摩根士丹利資本國際公司(MSCI)20日公布，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。受此利好刺激，21日A股市場主要指數(shù)高開，白馬股受到提振重掌領(lǐng)漲大旗，并翹尾支撐指數(shù)上行。證券業(yè)人士認為，近700億元增量資金有望逐步進入A股市場。隨著越來越多的海外投資者進入A股市場，藍籌股的投資價值將更受重視。資本市場對外開放大勢所趨，A股投資格局將逐步重構(gòu)。
市場情緒獲提振
A股納入MSCI將從2018年6月開始實施。此次正式方案相比3月問詢方案，重新納入了含H股的A股，成分股從169只增至222只。因此基于5%的納入因子，A股約占MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重，由3月問詢方案的0.5%提升至0.73%。
白馬股21日溫和上行，尾盤進一步上揚，顯示出利好在發(fā)酵。收盤時，家電板塊漲逾2%，食品飲料、電子元器件、汽車板塊漲幅居前，均上漲超過1%；概念方面，白馬股指數(shù)漲幅最高，為2.02%。
被納入的222只股票中，昨日共有165只上漲。國金證券首席策略分析師李立峰指出，A股納入MSCI新興市場指數(shù)后，受益的主要是大盤藍籌股，高股息率個股以及追蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF基金。楊德龍認為，這對于納入的股票構(gòu)成直接利好，同時利好券商股，而大盤指數(shù)大漲也將帶動中小創(chuàng)股票的活躍。
從海外市場經(jīng)驗來看，A股指數(shù)納入MSCI后的一個月內(nèi)有望提振行情。申萬宏源證券首席策略分析師王勝指出，中國臺灣和韓國初步納入MSCI后，一個月時間內(nèi)股票指數(shù)均出現(xiàn)明顯上行，長期投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、波動率和換手率緩慢下行，全球市場聯(lián)動性顯著提升。
但是這一利好對于股指的中期趨勢影響有限。王勝指出，中國臺灣加權(quán)指數(shù)仍延續(xù)前期上漲趨勢，而韓國綜指仍延續(xù)前期下跌態(tài)勢。從投資者結(jié)構(gòu)看，外資持股占比均出現(xiàn)持續(xù)上行；投資者結(jié)構(gòu)變化帶來兩地波動率和換手率中樞的緩慢下行。估值方面，中國臺灣估值中樞下行較顯著，韓國估值中樞下行趨勢不顯著。從全球市場聯(lián)動性角度看，納入MSCI初期，兩地市場與全球市場聯(lián)動性均顯著提升；長期來看，兩地市場與全球市場聯(lián)動性中樞在曲折中緩慢上行，與全球市場相關(guān)度持續(xù)提升。
實際上，納入MSCI指數(shù)的預期已經(jīng)使A股市場今年以來發(fā)生了改變。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，今年上半年外資作為唯一確定的增量資金，引領(lǐng)A股逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面研究、行業(yè)龍頭公司等，白馬龍頭的價值重估成為今年A股的焦點之一。A股加入MSCI指數(shù)更加堅定了外資資金對中國核心資產(chǎn)的配置，當前全球資金對中國市場的配置遠未達到均衡。隨著更多海外投資者加入到A股投資中，中期藍籌股的價值重估趨勢不容小覷。長期看，資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股投資格局。
華安證券策略分析師徐陽指出，從3月份以來的中國股市走向來看，股市目前缺的是投資者信心。而A股成功納入MSCI讓億萬股民看到了A股會越來越好，資本市場會愈加規(guī)范。
中金公司指出，從長期來看，海外投資者對A股參與度會進一步提升，對A股的認知度和覆蓋度上升，市場機構(gòu)化的趨勢有望加速，A股的投資風格逐步理性化，在機制和制度上將逐漸走向完善。相關(guān)的權(quán)重較高、增長與估值匹配度較好的行業(yè)龍頭有望從中受益。
王勝指出，未來3-5年結(jié)合監(jiān)管政策的持續(xù)推進，有利于實現(xiàn)A股美股化，藍籌股繼續(xù)獲取超額收益的市場特征得以延續(xù)。中信證券認為，中長期來看，MSCI的決議將促進內(nèi)地和香港兩地“資本市場一體化”。
風險偏好提升
