不管是機會還是挑戰(zhàn)，此前的定增投資熱正在降溫，市場逐漸回歸理性。
案例：
“反正我已經(jīng)不做定增這塊業(yè)務了。”在差不多三個月之前，一位私募投資經(jīng)理楊文(化名)還頻頻在各地出差，參與多個定增項目，不出差的時候，也手不離手機，或是向他咨詢定增業(yè)務，又或者和他商量具體事宜的人不絕于耳。而從兩個月前開始，他和合作對象的電話交流內容從溝通具體事宜轉變成了想辦法，“我會問他們，他們也會問我，還有什么辦法可以‘玩下去’?！睏钗母嬖V記者。
然而，從還在嘗試創(chuàng)新、轉型，到完全放棄這部分業(yè)務，楊文經(jīng)歷了不到兩個月的時間。他表示，目前定增市場的流動性在降低，這也使得很多原本想?yún)⑴c進來的資金打起了退堂鼓。
減持新規(guī)讓定增市場回歸理性：
據(jù)悉，在2017年以前，定增項目的折價套利優(yōu)勢讓各路資本蜂擁而至。
今年5月27，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡稱“減持新規(guī)”)，其中，減持新規(guī)規(guī)定對于非公開發(fā)行股份的鎖定期由一年變?yōu)閮赡?，鎖定期滿12月以后再過12月只能減持50%，必須第三年才能全減持完，鎖定期數(shù)增加了一年；其次在原有的減持限制比例下新增大股東和特定股東三個月內集中競價減持不得超過總股本1%，大宗交易減持不得超過總股本2%；到期贖回風險和流動性降低帶來的折價補償風險也隨之加大。減持新規(guī)是自今年2月中旬的“再融資新政”后，定增項目遭受的第二次“重創(chuàng)”。
在三個月時間內，楊文所經(jīng)歷的僅僅是定增市場這塊大蛋糕一角的縮影。新規(guī)實施兩個月后，由于定增周期的延長，市場中一系列的后續(xù)影響正在逐漸發(fā)生。
新規(guī)影響逐漸發(fā)酵：
8月以來，不僅有基金公司宣布暫停旗下產品即將到來的申購、贖回開放日，也有定增基金宣布募集失敗。
華南一家基金公司人士告訴記者，“都不知道怎么退出，根據(jù)新規(guī)測算，未來的定增基金封閉期至少要設2.5年，基金資產變現(xiàn)能力弱，可能會影響到投資者進行贖回操作?！?nbsp;而隨著定增基金的陸續(xù)到期，在未來還會有更多定增基金暫停申購、贖回開放日的案例出現(xiàn)。而市場有分析認為，通過程序延長產品封閉期、修改投資方案，可能是定增基金目前急需解決的問題。
而私募機構也同樣面臨困境。今年1月剛剛成立的國聯(lián)證券旗下產品“國聯(lián)定增寶5號”，日前進行了提前清算。據(jù)悉，該產品原計劃存續(xù)2年。新規(guī)出臺后，有很多產品可能出現(xiàn)無法在存續(xù)期內完成減持的情況?！爸荒苓x擇清算了?！庇兴侥既耸扛嬖V記者。
據(jù)國泰君安證券分析，定增市場資金將加速退出，定增市場在再融資新政后正在逐步回歸長期價值投資。
數(shù)據(jù)：
據(jù)統(tǒng)計，2017年二季度，公募基金參與定增項目累計申購資金為485.66億元，與去年同期714.21億元相比減少了32%。另據(jù)國泰君安統(tǒng)計，目前月均融資規(guī)模由高峰期的3000億以上下滑到了500-600億左右。
據(jù)國泰君安證券分析，新規(guī)之后，目前定增市場已基本回歸理性。主要的標志有兩個：
一是上市公司新發(fā)預案融資規(guī)模大幅下滑，基本上與目前定增實施的規(guī)模相匹配，國泰君安證券分析，定增的堰塞湖現(xiàn)象就逐步消除；
