其股權(quán)投資的收益的行為。
減持是兌現(xiàn)投資利潤(rùn)的最快速和最有效的方式。
股票價(jià)格的波動(dòng)具有一定的前瞻性，是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，也是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的晴雨表的顯示，股價(jià)不僅代表了公司目前的價(jià)值還包含了未來(lái)的成長(zhǎng)發(fā)展價(jià)值。
與通過(guò)上市公司經(jīng)營(yíng)從而分得紅利相比，大宗減持是股權(quán)投資兌現(xiàn)利潤(rùn)的最快速直接高效的方式。
大宗減持類的市值管理是上市公司股東通過(guò)有效的減持計(jì)劃制定輔以相關(guān)減持方式的組合，以達(dá)到提高收益水平和減持效率的效果。
不過(guò)值得注意的是，有時(shí)候大股東增持股票短期對(duì)股價(jià)有一定支撐作用。
不過(guò)由于增持的原因絕大多數(shù)是由于市場(chǎng)行情低迷，大股東增持很難改變股票中期的下跌趨勢(shì)，但增持對(duì)于市值管理有比較積極的意義。
股票回購(gòu)
股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。
公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。
但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計(jì)算和分配。
庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。
回購(gòu)基于市值管理的意義主要包括：股票回購(gòu)是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。
利用企業(yè)閑置的資金回購(gòu)一部分股份，雖然降低了公司的實(shí)收資本，但是資金得到了充分利用，每股收益也提高了;
過(guò)低的股價(jià)，無(wú)疑將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響，股價(jià)過(guò)低，使人們對(duì)公司的信心下降，使消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生懷疑，削弱公司出售產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)的能力。
在這種情況下，公司回購(gòu)本公司股票以支撐公司股價(jià)，有利于改善公司形象，股價(jià)在上升過(guò)程中，投資者又重新關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)情況，消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的信任增加，公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能。
因此，在股價(jià)過(guò)低時(shí)回購(gòu)股票，是維護(hù)公司形象的有力途徑。
定向增發(fā)
定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為。
目前規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓。
非公開發(fā)行的最大好處是，大股東以及有實(shí)力的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大投資人可以以接近市價(jià)、乃至超過(guò)市價(jià)的價(jià)格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風(fēng)險(xiǎn)。
由于參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來(lái)說(shuō)，敢于提出非公開增發(fā)計(jì)劃、并且已經(jīng)被大投資人所接受的上市公司，通常會(huì)有較好的成長(zhǎng)性。
定向增發(fā)對(duì)于戰(zhàn)略投資的市值管理中的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在定向增發(fā)是一種更加接近市場(chǎng)化的融資和收購(gòu)方式。
以購(gòu)買定向增發(fā)股份的方式來(lái)戰(zhàn)略投資上市公司最直接的一個(gè)好處就在于可以通過(guò)協(xié)議定價(jià)來(lái)進(jìn)行并購(gòu)而非公開競(jìng)價(jià)。
定向增發(fā)是一種以增量資金或資產(chǎn)來(lái)重組存量行為。
相對(duì)于收購(gòu)存量股權(quán)，定向增發(fā)類戰(zhàn)略投資將原有的公司存量資源完全保存在上市公司內(nèi)。
通過(guò)定向發(fā)行方式結(jié)為戰(zhàn)略投資者，更能體現(xiàn)多贏，因?yàn)閼?zhàn)略投資方支付的巨額資金，最終流入了上市公司。
當(dāng)市盈率水平遠(yuǎn)低于中樞內(nèi)在市盈率水平時(shí)，定向增發(fā)對(duì)于提升上市公司市值水平其內(nèi)在激勵(lì)是很明顯的。
上市公司做大做強(qiáng)更多的是通過(guò)增發(fā)、配股等手段再融資，然后戰(zhàn)略投資者入股購(gòu)買資產(chǎn)。
由于資產(chǎn)交割完成后，大股東在上市公司的權(quán)益被稀釋，因而新增資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力與其利益相關(guān)度大為削弱。
這種模式容易帶來(lái)的不良后果是，一些上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)盈利能力逐年下滑，流通股東利益因此受損，而大股東由于持有的為非流通股份，并沒(méi)有因此有直接的損失。
在全流通環(huán)境下，大股東將不得不考慮所注入資產(chǎn)的中線持續(xù)盈利能力。
因此，在控股股東與中小股東信息不對(duì)稱的情況下，吸引戰(zhàn)略投資者并成功實(shí)施定向增發(fā)的公司;
至少在大股東所持有股份到期的時(shí)間段里有較強(qiáng)的提升公司市場(chǎng)價(jià)值的內(nèi)在動(dòng)力，從而可以使中小股東分享公司價(jià)值的成長(zhǎng)。
市值管理與凈利潤(rùn)管理
關(guān)于市值管理與凈利潤(rùn)管理，坊間有一種觀點(diǎn)：
“市值管理中凈利潤(rùn)管理最好的辦法就是并購(gòu)重組，通過(guò)并購(gòu)重組上市公司的市值能夠迅速做大，凈利潤(rùn)水平能迅速提高，并購(gòu)重組是上市公司市值管理中提高凈利潤(rùn)水平最立竿見影，也必須做的工作?！?/p>
從市值管理的眼光來(lái)看，這樣的說(shuō)法也是有失偏頗的。
市值=凈利潤(rùn)×市盈率，相比于前文提到的，市盈率水平在不同周期，不同行業(yè)與不同規(guī)模的公司差距太大的情況。
凈利潤(rùn)屬于公司內(nèi)生因素，在既定市盈率水平下，凈利潤(rùn)水平越高，市值就越大。
凈利潤(rùn)管理歸根到底是以市值管理視角，利用好資本市場(chǎng)平臺(tái)，提高公司長(zhǎng)期穩(wěn)定凈利潤(rùn)水平的一種長(zhǎng)效管理機(jī)制，而非短期的題材炒作。
1提高凈利潤(rùn)水平的核心是改善公司治理
一家上市公司所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，市場(chǎng)環(huán)境，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是公司無(wú)法控制的。
如何在行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)提高自身的凈利潤(rùn)水平，這時(shí)企業(yè)內(nèi)部因素，企業(yè)治理是決定企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的重要因素。
如何以市值管理的視角提高自身治理水平，利用好資本市場(chǎng)平臺(tái)，提高自身凈利潤(rùn)水平，使得公司市值長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。
2以市值管理的眼光提高企業(yè)治理水平
企業(yè)的治理水平是提高凈利潤(rùn)水平的重要因素，而市值管理又是一項(xiàng)貫穿公司管理始末的系統(tǒng)性工程。
不僅需要有寬闊而長(zhǎng)遠(yuǎn)的視野以形成精確的判斷，而且需要科學(xué)的決策和強(qiáng)大的執(zhí)行力。
3以資本市場(chǎng)為平臺(tái)，重組與并購(gòu)提高凈利潤(rùn)水平
首先，并購(gòu)重組是市值管理的永恒主題。
公司并購(gòu)重組是證券市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的具體體現(xiàn)，也是上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在面臨行業(yè)變化時(shí)，提高自身凈利潤(rùn)水平和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。
其次，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下并購(gòu)會(huì)形成雙贏的局面。
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