近期北京環(huán)球影城主題公園施工圖審查工作正式啟動。北京環(huán)球主題公園及度假區(qū)項(xiàng)目位于北京通州文化旅游區(qū)內(nèi)，該項(xiàng)目一期建設(shè)內(nèi)容包括北京環(huán)球主題公園區(qū)、度假區(qū)及其配套設(shè)施，計(jì)劃于2019年底建設(shè)完成并試運(yùn)營，其中主題公園區(qū)擬建總建筑面積25萬平方米，包括基于諸多知識產(chǎn)權(quán)的主題公園區(qū)和附屬后勤用房，度假區(qū)擬建總建筑面積55萬平方米，包括環(huán)球大酒店、諾金度假酒店、城市大道、一期停車樓等。
投資機(jī)會解析：第一類是是環(huán)球影城的主體開發(fā)企業(yè)。北京環(huán)球主題公園將由首寰投資和康卡斯特nbc環(huán)球公司旗下的環(huán)球主題公園及度假區(qū)集團(tuán)合資擁有，首寰投資的四大股東是首旅集團(tuán)、北京文化投資發(fā)展集團(tuán)和通州現(xiàn)代化國際新城投資運(yùn)營有限公司。相關(guān)標(biāo)的首旅酒店是最直接的受益者。
第二類是在通州地區(qū)土地儲備較多的上市公司。環(huán)球影城合資協(xié)議簽訂后，環(huán)球影城項(xiàng)目也將開始落地進(jìn)入建設(shè)期，通州區(qū)的土地價(jià)值受到京津冀一體化通州城市副中心及環(huán)球影城的雙重利好也會持續(xù)攀升。
第三類是基建工程相關(guān)的上市公司。北京環(huán)球影城建設(shè)項(xiàng)目將啟動周邊配套水、電、氣等100多項(xiàng)市政基礎(chǔ)設(shè)施工程的先期手續(xù)等，明年開始大面積動工，這將利好基建相關(guān)的上市公司。
第四類是旅游業(yè)相關(guān)的上司公司。北京環(huán)球影城預(yù)計(jì)2019年建成運(yùn)營，旅游板塊有望建設(shè)后期受益較多。京津冀一體化戰(zhàn)略中，通州重點(diǎn)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，國際環(huán)球影城落地通州，將加快通州新城的城市規(guī)劃進(jìn)程，為餐飲、娛樂休閑、文化等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展增添活力。環(huán)球影城建成后旅游業(yè)將會作為長期受益行業(yè)，環(huán)球影城開業(yè)后所帶來的客流量將拉動周邊酒店、商貿(mào)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
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北京文化：影視文化業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)，上半年凈利預(yù)同比約增三倍
7 月 13 日，北京文化發(fā)布 2017 年半年度業(yè)績預(yù)增公告。公告稱，預(yù)計(jì) 2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3,700-4,000 萬元，與上年同期相比增加 263.17%-292.61%。 公司表示,本報(bào)告期影視板塊內(nèi)的世紀(jì)伙伴和星河文化子公司為上年同期第二季度開始參與合并,導(dǎo)致同比凈利潤增加約 800 萬元。 同時(shí),因行業(yè)板塊整合減少旅游板塊部分虧損子公司,同比增加凈利潤約2,100 萬元。
收購星河文化和世紀(jì)伙伴， 業(yè)績符合預(yù)期。 2016 年公司收購了浙江星河文化經(jīng)紀(jì)有限公司和北京世紀(jì)伙伴文化傳媒有限公司。 完成了其主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，成為涵蓋電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、綜藝、新媒體及旅游文化的全產(chǎn)業(yè)鏈文化集團(tuán)。星河文化以全方位的藝人經(jīng)紀(jì)為主營業(yè)務(wù)，現(xiàn)擁有藝人 67 位。 2016 年，星河文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13,642.57 萬元， 凈利潤 8,487.68 萬元，順利完成業(yè)績承諾。據(jù)公司目前的經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)星河文化能順利完成 201 年 10,040 萬元的業(yè)績承諾。世紀(jì)伙伴擁有國內(nèi)著名編劇、導(dǎo)演、制作人團(tuán)隊(duì)以及年產(chǎn)上百集電視劇的生產(chǎn)規(guī)模。 2016 年，世紀(jì)伙伴順利業(yè)績承諾，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 33,179.63 萬元， 凈利潤 13,524.90 萬元。 2017 年，公司計(jì)劃有 3 至 5 部電視劇。
