9月23-24日，21世紀經(jīng)濟報道主辦的21世紀國際財經(jīng)峰會2017年會將在深圳舉辦。券商、基金和上市公司等資本主體，在經(jīng)濟新周期的大課題下，將面臨什么樣的資本新生態(tài)？這將是與會的學(xué)者、監(jiān)管人員、機構(gòu)大佬和上市公司高管最重要的討論課題，而在一重大課題之內(nèi)，企業(yè)的IPO無疑是重中之重。在年會舉辦前夕，我們將持續(xù)推出企業(yè)IPO觀察的專題報道。 （李新江）
導(dǎo)讀
一位中信證券資深投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，上半年因IPO審核速度快，其團隊的存量項目基本都出了。而去年報的項目按照現(xiàn)在的速度今年也會出得差不多。目前的工作重心已經(jīng)放在開發(fā)和培育新項目上。
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，截至8月18日，年內(nèi)發(fā)審委共審核338家企業(yè)的首發(fā)申請。
這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是2016年全年的1.2倍。自2014年IPO重新開閘后，2014年、2015年、2016年全年審核首發(fā)申請企業(yè)分別為125家、282家、275家。
隨著IPO審核提速，企業(yè)登陸資本市場的腳步也在加快。截至目前，年內(nèi)已有302家企業(yè)登陸資本市場，首發(fā)募資總額達1524億元。企業(yè)數(shù)和募資總額均超越去年全年水平。
在這個IPO繁榮之年，身處一線的券商投行部門最為強烈。
有多位投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，2016年政策紅利期其所在的團隊熱情高漲，都希望趁著IPO提速，加快消化存量項目。增量項目開發(fā)上，各個機構(gòu)也開始未雨綢繆，從承銷保薦向上游延伸，培育企業(yè)成長。
居安思危。在采訪中記者還了解到，IPO豐年，部分機構(gòu)已經(jīng)逐漸將目光轉(zhuǎn)向并購重組，向存量資源整合的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這對習(xí)慣IPO思維的傳統(tǒng)投行人提出了更高要求。
8月18日，北京某知名私募基金董事長在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時坦言，該公司已經(jīng)啟動Pre-IPO業(yè)務(wù)的投資，2016年該機構(gòu)業(yè)務(wù)主要集中于PPP項目，其與西部某省也從事的多單項目備受關(guān)注。
老牌投行收獲最大
“上半年，都在趁著IPO加速盡量把時間往前趕，加班最嚴重時連著一個月都沒有休息?！币晃话残抛C券投行部人士告訴記者，“政策也有不確定性，大家認為這個機會難得?！?/p>
一位東興證券投行人士則對記者表示，“目前IPO審核速度快，很多以前對IPO不是很有信心的企業(yè)，現(xiàn)在也會嘗試申報?！?/p>
從月度數(shù)據(jù)來看，年初至今IPO審核速度比較平穩(wěn)，波動不大。據(jù)記者統(tǒng)計，自3月份以來，發(fā)審委每月審核的首發(fā)企業(yè)數(shù)量基本在50家以上，3月至7月分別為52家、50家、64家、42家和54家。每月的核準批文發(fā)放速度在40家左右波動。
由于券商的保薦承銷費用與承銷金額掛鉤，廣發(fā)、中信、海通成為2017年來在IPO上收獲最為豐厚的三家券商。
WIND數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，摘得IPO承銷金額前三甲，分別為133億元、101億元和97億元，承銷家數(shù)分別為25家、19家和22家。
2016年IPO承銷最多的中信建投，全年承銷家數(shù)僅為14家，承銷金額為183億元。
一位中信證券資深投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，上半年因IPO審核速度快，其團隊的存量項目基本都出了。而去年報的項目按照現(xiàn)在的速度今年也會出得差不多。目前的工作重心則放在開發(fā)和培育新項目上。
“以前做項目從報會到過會，得有兩三年，今年提速后，只要一年到一年半?！币晃簧耆f宏源投行部人士告訴記者，審核速度快對券商是好事，項目周期。
對于IPO當前的審核節(jié)奏是否會持續(xù)較長時間，該申萬宏源人士認為，去杠桿環(huán)境下，IPO作為直接融資的重要方式之一，肯定會保持一定速度。“同時密切關(guān)注退市制度，如果退市制度可以正常推出并執(zhí)行，那么注冊制才會真正到來?！?/p>
