今日（5月12日）保險、銀行等藍(lán)籌發(fā)威，推動上證50放量上攻，帶領(lǐng)上證指數(shù)觸底反彈。
上證早盤繼續(xù)低開見人，航空股繼續(xù)低迷，但隨后保險開始發(fā)力，量能穩(wěn)步放大。保險指數(shù)幾乎以45度無回撤形式持續(xù)創(chuàng)日內(nèi)新高，似乎并沒有停下來的意思。隨之而來的是整個金融藍(lán)籌板塊被帶起，最明顯的是上證50指數(shù)在低開后至10點16分持續(xù)放量上揚。代表前期空頭方向的中國波指（000188）持續(xù)下行，代表這50ETF認(rèn)沽期權(quán)的波動率溢價在下行。
晨會要點
宏觀：銀行間310億ABS下周發(fā)行
宏觀：財政收支回落，后續(xù)關(guān)注經(jīng)濟
策略：股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險又來了？（5.12更新）
建材：優(yōu)選消費類建材—消費屬性強化+內(nèi)生增長強勁，適合中長期配置
家電：黑電與互聯(lián)網(wǎng)月覽—面板價格或筑頂，等待電視銷量好轉(zhuǎn)
交通運輸：積極布局航空旺季，快遞行業(yè)增速繼續(xù)放緩
交通運輸：同城件拉低增速，件均價跌幅收窄
計算機：勒索病毒爆發(fā)，網(wǎng)絡(luò)安全再迎催化
計算機：英偉達(dá)小宇宙爆發(fā)，勒索病毒催化網(wǎng)絡(luò)安全
石化：美國原油鉆機創(chuàng)30年來最快增速
有色金屬：電極價格將創(chuàng)歷史新高，打黑致稀土價格大漲
煤炭開采：煤炭市場延續(xù)弱勢，等待時機布局板塊
計算機：超圖軟件—大訂單超預(yù)期，全年業(yè)績無憂
農(nóng)林牧漁：金新農(nóng)—穿越豬周期火線，被低估的精品飼料龍頭
中小市值：移為通信—核心設(shè)備提供商，受益車聯(lián)網(wǎng)起量
傳媒：萬達(dá)院線—4月公司總票房同比增長50%，明顯優(yōu)于行業(yè)平均表現(xiàn)
家電：九陽股份—靜待渠道變革成效, 2-3年期優(yōu)選配置
煤炭開采：恒源煤電—業(yè)績彈性大，影響變數(shù)多
港股點評
恒生行業(yè)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，資訊科技業(yè)領(lǐng)漲，漲幅0.81%；公用事業(yè)領(lǐng)跌，跌幅0.55%。
主題與個股
周五盤面回顧：盤中上證周線還是收過紅，后回落上證周線5連陰為13年來首次，從這個角度看市場步入了新的階段。周五的反彈雖然沒放量，但在周四深V大反彈后能在上午的震蕩中逐步上攻大漲，表現(xiàn)還算不錯。
雄安、次新、高送轉(zhuǎn)繼續(xù)表現(xiàn)，午后發(fā)改委稱“大灣區(qū)相關(guān)規(guī)劃跟一帶一路有關(guān)聯(lián)”，港口航運作為聚焦點又大漲。保險上午就強勢，銀行逐步走強是指數(shù)上漲的主力，前期有利空的民生銀行也反彈，招行、建行等新高。尾盤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈較明顯，溫氏股份、愛爾眼科、湯臣倍健、高新興、神州泰岳、新文化、科大智能等等許多個股拉升?？傮w，市場內(nèi)部分化嚴(yán)重，要有新的主題/板塊才能維持較長一段時間的熱度，詳見周報分析。
下周板塊推薦：
網(wǎng)絡(luò)安全：勒索比特幣病毒爆發(fā)，《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》6月1日正式實施。
電力改革：傳國內(nèi)主要火電和核電企業(yè)重組為3家。
人工智能：AlphaGo將與柯潔于5月23日大戰(zhàn)。
異動股篩選： 新華龍（股東增持）、雄帝科技（次新高送轉(zhuǎn)）、珠海港（大灣區(qū)）
每日復(fù)盤筆記
今日（5月12日）保險、銀行等藍(lán)籌發(fā)威，推動上證50放量上攻，帶領(lǐng)上證指數(shù)觸底反彈。
上證早盤繼續(xù)低開見人，航空股繼續(xù)低迷，但隨后保險開始發(fā)力，量能穩(wěn)步放大。保險指數(shù)幾乎以45度無回撤形式持續(xù)創(chuàng)日內(nèi)新高，似乎并沒有停下來的意思。隨之而來的是整個金融藍(lán)籌板塊被帶起，最明顯的是上證50指數(shù)在低開后至10點16分持續(xù)放量上揚。代表前期空頭方向的中國波指（000188）持續(xù)下行，代表這50ETF認(rèn)沽期權(quán)的波動率溢價在下行。
隨后10點，藍(lán)籌漲幅被市場認(rèn)可后，認(rèn)購的波動率快速上行。原來虛值的5月認(rèn)購2.35在10點一度漲幅達(dá)100%。顯示了期權(quán)市場對上證50現(xiàn)貨的報復(fù)性反彈情緒增加。然而對于中小板與創(chuàng)業(yè)板在開盤后至10點30期間相當(dāng)難過，由于二八現(xiàn)象，使場內(nèi)資金持續(xù)從小盤股流向藍(lán)籌，而場外資金抄底的意愿較為謹(jǐn)慎導(dǎo)致小盤股下方支撐薄弱。然而這一狀態(tài)迅速在10點30分后有所改觀，隨著藍(lán)籌漲勢有所減緩，創(chuàng)業(yè)板跌幅迅速收窄。隨后整體市場維持震蕩，直到下午藍(lán)籌與個股輪番發(fā)力，推動上證指數(shù)在13點至14點之間穩(wěn)步走高。然而還是缺乏量能支持，創(chuàng)業(yè)板翻紅再次受阻，并在14點至14點30分有所回撤。尾盤時場外資金似乎看清形勢，放量抄底個股，市場再次上揚直至收盤。
從總體上看，上漲板塊增加至156個，而下跌板塊則縮少至135個，其中保險、銀行、粵港澳大灣區(qū)等表現(xiàn)喜人。個股漲跌停板38比10。雖然跌停數(shù)量有所減少，但是還是維持有10只，說明部分各個還是有較大的壓力。
首先從今日黑馬上證50來看，由于托市資金的存在，上證50排除假陽線后已4連陽。且今日大陽線突破2350短期壓力平臺后可以說是確立了5日與8日的短期底部，并形成突破2400的態(tài)勢，短期下跌趨勢被打破。但對于上證指數(shù)，由于個股存在二八現(xiàn)象而表現(xiàn)不佳，只能是短期反彈，且上方短期均線正在下壓，且年線今日并沒有突破，中期趨勢并沒有改變，因此對待反彈應(yīng)謹(jǐn)慎。
晨會紀(jì)要
宏觀研究
【宏觀研究*定期報告】謝亞軒/周岳/張一平/閆玲/劉亞欣/林澍：銀行間310億ABS下周發(fā)行——資產(chǎn)證券化市場周報(2017.05.15)
1、近期受到金融監(jiān)管政策的影響，債券市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，眾多信用債取消發(fā)行，即使發(fā)行成功，其利率也快速上升，這給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行也帶來了很大的困難，尤其是隨著優(yōu)先檔和中間檔證券發(fā)行利率的上升，導(dǎo)致次級檔潛在收益率大幅下降，嚴(yán)重影響了次級檔證券的發(fā)行。
2、本周銀行間市場有2期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，包括1期汽車貸款資產(chǎn)支持證券和1期資產(chǎn)支持票據(jù)。其中，17立根租賃ABN001曾經(jīng)兩度取消發(fā)行，本次是其第三次公告發(fā)行。
3、根據(jù)上交所和深交所公告，本周共有6期資產(chǎn)支持證券在交易所掛牌，其中5期在上交所掛牌，1期在深交所掛牌。此次掛牌轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括小額貸款、企業(yè)債權(quán)、租賃租金、信托受益權(quán)和應(yīng)收賬款。
4、下周銀行間市場有4期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，其中包括2期汽車貸款資產(chǎn)支持證券、1期個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券和1期企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券。下周總發(fā)行規(guī)模高達(dá)310.51億元，近期債券市場波動較大，可能會增加產(chǎn)品發(fā)行的難度。