影視文化業(yè)務(wù)成新增長點(diǎn)，下半年票房值得期待。 2016 年，公司影視文化業(yè)務(wù)收入為 803.23 百萬元，占總營業(yè)收入的 86.69%，同比增長 310.41%?？紤]到 2017 年國產(chǎn)電影的回溫，公司電影方面的表現(xiàn)尤為值得期待。公司電影板塊主要由子公司摩天輪文化傳媒主導(dǎo)。摩天輪是一家具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的影視娛樂公司，其業(yè)務(wù)覆蓋電影、電視劇的投資、制作、營銷、宣傳和發(fā)行等方面。 2017 年，公司計(jì)劃
將有 10 部電影作品上映。其中，公司參與保底發(fā)行并計(jì)劃于今年上映的《戰(zhàn)狼 2》（7 月 28 日上映），《一代妖精》和《英雄本色4》公司寄予厚望。
公司此次參與保底發(fā)行《戰(zhàn)狼 2》 、 《一代妖精》和《英雄本色 4》 是繼 2014 年保底發(fā)行《心花路放》之后再次參與保底發(fā)行。保底發(fā)行即發(fā)行方對于制片方的一個(gè)票房承諾，對于看好的影片，發(fā)行方進(jìn)行早期的市場預(yù)判， 給出制片方一個(gè)保底票房數(shù)字， 如果票房超出保底數(shù)字的話， 分賬比例會對發(fā)行方更有利。 《戰(zhàn)狼2》和《一代妖精》保底票房分別問8億和5億，分別投資14,000萬元和10473.5萬元保底費(fèi)用。而《英雄本色4》尚在拍攝中。
預(yù)計(jì)2017年歸母凈利潤3.19億元,eps為0.39,對應(yīng)p/e為32.01,考慮到影視文化板塊平均p/e,公司估值仍有一定的上升空間， 世紀(jì)伙伴和星河文化盈利能力符合收購預(yù)期， 我們看好公司今年將發(fā)行的10部電影作品和3至5部電視劇。 另外， 公司于6月27日晚發(fā)布公告稱， 持股15.68%的第一大股東華力控股擬6個(gè)月內(nèi)增持不超過3600萬股（占總股本的5%）， 表明對公司未來發(fā)展前景的信心。
北京城建：首都資源得天獨(dú)厚， 棚改第一股初顯鋒芒
1. 背靠國之巨匠，資源得天獨(dú)厚： 北京城建集團(tuán)唯一地產(chǎn)上市平臺，集團(tuán)擁有六大產(chǎn)業(yè)、 完整覆蓋地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈， 北京市屬建筑企業(yè)排名第一。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，集團(tuán)提供項(xiàng)目資源、資質(zhì)門檻、資金、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)等支持；在股權(quán)投資上，集團(tuán)提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
2. 結(jié)算量價(jià)齊升，業(yè)績增長提速換擋： 預(yù)收賬款同增 41.6%至135.5 億，業(yè)績保障系數(shù)由 110%上升至 121%。 2015 年下半年以后的銷售逐步進(jìn)入結(jié)算期， 已售配建房已集中結(jié)算， 未來 2年結(jié)算有望量價(jià)齊升，帶動營收、 毛利雙增長。
3. 布局前瞻，土地增值紅利顯著： 1） 土儲量足質(zhì)優(yōu)， 深耕北京拓展?jié)摿Χ€：權(quán)益未結(jié)建面 278.8 萬平，權(quán)益可結(jié)算貨值 808.8 億；其中北京分別占比 50.4%、 75.1%。按 2016 年?duì)I收111.6 億、 前 5 年復(fù)合增長 17.2%計(jì)，當(dāng)前貨值保障 5.1 年業(yè)績。2） 布局前瞻， 2015 年拿下通州臺湖地塊，計(jì)容建面 17.7 萬平，貨值 106 億； 2016 年拿下東城望壇棚改， 計(jì)容建面 80 萬平，可自持物業(yè)價(jià)值 156.9 億。 隨著通州建設(shè)加速、北京城市功能調(diào)整優(yōu)化落實(shí)可期，公司資源股屬性凸顯，土地增值紅利顯著。
4.“棚改+一級土地開發(fā)”，業(yè)績和項(xiàng)目儲備雙重利好： 北京棚改第一股、重要的一級土地開發(fā)商，背靠城建集團(tuán)有巨大項(xiàng)目優(yōu)勢。在手一級開發(fā) 3 個(gè)項(xiàng)目，棚改 4 個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)維度獲益：1）直接開發(fā)利潤。一級土地開發(fā) 5.8 億，未來 2 年釋放；棚改96.9 億， 2018 年開始快速釋放（望壇模式推進(jìn)順利，快速復(fù)制可期）。 2）非市場化拿地突破土地瓶頸。一級開發(fā)一二級聯(lián)動，潛在土儲 131.3 萬平、貨值 273.4 億元。棚改方面：國有土地項(xiàng)目一次性招標(biāo)，可自持 14.5 萬平， 價(jià)值 171.3 億元，集體土地項(xiàng)目一二級聯(lián)動，潛在土儲 140.6 萬平，貨值 730.2 億元。