公開資料顯示，MSCI指數(shù)(明晟指數(shù))是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準指數(shù)。據(jù)權(quán)威機構(gòu)估算，截至2015年6月，全球約10萬億美元的資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準。一旦某個市場被納入MSCI指數(shù)，將吸引巨量國際資金進入，按指數(shù)的成份和比例配置指數(shù)。
由此，國際投資者一定會增加對中國證券資產(chǎn)的配置。MSCI高管指出，基于5%的納入因子，預計A股納入MSCI后初始資金流入在170億美元至180億美元左右；如果中國A股在未來完全納入，預計資金流入可能達到3400億美元左右。王勝指出，短期而言，MSCI納入A股對于市場的影響主要體現(xiàn)在于提振市場情緒，提升風險偏好，實質(zhì)影響有限。
國金證券李立峰指出，按初始納入比例5%測算，新方案中A股在MSCI新興市場指數(shù)、中國指數(shù)、亞洲(除日本)指數(shù)、全球市場指數(shù)中的權(quán)重分別為0.5%、1.7%、0.6%、0.1%。規(guī)模方面，初始納入5%時，MSCI新興市場、亞洲(除日本)市場、全球市場、中國指數(shù)共將為A股帶來增量規(guī)模約117億美元，約合796億元人民幣。
李立峰指出，一方面考慮到按照MSCI批準成分股指數(shù)到實際調(diào)整指數(shù)的時間跨度，增量資金在2018年二季度前后才會入市A股；另一方面，理論增量資金總額是796億人民幣，相對于A股現(xiàn)在融資余額以及一天的成交金額的規(guī)模來講，實屬“杯水車薪”。由此對于短期而言，積極的象征意義遠大于實際資金面的影響。
華泰證券首席策略分析師戴康測算，目前MSCI跟蹤資金約11萬億美元，其中直接跟蹤MSCI新興市場指數(shù)資金約1.6萬億美元。基于5%的納入因子，在明年8月的評審完成后，這些加入的A股將約占MSCI新興市場指數(shù)0.73%的權(quán)重。A股將迎來約850億元人民幣的增量資金。其中，金融股體量大、流動性強、估值低等特點符合境外資金偏好，板塊有望迎來超過權(quán)重的資金比例，預計金融股增量資金約250億元人民幣。
挖掘長期投資機會
今年以來，A股市場最大的特征就是龍馬行情的演繹，特別是4月以來，A股市場“以大為美”、“以龍為首”的風格逐步深化。但由于增量資金難以迅速入場，且相應品種已經(jīng)累積一定漲幅，因此投資者應警惕部分抱團品種的獲利回吐，更多關(guān)注滯漲、超跌的優(yōu)質(zhì)品種。
申萬宏源證券指出，互聯(lián)互通渠道資金流向轉(zhuǎn)變反映MSCI預期此前已經(jīng)發(fā)酵。1-5月滬港通和深港通通道南下凈流出規(guī)模達到493億元，而6月資金流動方向開始由南下變?yōu)楸鄙希霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)。6月5日-16日兩周北上資金凈流入達到97億元人民幣，總量資金的方向逆轉(zhuǎn)一定程度上反映了MSCI預期的提升。由此，互聯(lián)互通渠道中原有169只MSCI標的已經(jīng)持續(xù)獲外資增持，6月以來獲增持的個股占比達到50%，部分個股外資持股比例已經(jīng)達到極高值，增持標的主要集中在家電、休閑服務(wù)、汽車、銀行和交運行業(yè)。因而，建議投資者關(guān)注基于風險偏好提升帶來的優(yōu)質(zhì)超跌價值成長股的投資機會。
實際上，近期A股市場中風格已經(jīng)出現(xiàn)搖擺。王勝指出，外資邊際增配空間有限，疊加部分標的前期過高漲幅，原MSCI相關(guān)標的上行乏力。而且，從市值規(guī)模偏好角度，中國臺灣和韓國初步納入MSCI新興市場指數(shù)后，中小盤股指數(shù)表現(xiàn)均更強，長期看大盤股指數(shù)上漲更為突出；從行業(yè)偏好角度，納入MSCI后兩地風格偏好差異較大，與兩地特色產(chǎn)業(yè)不同有關(guān)，主要受益于稀缺性溢價邏輯。從稀缺性溢價的角度，國內(nèi)的白酒和中藥行業(yè)有望受益于該邏輯，但鑒于目前這些交易方向較為擁擠，微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，因而建議投資者短期規(guī)避，但這些方向長期而言，仍具有布局價值。
華泰證券首席策略分析師戴康指出，A股成功納入MSCI增強“以龍為首”行情的持續(xù)性，建議關(guān)注北向資金持續(xù)加倉個股的投資機會。