今年7月，VC/PE募資延續(xù)上半年態(tài)勢(shì)，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。得益于新三板轉(zhuǎn)板提速、并購(gòu)走強(qiáng)等因素，新三板定增逐漸走俏。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無(wú)論是新三板還是其他企業(yè)，VC/PE看重投資回報(bào)和投資周期的邏輯是不變的，建議關(guān)注擁有高壁壘的雙創(chuàng)企業(yè)。
新三板定增“折桂”
私募通數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，7月已披露的VC/PE投資案例數(shù)約900起，投資企業(yè)超400家，總投資金額約100億美元。從募資金額來(lái)看，回落趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)。
記者注意到，7月，VC/PE巨頭“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式依舊延續(xù)。私募通數(shù)據(jù)顯示，IDG、經(jīng)緯中國(guó)、華創(chuàng)資本、深創(chuàng)投等十家機(jī)構(gòu)投資企業(yè)均超過(guò)5家。IDG接替騰訊“領(lǐng)跑”，投資了城家公寓、商湯科技、e寵商場(chǎng)等7家企業(yè)，其中4家處于初創(chuàng)期，3家處于擴(kuò)張期。
互聯(lián)網(wǎng)、IT再次蟬聯(lián)前兩名，獲投案例數(shù)占比均超過(guò)了10%；生物技術(shù)/醫(yī)療健康超越娛樂(lè)傳媒，問(wèn)鼎“探花”；金融、機(jī)械制造相對(duì)穩(wěn)健，位次與6月差別不大。
就投資階段來(lái)看，擴(kuò)張期與初創(chuàng)期的企業(yè)最受VC/PE歡迎，占比均超過(guò)了30%，其次是成熟期和種子期。7月，人民幣投資案例數(shù)再次“碾壓”美元，不過(guò)在投資金額上，美元仍占優(yōu)勢(shì)。
整體而言，7月VC/PE融資市場(chǎng)表現(xiàn)最為搶眼的是新三板定增。除了齊魯銀行擬募資50億元，創(chuàng)下年內(nèi)新三板最大定增預(yù)案外，在投資輪次上，新三板定增一舉超越曾經(jīng)的優(yōu)等生“A輪”和“天使輪”，以接近三分之一的占比強(qiáng)勢(shì)“折桂”，成為VC/PE最喜歡輪次之一。
分析人士指出，VC/PE投資看重的是退出時(shí)間和投資回報(bào)。近期新三板IPO加速、并購(gòu)市場(chǎng)走強(qiáng)，從理論上講，VC/PE的退出時(shí)間勢(shì)必會(huì)縮短；此外，年初以來(lái)，新三板定增估值低于A(yíng)股并購(gòu)，獲得理想回報(bào)的概率增大，這些都增加了VC/PE參與新三板定增的動(dòng)力。
“新三板市場(chǎng)較冷，定增要價(jià)下降了，很多定增已低于上市公司并購(gòu)價(jià)。與此同時(shí)，IPO提速，一二級(jí)套利空間仍然較大?！鄙虾Ｄ橙绦氯宸治鰩煂?duì)記者表示。
看好基本面投資邏輯
據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至7月底，有150余家新三板企業(yè)排隊(duì)IPO，占比接近四分之一，已成IPO的重要“資源庫(kù)”。
申萬(wàn)宏源（000166）分析師劉靖認(rèn)為，新三板轉(zhuǎn)板IPO成為市場(chǎng)參與者廣泛認(rèn)同的資本運(yùn)作路徑。但“三類(lèi)股東”問(wèn)題一直困擾著市場(chǎng)投資者，審核政策的模糊化使得新成立的基金產(chǎn)品更多采取有限合伙企業(yè)的形式，以規(guī)避IPO審核對(duì)三類(lèi)股東的限制。
在他看來(lái)，新三板的低流動(dòng)性使得以往按照A股市場(chǎng)短周期特點(diǎn)募集的產(chǎn)品不得不忍受難以退出的痛苦，其結(jié)果就是產(chǎn)品退出周期更長(zhǎng)的PE逐漸成為新成立基金產(chǎn)品的主流。
財(cái)富證券研報(bào)顯示，2017年上半年新三板共產(chǎn)生重大資產(chǎn)重組與并購(gòu)交易153起，較2016年同期的97起增長(zhǎng)57%。新三板市場(chǎng)被標(biāo)榜為A股市場(chǎng)重要的并購(gòu)標(biāo)的池，不過(guò)也存在一定障礙，比如并購(gòu)的定價(jià)因不同市場(chǎng)估值的差異往往并未形成統(tǒng)一的錨，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較大等。
“三類(lèi)股東多的企業(yè)，該規(guī)避的規(guī)避；不用區(qū)別看待是否是新三板企業(yè)，該控制估值的控制估值。”對(duì)于VC/PE的投資邏輯，上述分析師建議。
2017年7月27日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見(jiàn)》，要求不斷完善金融財(cái)稅政策，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，擴(kuò)大信貸支持，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，優(yōu)化投入方式，推動(dòng)破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難題。
東北證券（000686）分析師付立春認(rèn)為，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)基本撫平，供給側(cè)是長(zhǎng)周期，新三板股權(quán)投資應(yīng)該也是長(zhǎng)周期，存量調(diào)整會(huì)成為今后經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)主要方向。不同企業(yè)、市場(chǎng)和政策都將進(jìn)入全新階段。對(duì)新三板而言，從配置到交易都是機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)江證券（000783）分析師蒲東君認(rèn)為，現(xiàn)階段新三板市場(chǎng)處于強(qiáng)化信披等政策蓄力階段，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)低迷，但國(guó)務(wù)院對(duì)雙創(chuàng)的推進(jìn)堅(jiān)定了多層次資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在政策仍未落地的情況下，基本面為主要的投資邏輯，看好擁有高壁壘創(chuàng)新型產(chǎn)品或技術(shù)的三板藍(lán)籌。
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