做為一家主要從事一次性衛(wèi)生用品面層材料的研發(fā)、生產和銷售，致力于為客戶提供創(chuàng)新型的面層材料的企業(yè),延江新材料股份有限公司（簡稱“延江股份”）在報告期內（2014年至2016年）營業(yè)收入分別達到36955萬元、46469.38萬元和59925.96萬元，凈利潤分別達到4286.46萬元、6491.20萬元和8980.39萬元，營收和凈利潤呈現(xiàn)出雙雙增長的喜人態(tài)勢。
延江股份的IPO審請于近日獲得證監(jiān)會審核通過。招股書披露，公司擬發(fā)行不超過2500萬股A股在創(chuàng)業(yè)板上市，計劃募集4.34億元投資建設年產22000噸打孔無紡布項目。
然而，就是這看似喜人的經營業(yè)績表現(xiàn)背后，實則問題并不少,不僅存在著大量庫存產成品去向不明，且購銷關系上也有較大的異常之處。
庫存數(shù)據(jù)異常
在延江股份最新版招股書中，公司分別披露了主要產品打孔無紡布、PE打孔膜、無紡布腰貼、熱風無紡布和復合膜的產銷情況。其中，打孔無紡布在報告期內銷售金額占其主營收入的67%以上，而PE打扎膜占比也在22%以上。主營產品的產銷數(shù)據(jù)顯示，各類產品在絕大多數(shù)情況下的產銷率均是低于100%的，特別是銷售占比占絕對位置的打孔無紡布也僅在2016年產銷率才達到102.44%，PE打孔膜產銷率也在2015年達到100.1%。正因細分產品的產銷率在多數(shù)情況下低于100%，意味著在公司庫存中，除了原材料和在產品外，也必然會有一定數(shù)量的庫存商品或者發(fā)出商品存在。
招股書披露，在2013年至2016年期間，延江股份存貨構成中的庫存商品和發(fā)出商品各期末存貨中的合計金額分別為2251.35萬元、2875.50萬元、2726.80萬元和2935.28萬元，報告期內（2014年~2016年）分別比上年末增加了624.15萬元、減少148.70萬元和增加了208.48萬元。表面上看，存貨數(shù)據(jù)的增減與其它正常經營的企業(yè)一樣并無多少異常之處，但《紅周刊》記者在仔細測算其各細分產品的產銷數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)該公司存貨中產成品的金額增減情況卻存在異常。
以核心主打產品打孔無紡布的產銷情況為例，該產品在2016年是供不應求的，當年一共生產出12393.53噸打孔無紡布，賣出了12696.19噸，銷量大于產量302.66噸，這意味著，公司在銷售過程中必然要銷售出一定的以往年份庫存。根據(jù)招股書披露的打孔無紡布單位成本及其構成信息來看，2016年生產一噸打孔無紡布需要2萬元的成本（延江股份公布了細分產品報告期內每年的單位成本情況），因此，2016年的旺銷必然會導致公司當年庫存減少605.32萬元。同樣的推理，在打孔無紡布產出大于銷售的2014年和2015年，則庫存產成品將分別增加756.04萬元和109.98萬元。
以此類推，我們對延江股份主營產品中各細分產品分別進行了測算，計算出各細分產品的庫存產成品的具體增減情況(如表2)，整體核算這些細分產品庫存增減，我們發(fā)現(xiàn)，延江股份庫存產成品（包括庫存商品和發(fā)出商品）在報告期內分別增加了1569.46萬元、18.71萬元和74.68萬元。顯然，這個推導出庫存變化結果與招股書披露的產成品變化數(shù)據(jù)是有明顯差異的。
其中，招股書所披露的2014年度庫存商品增加額比《紅周刊》記者根據(jù)招股書披露的成本數(shù)據(jù)測算出的增加額要少945.31萬元，2015年要少167.41萬元，而到了2016年，則又多出了133.80萬元。問題在于，又是什么原因導致庫存數(shù)值出現(xiàn)了偏差呢？
采購金額和現(xiàn)金流量不匹配
除庫存方面存在疑點外，記者發(fā)現(xiàn)延江股份的采購情況也不容樂觀。
仍以2016年的經營情況為例(如表3)，當年延江股份原材料總采購額是30606.15萬元，考慮到17%增值稅因素影響，其含稅采購總額為35809.2萬元，在合并現(xiàn)金流量表中，2016年度“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金” 為38822.61萬元，兩項數(shù)據(jù)對比，公司現(xiàn)金支出比含稅采購總額要多出3013.41萬元，從財務勾稽關系看，這勢必對應著資產負債表上應付款項的減少，或者預付款項的增加。
