昨日孫宏斌放出豪言表示：“不想做樂視董事長(zhǎng),他們是小買賣,我這融創(chuàng)是幾千億的大買賣。”
如今，他的“激情燒錢”引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：斥資632億元買下“老王”手中多個(gè)文旅城項(xiàng)目公司91%股權(quán)和76個(gè)萬達(dá)酒店項(xiàng)目；在樂視危急之際又力挺“老賈”，稱“老賈”還年輕，手中還有好牌。
那么，今年已經(jīng)54歲的“老孫”，手上的錢到底夠不夠？手中的牌到底好不好？
昨日（7月18日）10:46，受“多家商業(yè)銀行排查對(duì)融創(chuàng)中國(guó)授信業(yè)務(wù)”消息的影響，融創(chuàng)中國(guó)（01918，HK）股價(jià)一度下跌13.49%。當(dāng)日下午15時(shí)左右，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌在北京麗思卡爾頓酒店一個(gè)臨時(shí)搭建的“會(huì)議室”里，接受了多家媒體采訪。
一襲簡(jiǎn)單的黑色T恤、厚重的眼袋、稍顯凌亂的頭發(fā)，讓這個(gè)中年男人略顯疲憊。他認(rèn)為，“今天不說，明天還有很多的更重要的事情，就把這件事掖進(jìn)去了”。他告訴媒體：“賬上有錢”。那么業(yè)內(nèi)人士又如何看待呢？
現(xiàn)象：股債雙殺回應(yīng)：正與銀行逐一溝通
在剛剛結(jié)束樂視第二次臨時(shí)股東大會(huì)不到24小時(shí)，一份某商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)下發(fā)的包含融創(chuàng)系在內(nèi)的授信業(yè)務(wù)專項(xiàng)排查通知廣為流傳。一時(shí)間融創(chuàng)中國(guó)“股債雙殺”。
“這就是銀行的正常行為，600多億這么大的事，如果銀行和合作伙伴不排查是不對(duì)的，這是職責(zé)和責(zé)任?！弊蛉蘸兔襟w見面時(shí)，孫宏斌皺了皺眉頭說：我覺得是很正常的事情，排查其實(shí)在融創(chuàng)與萬達(dá)合作的時(shí)候就已經(jīng)開始了。
孫宏斌表示，對(duì)于融創(chuàng)來說，最重要的事情就是溝通?！斑@段時(shí)間我們也在跟銀行溝通，一家一家銀行的溝通，我們已經(jīng)陸續(xù)溝通了一部分銀行，結(jié)果是大家（銀行）都特別理解，溝通的銀行也表示放心，需要支持的還是會(huì)支持。接下來的兩三周時(shí)間希望跟每家銀行都能做一個(gè)溝通?！?/span>
現(xiàn)象：上交所稱公司債終止發(fā)行回應(yīng)：是主動(dòng)“中”止
在談及近期一筆公司債被終止發(fā)行時(shí)，孫宏斌說，“因?yàn)槲也辉趺纯催@個(gè)，我也是今天早上才知道發(fā)債的事情”。
隨后他立即拿出手機(jī)說，“我問一下他們”。他撥通汪孟德（融創(chuàng)中國(guó)執(zhí)行總裁）電話，詢問細(xì)節(jié)，后者在電話中回應(yīng)稱，這是今年2月融創(chuàng)對(duì)公司債申請(qǐng)的主動(dòng)撤回。
汪孟德稱，“是我們主動(dòng)中止，我們?nèi)ツ?月份報(bào)的，我們（今年）2月份主動(dòng)撤回了。當(dāng)時(shí)排隊(duì)的太多了，我們覺得沒意思，并不缺錢，就主動(dòng)撤了，然后交易所在3月份發(fā)了公告?！?/span>
“發(fā)債的事情，我們是去年申報(bào)發(fā)債，但所有的房地產(chǎn)發(fā)債都暫停了，屬于中止而非終止?fàn)顟B(tài)，十多家都停了，不是我們一家停了。”汪孟德說。
記者從上海證券交易所官網(wǎng)獲悉，融創(chuàng)100億元公司債前不久已在上交所終止發(fā)行，承銷商及管理者為中信建投和國(guó)泰君安。
孫宏斌稍顯無奈地表示，“今年的話很多房地產(chǎn)都停了，‘中止’的意思是要再補(bǔ)材料，房地產(chǎn)行業(yè)前些日子融資在收緊，幾十家都停了，不是我們一家，這些東西弄在一起有點(diǎn)（復(fù)雜）?！?/span>
現(xiàn)象：市場(chǎng)擔(dān)心融創(chuàng)資金鏈回應(yīng)：賬上有錢
“我們收購(gòu)星耀五洲是一次性付款，很多收購(gòu)都是一次性付款，資金還是很好的，沒有什么可擔(dān)心的。賬上有錢！”孫宏斌說話時(shí)底氣十足。
他表示，收購(gòu)萬達(dá)這件事對(duì)融創(chuàng)的現(xiàn)金流影響并不太大，“對(duì)我們來說是一個(gè)很好的交易，萬達(dá)賣東西的話有他的邏輯，對(duì)于融創(chuàng)來說是一個(gè)好判斷的事。600多億的收購(gòu)金額，對(duì)于融創(chuàng)來說也就300多億元現(xiàn)金流的壓力?！?/span>
孫宏斌透露，“7月份銷售會(huì)超過200億元，因?yàn)楝F(xiàn)在銷售許可證很難拿，8月份以后銷售能夠保證在300億元以上。主要是我們的銷售量非常大，融創(chuàng)的銷售回款與銷售額基本上是平的?！?/span>
“去年年底，我們賬上的現(xiàn)金流是698億元，上半年賬上有900億元現(xiàn)金，我們能動(dòng)用的大概有500億元，我們現(xiàn)金流壓力并不大?！?/span>
孫宏斌認(rèn)為，至少收購(gòu)萬達(dá)的這筆款（632億元），“真的對(duì)我們壓力不大的?！表?xiàng)目已經(jīng)賣了1100億房子，還剩下450億負(fù)債，賬面上還有200多億的現(xiàn)金，可以賣房來還債。
