近期A股市場經(jīng)過反復(fù)盤整后，在藍(lán)籌股上漲的帶動(dòng)下重心逐步上移，但兩市成交量總體來看仍處于低位徘徊。在市場分歧加大、方向性的選擇可能再次發(fā)生的市場環(huán)境下，尋找估值與盈利具有良好匹配度、能夠穿越周期的長跑健將是確定較高的一類機(jī)會(huì)。另一方面，博弈型投資者可通過精細(xì)化研究與前瞻性判斷找出市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管力度等因素的預(yù)期差來獲取超額收益。分級市場方面，國內(nèi)股市債市雙雙上行，分級子份額A、B均錄得收漲。杠桿在當(dāng)下市場環(huán)境下的價(jià)值提到提升，但不可忽視整個(gè)場內(nèi)分級市場流動(dòng)性仍在惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
分級B折價(jià)穩(wěn)定在3%附近
上周漲幅較大的板塊主要是資源、醫(yī)療和“一帶一路”等行業(yè)主題，周間快速的行業(yè)輪動(dòng)特征明顯。跟蹤煤炭、有色、鋼鐵指數(shù)的分級母基金凈值上周漲幅較大，同時(shí)跟蹤中證500的指數(shù)分級也有不錯(cuò)表現(xiàn)。截至上周五，全市場股票型分級母基金整體平均上漲1.43個(gè)百分點(diǎn)。套利方面，A股區(qū)間震蕩，母基金出現(xiàn)折溢價(jià)的情況較多，折溢價(jià)絕對值超過2%的分級共有17只，以上產(chǎn)品的流動(dòng)性幾乎枯竭。截至上周五，全市場股票型分級母基金整體平均折價(jià)0.42個(gè)百分點(diǎn)，折價(jià)水平較上周有所收窄，其中寬基指數(shù)分級折整體折價(jià)情況嚴(yán)重。
從價(jià)格表現(xiàn)來看，股票分級B價(jià)格平均上漲3.14%。在價(jià)格水平上，市場結(jié)構(gòu)性行情明顯，市場連續(xù)上行并未明顯帶動(dòng)分級B的價(jià)格水平修復(fù)。截至上周五，股票型分級B均折價(jià)3.24%，折價(jià)水平近期一直保持穩(wěn)定。市場對分級B下折的擔(dān)憂較少，目前分級市場中融通中證軍工B、申萬菱信傳媒行業(yè)B和建信中證互聯(lián)網(wǎng)金融B的母基金距離下折在10%之內(nèi)，有著一定的下折預(yù)期，而其余分級B距離下折還有較大的距離。目前大部分的分級B不存在高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，近期杠桿屬性較佳，強(qiáng)勢助漲、弱市助跌的杠桿特性發(fā)揮較穩(wěn)定，同時(shí)隨著場內(nèi)交易量的波動(dòng)加大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也需要投資者較以往更加關(guān)注。
份額變動(dòng)來看，上周分級B場內(nèi)份額變動(dòng)呈流出狀態(tài)。截至上周五，分級B合計(jì)場內(nèi)規(guī)模為491.93億份，較前周減少10.97億份。凈流出量較大的分級B為申萬菱信深成指B、國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生B和招商中證證券公司B，分別凈流出1.58億份、1.49億份和1.07億份。近期分級基金交投情況延續(xù)萎靡態(tài)勢，分級B分級A周成交額分別為62.62億份和23.20億份，周環(huán)比分別下降22.50%和24.93%。
分級A或存交易型機(jī)會(huì)
在分級A價(jià)格連續(xù)兩周表現(xiàn)無力之后，上周終于迎來上漲。上周債市延續(xù)反彈趨勢，中證全指、中證10債分別上漲0.30%和0.22%，而分級A流動(dòng)性加權(quán)漲幅僅為0.26%，整體債性得到一定體現(xiàn)。從利差的角度，高利差分級A明顯表現(xiàn)好與低利差A(yù):周間利差為4%和4.5%-5%的分級A品種平均漲幅0.94%和0.72%，高于利差為3%和3.5%品種。截至上周五，全市場永續(xù)分級A平均隱含收益率為4.81%。從后市投資的角度，分級A存在交易型機(jī)會(huì)，或仍還有一定補(bǔ)漲空間。