2.外延轉(zhuǎn)型
（1）2016/9/10日，公司發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份收購高速光模塊廠商蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)，切入光模塊領(lǐng)域；交易對價(jià)28億元，發(fā)行價(jià)為13.55元/股，合計(jì)發(fā)行2.07億股；同時(shí)募集配套資金不超過4.9億元，發(fā)行價(jià)為13.55元/股，合計(jì)發(fā)行不超過0.36億股。2017/5/23日，公司增發(fā)收購資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
（2）所以我們的關(guān)注重心自然是蘇州旭創(chuàng)，這也是公司未來的主要業(yè)績來源。交易對方承諾 2016年-2018年，扣非歸母凈利潤不低于1.73、2.16、2.79億元。
A.業(yè)績高增
根據(jù)中際裝備發(fā)布的收購報(bào)告書，2014年、2015年及2016年，蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為74674.45萬元、116463.61萬元、195852.63萬元，年均增長率61.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為7120.39萬元、11129.12萬元、22985.25萬元，年均增長率79.67%，特別是2016年凈利潤增速高達(dá)106.53%，呈爆發(fā)性增長。
【研究君觀察】根據(jù)公司已發(fā)公告，2017年已完成營收+在手訂單已經(jīng)超過預(yù)期，完成業(yè)績幾乎沒有懸念。根據(jù)超額業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)定，業(yè)績承諾人將獲得超額業(yè)績60%的獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)效果顯著，為公司長期發(fā)展注入信心，有利于公司完成超預(yù)期利潤。
B.主業(yè)優(yōu)勢
（1）蘇州旭創(chuàng)的產(chǎn)品包括高速系列（100G/40G）和中速系列（25G/10G）。已經(jīng)非常成熟的10G產(chǎn)品，隨著下游市場需求穩(wěn)步增加，16年銷量達(dá)到112萬片，貢獻(xiàn)4億多營收。
（2）40G模塊于2014年進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)階段，100G模塊于2016年11月從研發(fā)階段走向初步量產(chǎn)，目前高速系列產(chǎn)品銷量持續(xù)大幅提升，16年銷量達(dá)到85萬片，收入突破15億，銷售占比達(dá)78%，高速系列已成為公司主要業(yè)績來源。
【研究君觀察】
（1）蘇州旭創(chuàng)主戰(zhàn)場在數(shù)通領(lǐng)域，40G/100G基本為數(shù)通產(chǎn)品，小部分100G或用于城域10km場景。
（2）數(shù)通市場關(guān)鍵在于云計(jì)算巨頭，旭創(chuàng)在云計(jì)算巨頭的突破首先是谷歌，近年來谷歌一直是旭創(chuàng)的第一大客戶。2014年9月，Google Capital在中國市場的第一筆投資花落蘇州旭創(chuàng)C輪融資，雙方合作進(jìn)一步緊密，當(dāng)年來自谷歌的營收占比高達(dá)60.96%。
（3）公司在穩(wěn)住老客戶的前提下，不斷開拓新客戶，擺脫大客戶依賴。2016年，公司前五大客戶分別為Google、華為、Hyve Solutions、Amazon、中興康訊，Google降至2016年的22.74%，前五大客戶占比由2014 年的82.58%降至2016年的64.20%。
（4）公司電信市場產(chǎn)品主要是城域傳輸10G產(chǎn)品，同時(shí)瞄準(zhǔn)5G前傳光模塊和10GON市場機(jī)會(huì)。5G前傳光模塊將從目前的6G/10G向25G/50G/100G切換，4G逐步收尾，5G漸行漸近，公司25G產(chǎn)品已于2016年面世，預(yù)計(jì)2017年進(jìn)入量產(chǎn)。
（5）接入帶寬向百兆和千兆升級，推動(dòng)EPON/GPON向10G EPON/XGPON切換，17年10GPON已經(jīng)放量，旭創(chuàng)在幾年前已經(jīng)有10G EPON ONU/OLT產(chǎn)品儲(chǔ)備，目前正在開發(fā)客戶急需的新型產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2017年會(huì)形成批量供應(yīng)。