不過，一券商分析師直言，融創(chuàng)的銷售回款并不能用來償還債務(wù)。銀行有預(yù)收款專戶管理制度，這部分資金會(huì)放在預(yù)收賬款里拿不出來，除非是現(xiàn)房銷售。
孫宏斌也坦言，萬達(dá)并購(gòu)?fù)瓿珊?，融?chuàng)負(fù)債率或?qū)⒏?，因?yàn)榍罢哔Y產(chǎn)包有450億元負(fù)債，但未來可通過銷售來償還。
有資深投行人士則認(rèn)為，融創(chuàng)這種“不停用未來資產(chǎn)來填補(bǔ)”的方法與其收購(gòu)的邏輯相似，都是套未來的錢，只不過收購(gòu)之后可以先抵押給銀行套現(xiàn)，套出的錢填補(bǔ)“窟窿”。但這種做法是有風(fēng)險(xiǎn)的，若某個(gè)時(shí)點(diǎn)銀行斷供，企業(yè)就面臨斷糧。
孫宏斌表示，今年會(huì)是融創(chuàng)負(fù)債率的拐點(diǎn)，收購(gòu)萬達(dá)酒店和文旅項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債是450億元，之后有可能對(duì)融創(chuàng)負(fù)債產(chǎn)生影響，但影響不大，今年以后融創(chuàng)的負(fù)債率將會(huì)下降。
現(xiàn)象：20日將選樂視董事長(zhǎng)回應(yīng)：不想干
對(duì)于與萬達(dá)合作，孫宏斌的邏輯是融創(chuàng)在并購(gòu)界的品牌效應(yīng)，這是王健林找到他的原因，“首先是老王（王健林）不是賣掉，而是找到合作伙伴，我們未來要合作二十年、四十年。簽完協(xié)議以后好多項(xiàng)目，是一個(gè)長(zhǎng)期的合作?！?/span>
孫宏斌表示，在與萬達(dá)的合作中，他真正看中的是萬達(dá)文旅項(xiàng)目，“它確實(shí)是一個(gè)好東西”。
在談及樂視時(shí)，孫宏斌稱，融創(chuàng)與樂視未來一定會(huì)有連接，每一個(gè)房子都會(huì)放一個(gè)樂視83寸的電視，那是一個(gè)什么概念？日后我們還可以把所有內(nèi)容都放進(jìn)去。他還表示，“我不想干樂視網(wǎng)董事長(zhǎng)，融創(chuàng)的買賣比樂視網(wǎng)大多了?！?/span>
“我4點(diǎn)鐘和老王還要開個(gè)會(huì)?！闭f完，孫宏斌便匆匆離開。
股價(jià)波動(dòng)
融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)不尋?！疤?銀行排查還是擴(kuò)張惹的禍？
昨日（7月18日）開盤后，融創(chuàng)中國(guó)（01918，HK）股價(jià)持續(xù)跳水，10:46跌幅一度達(dá)13.49%；融創(chuàng)中國(guó)2019年到期美元債亦遭重挫。
截至收盤時(shí)，融創(chuàng)中國(guó)下跌7.33%，報(bào)收于15.94港元/股。當(dāng)天下午，融創(chuàng)中國(guó)掌舵人孫宏斌接受采訪時(shí)表示，這次股價(jià)下跌的原因是受了銀行排查消息影響。
然而，外界認(rèn)為，孫宏斌在市場(chǎng)上激進(jìn)擴(kuò)張?jiān)缫褌涫苁袌?chǎng)質(zhì)疑，此次股價(jià)大跌正是市場(chǎng)擔(dān)憂的最直接反映。
孫宏斌：機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)很荒唐
細(xì)數(shù)今年以來，孫宏斌的收購(gòu)動(dòng)作頻繁且大手筆。
先是花150億元為樂視解了“燃眉之急”；后又斥資600多億元拿下萬達(dá)集團(tuán)酒店項(xiàng)目和文旅項(xiàng)目資產(chǎn)包，外界驚問“孫宏斌哪來那么多錢“？
7月12日，惠譽(yù)宣布下調(diào)融創(chuàng)中國(guó)的企業(yè)評(píng)級(jí)至BB-。前一天，標(biāo)普則剛剛宣布將融創(chuàng)中國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，雖然穆迪暫時(shí)保留了B+評(píng)級(jí)，但也表示出對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的擔(dān)憂。
昨日，又傳出消息稱，某商業(yè)銀行內(nèi)部系統(tǒng)下發(fā)了一份排查通知，要求對(duì)包括融創(chuàng)系在內(nèi)的授信業(yè)務(wù)進(jìn)行專項(xiàng)排查。
對(duì)于上述情況，孫宏斌回應(yīng)稱，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為是件很荒唐的事，他們根本不了解融創(chuàng)，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要爭(zhēng)氣。同時(shí)，他認(rèn)為，此次股價(jià)受挫，主要是受銀行排查消息的影響。
大手筆并購(gòu) 凈負(fù)債率高企
盡管如此，這仍難以扭轉(zhuǎn)外界對(duì)融創(chuàng)的激進(jìn)印象。中信證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師王德勇表示，整體來講，融創(chuàng)本身較激進(jìn)，激進(jìn)表現(xiàn)在負(fù)債率過高，再加上其收并購(gòu)動(dòng)作非常大，導(dǎo)致負(fù)債率提高速度非?？?。