5、17豐耀1的基礎(chǔ)資產(chǎn)為48,184個借款人向發(fā)起機構(gòu)借用的48,196筆汽車貸款，17睿程1的基礎(chǔ)資產(chǎn)為67,487個借款人向發(fā)起機構(gòu)借用的67,496筆汽車貸款，17建元1的基礎(chǔ)資產(chǎn)為47,340個借款人向發(fā)起機構(gòu)借用的47,340筆個人住房抵押貸款，17開元1的基礎(chǔ)資產(chǎn)為51個借款人向發(fā)起機構(gòu)借用的62筆企業(yè)貸款。
6、本周基金業(yè)協(xié)會共公告5只資產(chǎn)支持專項計劃完成備案，這是4月以來協(xié)會首次公告項目備案信息。備案產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括小額貸款、委托貸款和信托受益權(quán)。
7、本周銀行間資產(chǎn)支持證券共有820.00萬份交易，總成交金額為4.87億，較上周略有上升。本周上交所資產(chǎn)支持證券共有69.00萬份交易，總成交金額為0.69億元，較上周有所上升。本周深交所資產(chǎn)支持證券共達(dá)成1118.00萬份交易，總成交金額為106,651.53億元，較上周大幅上升。
【宏觀研究*定期報告】謝亞軒/周岳/張一平/閆玲/劉亞欣/林澍：財政收支回落，后續(xù)關(guān)注經(jīng)濟——2017年4月財政數(shù)據(jù)點評
事件：
4月份，全國一般公共預(yù)算收入16784億元，同比增長7.8%；一般公共預(yù)算支出13636億元，同比增長3.8%，收入和支出增速均較一季度及3月份有明顯回落。
評論：
1、4月份，全國一般公共預(yù)算收入16784億元，同比增長7.8%。其中，中央一般公共預(yù)算收入8213億元，同比增長6.9%；地方一般公共預(yù)算本級收入8571億元，同比增長8.6%。全國一般公共預(yù)算收入中的稅收收入14458億元，同比增長4.9%。財政收入較上月出現(xiàn)明顯回落。
2、受全面營改增翹尾減收和去年同期營業(yè)稅清繳的高基數(shù)（去年同月營業(yè)稅增長74.8%）等影響，改征增值稅下降33.1%，拉低本月稅收收入增幅8.6個百分點，4月份國內(nèi)增值稅5084億元，同比下降11.2%。
3、4月份企業(yè)所得稅4515億元，同比增長17.9%，個人所得稅928億元，同比增長8.4%，均較一度季度及上月有所回落。受部分進口大宗商品量價齊升、一般貿(mào)易進口增長22.1%的帶動，進口貨物增值稅、消費稅1248億元，同比增長26.3%；關(guān)稅237億元，同比增長8.4%。
4、4月份土地和房地產(chǎn)相關(guān)收入仍保持較高增速，其中，契稅401億元，同比增長27.1%，土地增值稅413億元，同比增長8.9%，房產(chǎn)稅397億元，同比增長26.2%，耕地占用稅70億元，同比增長63.1%，城鎮(zhèn)土地使用稅315億元，同比增長18.3%。1-4月，地方政府性基金中的國有土地使用權(quán)出讓收入12767億元，同比增長36.4%。
5、由于一季度財政支出進度加快，4月份全國一般公共預(yù)算支出13636億元，同比增長3.8%，增速較上月及1-3月份有明顯回落，分項支出中，教育支出8934億元，增長15.4%；科學(xué)技術(shù)支出1620億元，增長27.9%；醫(yī)療衛(wèi)生與計劃生育支出5149億元，增長19.7%；城鄉(xiāng)社區(qū)支出5534億元，增長14.4%；住房保障支出1723億元，增長35.4%；債務(wù)付息支出增速顯著提高，支出1789億元，增長34.5%。
6、預(yù)計受部分經(jīng)濟指標(biāo)增速回落、減稅降費政策效應(yīng)等效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，后期財政收入增速可能繼續(xù)放緩，而前期快速增長的財政支出增速也會有明顯回落，市場擔(dān)心的一季度赤字問題有所淡化，后期重點關(guān)注企業(yè)盈利改善、進出口及房地產(chǎn)等相關(guān)經(jīng)濟情況。
策略研究
【策略研究*點評報告】張夏/陳剛：招商證券_股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險又來了？（5.12更新）
近期市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，投資者對上市公司股權(quán)質(zhì)押（特別是中小創(chuàng)）是否具有被強制平倉的風(fēng)險又有所擔(dān)憂，為此我們做了相關(guān)數(shù)據(jù)分析和壓力測試，認(rèn)為當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押整體風(fēng)險可控，創(chuàng)業(yè)板股權(quán)質(zhì)押跌破警戒線、平倉線規(guī)模較小，并且由于質(zhì)押融資率和融資規(guī)模的因素，在極端情況下，中小板和主板的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險反而大于創(chuàng)業(yè)板。
1、當(dāng)前未解押股權(quán)質(zhì)押總市值為4.96萬億，其中主板2.39萬億，中小板1.7萬億，創(chuàng)業(yè)板0.88萬億，按照0.5、0.4、0.3的質(zhì)押融資率以及質(zhì)押起始日前30個交易日平均股價折算，以上三個板塊分別融資1.2萬億、0.68萬億、0.26萬億。
2、當(dāng)前有未解押市值的上市公司數(shù)為1909家，未解押股本占總股本比例超過20%的有817家，占所有未解押市值74%，其中主板357家，中小板288家，創(chuàng)業(yè)板172家；未解押股本占總股本比例超過30%的有436家，占所有未解押市值50.37%，其中主板201家，中小板151家，創(chuàng)業(yè)板84家；未解押股本占總股本比例超過50%的有97家，占所有未解押市值19.05%，其中主板56家，中小板28家，創(chuàng)業(yè)板13家。
3、我們對未解押股份做了相關(guān)分析，當(dāng)前跌破警戒線但未跌破平倉線市值為：2332億（主板）、547億（中小板）、47億（創(chuàng)業(yè)板），跌破平倉線市值為：1975億（主板）、412億（中小板）、119億（創(chuàng)業(yè)板），部分投資者擔(dān)憂的中小板、創(chuàng)業(yè)板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險整體不大，由于主板質(zhì)押融資率較高（一般50%），警戒線和平倉線分別為150%和130%，因此對應(yīng)的理論臨界股價較高，事實上根據(jù)當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)部門的政策，相關(guān)股票價格即使跌破兩條線，絕大部分情況下也不會被強制平倉，而是由質(zhì)押業(yè)務(wù)部門通知大股東完成補倉，若由于特殊原因，大股東無法完成補倉，往往會采取停牌、組織資金拉升股價等措施，因此在整體風(fēng)險可控的情況下，強行平倉非常少見。
4、進一步的，我們做了三級壓力測試，分別對所有個股相對于當(dāng)前股價跌10%、20%、30%進行壓力測試（所有市值對應(yīng)計算跌幅后的股價）：
跌10%：跌破警戒線但未跌破平倉線市值為：3850億（主板）、995億（中小板）、95億（創(chuàng)業(yè)板），跌破平倉線市值為：3127億（主板）、720億（中小板）、135億（創(chuàng)業(yè)板）。
跌20%：跌破警戒線但未跌破平倉線市值為：4360億（主板）、1642億（中小板）、255億（創(chuàng)業(yè)板），跌破平倉線市值為：5345億（主板）、1303億（中小板）、169億（創(chuàng)業(yè)板）。