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，目前在IPO領(lǐng)域增加布局的不止投行類機構(gòu)，不少私募類投資機構(gòu)，則開始通過“母基金”或“綜合融資服務(wù)”等模式，增加在項目端的布局，建立類似“項目池”以應(yīng)對市場新形勢。
備戰(zhàn)“否決率上升”
審核速度加快并不意味著監(jiān)管放松要求。
前述申萬宏源投行部人士認為，現(xiàn)在對IPO的審核要求更嚴格了，對企業(yè)利潤規(guī)模的要求比以前要高?！跋喈斢诎炎灾埔蟮耐耆畔⑴逗蛯徍酥葡碌膶ζ髽I(yè)成長性及盈利能力要求結(jié)合起來了”。
事實上，2017年以來，首發(fā)上會否決率呈顯著上升態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)發(fā)審委共否決了46家企業(yè)的首發(fā)申請，否決率達13.6%。而去年全年否決企業(yè)數(shù)僅18家，否決率為2.21%。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年被否決的企業(yè)中，大約15家的凈利潤或扣非后凈利潤在3000萬規(guī)模以下，占到被否家數(shù)的三分之一左右。
因此，“凈利潤規(guī)模3000萬以上”成為券商選擇保薦項目時一個約定俗成的指標。
“一般現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板申報期最后一年盈利最好是在三千萬以上，主板五千萬，這樣過會把握會大些。因為利潤規(guī)模小往往意味著不規(guī)范的地方多，抗風(fēng)險能力低。成長性要求就是在申報期最好利潤能保持增長?！鼻笆錾耆f宏源人士說。
前述東興證券投行人士亦表示，凈利潤規(guī)模至少3000萬，以下的不會接。“尤其是團隊手里項目多的肯定會優(yōu)中選優(yōu)，挑資質(zhì)更好的項目來做?！?/p>
但在行業(yè)繁榮期往往亦孕育著式微的風(fēng)險。
隨著IPO擴容，越來越多符合標準的企業(yè)登陸資本市場，這同時也意味著，大項目、好項目將越來越少。尤其在當前宏觀經(jīng)濟下行的大背景下，未來券商尋找保薦項目的難度將越來越高。一位大型券商投行人士對記者坦言，“畢竟大公司就那么多，上一個就少一個?！?/p>
前述中信證券投行人士告訴記者，其解決的辦法是向上游延伸，提前規(guī)范指導(dǎo)，慢慢培育，等到企業(yè)發(fā)展壯大再保薦承銷。
“目前正在積極消化現(xiàn)有儲備項目，并且不斷挖掘新項目。新項目會側(cè)重在國家政策鼓勵，發(fā)展空間大的行業(yè)，比如半導(dǎo)體、新材料等。”前述申萬宏源人士說。
并購重組趨勢
盡管IPO如火如荼，但在增量經(jīng)濟向存量經(jīng)濟轉(zhuǎn)換的背景下，部分投行開始將目光由IPO轉(zhuǎn)向并購重組。
從國際經(jīng)驗看，美國市場自2013年開始IPO企業(yè)數(shù)量及募資額度便在連年走低，全美2016年僅105家公司上市，為2009年以來最低水平。與此同時，并購市場則持續(xù)繁榮，在交易金額上接連創(chuàng)下歷史新高。
今年6月份，證監(jiān)會主席劉士余也在證券業(yè)協(xié)會第六次會員大會上公開表示，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更專業(yè)化的服務(wù)。
數(shù)位接受采訪的投行人士均表示，并購重組肯定是未來趨勢。未來投行人要同時懂IPO、并購重組和投資業(yè)務(wù)，對能力的要求會越來越全面。
據(jù)記者了解，目前申萬宏源等券商已經(jīng)在嘗試由傳統(tǒng)的區(qū)域分組轉(zhuǎn)向行業(yè)分組。
“過去行業(yè)內(nèi)只有三四家大投行分組，申萬現(xiàn)在正在嘗試行業(yè)分組，剛開始組建會有難度，因為行業(yè)分組需要有相關(guān)人才，并且剛開始行業(yè)組也面臨項目數(shù)有限的問題，但未來做投行肯定要行業(yè)聚焦?！币晃簧耆f宏源人士告訴記者，“以行業(yè)組劃分，未來投資、并購和IPO都要做?！?/p>
而業(yè)內(nèi)先行者的做法或許能夠提供可供借鑒的思路。
中信證券在投行業(yè)務(wù)上一直以行業(yè)分組，前述中信證券人士告訴記者，其所在的組目前IPO和并購重組、直投都做，而IPO直投在總收入中占比已相對較高，“先投資企業(yè)，未來好爭取保薦”。
從買方機構(gòu)的情況來看，北京某私募機構(gòu)高管透露，通過啟動“上市公司+母基金”的模式，增加對于資產(chǎn)端的布局范圍，通過與現(xiàn)有上市公司合作，推動并購重組的模式，實現(xiàn)資本獲利?！叭绻泻玫馁Y產(chǎn)標的，我們也會幫助企業(yè)直接啟動IPO?！?/p>
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