融創(chuàng)中國(guó)2016年年報(bào)披露，2016年至今年3月，公司共對(duì)外發(fā)起16筆收購(gòu)，涉及資金595億元。其中包括138億元接盤聯(lián)想控股地產(chǎn)全部業(yè)務(wù)，斥資超60億元爭(zhēng)奪金科股份控股權(quán)，26億元入股鏈家等。
5月以來，融創(chuàng)斥資102.54億元收購(gòu)天津著名爛尾項(xiàng)目星耀五洲80%股權(quán)及債權(quán)；以21億元收購(gòu)重慶江北嘴國(guó)際金融中心項(xiàng)目60%股權(quán)；32.32億元收購(gòu)大連潤(rùn)德乾城的全部股權(quán)及債權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)的土地儲(chǔ)備中有七成以上是通過并購(gòu)獲得。
記者注意到，在孫宏斌的主導(dǎo)下，融創(chuàng)兩年來大舉并購(gòu)28起，涉資1500億元，凈負(fù)債率超200%。
孫宏斌曾在融創(chuàng)中國(guó)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱，截至2016年底，公司賬上有現(xiàn)金600億元左右，而在631.7億元收購(gòu)萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)包時(shí)，他表示截至2017年6月30日，公司賬面有900多億元現(xiàn)金。17日，在樂視網(wǎng)臨時(shí)股東大會(huì)上，他表示“融創(chuàng)賬上還有現(xiàn)金”。
融資依賴外部金融機(jī)構(gòu)
對(duì)孫宏斌而言，在大量收購(gòu)動(dòng)作背后卻暴露出其最大的短板，即沒有自己的金融牌照，融資通道更依賴于外部金融機(jī)構(gòu)。
中信證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師王德勇認(rèn)為，目前地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債比例比較小，最大的融資渠道還是銀行等金融機(jī)構(gòu)。他認(rèn)為，此次下調(diào)評(píng)級(jí)對(duì)融創(chuàng)日后發(fā)債和融資都將產(chǎn)生不小的影響。
他表示，在銀行信貸收緊、利率在不斷提高的大背景之下，政府加強(qiáng)監(jiān)管，并加強(qiáng)整頓金融機(jī)構(gòu)的表外資產(chǎn)，防范金融危險(xiǎn)，對(duì)于融創(chuàng)來說，高負(fù)債率、現(xiàn)金流等資金狀況是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)，下調(diào)評(píng)級(jí)等都是在情理之中，隨之而來的是發(fā)債成本將大幅提高。
7月11日，從上海證券交易所官網(wǎng)獲悉，融創(chuàng)100億元公司債前不久已在上交所終止發(fā)行，承銷商及管理者為中信建投和國(guó)泰君安。
根據(jù)融創(chuàng)2016年年報(bào)顯示，融創(chuàng)中國(guó)有抵押的銀行借款311.78億元，其他借貸357.32億元，優(yōu)先票據(jù)27.58億元，資產(chǎn)支持證券31.71億元。其中，有抵押的借貸額達(dá)到了728.41億元，在無抵押借貸中，銀行借款7600萬元，其他借貸36.11億元，公司債券99.21億元，非公開發(fā)行公司境內(nèi)公司債券148.16億元。
申萬宏源研報(bào)稱，截至2016年末，融創(chuàng)凈負(fù)債率已從2015年末的76%大幅上升至2016年末的208%。除了費(fèi)用開支大幅增長(zhǎng)以及利潤(rùn)率復(fù)蘇慢于預(yù)期，對(duì)融創(chuàng)在當(dāng)前樓市調(diào)控政策環(huán)境下，仍選擇高杠桿快速擴(kuò)張規(guī)模帶來的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。
王德勇表示，房企現(xiàn)金流來源主要依靠銷售回款和機(jī)構(gòu)借款，由于房地產(chǎn)調(diào)控，現(xiàn)在這兩條路都不太樂觀。如果融創(chuàng)仍然繼續(xù)擴(kuò)張性拿地和大筆并購(gòu)，對(duì)公司現(xiàn)金流勢(shì)必形成重大影響和考驗(yàn)。
融資動(dòng)態(tài)
年內(nèi)發(fā)9只信托輸血 融創(chuàng)多地項(xiàng)目遇饑渴
每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 吳抒穎 每經(jīng)記者 杜冉樂 每經(jīng)編輯 宋思艱
在融創(chuàng)掀起并購(gòu)狂潮后，金融機(jī)構(gòu)開始擔(dān)憂其激進(jìn)的債務(wù)杠桿會(huì)帶來更大風(fēng)險(xiǎn)。
用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，年初至今，融創(chuàng)累計(jì)發(fā)了9只信托產(chǎn)品，該數(shù)量是過去兩年的總和還多。其中，在售信托產(chǎn)品3只，總涉資數(shù)十億元。2016年11月以來，融創(chuàng)發(fā)行的信托項(xiàng)目多數(shù)投向具體項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。如果其信托項(xiàng)目受到嚴(yán)厲監(jiān)管，對(duì)融創(chuàng)而言將意味著什么？