跌30%：跌破警戒線但未跌破平倉線市值為：2380（主板）、2191億（中小板）、399億（創(chuàng)業(yè)板），跌破平倉線市值為：8354億（主板）、2611億（中小板）、387億（創(chuàng)業(yè)板）。
5、分行業(yè)看，當(dāng)前跌破警戒線但未跌破平倉線市值最高的五個行業(yè)為房地產(chǎn)（241億）、醫(yī)藥生物（241億）、電子（216億）、化工（192億）、傳媒（190億），跌破平倉線市值最高的五個行業(yè)為房地產(chǎn)（327億）、傳媒（241億）、計算機（157億）、電氣設(shè)備（130億）、醫(yī)藥生物（123億），可見房地產(chǎn)、TMT等行業(yè)面臨的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險相對較大。
6、值得注意的是，即使在較極端的情況下所有個股跌幅為30%，即第三級壓力測試，創(chuàng)業(yè)板跌破平倉線市值僅為387億，中小板為2611億，主板8354億，因此主板和中小板面臨的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險更大。
行業(yè)研究
【建材*點評報告】盧平/鄭曉剛/戴亞雄：優(yōu)選消費類建材—消費屬性強化+內(nèi)生增長強勁，適合中長期配置
消費股的逆襲，內(nèi)生增長受青睞：白酒和家電板塊，從2014-2015上證牛市中的漲幅落后，到2016以來的一枝獨秀，絕對收益有較大部分來自估值提升。參考招商策略組和家電組的觀點，漂亮50的核心，是永續(xù)經(jīng)營；以2017年為例，如果以季度折算，家電絕對收益中，盈利增長與估值提升的貢獻分布大致為3:7。一方面，白酒和家電消費屬性強，具備內(nèi)在價值和確定性，因此領(lǐng)漲，龍頭企業(yè)在突破近年來傳統(tǒng)估值中樞的上界。另一方面，IPO提速、融資與并購等政策收緊，市場對依靠內(nèi)生增長的企業(yè)給予了估值溢價。
消費類建材公司的春天，消費屬性+成長性：不但具備消費屬性，依靠內(nèi)生增長，而且市場空間大，表現(xiàn)出良好的成長性。消費屬性的強化，將提升板塊的估值中樞。綜合來看，
（1）毛利率基本在40%以上，消費屬性強，也都重視零售渠道建設(shè)。
（2）緊隨衣食“住”行的消費全面升級，近5年內(nèi)生增長良好，目前細(xì)分行業(yè)集中度依然很低，成長空間大。建筑防水材料領(lǐng)域，東方雨虹市占率僅約7.1%；PPR管道領(lǐng)域，偉星新材市占率僅約7%；板材領(lǐng)域，兔寶寶市占率僅約1.8%；涂料領(lǐng)域的三棵樹，吊頂領(lǐng)域的友邦吊頂，市占率都不到1%。地產(chǎn)投資和新開工增速多有波動，并未影響上述企業(yè)的整體快速發(fā)展。
（3）未來剛需的消費是主力。從國外經(jīng)驗來看，消費類建材的未來發(fā)展，并不依賴于地產(chǎn)投資與新開工等，而是翻修、重涂、二次裝修等需求發(fā)力。
投資建議：消費類建材，消費屬性強化+內(nèi)生增長強勁，適合中長期配置。我們重點推薦東方雨虹、偉星新材；關(guān)注三棵樹、兔寶寶、友邦吊頂?shù)?。?）東方雨虹：集中度提升、“后建筑”時代，收入規(guī)模十年十倍，值得期待。我們給出一年目標(biāo)價36元，三年目標(biāo)價58元，五年目標(biāo)價86元。詳情可關(guān)注《防水行業(yè)深度報告：防水步入后建筑，雨虹十年十倍長》。（2）偉星新材：塑料管道行業(yè)，中長期受益集中度提升，消費升級。公司PPR消費屬性強，工程業(yè)務(wù)布局初見成效，借助零售渠道擴展品類，前置凈水器與防水涂料打開新市場。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下滑超預(yù)期，行業(yè)競爭過于激烈，新業(yè)務(wù)拓展不順利等。
【家電*定期報告】紀(jì)敏/吳昊：黑電與互聯(lián)網(wǎng)月覽17.May—面板價格或筑頂 等待電視銷量好轉(zhuǎn)
投資思考：等待成本與需求的形勢好轉(zhuǎn)。另類資產(chǎn)荒背景之下,家電（消費）白馬的資產(chǎn)價格被不斷推向新高,即所謂“確定性溢價”;而受制于面板價格的上漲和終端需求的疲軟,黑電廠商的Q1盈利與股價表現(xiàn)均十分羸弱。預(yù)計伴隨17H2新增面板產(chǎn)能的逐步釋放,年內(nèi)黑電廠商的成本壓力將趨于緩解….因此,海信電器600060.SH和創(chuàng)維數(shù)碼0751.HK的股價機會將取決于電視機的終端需求何時能夠觸底向好。暫給予“審慎推薦”評級。
面板價格或趨于筑頂。電視整機成本中液晶面板占比超過六成。2016年4月以來,面板開啟漲價周期,部分尺寸價格自底部最高漲幅接近60%。就傳導(dǎo)周期而言,大約滯后2~3個月影響下游黑電廠商盈利。A股海信電器Q1毛利率下滑4.26pct盈利同比-49.53%。2017年初以來,32-55”面板價格基本維持在2016年末的水平;65”面板雖然在夏普10.5代線（120k）終止向三星等廠商供貨的影響下應(yīng)聲上漲,但5月以來亦漲勢消弭。步入2017H2,惠科重慶8.5代線（70k）以及京東方福州8.5代線（120k）的新增產(chǎn)能將逐步釋放。預(yù)計Q3小尺寸和Q4大尺寸液晶面板的價格將出現(xiàn)回落。
等待電視終端需求的好轉(zhuǎn)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線和國家統(tǒng)計局,中國市場電視機銷量大致在5000萬臺左右波動,沒有顯著的趨勢性特征。2017Q1全行業(yè)電視內(nèi)銷下滑,其中海信-17.3%創(chuàng)維-23.3%TCL-13.4%;據(jù)產(chǎn)業(yè)在線17Q1行業(yè)外銷同比 -4.8%。
關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)的長邏輯。據(jù)公司披露,海信與創(chuàng)維的智能電視用戶數(shù)量累計分別超過2300萬和2200萬,活躍用戶分別為超過1000萬和接近900萬。2016年預(yù)計海信的互聯(lián)網(wǎng)運營業(yè)務(wù)貢獻收入1.5億。用戶數(shù)量的快速增長帶來規(guī)模效應(yīng),前期運營投入成本得以攤薄,將逐步兌現(xiàn)盈利。就市值波動而言,有別于硬件產(chǎn)銷的低估值,互聯(lián)網(wǎng)運營業(yè)務(wù)更具彈性。
黑電企業(yè)變的相對“便宜”。比較(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均盈利(不含金融行業(yè)),家電最具價值企業(yè)的前五名分別為海信電器(A股5名)格力電器(A股第20名)美菱電器和TCL集團。比較(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均自由現(xiàn)金流似乎更具“客觀性”,家電最具價值企業(yè)分別為格力電器(A股第13名)海信電器(A股24名) 美菱電器(A股25名)小天鵝(A股29名)和TCL集團(A股35名)。
風(fēng)險提示：面板價格波動超預(yù)期、電視機需求弱于預(yù)期
【交通運輸*定期報告】常濤/袁釘：招商“交”點之周報篇—積極布局航空旺季，快遞行業(yè)增速繼續(xù)放緩
交運板塊市場變化（本周）：本周，滬深300指數(shù)報收3385點，上漲0.1%；申萬交運指數(shù)報收2761點，下跌2.0%，落后滬深300指數(shù)2.1%。子行業(yè)中，除航空外全部下跌；其中公交跌幅最大，下跌4.54%；航空漲幅最大，上漲0.57%。個股本周上漲21家，未漲5家，下跌72家；漲幅最大的是粵高速A，上漲7.19%；跌幅最大的是安通控股，下跌11.38%。
