為何發(fā)行如此特別的可轉(zhuǎn)債？
當(dāng)然，此次康潤(rùn)潔發(fā)行的可轉(zhuǎn)債并不是已經(jīng)在新三板火熱的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，而是普通可轉(zhuǎn)債。為什么康潤(rùn)潔要發(fā)如此特別的可轉(zhuǎn)債呢？
康潤(rùn)潔是一家以生產(chǎn)聚酯生物降解農(nóng)用地膜和聚酯生物降解農(nóng)用地膜母料添加劑的企業(yè)，2015年9月10日在新三板掛牌。掛牌以來公司的經(jīng)營(yíng)狀況好壞參半，2015年至2017年上半年，康潤(rùn)潔營(yíng)業(yè)收入分別為1165.21萬元、1863.38萬元和475.18萬元，同比增長(zhǎng)-9.47%、59.92%和1.33%，凈利潤(rùn)為257.80萬元、-11.51萬元和-516.54萬元，凈利潤(rùn)虧損幅度不斷擴(kuò)大。
公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因，除了生產(chǎn)場(chǎng)地搬遷后年租金大幅增加，相應(yīng)計(jì)提的折舊增加外，由于公司正在拓展新疆其他地區(qū)的業(yè)務(wù)，銷售人員增加、廣告宣傳費(fèi)等增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增加，2015年至2017年上半年公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為74.81%、48.72%和121.29%，受營(yíng)業(yè)成本上升的影響，2015年以來公司經(jīng)營(yíng)狀況整體偏弱，公司也不符合創(chuàng)新層企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，因此目前還處在基礎(chǔ)層里。這樣看來，康潤(rùn)潔也不符合雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行的條件。
不能發(fā)行雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，并不能說明康潤(rùn)潔不能發(fā)行其他類型的債券。事實(shí)上按照《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱：《管理辦法》）的規(guī)定，上市公司、股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行的公司債券，可以附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成相關(guān)股票等條款。只不過《管理辦法》中說到，股票公開轉(zhuǎn)讓的非上市公眾公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。此外《管理辦法》中對(duì)非公開發(fā)行的發(fā)行人財(cái)務(wù)并沒有做更為詳細(xì)的要求，因此對(duì)康潤(rùn)潔這樣基本面一般的掛牌企業(yè)而言，非公開發(fā)行債券也降低了其發(fā)行的門檻。
關(guān)于公司債券的轉(zhuǎn)讓，《管理辦法》提到，“非公開發(fā)行公司債券并按照本辦法規(guī)定承銷或自行銷售、或在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓的，適用本辦法”，但該辦法并沒有包含四板。
康潤(rùn)潔模式是否有借鑒意義？
近年來我國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)成為多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中最具有活力的一部分，不僅區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌的公司數(shù)量大幅增加，在服務(wù)企業(yè)融資產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)規(guī)范發(fā)展等方面同樣取得顯著進(jìn)展。
以上海股權(quán)托管交易中心（以下簡(jiǎn)稱：上股交）為例，截至2017年11月7日，在上股交N板掛牌的企業(yè)有137家，E板掛牌的企業(yè)有702家，Q板掛牌企業(yè)有8997家，還有170家托管企業(yè)，上述企業(yè)累計(jì)股權(quán)融資211.59億元，債權(quán)融資45.19億元。除了上股交外，包括深圳前海股權(quán)交易中心在內(nèi)的38個(gè)區(qū)域股權(quán)交易中心累計(jì)掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到57647家。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸在今年1月26日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上也提到，全國(guó)40家四板市場(chǎng)2016年為企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資2871億元，而整個(gè)新三板2016年的融資規(guī)模也僅有1477.91億元，四板的體量不亞于三板。
相關(guān)部門也開始出臺(tái)大量的法律法規(guī)，開始規(guī)范和引導(dǎo)四板市場(chǎng)的發(fā)展。2017年1月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》，正式啟動(dòng)四板的整頓，該通知及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》，明確四板堅(jiān)持私募性質(zhì)，不得變相公開發(fā)行產(chǎn)品；不得跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)；交易實(shí)行T+5等，此外還明確了四板的業(yè)務(wù)范圍僅為中小微企業(yè)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債，將私募債排除在外。