6月伊始，貨幣市場(chǎng)資金面由松轉(zhuǎn)緊，無(wú)疑是給市場(chǎng)敲了一記警鐘，對(duì)年中流動(dòng)性不可掉以輕心。流動(dòng)性波動(dòng)的歷史規(guī)律，加上超儲(chǔ)偏低與監(jiān)管趨嚴(yán)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，致使6月份流動(dòng)性狀況存在較大不確定性。不過(guò)，市場(chǎng)預(yù)期越是謹(jǐn)慎，準(zhǔn)備越是充分，實(shí)際流動(dòng)性沖擊或許就越輕，在政策維穩(wěn)機(jī)制的作用下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性波動(dòng)不會(huì)脫離管控。
5月最后一天，市場(chǎng)資金面突然收緊。進(jìn)入6月以來(lái)，流動(dòng)性仍未見(jiàn)改善跡象，短期資金供給減少，短期貨幣市場(chǎng)利率紛紛反彈，中長(zhǎng)期限貨幣市場(chǎng)利率亦保持高位運(yùn)行。
6月2日，隔夜Shibor大漲14.28基點(diǎn)至2.7953%，重新向5月初創(chuàng)出的兩年多高位靠攏；跨季的1個(gè)月Shibor上漲8.79基點(diǎn)，代表性的3個(gè)月Shibor漲2.33基點(diǎn)至4.6012%。
如果說(shuō)5月末資金面突然變臉，暴露了當(dāng)前流動(dòng)性的不穩(wěn)定性，那么在跨月后資金面繼續(xù)緊張則更多傳遞出市場(chǎng)對(duì)年中流動(dòng)性的謹(jǐn)慎情緒。
市場(chǎng)對(duì)半年末流動(dòng)性不乏擔(dān)憂(yōu)，這不難理解。從歷史規(guī)律上看，季度末時(shí)點(diǎn)由于央行MPA及銀監(jiān)會(huì)各種監(jiān)管指標(biāo)考核，資金面往往會(huì)有所收緊，半年末更是容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。一則半年末金融監(jiān)管指標(biāo)考核造成的影響往往更大；二則半年末銀行超額備付金往往已較年初時(shí)出現(xiàn)了明顯減少。
央行一季度貨幣政策報(bào)告披露，到今年3月底，金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率已降至1.3%，是有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的次低值。盡管5月以來(lái)，超儲(chǔ)率或有所回升，但預(yù)計(jì)仍然處于偏低水平。在總量并不充裕的情況下，進(jìn)入6月份，流動(dòng)性面臨著監(jiān)管考核等帶來(lái)的季節(jié)性擾動(dòng)增多，疊加金融嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿背景下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性訴求上升，使得資金面容易收緊。
值得注意的是，最近銀行“攬存”力度明顯加大。典型的例子是，5月19日，財(cái)政部、央行招標(biāo)的3個(gè)月期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款中標(biāo)利率為4.50%。由于國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存屬于一般存款，需要繳準(zhǔn)，繳準(zhǔn)的部分只按超額準(zhǔn)備金利率計(jì)息，綜合考慮，這筆存款實(shí)際成本已達(dá)到5%左右。面對(duì)如此高的資金成本，銀行仍踴躍參與投標(biāo)，反映的正是商業(yè)銀行對(duì)存款的爭(zhēng)奪。另外，近期存款利率上浮加大，銀行理財(cái)收益率不斷上調(diào)，同業(yè)存單利率持續(xù)走高，如此種種，都是銀行努力維持負(fù)債規(guī)模的表現(xiàn)。
當(dāng)前銀行對(duì)負(fù)債的渴望，一是因?yàn)殡S著銀行業(yè)監(jiān)管收緊，銀行同業(yè)、理財(cái)?shù)认嚓P(guān)業(yè)務(wù)收縮壓力較大，導(dǎo)致負(fù)債端的不穩(wěn)定性上升，資產(chǎn)負(fù)債容易出現(xiàn)缺口，機(jī)構(gòu)杠桿被動(dòng)上升，對(duì)負(fù)債和資金需求會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)上升。二是隨著半年末到來(lái)，在監(jiān)管指標(biāo)考核壓力下，機(jī)構(gòu)增加跨季資金儲(chǔ)備的動(dòng)力較強(qiáng)。不難預(yù)料，今后一段時(shí)間，銀行對(duì)負(fù)債的爭(zhēng)奪難以緩和，對(duì)資金需求可能進(jìn)一步上升。這無(wú)疑將增添半年末流動(dòng)性不確定性。
6月份資金面波動(dòng)可能無(wú)法避免，資金利率亦大概率將易漲難跌。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)此有充分認(rèn)識(shí)，從以往來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期越謹(jǐn)慎，應(yīng)對(duì)越充分，加上央行適時(shí)的維穩(wěn)操作，資金面實(shí)際表現(xiàn)反而可能不會(huì)有預(yù)期那般緊張，比如去年6月和今年3月。
近期也有一些積極變化在出現(xiàn)。一是人民幣對(duì)美元有所升值，或在一定程度上推動(dòng)外匯占款改善。二是去杠桿降低了部分機(jī)構(gòu)融資需求。三是央行流動(dòng)性供給意愿有所上升。據(jù)中國(guó)金融時(shí)報(bào)消息，在5月25日自律機(jī)制座談會(huì)上，央行表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂(yōu)情緒，考慮到6月份影響流動(dòng)性的因素較多，擬在6月上旬開(kāi)展MLF操作，并擇機(jī)啟動(dòng)28天逆回購(gòu)操作，搭配好跨季資金供給，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
綜合考慮，今年6月份流動(dòng)性料易緊難荒。