5.投資能力優(yōu)秀，投資回報(bào)豐厚： 股權(quán)投資額 15.2 億，溢價(jià)率413.2%，賬面浮盈 42.4 億；投資收益保持穩(wěn)定增長， 2016 年3.5 億，占稅前利潤 16.7%。巨額浮盈和穩(wěn)定增長的分紅收益，體現(xiàn)公司優(yōu)秀的投資能力，公司將繼續(xù)推進(jìn)股權(quán)投資。
盈利預(yù)測與估值： nav 高折價(jià)， eps 有望快速增長預(yù)計(jì) 2017-2019 年 eps 分別為 1.27、 1.77 和 3.13，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) pe 分別為 11x、 8x 和 4x。受益結(jié)算結(jié)構(gòu)優(yōu)化、可結(jié)算資源增加和棚改項(xiàng)目利潤集中釋放，公司 eps 有望迎來快速增長。公司每股 nav26 元，當(dāng)前股價(jià)折價(jià) 44.3%，高折價(jià)奠定高安全邊際，隨著棚改利潤釋放、配建項(xiàng)目結(jié)算占比降低，折價(jià)率有望降低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：北京市場超預(yù)期回落；房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊；公司業(yè)績不及預(yù)期；棚改項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；一二級聯(lián)動不及預(yù)期
華夏幸福：17h1 銷售收入維持增長態(tài)勢
17q2 銷售業(yè)同比下滑系受結(jié)轉(zhuǎn)周期影響。 公司 q2 結(jié)算收入金額為 295.61億元，同比下滑 21.81%；銷售面積 156.69 萬平方米，同比下滑 56.65%。具體業(yè)務(wù)收入拆分如下： 1）產(chǎn)業(yè)新城： 產(chǎn)業(yè)新城 17 年 4-6 月收入為 287.43億元，同比下滑 9.56%。其中園區(qū)結(jié)算收入金額為 89.3 億元，同比增長75.86%；產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅收入為 189.13 億元，同比下滑 26.43%。公司4-6 月銷售面積為 150.77 萬平方米，同比下滑 48.9%。 2）城市地產(chǎn)： 城市地產(chǎn) 4-6 月收入為 17.18 億元，同比下滑 75.53%； 銷售面積為 5.92 萬平方米，同比下滑 91.09%。 公司 q2 收入同比下滑主要受結(jié)算周期影響，預(yù)計(jì)公司全年凈利潤仍能保持良好增長。
公司 17h1 銷售收入穩(wěn)定，維持 20%+增速。 雖然 4-6 月銷售同比下滑，公司 17h1 業(yè)績維持穩(wěn)定，銷售收入為 704.94 億元，同比增長 20.64%；銷售面積 398.19 萬平方米，同比下滑 26.77%。具體收入結(jié)構(gòu)如下： 1） 產(chǎn)業(yè)新城： 產(chǎn)業(yè)新城 17 年 1-6 月累計(jì)銷售收入為 654.77 億元，同比增長 35.40%。其中園區(qū)結(jié)算收入金額為 153.84 億元，同比增長 54.91%；產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅銷售 500.93 億元，同比增長 30.36%； 累計(jì)銷售面積為 375.50 萬平方米，同比下滑 14.84%。 2） 城市地產(chǎn)： 17h1 城市地產(chǎn)銷售為 50.17 億元，同比下滑 50.21%；銷售面積 22.68 萬平方米，同比下滑 77.92%。 從累計(jì)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司 h1 銷售收入維持穩(wěn)增長。
銷售主要源于環(huán)京和嘉善產(chǎn)業(yè)新城。17h1 銷售面積排名前五的城市分別為永清（19%）、廊坊（18.7%）、香河（11.6%）、涿州（11.2%）和嘉善（8.3%）。五個(gè)城市的銷售面積占全部銷售面積的比例為 68.76%。
華夏幸福經(jīng)過十年固安和大廠產(chǎn)業(yè)園區(qū)的耕耘和產(chǎn)業(yè)深化升級，產(chǎn)業(yè)新城設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作已經(jīng)成熟。產(chǎn)業(yè)新城國內(nèi)外復(fù)制速度有望提速， 17 年 3 月首單 PPp 資產(chǎn)支持證券化打通了公司全新低成本融資渠道。我們預(yù)計(jì)公司 2017 年每股收益為 3.06 元每股。 7 月 14 日收盤價(jià)為 32.30 元每股，對應(yīng) 17 年 pe 約 11 倍。給予公司 2017 年 14 倍pe。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 重點(diǎn)城市政策繼續(xù)加碼，銷量和房價(jià)有向下壓力。
(原標(biāo)題：北京環(huán)球影城主題公園施工圖審查工作正式啟動)
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