海運數(shù)據(jù)回顧（本周）：（1）遠(yuǎn)洋干散：BDI指數(shù)報收1014點，本周上漲2.0%；BCI指數(shù)報收1725點，本周上漲16.6%；BPI指數(shù)報收992點，本周下跌3.0%；BSI指數(shù)報收784點，本周下跌3.3%；BHSI指數(shù)報收510點，本周下跌2.5%。CDFI指數(shù)報收771.01點，本周上漲6.1%。（2）沿海干散：CCBFI報收957.28點，本周下跌2.3%（3）集運：CCFI報收837.74點，本周上漲2.3%；SCFI報收865.03點，本周下跌3.3%。（4）遠(yuǎn)洋油輪：BDTI指數(shù)報收748點，本周上漲32.3%；BCTI指數(shù)報收545點，本周上漲24.9%。CTFI指數(shù)報收692.77點，本周下跌3.5%。
航空指數(shù)（上周）：（1）整體：運輸量指數(shù)188，同比上升13%，環(huán)比下降6%；價格指數(shù)79，同比上升2%，環(huán)比下降10%。（2）國內(nèi)航線：運輸量指數(shù)171，同比上升12%，環(huán)比下降7%；價格指數(shù)86，同比上升1%，環(huán)比下降11%。（3）國際：運輸量指數(shù)260，同比上升16%，環(huán)比下降4%；價格指數(shù)65，同比上升6%，環(huán)比下降6%。
快遞（四月）：4月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成29.8億件，同比增長25.7%；業(yè)務(wù)收入完成369.3億元，同比增長22.7%。
投資策略：航空旺季即將來臨，需求出現(xiàn)分化，國內(nèi)高品質(zhì)航線和國際歐美線需求改善較為明顯，Q2業(yè)績有超預(yù)期可能，推薦國內(nèi)線占比較高，且運力集中于華東地區(qū)的吉祥航空，關(guān)注南航和白云機場。4月快遞增速進一步下降，進一步驗證2016年的高基數(shù)的異常帶來的同比數(shù)據(jù)下滑略超預(yù)期，六大快遞公司集體提高派送費，長期來看，行業(yè)集中度提升利好大型快遞企業(yè)，重點推薦爆發(fā)力強的韻達(dá)股份，以及低估值的外運發(fā)展。供應(yīng)鏈板塊繼續(xù)推薦建發(fā)股份。個股推薦組合：吉祥航空、南方航空、建發(fā)股份、白云機場、大秦鐵路、韻達(dá)股份、外運發(fā)展
風(fēng)險警示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑
【交通運輸*定期報告】常濤/陳卓/袁釘：17年4月快遞數(shù)據(jù)點評—同城件拉低增速，件均價跌幅收窄
事件：
4月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成29.8億件，同比增長25.7%；業(yè)務(wù)收入完成369.3億元，同比增長22.7%。
評論：
4月件量增速下滑至25.7%，件均價跌幅收窄至2.3%
4月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成29.8億件，同比增長25.7%；業(yè)務(wù)收入完成369.3億元，同比增長22.7%；件均價12.4元，同比下降2.3%。
1-4月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成105.7億件，同比增長29.8%；業(yè)務(wù)收入完成1353.9億元，同比增長26.1%；件均價12.8元，同比下降2.9%。
【計算機*點評報告】劉澤晶/周楷寧/徐文杰：網(wǎng)絡(luò)安全系列之四—勒索病毒爆發(fā)，網(wǎng)絡(luò)安全再迎催化
事件：12日，互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)針對Windows操作系統(tǒng)的勒索軟件（Wannacry）攻擊案例。勒索軟件利用此前披露的Windows SMB服務(wù)漏洞（對應(yīng)微軟漏洞公告：MS17-010）攻擊手段，向終端用戶進行滲透傳播，并向用戶勒索比特幣或其他價值物。包括高校、能源等重要信息系統(tǒng)在內(nèi)的多個國內(nèi)用戶受到攻擊，已對我國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成較為嚴(yán)重的安全威脅。
勒索病毒爆發(fā)，網(wǎng)絡(luò)安全再迎催化。本次針對Windows的Wannacry安全事件席卷全球，短期看，核心是落后的安全管理水平與與時俱進的安全攻擊的矛盾凸顯，特別是在某些內(nèi)網(wǎng)和專網(wǎng)。不常用端口關(guān)閉、及時更新補丁、定期備份重要數(shù)據(jù)是基本要求。中長期看，Windows操作系統(tǒng)應(yīng)用于中國國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，軟硬件的安全可控是剛需。目前除了在一些特殊領(lǐng)域采用了軟硬件全國產(chǎn)化的方案外，其他領(lǐng)域常受制于Wintel平臺，利用其漏洞來發(fā)起網(wǎng)絡(luò)攻擊或者網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)爭，帶來經(jīng)濟損失和國家安全的隱患。明確網(wǎng)絡(luò)空間主權(quán)、加強對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的保護、打擊網(wǎng)絡(luò)違法犯罪，有利于增強網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的業(yè)績提升確定性。
《網(wǎng)絡(luò)安全法》將于6月1日起施行，開啟新征程。網(wǎng)絡(luò)安全法、國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略、網(wǎng)絡(luò)安全審查委員會三步走，一步一步具象化、立體化。政策面連續(xù)raise網(wǎng)絡(luò)安全，法律法規(guī)政策的頒布實施將進一步規(guī)范企事業(yè)單位對于網(wǎng)絡(luò)安全事件的職責(zé)，有助于形成對于網(wǎng)絡(luò)安全投入的重視度提升。職責(zé)明確將形成社會化投入，并促使優(yōu)質(zhì)公司打破區(qū)域保護，實現(xiàn)市場集中度提升。
強烈看好兩大方向：網(wǎng)絡(luò)安全龍頭、國產(chǎn)化龍頭。（1）網(wǎng)絡(luò)安全龍頭在產(chǎn)品、服務(wù)體系、銷售、品牌上建立的綜合壁壘將有助于其在蛋糕擴大同時搶占更大份額。（2）國產(chǎn)化龍頭的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)的優(yōu)勢，將受惠于黨政部門及重點行業(yè)的優(yōu)先采購、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運營者的采購。重點推薦：網(wǎng)絡(luò)安全：綠盟科技、啟明星辰、美亞柏科、衛(wèi)士通；國產(chǎn)化：中科曙光、東方通、太極股份。推薦：北信源。
風(fēng)險因素：1、產(chǎn)業(yè)進度不及預(yù)期；2、需求低于預(yù)期。
【計算機*定期報告】劉澤晶/周楷寧/徐文杰：計算機行業(yè)周報2017年5月14日—英偉達(dá)小宇宙爆發(fā)，勒索病毒催化網(wǎng)絡(luò)安全
計算機板塊指數(shù)本周下跌3.47%。板塊反彈的催化期已經(jīng)結(jié)束，我們預(yù)計二季度板塊將以震蕩和階段性的結(jié)構(gòu)機會為主。二季度我們選股的思路是：細(xì)分行業(yè)龍頭、泛基建概念。建議重點關(guān)注互金、人工智能、次新、智慧城市等領(lǐng)域的龍頭個股。
