3300點(diǎn)上方拉鋸戰(zhàn)誰(shuí)是贏家誰(shuí)是輸家

　　在順利突破3300點(diǎn)這一重要關(guān)口后，滬綜指并未像投資者期望的那樣一鼓作氣快速拉升，而是以橫盤(pán)方式，在3400點(diǎn)下方約50點(diǎn)的空間內(nèi)展開(kāi)拉鋸戰(zhàn)。其間，雖然兩市融資余額持續(xù)攀升，日均成交金額也明顯放大，但滬綜指上周五仍以小幅收跌姿態(tài)回踩20日均線附近。這也意味著，在站上3300點(diǎn)后的三周時(shí)間里，滬綜指累計(jì)漲幅幾乎為零。

　　市場(chǎng)究竟是在盤(pán)整蓄勢(shì)，還是會(huì)久盤(pán)必跌？在3300點(diǎn)上方的拉鋸戰(zhàn)中，哪些板塊是贏家，哪些板塊又成了輸家？要找尋這些問(wèn)題答案，不妨梳理下3300點(diǎn)以來(lái)熱門(mén)板塊的運(yùn)行軌跡，從而洞悉市場(chǎng)風(fēng)格變化背后的邏輯。

　　地產(chǎn)板塊后來(lái)居上
　　機(jī)構(gòu)資金布局龍頭
　　房地產(chǎn)板塊在近期以集體走強(qiáng)的姿態(tài)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，8月28日以來(lái)，以總市值加權(quán)平均計(jì)算，房地產(chǎn)板塊個(gè)股漲幅為7.66%，位居所有28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第二位，大幅跑贏大盤(pán)。

　　其中，龍頭公司萬(wàn)科的走勢(shì)不得不提。9月15日，萬(wàn)科A盤(pán)中一度逼近漲停，最高股價(jià)(前復(fù)權(quán))突破30元，刷新公司上市以來(lái)股價(jià)新高。今年以來(lái)，萬(wàn)科A股價(jià)累計(jì)上漲48%，其中半數(shù)以上漲幅來(lái)自最近15個(gè)交易日——在滬綜指站穩(wěn)3300點(diǎn)后，公司股價(jià)周線實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)，三周合計(jì)漲幅超過(guò)30%。

　　來(lái)自機(jī)構(gòu)的增量資金成為萬(wàn)科股價(jià)走強(qiáng)的重要推手。9月7日萬(wàn)科A股價(jià)收漲9.12%，以放量長(zhǎng)陽(yáng)的走勢(shì)突破前期震蕩區(qū)間。盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日三家機(jī)構(gòu)席位合計(jì)買入金額接近3.5億元，其中金額最大的一家機(jī)構(gòu)席位大舉買入超過(guò)2.4億元，占公司當(dāng)日成交金額比例逾7%。從此后公司股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這批介入的機(jī)構(gòu)資金目前浮盈不菲。

　　龍頭個(gè)股的強(qiáng)勁走勢(shì)也蔓延至板塊內(nèi)其他個(gè)股，包括保利地產(chǎn)、新城控股等逾20只地產(chǎn)股過(guò)去三周累計(jì)漲幅均超過(guò)10%，其中不少個(gè)股還創(chuàng)下年內(nèi)股價(jià)新高。

　　興業(yè)證券研報(bào)分析，今年以來(lái)，受益于行業(yè)調(diào)控，龍頭房地產(chǎn)公司在一二線城市的市場(chǎng)占有率大幅提升，將為其未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　資源股回吐漲幅
　　融資客逆市加倉(cāng)
　　與房地產(chǎn)板塊走勢(shì)形成鮮明對(duì)比的是，此前帶領(lǐng)股指快速走強(qiáng)的資源股，近期走勢(shì)明顯疲弱，成為拖累大盤(pán)的主要因素之一。

　　以鋼鐵龍頭個(gè)股寶鋼股份為例，公司股價(jià)在9月4日以來(lái)的10個(gè)交易日內(nèi)僅3天小幅收漲，股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)13%，不僅接連跌破多根均線支撐，更是幾乎將此前一個(gè)多月的漲幅回吐殆盡。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月4日以來(lái)，僅有少數(shù)板塊指數(shù)出現(xiàn)回落，其中鋼鐵板塊個(gè)股平均跌幅為7.44%，位居兩市行業(yè)跌幅榜首位。同時(shí)，以煤炭股為代表的采掘板塊個(gè)股也出現(xiàn)平均超過(guò)2%的跌幅。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，黑色期貨及鋼鐵個(gè)股近期出現(xiàn)大幅調(diào)整。雖然宏觀數(shù)據(jù)表明四季度鋼材消費(fèi)并不樂(lè)觀，但從長(zhǎng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)供需緊平衡局面會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間，鋼企仍會(huì)保持較高盈利中樞。

　　值得一提的是，代表高風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資余額近期在資源股上出現(xiàn)連續(xù)攀升，這一趨勢(shì)在有色、鋼鐵、煤炭等板塊均得到體現(xiàn)。融資客這一逆勢(shì)加倉(cāng)的行為，將成為影響資源股后期走勢(shì)的重要因素之一。

　　以寶鋼股份為例，公司最近7個(gè)交易日連續(xù)出現(xiàn)融資凈買入，融資余額由9月6日收盤(pán)后的12.13億元快速增至最新的17.01億元，增幅超過(guò)四成。其中在9月15日當(dāng)天，融資凈買入寶鋼股份金額超過(guò)1.46億元，創(chuàng)下近半年來(lái)單日融資凈買入金額的新高。

　　市場(chǎng)風(fēng)格生變
　　估值成關(guān)鍵詞
　　從某種意義上來(lái)看，滬綜指在3300點(diǎn)上方出現(xiàn)的熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，正是今年以來(lái)結(jié)構(gòu)性行情的縮影。而在8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)再度出現(xiàn)微妙變化。

　　海通證券荀玉根認(rèn)為，以近幾個(gè)交易日資源板塊下跌及地產(chǎn)、消費(fèi)板塊上漲為標(biāo)志，7、8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落正在催化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸變化，四季度行情已經(jīng)徐徐開(kāi)啟。

　　他認(rèn)為，年中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查政策推進(jìn)，以鋼鐵、煤炭為代表的資源類行業(yè)盈利迅速好轉(zhuǎn)。但目前的宏觀背景更有利于逆周期的地產(chǎn)、建筑及盈利穩(wěn)定的消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，歷年四季度強(qiáng)周期的資源板塊普遍表現(xiàn)較差，而金融、消費(fèi)等板塊表現(xiàn)較好。

　　在市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化之時(shí)，投資者應(yīng)該遵循怎樣的投資邏輯？廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，雖然目前投資者普遍感受市場(chǎng)“輪動(dòng)太快，不好賺錢(qián)”，但當(dāng)市場(chǎng)糾結(jié)風(fēng)格變化之時(shí)，估值仍是最好的標(biāo)尺。

　　該團(tuán)隊(duì)稱，在風(fēng)險(xiǎn)偏好整體不高的市場(chǎng)環(huán)境下，低估值的價(jià)值股由于其確定性將重回投資者視野。其中，在企業(yè)盈利修復(fù)和資產(chǎn)質(zhì)量改善的背景下，銀行龍頭公司的ROE趨穩(wěn)甚至小幅上行，市凈率明顯修復(fù)。同時(shí)受一二線城市銷量下滑趨緩及行業(yè)集中度提升影響，房地產(chǎn)及建筑行業(yè)龍頭公司同樣有望出現(xiàn)估值修復(fù)。