資金流向項(xiàng)目開發(fā)
實(shí)際上，在房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道遭到“封堵”后，信托融資一直被視為是房企的“救命稻草”。根據(jù)公開信息整理，近一年來，融創(chuàng)發(fā)行的十只信托產(chǎn)品，絕大部分都投向了具體項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。
募集規(guī)模最大的一只信托產(chǎn)品為2017年6月9日發(fā)行的至信334號(hào)融創(chuàng)中心項(xiàng)目信托，Wind數(shù)據(jù)顯示，上述信托實(shí)際募集資金規(guī)模為47.05億元，受托人為中國(guó)民生信托。中國(guó)民生信托并未披露此只信托基金流向，記者也未能從其他渠道查閱到此只信托基金的用途。
2016年11月18日發(fā)行的融創(chuàng)深圳債權(quán)投資信托實(shí)際募集資金規(guī)模也超過35億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述信托實(shí)際募集資金規(guī)模為35.7億元，受托人為大業(yè)信托，預(yù)期收益率為不高于6.3%，用于受讓融創(chuàng)深圳對(duì)于其100%控股的孫公司萊海天/萊洋天的借款債權(quán)及惠州萊蒙水榭灣項(xiàng)目的后期開發(fā)建設(shè)，融創(chuàng)深圳到期溢價(jià)回購(gòu)債權(quán)。
2017年1月17日發(fā)行的榮享22號(hào)（融創(chuàng)團(tuán)泊湖）信托實(shí)際募集資金也達(dá)到20億元，其資金將用于位于天津市靜海區(qū)團(tuán)泊新城東區(qū)的融科伍杄島項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。
此外，統(tǒng)計(jì)顯示，融創(chuàng)近一年發(fā)行的信托產(chǎn)品還有：安泉109號(hào)(融創(chuàng)申城資產(chǎn)1號(hào))信托，發(fā)行規(guī)模10億元，資金用于向上海融創(chuàng)發(fā)放信托貸款及其子公司實(shí)施的香溢花城三期住宅項(xiàng)目的后續(xù)開發(fā)建設(shè)及置換部分股東前期投入等；匯業(yè)42號(hào)融創(chuàng)杭州時(shí)代奧城項(xiàng)目信托，總募集資金為7.81億元，用于收購(gòu)杭州融鑫恒投資有限公司享有的對(duì)杭州融御置業(yè)有限公司5億元債權(quán)，資金最終將用于符合監(jiān)管要求的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。
其他項(xiàng)目還包括安泉129號(hào)(融創(chuàng)杭州奧體)信托、天順(2017)227號(hào)融創(chuàng)置地貸款信托和天啟【2017】297號(hào)融創(chuàng)興業(yè)信托貸款集合資金信托計(jì)劃及上海融創(chuàng)1601號(hào)貸款信托等信托項(xiàng)目。不過，上述項(xiàng)目均未能通過公開渠道查詢到資金最后流向。
開發(fā)節(jié)奏或受限？
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，融創(chuàng)已經(jīng)在公開渠道發(fā)行的信托計(jì)劃中，確定投向具體項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的資金逾70億元。
一名不愿具名的信托資管人士也表示，2016年以來信托公司為融創(chuàng)提供的融資有明顯的增加。
如果融創(chuàng)這一“輸血”渠道受限，對(duì)融創(chuàng)的后續(xù)開發(fā)投資將會(huì)有什么影響？一位不愿具名的證券房地產(chǎn)分析師表示，“如果項(xiàng)目上面沒有辦法進(jìn)行融資，那后續(xù)的開發(fā)節(jié)奏勢(shì)必會(huì)受到較大的影響。沒有錢嘛?！?/span>
上述分析師擔(dān)憂，融創(chuàng)一系列的并購(gòu)行為會(huì)對(duì)其主業(yè)帶來影響。“未來不排除有更多的信托公司進(jìn)一步中止融創(chuàng)的信托項(xiàng)目，對(duì)于與融創(chuàng)有關(guān)的標(biāo)的選擇也會(huì)更加慎重。它這么激進(jìn)，信托公司會(huì)擔(dān)心其有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>
易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表達(dá)了相似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“如果監(jiān)管的指向性十分明確，那么融創(chuàng)需要考慮相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)實(shí)際項(xiàng)目產(chǎn)生較大的影響?！?/span>
不過，情況也許未必如外界預(yù)計(jì)的那么糟。孫宏斌昨日表示，“銀行排查的事情，據(jù)我們了解，在融創(chuàng)跟萬達(dá)的投資并購(gòu)之后，各個(gè)銀行就已經(jīng)開始排查。這個(gè)事情特別正常。排查很正常，我們都在一家一家的溝通，大家也都很理解?！?/span>
