如同商場購物喜歡“價(jià)廉物美”一樣，股票買家也偏好便宜貨。來自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，即便是經(jīng)過今年上半年白馬藍(lán)籌股的大幅拉漲后，目前大盤白馬藍(lán)籌股相對于中小盤股的估值優(yōu)勢，依舊十分突出。以2016年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前中證100、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的靜態(tài)市盈率中位數(shù)依次為19.7倍、27.8倍、40.84倍和49.66倍；而按照2017年一季報(bào)統(tǒng)計(jì)，上述四個(gè)指數(shù)成份股的市盈率中位數(shù)則分別為19.3倍、26.86倍、46.47倍和54.7倍。哪些板塊的個(gè)股昂貴、哪些板塊便宜，一目了然。
確定性成長才是真價(jià)值。經(jīng)過2015年上半年對小盤成長股的瘋狂炒作之后，創(chuàng)業(yè)板的市盈率中位數(shù)一度高達(dá)150倍左右。而部分投資者對于相關(guān)個(gè)股所謂持續(xù)高成長的亢奮預(yù)期，在時(shí)隔兩年之后，絕大多數(shù)都已經(jīng)全面證偽。與之形成鮮明對比的是，以白酒、家電、汽車等大消費(fèi)行業(yè)龍頭為代表的優(yōu)質(zhì)上市公司，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。即便每年增速只有5%、10%，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于“未知的增長”。
通過國際橫向?qū)Ρ葋砜矗跉W美等成熟股市中，過去幾十年中，能夠在股價(jià)表現(xiàn)上長期跑贏大盤指數(shù)，或者在業(yè)績增長上持續(xù)跑贏指數(shù)成份股的所謂優(yōu)質(zhì)成長股，往往都是鳳毛麟角。在此背景下，相關(guān)國家和地區(qū)股市的主流資金也都長期堅(jiān)持價(jià)值為王的投資理念，對所謂“高成長”則慎之又慎。進(jìn)一步對比美國20世紀(jì)70年代到80年代初的一段時(shí)期，在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)處在尋找新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美國股市出現(xiàn)過“漂亮50”相對于其他大多數(shù)個(gè)股的強(qiáng)勢股價(jià)表現(xiàn)。這樣的歷史經(jīng)驗(yàn)，對于近兩年A股市場的深刻變化，無疑有參考價(jià)值。
結(jié)合近兩年中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景來看，大量產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，在市場占有率、產(chǎn)品及服務(wù)的議價(jià)能力、規(guī)模成本等多方面的優(yōu)勢，構(gòu)筑了一條牢牢的護(hù)城河。如同美國的巨型企業(yè)一樣，強(qiáng)者的領(lǐng)跑優(yōu)勢往往會隨著時(shí)間的推移更難撼動(dòng)。
A股市場上，真正能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造長期絕對收益的上市公司群體，無論是分紅還是股價(jià)，多數(shù)正是來自于這些經(jīng)營業(yè)績良好的白馬藍(lán)籌股。所謂滄海橫流方顯英雄本色，對于任何一個(gè)理性的投資者而言，積極適應(yīng)市場或許才是大道所在。
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