另一個標志是資金的熱潮退卻，一年期定增平均折價率在定增規(guī)?；貧w正常的前期下業(yè)回升到了10%以上。
仍有機構在堅持：
中國證券報記者了解到，雖然部分資金和業(yè)內人士選擇退出定增市場，但也有機構仍在堅持。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月減持新規(guī)之后， 6月僅有7只產品發(fā)布相關公告。而三季度以來，定增基金數(shù)量小幅回暖，截至18日，共有38只基金產品相繼公示參與定增，九泰、大成等基金公司身影頻現(xiàn)。
8月18日，大成基金和九泰基金同時發(fā)布投資非公開發(fā)行股票的公告，宣布參與寧波高發(fā)非公開發(fā)行，并已獲配股份。此外，還有易方達、建信等四家公募也參與了此次認購。
7月25日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱，公司以每股3.82元的價格完成180億元的定增資金募集，定增股限售期為12個月，該定增創(chuàng)下今年定增規(guī)模紀錄。從公告中可以看到，洛陽鉬業(yè)此次定增吸引了16家機構報價，其中有10家基金公司、2家基金子公司。
而從洛陽鉬業(yè)本次參與者結構來看，產業(yè)投資者、國有企業(yè)結構調整基金等戰(zhàn)略投資者再次進入獲配名單。
博時基金特定資產管理部總經(jīng)理歐陽凡認為，隨著折價套利結束，“發(fā)行首日定價”將成為常態(tài)，折價逐步收窄，鎖定期延長，定增市場對管理人的投研能力與資金實力要求更高，定增管理機構強者恒強。定增市場的項目、資金等各類優(yōu)質資源會向經(jīng)驗豐富、規(guī)模穩(wěn)定、客戶資金風險偏好匹配的主動管理型基金管理機構聚集。
可轉債投資或迎來爆發(fā)期
有業(yè)內人士分析，盡管定增市場遇冷，但上市公司再融資功能并未受阻，轉債發(fā)行提速為主動管理機構提供了更好風險收益比的資產。
據(jù)楊文透露，公募市場中有許多定增基金經(jīng)理選擇放棄定增項目，轉而投資可轉債?！半m然現(xiàn)在的比例還不算大，但這已經(jīng)是一個趨勢了?！彼硎?。
據(jù)統(tǒng)計，再融資新規(guī)2月17日出臺后，截至7月末，定增發(fā)行規(guī)模同比下滑53%，可轉債規(guī)模的同期增幅則超120%。截至7月31日，2017年共有74家上市公司發(fā)布可轉債發(fā)行預案，規(guī)模共計1929億元，預案數(shù)目和金額均遠超2016年全年。截至7月31日，我國上市流通的可轉債僅有20支，但排隊發(fā)行的可轉債已達82支，市場即將迎來大規(guī)模擴張?？赊D債正在取代增發(fā)，成為上市公司融資的新選擇。
據(jù)悉，可轉債市場的火爆主要源于其兼具股權和債權雙重屬性。也就是說，可轉債既同普通債券一樣有固定的期限和利息，在轉股后又具有普通股的所有特征。對發(fā)行人來說，發(fā)行可轉債成本低廉，轉股后可以達到類似定增的效果；對投資者來說，可轉債是其參與權益投資的渠道，兼具股債屬性，進退自如。
中信建投證券表示，我們認為可轉債+次新股是值得大家重點關注的板塊，對于發(fā)行可轉債的次新股，無論是股票本身還是可轉債都存在相應的投資價值。投資邏輯在于對于次新股在IPO新增產能尚未完全消化完成的背景下加快節(jié)奏繼續(xù)擴充公司現(xiàn)有業(yè)務產能，從內部人信息的角度以及產能消化預期下公司未來業(yè)績增長彈性以及確定性更高。
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