英偉達(dá)AI底層工具套裝跨越式發(fā)展，微軟發(fā)展分布式的AI和分布式的計算能力。（1）英偉達(dá)新款GPU、GPU Cloud、車載AI計算平臺、機器人訓(xùn)練模擬世界四大方向全面爆發(fā)，人工智能芯片從通用到專用，效率大幅提升，在競爭中有望實現(xiàn)超越摩爾定律的發(fā)展速度，人工智能芯片效率的提升和突破將帶領(lǐng)AI產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跳躍式發(fā)展。（2）微軟堅持云優(yōu)先、移動優(yōu)先，加速發(fā)展智能云（Intelligent Cloud）與智能邊緣（Intelligent Edge），為開發(fā)者提供定制化的AI服務(wù)。從PC、手機到汽車，用戶體驗與交互會普及到各設(shè)備中。物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)據(jù)越來越多，加速發(fā)展分布式AI（distributed AI）和分布式計算（distributed computing）有利于計算能力下沉到邊緣。
勒索病毒爆發(fā)，網(wǎng)絡(luò)安全再迎催化。本次針對Windows的Wannacry安全事件席卷全球，短期看，核心是落后的安全管理水平與與時俱進的安全攻擊的矛盾凸顯，特別是在某些內(nèi)網(wǎng)和專網(wǎng)。不常用端口關(guān)閉、及時更新補丁、定期備份重要數(shù)據(jù)是基本要求。中長期看，Windows操作系統(tǒng)應(yīng)用于中國國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，軟硬件的安全可控是剛需?？春镁W(wǎng)絡(luò)安全龍頭、國產(chǎn)化龍頭：（1）網(wǎng)絡(luò)安全龍頭在產(chǎn)品、服務(wù)體系、銷售、品牌上建立的綜合壁壘將有助于其在蛋糕擴大同時搶占更大份額。（2）國產(chǎn)化龍頭的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)的優(yōu)勢，將受惠于黨政部門及重點行業(yè)的優(yōu)先采購、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運營者的采購。
從計算機行業(yè)的兩個維度看投資機會曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面產(chǎn)業(yè)如火如荼。過去幾次大的IT浪潮的基本規(guī)律是軟件硬件的核心技術(shù)的出現(xiàn)和整合，帶來全新的人機交互方式，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生大量的商業(yè)應(yīng)用。標(biāo)的選擇上，建議自下而上的選擇真正具有成長性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在標(biāo)的選擇上繼續(xù)建議投資者選擇：1、業(yè)績增長確定性高標(biāo)的（估值不一定低）；2、業(yè)績反轉(zhuǎn)估值彈性較大的品種。行業(yè)整體來看，行業(yè)利潤繼續(xù)改善有望成為板塊反彈的重要因素。重點關(guān)注：云計算、人工智能、消費金融/互聯(lián)網(wǎng)金融、無人駕駛等。
風(fēng)險提示：政策支持力度低于預(yù)期；核心技術(shù)發(fā)展遭遇瓶頸。
【石化*定期報告】王強/李舜：原油周報20170514—美國原油鉆機創(chuàng)30年來最快增速
本周國際油價觸底反彈約3%。在美國原油庫存數(shù)據(jù)超預(yù)期下降等利好因素帶動下，本周國際油價超跌反彈。截至周末，布倫特原油收50.91美元/桶，漲3.69%；WTI收47.82美元/桶，漲3.46%。
首輪OPEC減產(chǎn)已近尾聲，邊際遞減明顯。最新OPEC月報顯示4月產(chǎn)量環(huán)比小幅下降1.8萬桶/天，減產(chǎn)已經(jīng)明顯呈現(xiàn)出疲態(tài)。當(dāng)前OPEC減產(chǎn)完成率已達(dá)高位，在新的減產(chǎn)安排出臺之前進一步突破的可能性不大，后續(xù)關(guān)鍵點就是5月25日維也納會議上減產(chǎn)延長的落地以及具體份額分配。雖然我們認(rèn)為減產(chǎn)延長是大概率事件，但OPEC內(nèi)部訴求多樣，減產(chǎn)力度和具體份額方面還存在很大的不確定性。從我們跟蹤的CFTC持倉數(shù)據(jù)看，當(dāng)前WTI非商業(yè)空頭持倉占比已經(jīng)重新回到去年11月凍產(chǎn)協(xié)議出臺之前的水平，為近半年來新高。多空博弈靜待會議結(jié)果。
17年頁巖油公司資本支出明顯增長，OPEC大幅調(diào)高外部國家產(chǎn)出預(yù)期。巴克萊報告顯示，北美頁巖油企業(yè)計劃在今年增加32%的資本開支至840億美元。其中EOG計劃增加44%的開支至37-41億美元，Pioneer計劃增加33%的投資至28億美元，這部分新增投資有望帶來80萬桶/天的產(chǎn)量增長。在不斷增長的供給影響下，OPEC大幅調(diào)高了對今年非OPEC國家的產(chǎn)量增長預(yù)期至95萬桶/天，其中美國增長82萬桶/天。我們認(rèn)為由于頁巖油產(chǎn)出無法協(xié)調(diào)，在供需平衡反轉(zhuǎn)之前，協(xié)調(diào)者的角色只能依靠傳統(tǒng)陣營來承擔(dān)。雖OPEC減產(chǎn)很有可能為頁巖油作嫁衣裳，但目前只能寄望于超預(yù)期減產(chǎn)來緩解僵局。
美國原油鉆機創(chuàng)30年來最快增速，符合我們預(yù)期，超市場預(yù)期；維持美國原油產(chǎn)量或于今年夏天挑戰(zhàn)歷史高點的觀點不變。截至5月5日當(dāng)周，美國活躍石油鉆機數(shù)增加9臺至712臺，連漲17周，刷新15年4月以來新高。鉆機數(shù)量在過去1年里以7.3臺/周的平均速度增長，為近30年來最快。在此影響下，過去6個月美國原油產(chǎn)量也以每月超10萬桶/天的速度增長，5月5日當(dāng)周已達(dá)931.4萬桶/天，刷新2015年8月以來新高；今年平均產(chǎn)量有望超2015年的931萬桶/天。盡管超出大部分市場觀點的預(yù)期，但完全符合我們2016Q4時的觀點。美國原油產(chǎn)量預(yù)計在今年夏天挑戰(zhàn)960萬桶/天的高點。
中油價下，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會是最佳選擇，重點看好PDH、天然氣和滌綸長絲三條主線。未來1年油價波動的主因依然是OPEC減產(chǎn)力度與美國頁巖油產(chǎn)量增長速度之間的動態(tài)博弈，區(qū)間震蕩將是常態(tài)。減產(chǎn)只是封殺下跌的下限區(qū)間，中油價區(qū)間短期難以突破，17年布油均價預(yù)計在54美元/桶。基于此判斷，我們認(rèn)為可以持續(xù)關(guān)注3條主線：第1條線我們看好丙烷脫氫制丙烯（PDH）景氣，推薦龍頭東華能源及衛(wèi)星石化；第2條是滌綸長絲的中期復(fù)蘇，建議關(guān)注龍頭桐昆股份；第3條線我們長線看好具有天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中天能源。
風(fēng)險提示：旺季需求未及時跟上，減產(chǎn)延長進展和力度低于預(yù)期
【有色金屬*定期報告】劉文平/黃昱穎：電極價格將創(chuàng)歷史新高，打黑致稀土價格大漲—招商有色最新觀點
1、鋁供給側(cè)改革繼續(xù)推進：4月中旬，國家四部委發(fā)布656號文之后，新疆、內(nèi)蒙古、山東陸續(xù)發(fā)布地方貫徹政策。目前山東省處于企業(yè)和地區(qū)地政府上報階段，下周山東省有望公布整改對象和涉及產(chǎn)能。鋁供改話題或?qū)⒃儆叱薄ｄX價堅定長期看漲。推薦關(guān)注云鋁股份、ST神火、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、新疆眾和、明泰鋁業(yè)。
2、4月新能源汽車數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，繼續(xù)關(guān)注鋰、鈷相關(guān)標(biāo)的。1）鈷供給端難現(xiàn)增量，需求端不斷擴大，價格將維持高位。繼續(xù)強烈推薦鈷礦龍頭洛陽鉬業(yè)、以及華友鈷業(yè)、格林美等。2）鋰供需依然偏緊，企業(yè)產(chǎn)量放量與氫氧化鋰是主邏輯。重點關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團等。
