1.一周市場(chǎng)回顧與展望
A股市場(chǎng)總體陷入休整期，雖然流動(dòng)性預(yù)期沖擊過后的階段性穩(wěn)定可能迎來技術(shù)性反彈。因?yàn)楫?dāng)前A股投資者的預(yù)期陷入一個(gè)困局中：企業(yè)盈利同比增速數(shù)據(jù)大概率還要下滑，但利率卻易升難降，金融監(jiān)管不斷增強(qiáng)止于何時(shí)何處尚不明朗。金融強(qiáng)監(jiān)管對(duì)A股市場(chǎng)資金面直接影響較小，但債市調(diào)整，利率上行對(duì)股市構(gòu)成影響。
銀監(jiān)會(huì)整治“三違反”“三套利”“四不當(dāng)”，規(guī)范同業(yè)理財(cái)，從銀行資金入市的性質(zhì)來說，一部分則是銀行通過同業(yè)市場(chǎng)拆入投放權(quán)益市場(chǎng)。這部分同業(yè)資金是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管重點(diǎn)。
我們估計(jì)從事這部分操作的銀行主要是一些較高風(fēng)險(xiǎn)偏好的農(nóng)商行。銀監(jiān)會(huì)2015年年報(bào)顯示，截至 2015年底，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)里有133家城市商業(yè)銀行、5家民營(yíng)銀行、859家農(nóng)村商業(yè)銀行、71家農(nóng)村合作銀行、1373家農(nóng)村信用社。假設(shè)不合規(guī)的城商行農(nóng)商行200家，每家拆借進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)約10億因此，同業(yè)進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模約2千億。2千億里面包含了一級(jí)半市場(chǎng)定增，員工持股計(jì)劃等項(xiàng)目，直接進(jìn)入股市規(guī)模約5%-10%，即100-200億。即使考慮銀行理財(cái)資金入市的29萬億理財(cái)資金，按照10%委外比例以及委外中10%配置權(quán)益來算，2900億資金進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)。直接進(jìn)入股市的按照5%-10%比例約145-290億。也就是說，同業(yè)+理財(cái)直接入市規(guī)模245-490億元。
因此，核心問題是債券市場(chǎng)受多大影響與利率上升的幅度。理論上，壓力先從低等級(jí)信用債體現(xiàn)，再逐漸擴(kuò)散。但我們相信一點(diǎn)，金融強(qiáng)監(jiān)管本身不會(huì)產(chǎn)生制造債災(zāi)，而是要確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)務(wù)離不開同業(yè)這是國(guó)際慣例，債券市場(chǎng)的杠桿也不可能沒有，而利率更不能上升過快這將傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這顯然也不是“脫虛向?qū)崱睂?dǎo)向的初衷。投資者對(duì)金融去杠桿的目標(biāo)與力度預(yù)期一旦明朗，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)都將回歸內(nèi)生邏輯。
未來市場(chǎng)走出休整期困局，最重要的是需要看到企業(yè)盈利同比數(shù)據(jù)不再下滑或開始好于預(yù)期，這核心來自于價(jià)格。一季度GDP同比名義增長(zhǎng)14%，價(jià)格貢獻(xiàn)超過一半。雖然3月需求量的數(shù)據(jù)平穩(wěn)，PPI同比在3月拐頭向下后，3月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速迅速?gòu)?-2月的31.5%回落了7.7個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)趨勢(shì)在二季度會(huì)繼續(xù)。但我們認(rèn)為PPI同比在下滑數(shù)月后會(huì)維持穩(wěn)定，因?yàn)镻PI下降的動(dòng)力不是來自于大量的新增產(chǎn)能，而是存量閑置產(chǎn)能對(duì)PPI高企的響應(yīng)，一旦PPI回落，這種響應(yīng)就迅速消減。需求量是企業(yè)盈利的次要驅(qū)動(dòng)力，從歐洲的外需到國(guó)內(nèi)的三四線房地產(chǎn)去庫(kù)存情況，都告訴投資者不應(yīng)過度悲觀。
