所謂舉牌，《證券法》規(guī)定，投資者持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司并予以公告，并且履行有關(guān)法律規(guī)定的義務(wù)。這就是我們通常所說的“舉牌”。
民生證券的研報(bào)認(rèn)為，A股市場(chǎng)上的舉牌潮肇始于2015年，在2015年下半年達(dá)到高峰。在2015年下半年，上市公司被舉牌的次數(shù)達(dá)到130次。2016年有所回落，但與2015年之前比，依然處于比較高的水平。
誰在舉牌
民生證券表示，從舉牌主體上看，呈現(xiàn)多樣化的特征，主要有保險(xiǎn)、私募、產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)有資本以及個(gè)人舉牌，此外還有信托、多個(gè)不同性質(zhì)的主體聯(lián)合舉牌等。
雖然保險(xiǎn)是最引人注意的主體，但從2015年至今的數(shù)據(jù)看，險(xiǎn)企并非最主要的舉牌主體，根據(jù)2015年下半年至2016年的數(shù)據(jù)，私募基金、投資公司是舉牌次數(shù)最多的機(jī)構(gòu)，考慮到很多投資公司是由產(chǎn)業(yè)資本控股的，只是產(chǎn)業(yè)資本的投融資平臺(tái)，比如恒大利用旗下多家投資公司舉牌萬科和梅雁吉祥。因此可以認(rèn)為保險(xiǎn)、私募基金、產(chǎn)業(yè)資本是這一輪“舉牌潮”中的主要參與方。
民生證券認(rèn)為，2015年下半年舉牌次數(shù)大幅增加，主要由于2015年6月至8月間，受股市去杠桿影響，A股整體大幅下跌。不僅原先估值較高的創(chuàng)業(yè)板、中小盤股票價(jià)格下滑，許多大盤股、藍(lán)籌股在市場(chǎng)情緒的引導(dǎo)下也出現(xiàn)大幅下滑。這種市場(chǎng)環(huán)境可謂是舉牌優(yōu)質(zhì)的上市公司的良機(jī)。
對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來說，除了戰(zhàn)略上的收購?fù)?，一些產(chǎn)業(yè)資本舉牌股權(quán)分散、市值較小、盈利較差的上市公司，可能還有其他目的。大產(chǎn)業(yè)資本在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)收益較低、政府對(duì)地產(chǎn)融資的從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，開始轉(zhuǎn)向海外投資，需要大量的資金，有拓寬融資渠道的需求；而小資本本身就面臨融資難融資貴的問題，如果能用自營(yíng)資金就成為一家小的上市公司的大股東，再通過改組董事會(huì)獲得公司控制權(quán)后將其變成自己的投融資平臺(tái)，是產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌的另一大原因。
誰被舉牌
通過分析被舉牌上市公司的市值、股東結(jié)構(gòu)、行業(yè)分布、財(cái)務(wù)狀況、股息率、股票類型等因素，民生證券發(fā)現(xiàn)被舉牌的公司多數(shù)股東結(jié)構(gòu)分散、中小市值較多，而在行業(yè)分布、股票類型上，也能看出一些投資者的舉牌偏好。
由于2015年是舉牌潮的起始年，舉牌之后公司的股東結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，為了分析不受舉牌過程中股權(quán)變化影響，統(tǒng)一選取被舉牌公司2015年初的股東結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)顯示，127家被舉牌公司的股東結(jié)構(gòu)多數(shù)比較分散。從第一大股東持股比例看，70%的第一大股東持股比例在30%以下，41%的大股東持股比例在20%以下；從前十大股東持股比例看，接近70%的前十大股東持股比例在50%以下。
多數(shù)股權(quán)并不集中在大股東手中，方便了資本能夠通過二級(jí)市場(chǎng)購買舉牌，是部分資本通過二級(jí)市場(chǎng)舉牌對(duì)上市公司進(jìn)行控股、收購的必要條件之一。
其次，從市值上看，多數(shù)被舉牌的股票屬于中小市值的股票，并非藍(lán)籌股。約86%的被舉牌公司的市值在200億元人民幣以下，即投資者以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算首次舉牌成本最多10億元，要約收購的成本約60億元。
投資者舉牌，多是為了分享上市公司的盈利或者取得上市公司的控制權(quán)。相對(duì)于一些大盤股、藍(lán)籌股，中小市值的股票對(duì)投資者來說，所需耗費(fèi)的資金量更少，大資本與小公司在博弈過程中也更占優(yōu)。因此，在舉牌標(biāo)的中，中小市值的股票更受資本青睞。
被舉牌公司所處子行業(yè)分布較散，房地產(chǎn)排第一，其他行業(yè)占比均在10%及以下。在2015年至2016年11月初被舉牌的127家上市公司中，主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)的公司為19家，占比15%，其次是設(shè)備制造、零售貿(mào)易行業(yè)?；ぴ?、電子通信設(shè)備、電力電網(wǎng)行業(yè)也處在前列，之間占比差距不大。