3、石墨電極供應(yīng)緊張，價格持續(xù)大漲。據(jù)百川報價，方大炭素蘭州本部再度上調(diào)石墨電極價格，本次上調(diào)普通功率石墨電極價格1000~1500元；高功率石墨電極價格1500~7500元；超高功率石墨電極價格3000~4000元。從目前石墨電極市場來看，原料價格上漲，煤瀝青價格持續(xù)上漲，石墨電極資源緊張，下游鋼廠需求良好，預(yù)計價格仍將持續(xù)上漲，或創(chuàng)歷史新高，按目前價格方大炭素年化凈利潤13億元以上，繼續(xù)強烈推薦。
4、稀土：受稀土打黑影響，本周稀土價格大漲。氧化鐠釹上漲2.7%，年初至今上漲15.6%，基本為行業(yè)漲幅中位數(shù)。氧化鋱上漲6.8%，氧化銪上漲7.5%。工信部5月9號聯(lián)合多部位召開通報了打擊稀土違法違規(guī)專項行動階段工作進展情況，稀土打黑工作繼續(xù)推進。關(guān)注盛和資源、廈門鎢業(yè)、北方稀土、廣晟有色。
5、黃金：美國數(shù)據(jù)強勁，黃金價格持平。我們長期仍然看好黃金，歐洲大選穩(wěn)步推進，疊加6月份美元加息預(yù)期，黃金價格短期受到壓制。黃金股票估值水平較低，具備安全邊際，可以擇機買入，繼續(xù)推薦紫金礦業(yè)。
風(fēng)險提示：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革低于預(yù)期；以及大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險。
【煤炭開采*定期報告】盧平/沈菁/劉曉飛：煤炭產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤周報（2017-5-13）—煤炭市場延續(xù)弱勢，等待時機布局板塊
當(dāng)前動力煤淡季，市場仍延續(xù)下行趨勢。環(huán)渤海動力煤（Q5500）指數(shù)本周報596元/噸，下滑1元/噸。港口煤價格持續(xù)下調(diào)，但低卡煤跌幅趨緩；目前下游電廠庫存穩(wěn)步回升，短期市場煤價格仍有一定下行空間。煤焦鋼方面，鋼材行情震蕩，在看跌雙焦情緒下，焦炭承壓明顯，加之山西地區(qū)焦企限產(chǎn)力度加大，焦煤需求減弱，而供給方面仍顯寬松，焦煤市場總體弱勢運行。投資策略方面，本周煤炭板塊持續(xù)走弱，建議待調(diào)整后尋找合適時機抄底煤炭股。今年煤炭去產(chǎn)能方案已出臺，維持煤價全年高位的判斷，未來行業(yè)機會來自于煤價預(yù)期差，可關(guān)注三類股票：外延式增長股（西煤為龍頭，外加潞安、陽泉）、內(nèi)生成長股（兗煤為龍頭）、嚴(yán)重低估類股（陜煤、鄭煤）。
期貨市場：動力煤1709報510.4元/噸，跌3.2元/噸或0.6%。螺紋鋼1709報3069.0元/噸，漲30.0元/噸或1.0%。焦炭1709報1515.5元/噸，漲29.0元/噸或1.3%。焦煤1709報1005.5元/噸，跌32.0元/噸或3.1%。。
煤-焦-鋼：煤焦鋼損益下降，雙焦弱勢運行
鋼價小幅回升。全國螺紋鋼HRB400 20mm均價3680元/噸，漲54元/噸或1.5%；上海地區(qū)螺紋鋼HRB400 20mm價格3430元/噸，漲40元/噸或1.2%。
焦炭弱勢運行。唐山二級焦到廠價1800元/噸，跌25元/噸或1.4%。
港口焦煤弱穩(wěn)。京唐港山西主焦煤庫提價1505元/噸，跌5元/噸或0.3%；1/3焦煤庫提價1280元/噸，跌30元/噸或2.3%。京唐港澳洲主焦煤庫提價1590元/噸，持平；1/3焦煤庫提價1420元/噸，持平。
產(chǎn)地焦煤價格弱勢運行。臨汾主焦精煤車板價1290元/噸，跌20元/噸或1.5%；臨汾肥精煤車板價1280元/噸，跌20元/噸或1.5%；臨汾1/3焦精煤車板價1240元/噸，跌30元/噸或2.4%。
煤焦鋼庫存持續(xù)下探。主要城市鋼材庫存合計1159萬噸，下降53萬噸或4.4%；北方四港焦煤庫存181萬噸，下降4.0萬噸或1.8%；樣本鋼廠和獨立焦化廠總庫存為811萬噸，下降18.2萬噸或2.2%。
動力煤：淡季特征延續(xù)，煤價弱勢運行
煤價全面下跌。環(huán)渤海動力煤（Q5500）價格指數(shù)收于596元/噸，環(huán)比下降1元/噸；秦皇島山西優(yōu)混（Q5500）報584元/噸，跌15元/噸或2.2%；大同南郊（Q5500）動力煤車板價475元/噸，跌10元/噸或2.1%。
國內(nèi)沿海運費持續(xù)走低。秦皇島至廣州運費指數(shù)CBCFI 30.4元/噸，跌2.2元/噸或6.7%；秦皇島至上海運費指數(shù)CBCFI 23.1元/噸，跌1.2元/噸或4.9%。
港口、電廠庫存穩(wěn)步回升。秦皇島港本周庫存589萬噸，環(huán)比上升21萬噸或3.7%；六大電廠本周庫存1207萬噸，環(huán)比上升24萬噸或2.0%；庫存天數(shù)為19.6天，環(huán)比持平；本周日均耗煤60.8萬噸，環(huán)比上升1.2萬噸或2.0%。
投資策略：本周煤炭板塊持續(xù)走弱，建議待調(diào)整后尋找合適時機抄底煤炭股。今年煤炭去產(chǎn)能方案已出臺，維持煤價全年高位的判斷，未來行業(yè)機會來自于煤價預(yù)期差，可關(guān)注三類股票：外延式增長股（西煤為龍頭，外加潞安、陽泉）、內(nèi)生成長股（兗煤為龍頭）、嚴(yán)重低估類股（陜煤、鄭煤）。
風(fēng)險提示：煤價大幅回調(diào)
公司研究
【計算機*點評報告】劉澤晶/周楷寧/宋興未：超圖軟件（300036）— 大訂單超預(yù)期，全年業(yè)績無憂
事件：公司今日在深交所互動易平臺上披露了從去年底至今中標(biāo)的大金額訂單情況，共計13個大訂單，合計金融達(dá)1.58億。增長趨勢良好，大訂單獲取情況超出預(yù)期。
窺一斑而知全豹，大訂單獲取情況超預(yù)期，龍頭全年業(yè)績無憂：市場對于公司業(yè)務(wù)爆發(fā)力的持續(xù)性認(rèn)知不足，普遍存在一個疑問：公司2016年業(yè)績通過不動產(chǎn)登記業(yè)務(wù)的快速增長實現(xiàn)了爆發(fā)，2017年能否再創(chuàng)新高？我們在之前的報告《超圖軟件：春風(fēng)吹戰(zhàn)鼓擂》中梳理過公司近半年的訂單情況，以統(tǒng)計結(jié)果說明過這一問題，發(fā)現(xiàn)近半年公司獲取大訂單能力增強的趨勢十分明顯。當(dāng)時受限于統(tǒng)計口徑，我們統(tǒng)計到的僅是部分?jǐn)?shù)據(jù)。而根據(jù)公司今日在互動易平臺上發(fā)布的大訂單數(shù)據(jù)來看，實際情況已經(jīng)超出了我們的預(yù)期。從去年底至今獲取的500萬以上的大訂單達(dá)13個，總金額約1.58億，平均每個訂單金額在1200萬以上（詳細(xì)訂單情況請見后文附表）。2017年公司業(yè)務(wù)有望由訂單數(shù)量驅(qū)動轉(zhuǎn)為訂單金額驅(qū)動，不動產(chǎn)登記二期將繼續(xù)為公司業(yè)績提供強支撐，業(yè)績爆發(fā)有保障，客觀的訂單數(shù)據(jù)就是最好的證明。
“后不動產(chǎn)登記時代”的看點在何方？不動產(chǎn)登記之后，除了即將開啟的國土三調(diào)有望接過接力棒外，公司的新看點還包括：1）產(chǎn)業(yè)整合有望進一步深化，繼續(xù)外延的預(yù)期較強；2）大數(shù)據(jù)，從量變到質(zhì)變：公司后續(xù)有望通過整合多家子公司的數(shù)據(jù)，打通行業(yè)界限，拓展至零售、物流、保險等行業(yè)。3）智慧城市：雄安新區(qū)有望將我國智慧城市概念提升至全新高度，并且公司在河北省一直有業(yè)務(wù)積累，近期在河北的訂單金額也在走高。新收購的上海數(shù)慧對公司切入智慧城市大有助益。