我們認(rèn)為從周度的時(shí)間維度，市場(chǎng)短期在流動(dòng)性預(yù)期沖擊后，如無新重大外部因素，有技術(shù)性反彈修復(fù)需求。從月度的時(shí)間維度看，PPI同比增速數(shù)據(jù)還將趨于下降，在這個(gè)過程中伴隨著金融去杠桿的推進(jìn)以及聯(lián)儲(chǔ)加息，利率水平還會(huì)有所上升。但此后，PPI會(huì)穩(wěn)定在一定水平不再下滑，市場(chǎng)會(huì)走出休整期。從季度及以上的時(shí)間維度看，我們對(duì)A股市場(chǎng)的看法是震蕩向上。
當(dāng)前我們的基礎(chǔ)配置仍是以消費(fèi)股為主，同時(shí)重點(diǎn)配置部分金融股(大銀行、保險(xiǎn)、信托等)。我們認(rèn)為在當(dāng)前環(huán)境下，不具備系統(tǒng)性的風(fēng)格切換基礎(chǔ)，未來大多數(shù)小股票依然需要注意流動(dòng)性(換手率)下降對(duì)估值帶來的影響。2.結(jié)構(gòu)配置：央企混改、新能源車
2.1.5、6月將成混改密集落地期，關(guān)注第二批混改試點(diǎn)！
混改最新進(jìn)展：目前第一批9家混改試點(diǎn)的方案已基本批復(fù)，有望年內(nèi)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和突破；第二批10家試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)審議確定，至少9家企業(yè)已正式上報(bào)試點(diǎn)方案，目前已經(jīng)批復(fù)7家，預(yù)計(jì)年內(nèi)將取得階段性進(jìn)展；第三批試點(diǎn)的遴選工作已經(jīng)著手啟動(dòng)。
混改試點(diǎn)未來展望：第二批試點(diǎn)方案的批復(fù)和第三批試點(diǎn)名單的確定將是近期發(fā)改委工作的重點(diǎn)。從時(shí)間上看，副主任連維良在委內(nèi)會(huì)上曾表示，要爭(zhēng)取做到5、6月份改革方案全部報(bào)出，下半年出臺(tái)實(shí)施。預(yù)計(jì)5、6月將成第二批混改試點(diǎn)的密集落地期。從行業(yè)領(lǐng)域看。前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國(guó)防軍工、重要商品、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，特別是國(guó)防軍工領(lǐng)域較多，有7家企業(yè)。從行業(yè)代表性看，這些企業(yè)都是所處行業(yè)的代表企業(yè)或領(lǐng)軍企業(yè)，能夠發(fā)揮示范作用。從混合模式看，包括民企入股國(guó)企、國(guó)企入股民企、中央企業(yè)與地方國(guó)企混合、國(guó)企與外資混合、PPP模式等，各有特色。
我們認(rèn)為：以中國(guó)聯(lián)通（600050）為代表的第一批央企混改試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，市場(chǎng)已經(jīng)有了較高的預(yù)期，未來需關(guān)注其混改方案是否超出預(yù)期。第三批央企混改試點(diǎn)目前仍處于遴選階段，已經(jīng)確定以石油、天然氣領(lǐng)域?yàn)橹?，待油氣行業(yè)改革方案正式實(shí)施后統(tǒng)籌推進(jìn)。近期建議重點(diǎn)關(guān)注混改方案即將批復(fù)實(shí)施、當(dāng)前預(yù)期差較大的第二批混改試點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注軍工、電力、鐵路、航空、重要商品等領(lǐng)域的央企混改主題機(jī)會(huì)。
目前，混改主題建議重點(diǎn)第二批混改重點(diǎn)領(lǐng)域的相關(guān)公司：
軍工：兵器工業(yè)集團(tuán)：北化股份（002246）、長(zhǎng)春一東（600148）等；兵器裝備集團(tuán)：西儀股份（002265）、湖南天雁（600698）等；中電科集團(tuán)：四創(chuàng)電子（600990）、國(guó)?？萍迹?00562）等；
電力：中國(guó)電建（601669）、三峽水利（600116）、長(zhǎng)江電力（600900）等；
鐵路：鐵龍物流（600125）、大秦鐵路（601006）、南方匯通（000920）等；
航空：中國(guó)國(guó)航（601111）、東方航空（600115）、南方航空（600029）等；
重要商品：黃金：中金黃金（600489）；鹽：蘭太實(shí)業(yè)（600328）；糧：中糧生化（000930）、中糧糖業(yè)（600737）等。
2.2.產(chǎn)業(yè)主題方面，重點(diǎn)關(guān)注新能源車、人工智能、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、基因測(cè)序
