股諺有云“五窮六絕七翻身”，但顯然六月行情意外偏強(qiáng)，似乎今年“翻身”的時(shí)間比往年來(lái)得要早一些，而這會(huì)否打亂后續(xù)的A股舞步？有券商人士認(rèn)為，考慮到盈利雖緩慢回落但經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未跌出政策底線，6月底的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)渡過(guò)后強(qiáng)監(jiān)管將繼續(xù)，內(nèi)憂去杠桿，外患美聯(lián)儲(chǔ)加息利率中樞距離頂部尚有距離等方面因素，A股下半年仍然將呈現(xiàn)出震蕩市、結(jié)構(gòu)市的特征，中小創(chuàng)的反彈持續(xù)時(shí)間將不會(huì)太長(zhǎng)，抱團(tuán)取暖行情的坍塌時(shí)點(diǎn)也尚需等待。
上半年成績(jī)背后
7月第一個(gè)交易日，滬綜指和深成指勉強(qiáng)收紅。而半年過(guò)去，從指數(shù)走勢(shì)看，年初至今表現(xiàn)最好的是中證100、深證100R、上證50、上證紅利、滬深300指數(shù)，漲幅在10%-14.3%之間。表現(xiàn)最差的是中證1000、創(chuàng)業(yè)板綜指、創(chuàng)業(yè)300指數(shù)，跌幅在8%-11.23%。期間，滬綜指和深成指分別累計(jì)上漲2.97%和3.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為6.43%，中小板指同期則上漲7.17%。
從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)看，表現(xiàn)最好的是家用電器，年初以來(lái)漲幅為27.91%，其次是食品飲料，年初以來(lái)累計(jì)上漲16.25%，第三則是鋼鐵行業(yè)指數(shù)，年初以來(lái)累計(jì)上漲7.27%。
個(gè)股之中，拋開(kāi)近1年上市的次新股，共有153只股票漲幅逾30%。其中，西部建設(shè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、冀東裝備、北新路橋、鴻特精密、珠海港漲幅在100%-220%之間。
今年以來(lái)，白馬藍(lán)籌尤其是龍頭白馬股無(wú)疑是最受關(guān)注的投資主線。對(duì)此，天風(fēng)證券策略分析師劉晨明把全部A股按照年初以來(lái)的漲跌幅分為10檔，考慮了估值、ROE、盈利增速三個(gè)方面的因素，統(tǒng)計(jì)得出三個(gè)結(jié)論：一是估值越低的股票，漲幅越高；二是相比漲幅排名靠后的股票，漲幅排名越靠前的股票，在ROE上的優(yōu)勢(shì)更加明顯；三是一季報(bào)盈利增速高的股票，漲幅也明顯占優(yōu)。另外，以公布了2017年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的接近1000家公司為樣本，重新統(tǒng)計(jì)后也能明顯看到，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叩墓善?，漲幅也靠前。
“直觀上來(lái)說(shuō)，所謂市場(chǎng)認(rèn)可的白馬股，一定是有業(yè)績(jī)、低估值的股票，并且這些一線大白馬以消費(fèi)類為主，在盈利上比周期股好，前者至少穩(wěn)定，而后者邊際向下，在估值上比成長(zhǎng)股好，前者估值相對(duì)低，后者估值整體還是貴?！眲⒊棵鞅硎荆衲暌詠?lái)，剔除次新股，漲幅在前150位的股票中，除了雄安、大灣區(qū)、新疆板塊、混改等強(qiáng)政策性的概念股之外，基本上剩下的就可以認(rèn)為是目前市場(chǎng)上公認(rèn)的一線大白馬了。
博弈下半場(chǎng)
七月流火，市場(chǎng)能否在延續(xù)六月上行態(tài)勢(shì)？下半年行情又將如何演繹？
長(zhǎng)江證券分析師張宇生表示，這主要取決于流動(dòng)性能否超預(yù)期寬松。從中期整體的貨幣政策來(lái)看，年初的“穩(wěn)健中性”的基調(diào)始終都沒(méi)變，即使出現(xiàn)了流動(dòng)性的階段性寬松，也僅僅是回到更加穩(wěn)健的狀態(tài)。而從近期的官方表述來(lái)看，未來(lái)金融去杠桿大概率將持續(xù)推行。因此，對(duì)于七月份的流動(dòng)性預(yù)期不宜過(guò)于樂(lè)觀，預(yù)計(jì)市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然將強(qiáng)于指數(shù)機(jī)會(huì)。
