人民幣的上漲對A股市場也形成了影響,昨日的A股市場雖然整體回調,但是人民幣升值涉及的板塊保持強勢,此外黃金、白酒這樣的防御性避險品種保持升勢。短線市場上攻乏力的背景下,投資者可關注人民幣走勢帶來的航空運輸、造紙、化工、有色金屬等板塊的投資機會。
人民幣連升航空股逆市
昨日,受周期股集體回調拖累,A股市場低迷震蕩,主要指數午盤跳水跌逾1%,午后雖然逐步回升,但是大多數板塊仍然收綠。29個中信一級行業(yè)中,共有5個行業(yè)收紅,其中交通運輸和國防軍工板塊領漲,收盤時上漲0.52%和0.47%;而這兩者共同的特征是涉及到航空航天類個股。特別是國防軍工板塊全天維系領漲態(tài)勢。
從中信二級行業(yè)來看,水泥板塊由于地震事件性刺激而尾盤攀升躍居漲幅榜首,上漲2.24%;緊隨其后的是航空機場、航空航天和貴金屬板塊,這三者共同的特征就是與匯率密切相關,且黃金還受到避險情緒升溫帶動。
匯市方面,9日,人民幣兌美元匯率中間價設于6.7075,較上一交易日大幅上調109個基點,再創(chuàng)2016年10月以來新高。10日,人民幣中間價上調305點,破6.70關口,最高觸及6.6520,為2016年9月29日來最高。
匯率的波動對于航空公司的影響最大,這主要在于兩個方面。華創(chuàng)證券指出,一是航空公司有外幣負債、人民幣大幅波動將產生巨額匯兌凈收益(損失)。二是隨著累計升值(貶值)幅度的提高,對出境游的刺激(抑制)作用將日益明顯。
進一步而言,人民幣匯率波動,對三大航空公司的影響顯著,而對小航企的影響不明顯。根據年報中各家航空公司披露的情況,華創(chuàng)證券統(tǒng)計,人民幣兌美元每波動1個百分點,分別影響國航、南航、東航、海航、吉祥、春秋的凈利潤為3.76億元、3.03億元、3.77億元、2.23億元、0.1億元及0.04億元。
據統(tǒng)計,2016年國航匯兌損失為43.34億元,南航損失32.66億元、東航損失35.43億元。2016年上半年,人民幣貶值2.12個百分點,國航、南航、東航分別損失16.98億元、15.07億元和13.55億元,分別占了當時利潤總額的33.8%、31.6%和29.6%。
華創(chuàng)證券認為,按照升值1個百分點的假設水平,單單匯兌部分貢獻的利潤增量分別為:國航20.74億元、南航18.1億元、東航17.32億元,相當于2016年上半年利潤總額的41%、38%及37.9%。
部分行業(yè)存階段性機會
除了航空股之外,其他行業(yè)也受到了人民幣升值的影響。
元大證券(香港)指出,人民幣匯率貶值利好布局海外的出口導向型企業(yè),利空成本進口型企業(yè)。2017年人民幣匯率進入升值通道,將提升部分具有較高美元借款占比,或業(yè)務涉及大量原物料進口企業(yè)的競爭力,財務成本及制造成本下降將減少公司當期匯兌損失。通過分析2015年和2016年上市公司的當期匯兌損益、凈利潤和營收對人民幣匯率的敏感性,發(fā)現航空運輸、造紙、化工(石油貿易、玻璃、滌綸、純堿、氯堿)以及有色金屬(銅、鋁、鋅、其他稀有小金屬)、鋼鐵等資源類行業(yè)將最大受益于人民幣升值。
一些關注度并不高、會產生匯兌影響的公司也受到影響。按照2016年匯兌損失占利潤比重排序后,選取占據超過10%的公司,基本可以分為航空、航運、供應鏈三大板塊以及個別有美元貸款的高速公路公司。其中,航運公司的受益邏輯在于,從事遠洋運輸涉及以美元進行采購和提供運輸服務,會有美元負債,故產生匯兌。供應鏈企業(yè)的受益邏輯在于,經營過程中涉及較多的外幣結算,如國外采購采用美元結算,國內業(yè)務以人民幣結算,以及外幣借款都會受匯率波動影響。若人民幣升值,會產生匯兌收益。但大多數供應鏈公司都會采取對沖手段來降低匯率波動的風險。
不過,天風證券宏觀團隊指出,目前看人民幣的補漲是技術性調整,升值難成趨勢。美元指數已經回到去年10月的水平,下半年美元會有階段性升值壓力。除非在維穩(wěn)上有很強的意圖,人民幣繼續(xù)升值沒有太多空間。
而貴金屬專業(yè)人士認為,有鑒于匯市和金市這樣的表現,人民幣升值是隨著美元的貶值進行,在美元指數企穩(wěn)甚至構筑反彈的背景下,人民幣升值的空間并不大。貴金屬無論是黃金還是白銀,都有沖高回落的可能,
部分行業(yè)受到抑制
硬幣的兩面就在于,部分行業(yè)也由于人民幣的升值而承壓。比如消費白馬股集中的家電股就受到影響。
國泰君安證券認為,美元幾乎是所有家電公司出口訂單最主要的結算貨幣。家電公司中萊克電氣、新寶股份等公司外銷占比較高,美的集團、青島海爾等公司外銷占比也在變高,受匯率波動影響顯著。
家電公司主要使用外匯遠期合約等工具進行風險對沖,在2015年-2016年的人民幣貶值周期顯著受益。國泰君安證券指出,受益于人民幣匯率貶值,2016年家電公司外銷毛利率出現集體性的大幅提升,同時從2015年下半年以來,匯兌收益對利潤的影響始終較大,其中匯兌收益金額最高為2015年下半年和2016年下半年。2016年家電公司匯兌收益占歸母凈利潤比例從高到低為:萊克電氣24%>格力電器24%>新寶股份20%>三花智控14%>小天鵝A5%>美的集團4%。
不過,2017年初,市場對人民幣大幅升值幾乎沒有預期,國泰君安預計家電公司外匯風險敞口較大,2017年二季度收入和利潤可能均會受到不小影響。以小天鵝為案例,外銷收入增速和毛利率可能會有正常回落,此外,高基數下,匯兌損益可能拖累利潤增速。
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