維持“強烈推薦-A”評級：考慮公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨的行業(yè)機遇及新業(yè)務(wù)的爆發(fā)性，維持2017-18年凈利潤預(yù)測為1.99/2.72億元。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：1、不動產(chǎn)登記市場低于預(yù)期。2、競爭激烈導(dǎo)致毛利率下降較快。
【農(nóng)林牧漁*點評報告】周莎/雷軼：金新農(nóng)（002548.sz）深度報告-穿越豬周期火線，被低估的精品飼料龍頭
教槽料龍頭金新農(nóng)緊抓規(guī)?；罂蛻魬?zhàn)略，通過各種形式參與下游養(yǎng)殖，飼料、出欄量有望雙雙快速增長。給予飼料18億市值（20x），養(yǎng)殖45萬頭對應(yīng)25億市值(百萬頭出欄量對應(yīng)市值區(qū)間50-100億)，動保3億市值（30x）,電信業(yè)務(wù)15億市值（25x）,投資收益0.2億（8x）共62.6億，較現(xiàn)價具有38%的空間，給予“強烈推薦-A”評級。
飼料板塊：量增迅猛，產(chǎn)能釋放
2016年飼料銷量73.18萬噸（+34.08%），主要是由于規(guī)?；瘧?zhàn)略客戶增量較大。公司作為教槽料行業(yè)龍頭，教保料、種豬料比例分別達(dá)到20%和24%，2016年合計提升8pct，毛利率顯著高于行業(yè)。公司的大客戶直銷戰(zhàn)略領(lǐng)先于行業(yè)，直銷占比達(dá)到65%。預(yù)計2017年將至少完成預(yù)定目標(biāo)銷售量90萬噸（+23%），以100元/噸的凈利來計算，飼料板塊將貢獻約9000萬凈利。
養(yǎng)殖板塊：規(guī)?；i場服務(wù)商，權(quán)益出欄量快速增長
我們認(rèn)為，未來中國的生豬養(yǎng)豬結(jié)構(gòu)將由目前的金字塔形向紡錘形轉(zhuǎn)變，一方面需要關(guān)注大型養(yǎng)殖企業(yè)；另一方面需關(guān)注為5000-10000頭規(guī)模的養(yǎng)殖場提供全方位服務(wù)的飼料企業(yè)，如金新農(nóng)。金新農(nóng)定位于規(guī)?；i場綜合解決方案的提供商，正以多種形式切入下游養(yǎng)殖業(yè)，分別在鐵力和南平布局種豬場和百萬頭生態(tài)養(yǎng)殖項目小區(qū)，為飼料銷量增加強勁動力的同時，享受下游養(yǎng)殖利潤。2016年公司權(quán)益出欄量約33萬頭，預(yù)計2017-2018為45、100萬頭，保守估計2017年貢獻凈利潤9000萬元。
其他板塊：聚焦生豬產(chǎn)業(yè)鏈
公司圍繞生豬產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)生增長和產(chǎn)業(yè)投資雙雙進入良性增長軌道，產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略取得突破性進展，將定位于生豬產(chǎn)業(yè)鏈的科技公司。2017年，華揚藥業(yè)、盈華訊方將分別為公司貢獻1000、6000萬元歸母凈利潤。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017/18/19年歸母凈利潤2.5/3.0/3.1億元，EPS為0.65/0.78/0.81，根據(jù)分部估值可得公司合理市值為62.6億元，較現(xiàn)價具有38%的上漲空間，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：豬價超預(yù)期下跌，并購整合不達(dá)預(yù)期，多樓層小區(qū)養(yǎng)殖技術(shù)不達(dá)預(yù)期。
【中小市值*點評報告】董瑞斌/周翔宇：移為通信（300590）—核心設(shè)備提供商，受益車聯(lián)網(wǎng)起量
公司主營為嵌入式物聯(lián)網(wǎng)器件，后裝車載產(chǎn)品占比7成。2016年公司實現(xiàn)銷售收入2.7億元，其中車載產(chǎn)品占比70.2%，其次為物品追蹤產(chǎn)品以及個人追蹤產(chǎn)品，分別占比為19.96%、2.12%。銷售收入同比減少7.31%，歸母凈利潤同比減少6.16%；
行業(yè)剛開始起量，未來看千億空間。公司2016年出貨量為78萬臺，大部分為車載市場。2016年全球汽車保有量大于10億輛，每年新車大致是1億輛，如果每輛車均安裝物聯(lián)網(wǎng)終端，則潛在存量市場為3000億元以上，每年增量市場約300-400億。目前UBI、車隊管理等領(lǐng)域均處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，公司將充分享受行業(yè)的快速發(fā)展；
公司產(chǎn)品競爭力強，擁有完善的全球銷售體系。公司車載產(chǎn)品主要下游為M2M運營商，具體應(yīng)用為UBI、車隊管理、車輛被盜找回等相關(guān)服務(wù)。由于汽車單體價值量較大，且更換器件難度較大，下游對于產(chǎn)品質(zhì)量要求高，公司產(chǎn)品在北美、南美以及歐洲形成大規(guī)模銷售，公司競爭力強。2016年公司外銷收入占比高達(dá)97%，且基本是通過直銷的方式，足以證明公司銷體系的健全；
大客戶影響導(dǎo)致短期業(yè)績下滑，預(yù)計2017Q2開始進入高速發(fā)展軌道。2017Q1，公司銷售收入5992萬元，同比增長約3%，歸母凈利潤1728萬元，同比增長13%。2016Q1，公司客戶Octo產(chǎn)生銷售收入約1500萬，2017年Octo已經(jīng)不再是公司客戶，因此如果剔除Octo的影響，公司銷售收入同比增速約為40pct，考慮到2016年Q1 Octo已經(jīng)結(jié)束，則后續(xù)整體增速會呈現(xiàn)明顯加速趨勢；
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)計公司17-19年凈利潤1.30億、1.76億、2.38億，對應(yīng)PE38.8、28.6、21.1，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級；
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)推進不達(dá)預(yù)期、次新股系統(tǒng)性風(fēng)險。
【傳媒*點評報告】朱珺/顧佳：萬達(dá)院線（002739）—4月公司總票房同比增長50%，1-4月增長13%，明顯優(yōu)于行業(yè)平均表現(xiàn)
事件：
萬達(dá)院線公布2017年4月經(jīng)營簡報：當(dāng)月票房8.1億元，觀影人次1,798.9萬人次。1-4月累計票房30.8億元，同比增13.1%，累計觀影人次7,194.5萬人次，同比增長8%。截止2017年4月30日，擁有已開業(yè)影院416家，3,654塊銀幕。
評論：
1、4月公司總票房同比增長50%，整體觀影人次同比增長29%；1-4月總票房同比增長13%，整體觀影人次同比增長8%
萬達(dá)公布的票房經(jīng)營數(shù)據(jù)不含網(wǎng)售服務(wù)費，我們估算其4月國內(nèi)票房約6.4億，同比增長近52%，高于國內(nèi)電影大盤4月增速49%。估算公司1-4月國內(nèi)電影票房同比增長約11%至24.6億元，明顯優(yōu)于整個電影市場票房1-4月的同比增長3.6%，市占率進一步提升。截至2017年4月影院數(shù)量同比增34%至416家，銀幕數(shù)量同比增36%至3,654塊，渠道下沉繼續(xù)。我們繼續(xù)看好二季度整體的票房表現(xiàn)，萬達(dá)院線作為行業(yè)龍頭有望受益。
2、非票房收入預(yù)期持續(xù)高增長
公司2016全年非票房業(yè)務(wù)收入同比增101%，占營收比例34%，非票房收入主要包含商品銷售收入，影院廣告收入，貼片廣告、影片投資和宣傳推廣收入等，毛利率顯著高于票房業(yè)務(wù)。隨著與萬達(dá)院線線上線下業(yè)務(wù)整合，2017年將進一步貢獻非票房業(yè)績，看好該業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。