而多名信托資管人士也證實(shí)，融創(chuàng)的信托項(xiàng)目被叫停是“個(gè)別信托公司的行為”。上述不愿具名的信托資管人士指出，“目前沒有看到監(jiān)管部門叫停融創(chuàng)項(xiàng)目的文件，目前來看只是個(gè)別行為，后續(xù)情況還有待觀察?！?/span>
擴(kuò)張之路
從順馳到融創(chuàng)，孫宏斌擴(kuò)張路起底：談完教訓(xùn)“激進(jìn)”收購(gòu)再現(xiàn)
“所有的順馳人都懷念那個(gè)激情燃燒的歲月?！?011年10月20日深夜，孫宏斌在實(shí)名認(rèn)證的微博上感嘆。
從順馳到融創(chuàng)，孫宏斌的商業(yè)之路或有起伏，但“激情”與“瘋狂”的標(biāo)簽卻始終伴其左右。這一與其睿智、冷靜的外表形象反差頗大的行事作風(fēng)，也始終是市場(chǎng)津津樂道的話題之一。
仔細(xì)梳理可以發(fā)現(xiàn)，無論是順馳亦或融創(chuàng)，孫宏斌行事始終有其所依存的內(nèi)在商業(yè)邏輯。但留給外界的疑問包括，現(xiàn)今自認(rèn)更小心的孫宏斌，是否依舊會(huì)因近來的“激進(jìn)”再面困境呢？
大談教訓(xùn)的孫宏斌
“順馳被收購(gòu)5年有余了，我從來沒有（為）順馳辯護(hù)過，敗了就是敗了，不要找借口。我們犯了錯(cuò)誤，比如現(xiàn)金流管理，比如擴(kuò)張?zhí)臁！?011年10月，在回顧順馳之?dāng)r(shí)，孫宏斌曾如是總結(jié)。
在順馳時(shí)代，孫宏斌曾提出2004年做到100億元銷售額，趕超老大萬科，這使其一度成為各大開發(fā)商眼中的異類。他執(zhí)掌下的順馳在全國(guó)各大城市瘋狂拿地，僅僅一年時(shí)間，就從一家地方房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，一躍成為全國(guó)性房地產(chǎn)公司。
2004年，順馳為上市準(zhǔn)備路演材料，孫宏斌說完后投行提問：“這是你的矛，那你的盾呢？”彼時(shí)的孫宏斌豪氣干云：“我只有矛，不需要盾?！?/span>
但在一路瘋狂擴(kuò)張之時(shí)，高負(fù)債、高杠桿、高財(cái)務(wù)費(fèi)用、高土地成本卻也由此滋生，使順馳不堪重負(fù)。直至2006年，順馳被香港路勁基建收購(gòu)。
“我們從順馳主要吸取兩個(gè)教訓(xùn)。第一個(gè)教訓(xùn)是現(xiàn)金流管理；第二個(gè)教訓(xùn)是我們不需要在那么多城市做，進(jìn)入的城市太多了，其實(shí)管不好的?！?011年，孫宏斌在接受采訪時(shí)說。
臨近2011年底，孫宏斌又在自己的微博發(fā)文：“順馳因?yàn)槲业募みM(jìn)和缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制失敗了，給大家道歉。”但是，“過去的就讓它過去，讓繼續(xù)燃燒的激情照亮我們的未來?！?/span>
吸取了教訓(xùn)的孫宏斌，在融創(chuàng)卷土重來。
于融創(chuàng)準(zhǔn)備路演材料時(shí)，孫宏斌再一次提到了順馳時(shí)代的教訓(xùn)。這一次，投行不解：“你只有盾，沒有矛？”孫宏斌回道：“矛還用說？全天下都知道我只會(huì)使矛?！?/span>
“只會(huì)使矛”的孫宏斌2012年6月聯(lián)姻綠城，以33億元收購(gòu)綠城中國(guó)9個(gè)項(xiàng)目。2013年上半年，融創(chuàng)耗資約66.76億元，取得5宗土地，其中4宗是以收購(gòu)方式拿下，這迥異于絕大部分開發(fā)商以招拍掛方式獲得土地的做法。
在2013年中，融創(chuàng)再次與綠城聯(lián)手，以近80億元獲得上海黃浦江項(xiàng)目。此外，融創(chuàng)還以12億元的代價(jià)獲得之江宜號(hào)25%權(quán)益、以9.07億元獲得杭州之江度假村項(xiàng)目49%股權(quán)，以5.6億元獲得杭州望江府項(xiàng)目50%股權(quán)。
有媒體曾援引業(yè)內(nèi)人士的分析稱，相比公開市場(chǎng)拿地，融創(chuàng)中國(guó)所采取的收購(gòu)、合作模式，更有利于控制成本。而縱觀融創(chuàng)當(dāng)時(shí)的一系列收購(gòu)項(xiàng)目，共同的特點(diǎn)的是項(xiàng)目當(dāng)期就可銷售，這意味著融創(chuàng)將可保持較強(qiáng)大的現(xiàn)金流，并極大程度地緩解自身開發(fā)資金壓力。
時(shí)至2013年，融創(chuàng)也僅有5個(gè)區(qū)域公司。在2005年至2013年間，融創(chuàng)也僅在北京、天津、重慶、無錫、蘇州5地有項(xiàng)目。
這一切，似都在印證孫宏斌已吸取了往日順馳所留下的教訓(xùn)：“現(xiàn)金流管理”和“不進(jìn)入太多城市”。
狂飆猛進(jìn)的融創(chuàng)
融創(chuàng)中國(guó)的發(fā)展也頗符合孫宏斌的期待。
融創(chuàng)中國(guó)2014年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年獲取12幅土地，土地儲(chǔ)備共計(jì)21.62百萬平方米。截至2014年12月31日，公司仍集中在中國(guó)5大區(qū)域開發(fā)房地產(chǎn)物業(yè)，即北京、天津、上海、重慶及杭州，且在所聚焦的各個(gè)城市銷售排名均位居前列，其中在天津、上海、重慶、無錫的銷售金額均位居榜首。
