悲觀情緒有所修復(fù)
5月A股延續(xù)調(diào)整模式，月初滬綜指連續(xù)下挫，盤(pán)中跌破年線支撐。此后大盤(pán)繼續(xù)調(diào)整，盤(pán)中最低下探至3016.53點(diǎn)，刷新2016年9月30日以來(lái)新低。不過(guò)，觸底后A股迎來(lái)反彈，滬綜指走出一波四連陽(yáng)，5月16日重新站上年線，此后開(kāi)啟年線位的震蕩整固，宣告5月這波調(diào)整暫時(shí)告一段落。
前期過(guò)度悲觀情緒得到修正，5月16日滬深股市實(shí)現(xiàn)110.44億元資金凈流入，結(jié)束了連續(xù)27個(gè)交易日凈流出的態(tài)勢(shì)。但好景不長(zhǎng)，隨后連續(xù)三日出現(xiàn)主力資金凈流出。投資者悲觀情緒雖然有所修復(fù)，但參與熱情不佳，仍以短線交易為主，稍有盈利便快速兌現(xiàn)。
從行業(yè)板塊來(lái)看，5月16日以來(lái)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中有23個(gè)板塊出現(xiàn)資金凈流出，建筑裝飾和銀行板塊的資金凈流出額居前，超過(guò)50億元，分別為54.05億元和51.38億元。計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備和公用事業(yè)板塊的資金凈流出額超過(guò)40億元，電氣設(shè)備、電子、化工、建筑材料、非銀行金融和家用電器板塊的資金凈流出額超過(guò)20億元。在出現(xiàn)資金凈流入的板塊中，食品飲料、傳媒和鋼鐵板塊的資金凈流入額居前，超過(guò)7億元，分別為8.79億元、7.92億元和7.59億元。
融資客布局金融股
5月滬深股市延續(xù)調(diào)整勢(shì)頭，兩融余額開(kāi)啟連降模式。5月5日以來(lái)連續(xù)7個(gè)交易日下降，5月15日降至8800億元左右。不過(guò)，伴隨行情走好，融資客謹(jǐn)慎情緒收斂，5月16日以來(lái)兩融余額迎來(lái)久違的三連增，三日融資凈買(mǎi)入額分別為27.94億元、8.65億元和10.70億元，截至5月18日兩融余額升至8844.25億元。
1月滬綜指先揚(yáng)后抑，在1月16日探底，兩融余額也連續(xù)下降，一度降至8800億元之下。2月初滬深股市企穩(wěn)后，滬深股市融資融券余額恰在8800億元水平附近，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)著滬綜指的點(diǎn)位在3150點(diǎn)附近，基本上是“春季躁動(dòng)”起步的初期。當(dāng)前，兩融余額再次降到這一水平，可能意味著兩融層面去杠桿的空間有限，8800億元或是兩融余額階段性的底部。
從行業(yè)板塊來(lái)看，5月16日以來(lái)28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊中有21個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)融資凈買(mǎi)入，銀行板塊的融資凈買(mǎi)入額居首，達(dá)到8.53億元。非銀金融、公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備、建筑材料和化工板塊的融資凈買(mǎi)入額居前，超過(guò)4億元，分別為5.33億元、5.11億元、4.76億元、4.15億元和4.06億元。在出現(xiàn)融資凈償還的7個(gè)行業(yè)板塊中，醫(yī)藥生物、綜合和國(guó)防軍工板塊的融資凈償還額超過(guò)1億元，分別為2.00億元、1.29億元和1.11億元。
由此來(lái)看，整個(gè)金融板塊是融資客加倉(cāng)的重點(diǎn)領(lǐng)域，其實(shí)作為杠桿資金，融資資金較以前更傾向于尋找高彈性品種進(jìn)行博弈，但5月以來(lái)，融資客把布局方向切換到較為穩(wěn)定的金融股，顯示融資資金的謹(jǐn)慎情緒仍然較濃。
此外，5月15日以來(lái)北上資金參與積極性也顯著提高。滬股通連續(xù)5日出現(xiàn)凈流入，5月16日凈流入金額更達(dá)16.53億元；深股通連續(xù)加倉(cāng)，5月16日凈流入金額達(dá)15.09億元。
風(fēng)險(xiǎn)偏好有望恢復(fù)
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速存在回落的跡象，3月份應(yīng)是階段性的高點(diǎn)，制造業(yè)景氣擴(kuò)張回落，企業(yè)資本支出意愿不強(qiáng)，去年帶動(dòng)回升的地產(chǎn)和基建逐漸衰減，盡管出口改善有助于兜底下行趨勢(shì)但難言逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)面的預(yù)期其實(shí)已經(jīng)達(dá)成一致。
市場(chǎng)當(dāng)前真正糾結(jié)的問(wèn)題是，流動(dòng)性是否已經(jīng)步入拐點(diǎn)，后續(xù)收緊的預(yù)期是否愈發(fā)強(qiáng)烈。方正證券(8.530, 0.00, 0.00%)指出，3月開(kāi)啟的金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面仍在延續(xù)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期將引發(fā)去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)政策加碼，目前的流動(dòng)性緊張一方面源于監(jiān)管趨勢(shì)引發(fā)的貨幣供給收縮，另一方面貨幣需求的回落仍需要一個(gè)階段，存在時(shí)滯，后續(xù)市場(chǎng)反彈有賴于流動(dòng)性的邊際改善。
申萬(wàn)宏源(5.430, -0.06, -1.09%)證券高級(jí)策略分析師傅靜濤表示，A股市場(chǎng)流動(dòng)性的改善可能來(lái)自于“不確定性”降低帶來(lái)的預(yù)期改善。近期存量投資者倉(cāng)位出現(xiàn)系統(tǒng)性下行，總體呈現(xiàn)絕對(duì)收益投資者先降倉(cāng)，相對(duì)收益投資者后降倉(cāng)的特征。而降倉(cāng)主要原因就是“不確定性”發(fā)酵引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。5月下旬，隨著監(jiān)管節(jié)奏預(yù)期的明確，風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)是大概率事件，存量減倉(cāng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪考觽}(cāng)就是A股市場(chǎng)最重要的基本面變化。
4月中旬以來(lái)這波調(diào)整中，活躍資金和融資資金均選擇了暫時(shí)離場(chǎng)，二者操作十分一致，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)較強(qiáng)。
從5月11日A股觸底反彈以來(lái)，融資資金和場(chǎng)內(nèi)活躍資金的分歧愈發(fā)明顯，這種分歧不僅體現(xiàn)在操作方向上，更體現(xiàn)在品種的選擇上，融資客加倉(cāng)的金融股恰恰是場(chǎng)內(nèi)活躍資金撤離的板塊，而場(chǎng)內(nèi)活躍資金凈流入的傳媒、鋼鐵和食品飲料板塊則遭遇融資客的降倉(cāng)。
由于資金尚未達(dá)成一致預(yù)期，“融”“現(xiàn)”分歧下A股筑底路可能被拉長(zhǎng)。