在強調(diào)國家金融安全、金融監(jiān)管部門加強監(jiān)管的背景下,最新出爐的《2017年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》成為市場觀察下一階段貨幣政策走向的最佳風(fēng)向標(biāo)。
中國人民銀行(央行)稱,高度重視防控金融風(fēng)險,加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏,穩(wěn)定市場預(yù)期,把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡,有序化解處置突出風(fēng)險點,切實維護國家金融安全。
在這份報告中,央行還以專欄的形式,對市場高度關(guān)注的央行“縮表”、如何看待人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定強勢地位等一一作出回應(yīng)。
央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根
在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中,央行專門以專欄的形式闡述了“如何理解所謂央行‘縮表’”。
央行稱,中國央行“縮表”并不一定意味著收緊銀根,比如在資本流出背景下降準(zhǔn)會產(chǎn)生“縮表”效應(yīng),但實際上可能是放松銀根的,因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。
具體來說,相比發(fā)達經(jīng)濟體,中國央行資產(chǎn)負(fù)債表更為復(fù)雜,資產(chǎn)方不僅包括對其他存款性公司債權(quán)等,更大塊頭的是外匯占款;負(fù)債方除了基礎(chǔ)貨幣(現(xiàn)金、法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金等),還有大量的政府存款等。
其中,2月和3月末人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表較1月末分別下降了0.3萬億元和1.1萬億元。這一次的所謂“縮表”在外匯占款下降這一大背景不變的情況下,主要與現(xiàn)金投放的季節(jié)性變化及財政存款大幅變動有關(guān)。
央行同時表示,從目前掌握的數(shù)據(jù)看,4月份人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴表”。
九提“去杠桿”
在一季度貨幣政策報告中,“去杠桿”出現(xiàn)了多達九次,相較去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告,明顯增加。
其中,在談及下一階段貨幣政策思路時,央行表示,要進一步完善調(diào)控模式,強化價格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo),完善宏觀審慎政策框架, 暢通政策傳導(dǎo)渠道和機制,促進金融服務(wù)實體經(jīng)濟,高度重視防控金融風(fēng)險,加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏,穩(wěn)定市場預(yù)期,把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡,有序化解處置突出風(fēng)險點,切實維護國家金融安全。
而對于去杠桿的思路,央行表示,要綜合運用多種手段,積極穩(wěn)妥去杠桿,在控制總杠桿率的前提下,把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重,支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股。
不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號
2017年2月3日和3月16日,公開市場7天期、14天期和28天期逆回購中標(biāo)利率先后兩次上行,幅度均為10個基點,同時,央行面向主要銀行開展的MLF(中期借貸便利) 操作利率也以相同幅度上行。
央行在貨幣政策執(zhí)行報告中表示,此舉反映了2016年以來,在內(nèi)外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢,是在保持流動性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場供求推動的結(jié)果,不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。從當(dāng)前形勢看,公開市場利率更富有彈性,客觀上也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險,符合中央經(jīng)濟工作會議精神。
針對近期公開市場操作主要使用逆回購和MLF,央行稱,目的是“削峰填谷”,保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。
央行稱,由于外匯流入流出、財政收稅和支出、存款準(zhǔn)備金交存和退繳、現(xiàn)金投放和回籠、可轉(zhuǎn)債/可交換債凍結(jié)資金與解凍、季末監(jiān)管考核、市場預(yù)期變化等長期性、季節(jié)性、臨時性因素容易引起銀行體系流動性大起大落,公開市場操作的力度和節(jié)奏也會隨之靈活切換,有時出于 “填谷”的目的會以較大力度持續(xù)操作,有時出于“削峰”的目的會持續(xù)停做或凈回籠流動性,這些都是正常的操作安排。
人民幣匯率:將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
在成功加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子后,2017年政府工作報告對“人民幣匯率”的表述也發(fā)生了變化。2017年政府工作報告中提出,要堅持匯率市場化改革方向,保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。
央行稱,盡管受美聯(lián)儲貨幣政策正常化節(jié)奏、特朗普政府減稅政策以及其他國際政治經(jīng)濟事件等影響,未來美元走勢還有不確定性,但國內(nèi)影響人民幣匯率的積極因素有望延續(xù),經(jīng)濟基本面等因素將繼續(xù)支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
下一階段,中國將繼續(xù)堅持匯率市場化改革方向,加大市場決定匯率的力度, 進一步增強人民幣匯率彈性,有序完善以市場供求為基礎(chǔ)、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制,穩(wěn)妥有序地推進人民幣國際化進程,保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。同時也將進一步優(yōu)化宏觀審慎政策框架,對資本流動進行逆周期調(diào)節(jié),促進國際收支雙向平衡。
下階段貨幣政策:要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏
談及下一階段貨幣政策,央行稱,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策。
在流動性管理方面,央行稱,保持總量穩(wěn)定,綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預(yù)調(diào)微調(diào),調(diào)節(jié)好貨幣閘門。既為信貸合理增長提供必要的流動性支持,又防范信貸過快擴張和杠桿率進一步攀升,還要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào),有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏,穩(wěn)定市場預(yù)期,把握好去杠桿和維護流動性基本穩(wěn)定的平衡,為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險提供相對平穩(wěn)的流動性環(huán)境。