到2015年，融創(chuàng)進(jìn)入了濟(jì)南、南京、成都、西安和武漢等地。2015年公司共獲取土地27幅，截至2015年12月31日，公司擁有的土地儲(chǔ)備為27.2百萬平方米。
在當(dāng)年年報(bào)中，融創(chuàng)中國(guó)稱將繼續(xù)堅(jiān)持區(qū)域聚焦發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固已經(jīng)形成的優(yōu)勢(shì)布局：一方面繼續(xù)鞏固公司在京、津、滬、渝、杭的領(lǐng)先地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，對(duì)新進(jìn)入的廣深區(qū)域、南京、濟(jì)南、武漢等城市需求更多的發(fā)展機(jī)會(huì)；同時(shí)，公司“在新項(xiàng)目投資上會(huì)保持審慎，將在現(xiàn)金流絕對(duì)安全的前提下，同時(shí)關(guān)注公開市場(chǎng)和發(fā)揮本公司在并購(gòu)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，通過靈活的方式繼續(xù)獲取價(jià)格合理的土地儲(chǔ)備”。
但到了2016年，卻被不少媒體視為融創(chuàng)激進(jìn)擴(kuò)張的一年。
標(biāo)普曾將融創(chuàng)中國(guó)列入負(fù)面信用觀察名單，其指出，融創(chuàng)自2016年以來擴(kuò)張步伐激進(jìn)，在大規(guī)模收購(gòu)?fù)恋丶皵U(kuò)張非核心業(yè)務(wù)之后，融創(chuàng)的財(cái)務(wù)杠桿可能進(jìn)一步惡化。
根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)2016年年報(bào)的表述，公司在原有城市和新布局城市獲取了大量?jī)?yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，迅速完成了一線、環(huán)一線及核心城市的全國(guó)化布局。公司在“保證現(xiàn)金流安全的前提下”，“以合適的時(shí)機(jī)進(jìn)入深圳、廣州、佛山、東莞、鄭州、廈門、青島、南寧、昆明等城市”。截至2016年底，融創(chuàng)中國(guó)的布局已達(dá)44個(gè)城市，總土地儲(chǔ)備約為72.91百萬平方米。
顯然，從2013年底的5地項(xiàng)目，至2016年底的布局44個(gè)城市，融創(chuàng)在狂飆猛進(jìn)之余，似又再次“進(jìn)入了太多城市”。
至2017年，融創(chuàng)的并購(gòu)行動(dòng)也仍在繼續(xù)。除收購(gòu)樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)、樂視致新部分股權(quán)外，融創(chuàng)還收購(gòu)了萬達(dá)文旅、酒店項(xiàng)目及金科股份、北京鏈家、北京融智瑞峰、成都聯(lián)創(chuàng)融錦、上海隆視、天津星耀、重慶華城富麗等多個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)。
標(biāo)普的預(yù)計(jì)則是，融創(chuàng)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將繼續(xù)為負(fù)，“如果我們認(rèn)為強(qiáng)烈的增長(zhǎng)與擴(kuò)張意欲將會(huì)持續(xù)，且未來12個(gè)月該公司財(cái)務(wù)杠桿不太可能改善，那么我們有可能下調(diào)評(píng)級(jí)?！?/span>
顯然，在外界看來，融創(chuàng)的前景在一連串引起市場(chǎng)驚嘆的收購(gòu)后，似又蒙上了一層陰云。
但孫宏斌卻似早已成竹在胸，“其實(shí)矛和盾都必要，不同場(chǎng)合不同時(shí)間，有時(shí)候要一手執(zhí)矛一手握盾，有時(shí)候要雙手執(zhí)矛，有時(shí)候要雙手握盾?！彼?012年寫道。
樂視新局：孫宏斌不想做樂視董事長(zhǎng)或選擇合作伙伴來接盤
融創(chuàng)中國(guó)實(shí)控下的樂視能否迎來重生？
7月18日，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌首談對(duì)樂視未來的考慮，他表示或選擇合作伙伴來接樂視的盤。孫宏斌坦言不想做樂視董事長(zhǎng)，“自己主要精力還是在融創(chuàng)，下一步可能會(huì)選擇接盤者，也可能是自己來做，還未定。”
隨著樂視網(wǎng)新管理架構(gòu)逐漸浮出水面，樂視網(wǎng)賈躍亭時(shí)代宣告結(jié)束，樂視網(wǎng)將進(jìn)入由孫宏斌、梁軍、張昭組成的“三架馬車”掌管的新時(shí)期。一位不愿具名的行業(yè)分析人士表示，“萬達(dá)和聯(lián)想都有可能是接盤者，但孫不會(huì)完全交出去，未來會(huì)是一位整合者。但未來整合樂視或?qū)⒚媾R資金缺口、負(fù)面效應(yīng)、板塊間整合等超出預(yù)期的難度考驗(yàn)?！?/span>
對(duì)未來樂視布局
在樂視網(wǎng)2017年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，有股東問及樂視的未來，是否要與萬達(dá)合作時(shí)，孫宏斌就曾表示“什么都有可能”，并給出了一個(gè)重整“新樂視”的時(shí)間表。
