伊力特(600197)
新疆市場變化較內(nèi)地市場相對滯后， 但在 2017 年區(qū)內(nèi)基建投資大幅增長和中央重新強調(diào)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的大背景下， 疆內(nèi)白酒市場有望開啟復(fù)蘇。伊力特作為新疆白酒行業(yè)市占率 40%以上的地方龍頭， 將受益顯著。
2016 年 7月公司換帥后，新任董事長陳總變革頻出。 主要變化有：（ 1）下放權(quán)力，激發(fā)干部積極性；（ 2）引進人才，提高員工隊伍質(zhì)量；（ 3）提高高檔產(chǎn)品價格、減少低端 SKU 數(shù)量，提升品牌價值；（ 4）規(guī)范管理，規(guī)避潛在風(fēng)險。我們認(rèn)為， 新任董事長的改革決心遠超市場預(yù)期， 改革舉措將為公司帶來確定性改變。此外， 仍有其他改革措施尚在醞釀之中，未來有望逐步兌現(xiàn)。
疆內(nèi)市場： 公司加強管控，通過淘汰低檔低效SKU 的方式重聚品牌價值，未來還計劃對經(jīng)銷商隊伍進行梳理，實現(xiàn)吐故納新，激發(fā)經(jīng)銷商隊伍活力。
疆外市場： 公司多措并舉，已形成完整的開拓方案。 對現(xiàn)有疆外經(jīng)銷商梳理問題、 配合改進、重拾增長。 新直銷模式下， 對潛在大商客戶，引入外部戰(zhàn)略力量、 成立銷售合資公司，互利共贏；對潛在中小商客戶， 成立伊力特全國品牌運營公司實現(xiàn)對接， 搭建新經(jīng)銷商商與公司的順暢溝通平臺。
2017 年資產(chǎn)減值對業(yè)績的負(fù)面影響已降至近年冰點， 其他業(yè)務(wù)或有驚喜：2016 年公司計提了煤化工長期應(yīng)收款壞賬約 80%余額， 今年資產(chǎn)減值對業(yè)績的負(fù)面影響將降至近年最低。同時，公司參股的金石期貨經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，17 年有望不再拖累公司業(yè)績并貢獻盈利。
投資建議&估值
預(yù)計 2017-2019 年收入為 19.6/24.0/27.8 億元， 同比增長 16%/22%/16%，歸屬上市公司凈利潤分為 3.83/4.88/5.80 億元， 同比增長 38%/27%/19%，折合 EPS 分別為 0.87/1.11/1.32 元，目前股價對應(yīng) PE 為 21X/16X/14X，維持“買入”評級，目標(biāo)價 24 元。