3、加快影城擴展速度，收購整合效果良好
公司一方面加快自有影城建設(shè)，同時加大并購力度，不斷增加影城數(shù)量；另一方面，積極與知名商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商開展戰(zhàn)略合作，大幅增加項目儲備。公司加強對并購標(biāo)的業(yè)務(wù)整合、財務(wù)管理，澳洲Hoyts公司、影時尚收入、利潤均已實現(xiàn)較大增長，體現(xiàn)了良好整合效果。
4、“會員+”戰(zhàn)略取得實效
2016年公司會員數(shù)破8000萬，圍繞“會員+”戰(zhàn)略，布局娛樂場景，設(shè)計升級，為會員打造最佳觀影氛圍；通過科技升級，引進百家杜比影院，為會員提供最佳觀影體驗；通過構(gòu)建多屏互動、影游聯(lián)動的營銷平臺、VR 體驗、多元娛樂體驗、搭建游戲線下分發(fā)平臺等方式，為會員構(gòu)造娛樂場景；通過娛樂營銷，創(chuàng)新營銷模式，圍繞影城建立場景消費平臺，最大限度挖掘會員價值，提升會員粘性。
5、盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計公司2017-18年歸母凈利潤分別為17.7億和20.9億元，對應(yīng)市盈率分別35.4倍/29.9倍，公司擬更名為萬達(dá)電影，將圍繞電影相關(guān)的放映、廣告、整合營銷、衍生品、線上平臺等展開多元業(yè)務(wù)，以及圍繞電影產(chǎn)業(yè)鏈資源進行延伸，維持“強烈推薦-A”評級！
風(fēng)險提示：電影行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇，非票房業(yè)務(wù)增長低預(yù)期。
【家電*點評報告】紀(jì)敏/吳昊：九陽股份(002242) -靜待渠道變革成效, 2-3年期優(yōu)選配置
投資思考: 2-3年期優(yōu)選配置品種。家電板塊在年初以來取得顯著的超額收益,機構(gòu)持倉處于相對高位;風(fēng)險收益比凸顯重要性。生活小家電品類處于更朝陽的生命周期具有更持久的成長性,合理估值中樞20xPE（穩(wěn)定永續(xù)（持續(xù)跑贏通脹）是品牌消費品龍頭的價值體現(xiàn)）;九陽的經(jīng)營改善將來自于渠道調(diào)整的逐步完成。去年渠道調(diào)整期間公司仍錄得7億盈利,當(dāng)前股價僅對應(yīng)2016年19xPE,顯著低估其中長期成長空間。預(yù)期九陽有望在2019年突破10億盈利,以現(xiàn)130億市值布局,2017-2019年均復(fù)合收益可接近20%。當(dāng)前股價與公司盈利均處于相對底部,給予“強烈推薦-A”評級。
16年報&17Q1季報: 渠道調(diào)整期的陣痛。 據(jù)2016年報,公司實現(xiàn)收入73.15億元,同比+3.61%;歸母凈利6.98億,同比+12.53%。據(jù)2017Q1季報,公司實現(xiàn)收入14.85億同比-9.58%;歸母凈利1.36億,同比+2.92%。公司擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過 5.10 億元主要投向“鐵釜”飯煲產(chǎn)品擴建及技術(shù)提升項目,并在4.11日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。九陽于2016Q1開始進行渠道調(diào)整（精簡結(jié)構(gòu),進一步優(yōu)化和突出核心經(jīng)銷商的優(yōu)勢）預(yù)計將于2017上半年完成。中性預(yù)期公司未來3年將維持15%以上的年均復(fù)合盈利增長。
品牌小家電將持續(xù)受益于消費升級和零售渠道結(jié)構(gòu)變革。公司收入結(jié)構(gòu)（按2016）中內(nèi)銷占98%出口2%; 豆?jié){機占42%（2009年最高峰時占比達(dá)78%）非豆?jié){機業(yè)務(wù)58%。消費升級和終端渠道（KA商超網(wǎng)購等日漸成為主導(dǎo)）的變化,將使得品牌企業(yè)占據(jù)更多的優(yōu)勢。據(jù)中怡康,美的蘇泊爾九陽等品牌在5-10個小家電品類占據(jù)銷量前三名。IH電飯煲的興起,均價已從4年前不足300元提升至如今的近千元。
如何看待和評估消費抱團行情？據(jù)Wind,Q1家電板塊收益率11.1%基金持倉5.9%,分別是市場第2和第5位。看好消費的長期邏輯在于中國經(jīng)濟社會逐步由投資驅(qū)動向消費和科技創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型;短期支撐則來自于三方面:1,Q1地產(chǎn)景氣的超預(yù)期; 2,中小創(chuàng)板塊盈利的羸弱和殼價值的覆滅,金融監(jiān)管的從嚴(yán)以及周期股盈利的不穩(wěn)定; 3,宏觀與政策的不確定,消費品“確定性溢價”。
風(fēng)險提示：渠道調(diào)整慢于預(yù)期、消費抱團行情的短期邏輯弱化
【煤炭開采*點評報告】盧平/沈菁/劉曉飛：恒源煤電（600971）—業(yè)績彈性大，影響變數(shù)多
公司目前經(jīng)營穩(wěn)定，產(chǎn)銷基本平穩(wěn)，煤價有所回落但仍維持高位，預(yù)計今年煤炭銷量1086萬噸，綜合售價624元/噸，完全成本530元/噸，預(yù)計2017年EPS為0.80元，今明兩年都有礦井退出，目前估值8倍P/E，給予審慎推薦-A評級。
供給側(cè)改革減少產(chǎn)能17%，目前公司有7個生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能1325萬噸，受供給側(cè)改革影響，產(chǎn)能140萬噸的劉橋一礦和產(chǎn)能90萬噸的臥龍湖礦將分別于2017年底和2018年底退出（2016年兩礦已足額計提減值準(zhǔn)備），2019年公司產(chǎn)能下降到1095萬噸，較2016年下降17%。我們預(yù)計2017-18年產(chǎn)量分別為1260萬噸、1140萬噸和1055萬噸，增速分別為-1%、-10%、-7%；商品煤銷量預(yù)計分別為1086、1010、909萬噸。
精煤率提升推動綜合煤價大幅上升，工資、安全費用和精煤率提升推動成本大幅上升。公司加大洗選力度，提升精煤占比約10個點至35%，推升了公司綜合售價。一季度公司煤價為657元/噸，較2016年377元增加74%，假定秦港Q5500均價在600，預(yù)計今年公司綜合售價在624。成本方面， 2016年完全成本313元/噸，一季度銷售成本已經(jīng)反彈到450元/噸，完全成本已經(jīng)反彈到540元/噸，一方面是由于精煤洗出率增加，導(dǎo)致商品煤數(shù)量下降；另一方面是由于職工薪酬、塌陷費、安全費等費用的反彈，預(yù)計未來三年完全成本在530左右波動。17Q1噸煤毛利和凈利分別為208元和129元，較去年增80%和3384%。17Q1每股收益0.29元，年化1.16元， P/E不到6倍。
集團剩余資產(chǎn)體量相對較?。汗究毓晒蓶|皖北煤電集團擁有煤炭、電力、貿(mào)易、化工以及電力五大板塊資產(chǎn)。集團在安徽還有3個煤礦，40萬噸的孟莊和30萬噸的前嶺，以及400萬噸的朱集西煤礦，朱集西是中安煤化180萬噸甲醇制60萬噸烯烴項目的配套煤礦，目前化工項目仍在建。此外，集團在鄂爾多斯有500萬噸的在建礦麻地梁，目前在申請核準(zhǔn)。
盈利預(yù)測及評級：給予“審慎推薦”評級。預(yù)計今年公司煤炭銷量1086萬噸，綜合售價624元/噸，完全成本530元/噸，EPS為0.8元/股，目前估值8倍P/E，給予審慎推薦-A評級。
風(fēng)險提示：流動性持續(xù)緊縮，需求下滑
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可跟蹤：任子行、雄帝科技等。
iPhone 8或配備3D面部識別攝像頭 LG供貨
12日訊，據(jù)外媒報道，蘋果下一代智能手機iPhone 8將配備3D面部識別攝像頭，由LG電子零部件制造部門LG Innotek供貨。
可跟蹤：佳都科技、漢王科技、川大智勝等。