“我看樂視上市體系這塊業(yè)務(wù)，是看未來3年5年，而不只是看今天明天，現(xiàn)在真的沒有什么可承諾的?！睂O宏斌在股東大會(huì)結(jié)束致辭中表示。
事實(shí)上，從決定投資樂視開始，孫宏斌對(duì)其規(guī)劃就從未改變過。在投資前，融創(chuàng)進(jìn)行了深度調(diào)研。最終孫宏斌給的結(jié)論是：樂視不是視頻，不是影視，也不是電視公司，樂視代表了大文化大娛樂產(chǎn)業(yè)的方向；在易道、體育、手機(jī)等業(yè)務(wù)發(fā)展上面，孫宏斌的觀點(diǎn)是：趕緊合作，趕緊賣掉。此后，他也不止一次在公開場(chǎng)合給予樂視電視、樂視影業(yè)這兩塊業(yè)務(wù)的認(rèn)可及贊許，并將超級(jí)電視稱為“變現(xiàn)利器”。
就算在如今樂視負(fù)面危機(jī)仍未徹底消退的時(shí)刻，孫仍然堅(jiān)持這一觀點(diǎn)，“現(xiàn)在A股上市公司樂視網(wǎng)加上樂視致新和樂視影業(yè)這三塊業(yè)務(wù)都是‘好東西’?！?/span>
在昨日（7月18日）的媒體溝通會(huì)上，孫宏斌也提到融創(chuàng)投資樂視的邏輯，關(guān)注消費(fèi)升級(jí)，文化、內(nèi)容的產(chǎn)業(yè)是其將來的方向。樂視目前就是一個(gè)電視，業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，多賣電視多拍電影，即強(qiáng)化自制和大屏業(yè)務(wù)。
值得注意的是，孫宏斌確認(rèn)7月20日樂視網(wǎng)將選舉新任董事長(zhǎng)。
“后續(xù)管理權(quán)的重心是否會(huì)挪移到融創(chuàng)，這個(gè)概率在加大。”易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，當(dāng)下融創(chuàng)和樂視的關(guān)系總體上可以用“惺惺相惜”一詞形容。
改造的難度有多大？
目前，樂視網(wǎng)還在繼續(xù)停盤中，本次重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的公司為樂視影業(yè)。
“在我看來挑戰(zhàn)有3點(diǎn)，業(yè)務(wù)整合、資金壓力和負(fù)面危機(jī)處理?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎荆瑯芬曈皹I(yè)注入將成為影響樂視網(wǎng)下一步表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。但在樂視當(dāng)前危機(jī)之下，樂視影業(yè)能否順利注入變得更難以猜測(cè)。
而讓孫宏斌一度認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的樂視網(wǎng)，最近也奉上了一份很不好看的業(yè)績(jī)預(yù)告。7月14日，樂視網(wǎng)發(fā)布《2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告》預(yù)計(jì)上半年虧損約6.4億元，去年同期盈利為2.84億元。
同時(shí)，樂視網(wǎng)第二次修改2016年報(bào)，其中補(bǔ)充樂視智能終端科技有限公司、樂視移動(dòng)智能、樂視電子商務(wù)、樂帕營(yíng)銷服務(wù)、樂視控股等五家關(guān)聯(lián)方的壞賬準(zhǔn)備8844.39萬元；更新披露的前五大客戶均為關(guān)聯(lián)方，樂視網(wǎng)與這五家公司的關(guān)聯(lián)交易至少為上市公司樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)了44.56%的銷售收入，合計(jì)97.97億元。
由資金引起的“多米諾骨牌”效應(yīng)還在持續(xù)，樂視資金的缺口到底有多大，目前樂視仍沒有詳細(xì)的確認(rèn)回應(yīng)。在孫宏斌看來，供應(yīng)商問題帶來的債務(wù)很容易解決，但關(guān)聯(lián)交易是樂視現(xiàn)在非常關(guān)注和急于優(yōu)先解決的重大事件?！百Y金不是問題，現(xiàn)在主要是關(guān)聯(lián)交易怎么辦、樂視非上市公司體系的股權(quán)怎么弄、上市公司體系的股權(quán)怎么弄?！?/span>
值得注意的是，根據(jù)樂視財(cái)報(bào)內(nèi)容顯示，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失計(jì)提規(guī)模較大約為2.3億元，其中無形資產(chǎn)版權(quán)減值準(zhǔn)備1.30億元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0.02億元、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備0.98億元。
從這份樂視網(wǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)告可以看到，無形資產(chǎn)減值僅僅是一個(gè)開始，關(guān)聯(lián)方的問題正影響上市公司主體，樂視終端的盈利預(yù)期未知。
此外，在經(jīng)歷了資產(chǎn)凍結(jié)、員工欠薪、供應(yīng)商討債、套現(xiàn)風(fēng)波，以及龐氏騙局、賈躍亭“跑路”等傳聞之后，樂視還能贏回多少人的信任，也值得打個(gè)問號(hào)。