2.2.1.新能源車：行業(yè)景氣持續(xù)，關(guān)注三元電池、特斯拉中國(guó)伙伴、稀土永磁
5月2日，工信部發(fā)布2017年第4批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，共有96戶企業(yè)的453款車型入選。其中乘用車27款，客車268款，專用車158款。第4批推廣目錄車型數(shù)量延續(xù)第3批的景氣，車型數(shù)量遠(yuǎn)超2017年第1、2批目錄。
在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，隨著前4批推廣目錄的發(fā)布，地補(bǔ)政策的逐步落地，二季度的除乘用車的景氣有望延續(xù)之外，新能源客車及專用車銷量也有望復(fù)蘇，拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈放量。
特斯拉近期也是喜訊連連，繼媒體報(bào)道松下將投資數(shù)億美元在蘇州設(shè)廠生產(chǎn)特斯拉使用的18650型三元鋰離子電池后，馬斯克3日在致股東的季度信件中稱，特斯拉有望在7月份開始生產(chǎn)Model3轎車，從特斯拉生產(chǎn)設(shè)施的準(zhǔn)備工作來看，Model3的周產(chǎn)量有望在今年達(dá)到5000輛，明年更是會(huì)達(dá)到1萬輛。
建議關(guān)注三元電池(贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、雅化集團(tuán)（002497）等)和特斯拉中國(guó)伙伴(三花智控（002050）、宏發(fā)股份（600885）、天汽模（002510）、信質(zhì)電機(jī)（002664）等)、稀土永磁(中科三環(huán)（000970）、正海磁材（300224）、寧波韻升（600366）等)。
2.2.2.人工智能：5月重磅催化劑密集出現(xiàn)，關(guān)注AI技術(shù)與產(chǎn)業(yè)相互融合趨勢(shì)
人工智能被認(rèn)為將為科技界，乃至人類世界帶來下一個(gè)革命性變革，也是今后十年間，市場(chǎng)空間想象力最大的一個(gè)領(lǐng)域，對(duì)于主題投資來說，可以媲美10年前的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，甚至可以說機(jī)會(huì)更大。
進(jìn)入5月，人工智能方面將迎來重磅催化劑。首先，2017全球人工智能技術(shù)大會(huì)于5月21-22日在北京舉行。自2016年首次舉辦以來，全球人工智能技術(shù)大會(huì)已迅速發(fā)展為中國(guó)人工智能技術(shù)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域規(guī)模最大、影響力最強(qiáng)的專業(yè)會(huì)議之一；其次，中國(guó)烏鎮(zhèn)圍棋峰會(huì)將于5月23日至27日在浙江烏鎮(zhèn)舉行，柯潔將與圍棋人工智能程序進(jìn)行三番棋決戰(zhàn)。除了柯潔與圍棋人工智能程序的三番棋決戰(zhàn)，中國(guó)烏鎮(zhèn)圍棋峰會(huì)還將舉行兩場(chǎng)人工智能論壇。本次“人機(jī)大戰(zhàn)”如果計(jì)算機(jī)再次勝出，會(huì)使得市場(chǎng)加大對(duì)于人工智能的認(rèn)可；最后，今年兩會(huì)中科技部部長(zhǎng)萬鋼表示正在編制中的《人工智能發(fā)展創(chuàng)新規(guī)劃》距離最后公布的日子也越來越近了。
以上的催化劑有望再次帶動(dòng)人工智能主題的表現(xiàn)，我們堅(jiān)定看好這一戰(zhàn)略方向，建議關(guān)注：多喜愛（002761）、科大訊飛（002230）、同花順（300033）、東方網(wǎng)力（300367）、思創(chuàng)醫(yī)惠（300078）、工大高新（600701）、漢王科技（002362）等。
基因測(cè)序：關(guān)注華大基因上市的事件催化
國(guó)內(nèi)基因檢測(cè)和服務(wù)的領(lǐng)軍公司——華大基因有望于近期登陸A股市場(chǎng)，在其帶動(dòng)下，基因測(cè)序主題在沉寂多時(shí)后有望再次獲得市場(chǎng)關(guān)注。且經(jīng)過了多年的發(fā)展，基因檢測(cè)、基因編輯等技術(shù)已進(jìn)入成熟期，并開始逐漸應(yīng)用于疾病篩查、癌癥治療、慢性病治療等領(lǐng)域。建議關(guān)注相關(guān)公司：達(dá)安基因（002030）、北陸藥業(yè)（300016）、安科生物（300009）、康芝藥業(yè)（300086）等。3.金股組合