2016年，延江股份的應付票據(jù)余額相較2015年末沒有變化，均為1400萬元，而應付賬款余額雖有變化，但相較2015年末2625.02萬元不僅沒有減少，相反增加了1542.03萬元，達4167.05萬元，而如此一來，使得原本就存在的差額進一步增大至4555.44萬元。那么，是不是公司提前支付了采購款，使得預付款項有大幅增加呢？
招股書披露，延江股份2016年的預付款項為286.4萬元，2015年末的預付款項為475.9萬元，2016年末的預付款項余額相較2015年不但沒有出現(xiàn)增加，相反還減少了189.5萬元。預付賬款的進一步減少，使得現(xiàn)金支付與原材料總采購（含稅）之間差額又進一步擴大，這就更讓人奇怪了。
進一步核算2014年度和2015年度數(shù)據(jù)，同樣可以發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)金支出與采購總額（含稅）之間也存在著一定的異常之處。在這兩個年份中，采購總額（含稅）比“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”分別減少了3138.79萬元和2553.13萬元，而這個差額同樣也未得到經營性負債和預付款項數(shù)據(jù)的支撐。在差額原本就已經存在的情況下，經營性負債不僅沒有出現(xiàn)減少，相反還分別比上年增加了341.73萬元和1576.26萬元。
報告期內，公司連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)以采購的名義對外支付大量現(xiàn)金，而這些現(xiàn)金既沒有用于當年的采購項目，也沒有用于償還以前年度形成的經營性負債，那么這些巨額資金又究竟流向了何處？
數(shù)千萬元營業(yè)收入不知從何而來
除了前述的庫存數(shù)據(jù)異常，現(xiàn)金支付與采購總額之間存在明顯不匹配外，記者還發(fā)現(xiàn)該公司的營業(yè)收入、應收賬款與現(xiàn)金流量之間也存在較大的差異，多達數(shù)千萬元的營業(yè)收入既沒有形成現(xiàn)金流量，也沒有形成應收款項，不知道從何而來？
2016年，延江股份的營業(yè)收入是59925.96萬元，以其適用的17%增值稅稅率調整之后，含稅數(shù)據(jù)為70113.37萬元（如表4）。從財務勾稽關系看，這意味著資產負債表和現(xiàn)金流量表中必然有相應的現(xiàn)金，或相應的應收賬款、應收票據(jù)與之對應。
從現(xiàn)金流量表來看，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為61899.45萬元，相較含稅營收70113.37萬元相差了8213.92萬元，這意味著在資產負債表中將有相應金額的應收賬款和應收票據(jù)呈現(xiàn)。然而，記者發(fā)現(xiàn)招股書中顯示的該公司在2016年的應收票據(jù)為107.28萬元、應收賬款為17079.99萬元，合計數(shù)僅比2015年末合計數(shù)增加了3697.64萬元。而與此同時，2016年的預收款項也僅為120.14萬元，相比2015年末只增加了15.80萬元。從整體核算結果看，2016年公司有4500多元的營收既沒有現(xiàn)金流量的支撐，也沒有形成相應的應收款項增加和預收款項大幅減少，不知是從何而來？
同樣的邏輯，我們推算2014年和2015年營收情況，在那兩年中，含稅營業(yè)收入與現(xiàn)金流量、應收款項、預收款項之間同樣也存在2632.74萬元和2744.37萬元資金缺口問題。
整個報告期內，連續(xù)幾年都出現(xiàn)多達幾千萬元的營業(yè)收入不知從何而來的現(xiàn)象，這實在讓人質疑，而營收數(shù)據(jù)的不正常又恰好呼應了前面探討的庫存數(shù)據(jù)和購銷數(shù)據(jù)異常的問題。