糾葛金科
孫宏斌等著金科股價(jià)跌？買入股票“今年暫且會(huì)緩一緩”
每經(jīng)記者 杜冉樂 實(shí)習(xí)記者 吳抒穎 每經(jīng)編輯 陳俊杰
“黃紅云（金科股份實(shí)控人）已經(jīng)流露轉(zhuǎn)手金科股份股權(quán)意向，然而融創(chuàng)對(duì)價(jià)格不滿意，今年暫且會(huì)緩一緩?！?月18日，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌說。
孫宏斌上述發(fā)言的一個(gè)重要背景是，當(dāng)前融創(chuàng)的高負(fù)債擴(kuò)張引起外界較大的質(zhì)疑聲。去年以來，融創(chuàng)卷入金科股份控制權(quán)爭(zhēng)奪。今年7月初，停牌兩月的金科在復(fù)牌后股價(jià)一路走低——復(fù)牌首日即跌停，報(bào)5.89元/股，市值由原本的349億元縮減為315億元；截至7月18日收盤，報(bào)5.36元/股，總市值為286.4億元。
“估計(jì)明年金科股價(jià)更低，也許只有5塊。到時(shí)候融創(chuàng)可進(jìn)可退?！睂O宏斌表示。
步步為營(yíng)
金科和融創(chuàng)的“股權(quán)之爭(zhēng)”始于2015年8月。彼時(shí)金科股份向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票，融資45億元用于重慶、貴州等地的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)和新疆的風(fēng)電項(xiàng)目。
在定增對(duì)象的選擇上，金科股份選擇了不確定對(duì)象的競(jìng)價(jià)發(fā)行，沒有限制每一名參與者的競(jìng)購(gòu)限額。這給了融創(chuàng)潛入的機(jī)會(huì)。
2016年9月，融創(chuàng)旗下全資子公司天津聚金物業(yè)管理有限公司耗資40億元購(gòu)得金科股份16.96%的股份，融創(chuàng)間接成為金科股份的第二大股東。融創(chuàng)并沒有就此停下腳步。2016年11月至今年4月28月，融創(chuàng)通過旗下另外兩家公司天津潤(rùn)澤物業(yè)管理有限公司及天津潤(rùn)鼎物業(yè)管理有限公司在二級(jí)市場(chǎng)多次增持金科股份。
至此，融創(chuàng)合計(jì)持有金科股份13.34億股，占總股本的25%，距離實(shí)際控制權(quán)人黃紅云及其一致行動(dòng)人所持有的26.24%僅一步之遙。
在此背景下，金科股份以籌劃現(xiàn)金購(gòu)買房地產(chǎn)重大項(xiàng)目為由，申請(qǐng)自2017年5月5日起停牌，并于7月初復(fù)牌。
值得注意的是，在此期間融創(chuàng)曾在回復(fù)深交所問詢時(shí)明確表示，其有關(guān)增持源于認(rèn)可金科股份的投資價(jià)值，并非主動(dòng)謀求上市公司控制權(quán)。
在5月22日融創(chuàng)的股東大會(huì)上，孫宏斌也說，“（金科控股權(quán)）我們其實(shí)會(huì)很小心，買多了以后就有一個(gè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的事，我們沒有任何邏輯和理由把金科作為殼?！?/span>
此后，融創(chuàng)及孫宏斌再未在公開場(chǎng)合針對(duì)金科的“股權(quán)之爭(zhēng)”發(fā)表意見。
進(jìn)退可守？
雖然融創(chuàng)公開表示沒有主動(dòng)謀求上市公司控制權(quán)，但在回復(fù)上述問詢時(shí)，融創(chuàng)又表示，在未來12個(gè)月內(nèi)，計(jì)劃根據(jù)有關(guān)情況繼續(xù)增持金科股份不少于2000萬股。
實(shí)際上，如果融創(chuàng)繼續(xù)增持，金科的“股權(quán)之爭(zhēng)”有朝一日就將爆發(fā)。
孫宏斌表示，黃紅云已經(jīng)流露轉(zhuǎn)手金科股份股權(quán)意向，唯一的分歧在于價(jià)格?！肮烙?jì)明年金科股價(jià)更低，也許只有5塊。到時(shí)候融創(chuàng)可進(jìn)可退?！?/span>
記者嘗試聯(lián)系金科的相關(guān)人士，對(duì)方?jīng)]有就孫宏斌的這一表態(tài)進(jìn)行回應(yīng)。
一名證券房產(chǎn)分析師則向記者分析稱，股價(jià)低，融創(chuàng)可以低價(jià)繼續(xù)買進(jìn)，價(jià)高了就賣掉，權(quán)當(dāng)“炒股賺錢”，所以孫宏斌才說“進(jìn)可攻退可守”。
而即使撇開“控制權(quán)”的爭(zhēng)奪，金科也是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。根據(jù)《觀點(diǎn)指數(shù)》，今年上半年，重慶房地產(chǎn)TOP10企業(yè)加起來的銷售金額達(dá)667.44億元，在此之中，僅有金科與融創(chuàng)上半年銷售超越100億元——分別以150.9億元和105.06億元占據(jù)該榜單中的一二位。
獲取更多財(cái)經(jīng)新聞?dòng)嵪?，?qǐng)關(guān)注財(cái)經(jīng)365。（原標(biāo)題：孫宏斌稱融創(chuàng)有錢！ 投行人士：套未來的錢有風(fēng)險(xiǎn)）
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