“從2012年以來(lái)開(kāi)始的金融創(chuàng)新帶來(lái)銀行主動(dòng)負(fù)債的高速增長(zhǎng)，通過(guò)各種通道進(jìn)入股票市場(chǎng)，激活了股票的金融屬性，也讓股票估值水平高居不下。2016年下半年開(kāi)始的以‘去杠桿’為核心的金融監(jiān)管政策終結(jié)了這一趨勢(shì)。股票的估值水平會(huì)隨著金融屬性降低逐步回落。投資者必須重新聚焦股票作為企業(yè)所有權(quán)的實(shí)體屬性，尋找內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好，估值已經(jīng)回落到合理甚至低估的標(biāo)的。其中，大眾消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域成為我們認(rèn)為最重要投資主線之一?！闭猩套C券高級(jí)策略分析師張夏表示。
銀河證券策略分析師姚玭指出，A股歷史表明牛熊轉(zhuǎn)換需經(jīng)歷5個(gè)階段，當(dāng)前正處于第三階段：震蕩市、結(jié)構(gòu)市，典型特征為分化與抱團(tuán)取暖，這一階段尚未結(jié)束。目前A股迎來(lái)全面反彈的概率不大，中期結(jié)構(gòu)分化仍舊是主流行情。盈利雖緩慢回落但經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未跌出政策底線、6月底的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)渡過(guò)后強(qiáng)監(jiān)管將繼續(xù)、內(nèi)憂去杠桿，外患美聯(lián)儲(chǔ)加息利率中樞距離頂部尚有距離。在這三個(gè)前提假設(shè)下，A股下半年仍然將呈現(xiàn)出震蕩市、結(jié)構(gòu)市的特征，中小創(chuàng)的反彈持續(xù)時(shí)間將不會(huì)太長(zhǎng)，抱團(tuán)取暖行情的坍塌時(shí)點(diǎn)也尚需等待。
中小創(chuàng)逆襲還是白馬依舊
近期，中小創(chuàng)震蕩反彈，而上證50指數(shù)則有所回落。展望后市，依然是白馬股的天下，還是中小創(chuàng)揭竿而起逆襲廣受關(guān)注。
長(zhǎng)城證券金融研究所宏觀策略部汪毅等認(rèn)為，企業(yè)盈利增速下半年可能繼續(xù)放緩。在金融去杠桿及美聯(lián)儲(chǔ)加息的作用下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率延續(xù)上行的概率較大。下半年風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的突破口不多，改革進(jìn)程加快可能會(huì)在四季度出現(xiàn)并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，金融去杠桿可能會(huì)是長(zhǎng)期進(jìn)程，直到經(jīng)濟(jì)明顯下滑才可能出現(xiàn)微調(diào)，預(yù)計(jì)到今年四季度逐漸發(fā)酵。
其表示，市場(chǎng)四季度前將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，存量資金抱團(tuán)價(jià)值板塊及龍頭個(gè)股的行情可能會(huì)延續(xù)甚至擴(kuò)散，但這種擴(kuò)散的范圍以及支撐的市場(chǎng)高度有限，更多代表一種結(jié)構(gòu)上的延續(xù)。市場(chǎng)的明顯反彈以及大的風(fēng)格變化需要看到資金利率或風(fēng)險(xiǎn)偏好的方向發(fā)生明顯變化時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。屆時(shí)成長(zhǎng)股或許才會(huì)有機(jī)會(huì)，同時(shí)需結(jié)合屆時(shí)出臺(tái)的政策來(lái)考量，這種情景的時(shí)間點(diǎn)會(huì)在四季度內(nèi)出現(xiàn)。
配置策略上，華安證券分析師張權(quán)建議兼顧“小而美”和“大而不倒”。從概率上看，“小”的東西成長(zhǎng)比“大”的東西變得更大相對(duì)容易一些?！懊馈眲t意味著產(chǎn)品不可復(fù)制，行業(yè)細(xì)分龍頭，技術(shù)高精尖、管理營(yíng)銷模式獨(dú)特，行業(yè)天花板高等。建議關(guān)注半導(dǎo)體、傳媒、人工智能、電子等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。“大而不倒”抵御經(jīng)濟(jì)周期能力更強(qiáng)，在一輪經(jīng)濟(jì)下行中，龍頭企業(yè)的市占率會(huì)被動(dòng)提高。下半年隨著經(jīng)濟(jì)的逐步降溫以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的加速，投資“大而不倒”正當(dāng)其時(shí)?！按蠖坏埂钡闹饕顿Y邏輯包括業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、股息率高、估值低等，可以關(guān)注金融、高端白酒、乳制品等行業(yè)。