16年業(yè)績增長23.8%超預(yù)期,主品牌回暖跡象顯現(xiàn)
公司2016年實現(xiàn)營收11.32億,同比增長35.5%,凈利潤1.98億,同比增長23.8%,折合EPS 0.82元;扣非凈利潤1.86億,同比增長26.9%。Q4營收增長73.4%,收入增速進一步提速,主要受益于百秋網(wǎng)絡(luò)9月開始并表,凈利潤大幅增長97%,盈利表現(xiàn)超預(yù)期。分品牌看,16年主品牌歌力思收入同比下降4.6%,主要受終端消費低迷及百貨客流下降帶來的同店下滑影響,其中Q4以來開始呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,終端銷售已有所回暖;Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear從16年4月開始并表,貢獻收入增長2.43億,已成為公司收入及盈利的重要增長引擎,截止16年擁有門店119家; LAUREL貢獻收入近3000萬元,由于尚處于培育期,16年仍是虧損狀態(tài);百秋網(wǎng)絡(luò)貢獻收入6200多萬。
17Q1業(yè)績大幅增長153%,全年增長動力有望持續(xù)
公司17Q1實現(xiàn)營收增長88.4%,凈利潤大幅增長153%達6031萬元,除了新收購品牌并表因素外,主品牌歌力思亦恢復(fù)良好,收入同比增長13.9%,毛利率上升4.6pc。從全年來看,通過國內(nèi)市場培育及渠道拓展,增長動力有望持續(xù)。預(yù)計主品牌回暖態(tài)勢有望延續(xù),成為重要業(yè)績增長點;Ed Hardy繼續(xù)穩(wěn)步開店以外,運動時尚品牌Skinwear渠道擴張將會提速,同時童裝系列產(chǎn)品占比將逐步提升,增長動力依然充足;LAUREL預(yù)計17~18年在開店方面不會大幅度加快,而是以提高品牌影響力及盈利質(zhì)量為主,將以扭虧為目標(biāo);百秋網(wǎng)絡(luò)通過持續(xù)引入潛力品牌,銷售規(guī)模迅速成長,盈利表現(xiàn)或超預(yù)期。此外,新收購品牌IRO已于4月實現(xiàn)并表, 17年有望貢獻凈利潤4000萬以上。
風(fēng)險提示
終端零售持續(xù)低迷;新品牌拓展進度緩慢。
時尚產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者,打造多品牌高級時裝集團,維持買入評級
公司為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀女裝企業(yè)代表,持續(xù)推進多品牌高級時裝集團戰(zhàn)略,管理者對時尚產(chǎn)業(yè)擁有深刻理解,戰(zhàn)略執(zhí)行力突出,切入輕奢領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力,未來將打開全新發(fā)展空間。長期而言,外延發(fā)展及核心品牌培育做大將是公司增長兩大驅(qū)動力,有望逐步向國際知名輕奢集團看齊。公司今年再次推出股權(quán)激勵計劃,尤其是綁定新引入品牌及團隊人員,調(diào)動企業(yè)整體活力。我們預(yù)計公司17~19年EPS為1.13/1.40/1.65元,對應(yīng)17年P(guān)E 23倍,維持買入評級。