盡管發(fā)展速度低于背靠海底撈的頤海國際，但這家經(jīng)營火鍋底料的公司資產(chǎn)負(fù)債率亦低于同行，且現(xiàn)金流充裕，多次沖擊資本市場或許源于背后湖南電廣“達(dá)晨系”股東的壓力
“醒了沒得？醒了就起來洗腦殼，老子吃火鍋你吃火鍋底料?！边€記得這首曾風(fēng)靡中國各大火鍋店嘻哈風(fēng)格的《火鍋底料》嗎？事實(shí)上，僅僅半年之后洗腦神曲便銷聲匿跡，就如同它的哼唱者。
然而，專注于火鍋底料生產(chǎn)，在資本市場多次遇挫的四川天味食品集團(tuán)有限公司(以下簡稱“天味食品”)，卻并不甘心這樣迅速被遺忘。
近日，該公司正式向證監(jiān)會遞交招股書，擬登陸上交所，公開發(fā)行不超過4132萬股，共計(jì)募資5.3億元，用于生產(chǎn)基地改擴(kuò)建項(xiàng)目和營銷服務(wù)體系及信息化綜合配套項(xiàng)目建設(shè)。據(jù)悉，新的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司每年產(chǎn)能將新增3.2萬噸。
對于天味食品而言，進(jìn)擊資本市場早已是駕輕就熟。2012年，該公司首次闖關(guān)A股，隨后自動終止發(fā)行審查；兩年后又重啟IPO，卻因新股發(fā)行放緩而放棄。至2015年第三次提交招股書，在11月上會前夜取消審核?，F(xiàn)在，它已是第四次試圖上市了。
火鍋確是一門好生意。據(jù)中國餐飲產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底全國餐飲收入為3.96萬億元，繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長速度；其中火鍋是當(dāng)之無愧的第一大品類，營業(yè)額達(dá)到總行業(yè)的22%，且年增長率始終保持在10%以上。
不過直面終端消費(fèi)者的火鍋餐飲行業(yè)，更容易受到食品安全、客戶投訴等危機(jī)事件的影響。如果早一年上市，那么2017年末海底撈爆發(fā)的“老鼠門”事件恐怕將使其股價(jià)受到嚴(yán)重沖擊。
相比而言，處于行業(yè)生態(tài)鏈上游的火鍋底料行業(yè)，比如海底撈的獨(dú)家火鍋底料供應(yīng)商頤海國際(01575.HK)，則要安全得多。同為火鍋底料生產(chǎn)商，不妨將其與天味食品做個對比。
受海底撈招股書披露將在今年底實(shí)現(xiàn)門店翻番計(jì)劃的利好刺激，頤海國際股價(jià)應(yīng)聲上漲。其過去52周內(nèi)最低僅為3.66港元/股，至今年6月5日收盤該公司股價(jià)已漲至14.42港元/股，393%的漲幅！市值也達(dá)到150.96億港元。
百億市值的夢想很難實(shí)現(xiàn)嗎？要知道，僅僅在2014年，頤海國際的營收還僅為天味食品的五成五，扣非后的歸母凈利潤，更不足天味食品的三成。
可就像歌中所唱——“狠貨有好多，個人拿去比較?！币勒毯５讚聘甙l(fā)展并提前登陸資本市場，競爭態(tài)勢很快發(fā)生反轉(zhuǎn)。2017年，頤海國際的營收已經(jīng)是天味食品的1.5倍。
沒有金字招牌背書，單打獨(dú)斗的天味食品只能依靠零售渠道和經(jīng)銷商來擴(kuò)展市場。不過，這種銷售模式也導(dǎo)致了其多年來營收凈利增速逐步放緩。針對公司未來發(fā)展等問題，《投資時報(bào)》記者聯(lián)系并發(fā)送采訪提綱至天味食品董秘辦，但截至發(fā)稿日并未收到回復(fù)。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓爭議
招股書顯示，天味食品主要生產(chǎn)川味復(fù)合調(diào)料，其產(chǎn)品包括火鍋底料、川菜調(diào)料、香辣醬等，目前形成了“大紅袍”牌火鍋底料、“天車”牌香辣醬、“好人家”牌川菜調(diào)料和“有點(diǎn)火”牌方便火鍋等產(chǎn)品。
經(jīng)略著四川滋味的天味食品，“根正苗紅”。早在2007年，公司的前身成都天味食品有限公司，即無償受讓成都天味食品廠的相關(guān)專利、著作權(quán)、非專利技術(shù)；此后又無償受讓其21項(xiàng)商標(biāo)。
目前天味食品的三個主要品牌“仁人歡”、“好人家”和“大紅袍”，系天味食品以歸還成都天味食品廠設(shè)立時14萬元商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)資金為對價(jià)的方式取得，且該項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時并沒有履行評估、審批程序。
成都天味食品廠成立于1993年，由成都金牛區(qū)人民財(cái)貿(mào)辦公司組建。這家集體企業(yè)的法人代表正是天味食品現(xiàn)在的實(shí)際控制人鄧文。由于經(jīng)營不善，成都天味食品廠停業(yè)并甩賣資產(chǎn)。這些資產(chǎn)均受讓給天味食品。
盡管成都市金牛區(qū)商務(wù)局、成都市政府均曾發(fā)出確認(rèn)函，稱“仁人歡”、“好人家”、“大紅袍”等三個商標(biāo)轉(zhuǎn)讓中不存在“國有資產(chǎn)流失”，但圍繞鄧文身上有關(guān)企業(yè)私有化的是非之爭一直沒有散去。
渠道增長放緩
2014年至2017年，天味食品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元、8.69億元、9.84億元以及10.66億元；扣非后的歸母凈利分別為1.48億元、1.19億元、1.68億元以及1.86億元。2015年至2017年的三年間，天味食品營收增速分別為-2.9%、13.23%和8.33%；扣非后歸母凈利增速分別為-19.59%、41.18%和10.71%。
2015年天味食品營收和凈利均出現(xiàn)了大幅下降，而至2017年其收入增速又放緩至個位數(shù)。與頤海國際多年來50%以上的收入增速對照，高下立判。
目前，天味食品的產(chǎn)品主要依靠經(jīng)銷商、定制餐調(diào)、電商、直營商超以及外貿(mào)等渠道進(jìn)行銷售，而經(jīng)銷商是該公司最主要的銷售渠道。據(jù)悉，來自這部分的銷售收入占到公司總收入的八成至九成。
招股書顯示，2014年至2017年間，天味食品的經(jīng)銷商數(shù)量分別為702家、752家、786家和769家；五年間平均每家經(jīng)銷商的年均收入分別為122萬元、110萬元、115萬元和122萬元。
無論從經(jīng)銷商的數(shù)量還是單體經(jīng)銷商的年均收入來看，天味食品的調(diào)味料銷售已進(jìn)入穩(wěn)定期。當(dāng)然，這也意味著該公司未來很難迎來高速擴(kuò)張發(fā)展階段。