報(bào)告期內(nèi)營收穩(wěn)健增長,銷售增速再創(chuàng)新高,凈利潤同比下降,符合預(yù)期。2017Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.9億元,同比增長27.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.95億元,同比增長-16.5%;每股基本盈利0.06元,同比增長-16.0%;全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為0.61%,較去年同期減少0.22個(gè)百分點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)銷售面積988.2萬平方米,銷售金額1502.7億元,同比分別增長81.1%和99.7%。按全國商品住宅銷售金額人民幣1.94萬億元計(jì)算,公司市占率為7.7%,2016年全年公司商品房銷售市占率為3.1%,較2016年一季度提高3個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)績增長有保障,凈利率受期間費(fèi)用激增影響下滑。2017Q1實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積143.0萬平方米,結(jié)算金額160.3億元,同比分別增長20.8%和20.6%。截至2017Q1,公司合并報(bào)表范圍內(nèi)有2719.3萬平方米已售資源未竣工結(jié)算,合同金額合計(jì)約人民幣3349.4億元,較年初分別增長19.3%和20.4%。公司2017Q1結(jié)算均價(jià)11210元/平米,與去年同期持平。銷售凈利率為6.0%,較去年同期下降2.6個(gè)百分點(diǎn),主因銷售費(fèi)用同比增長38.8%,同期管理費(fèi)用同比增長29.3%。以銷售口徑計(jì)算,2017Q1公司銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為0.67%和0.98%,同比分別下降0.3個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn),公司實(shí)際盈利能力穩(wěn)健。
財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良,在手貨幣資金充沛。2016年公司銷售回款率95%,位居行業(yè)首位。2017Q1凈負(fù)債率31.5%,處于行業(yè)較低水平。公司持有的貨幣資金達(dá)到人民幣909.7億元,遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債人民幣483.4億元。公司2016年完成兩次中票發(fā)行(30億元,利率3.2%),并將中期票據(jù)計(jì)劃規(guī)模更新為32億美元,目前已發(fā)行36.5億港幣(3年,票面利率2.5%),以及分兩次發(fā)行了8.2億美元票據(jù)(2.2億美元,期限為5年,票面利率2.95%;6億美元,3年,票面利率3.95%)。
深鐵成為基石股東,助力“軌道+物業(yè)”模式。深圳地鐵集團(tuán)受讓華潤集團(tuán)15.31%股份,同時(shí)獲得恒大地產(chǎn)及一致行動(dòng)人的表決權(quán)委托。公司通過和深鐵合作在軌道、物業(yè)方面布局有望得到突破,從而布局全國以及一帶一路。后續(xù)還需要關(guān)注萬科股權(quán)變化的影響。
盈利預(yù)測與投資評級:維持盈利預(yù)測,維持增持評級。公司受益于行業(yè)集中度加速提升,看好未來多元化業(yè)務(wù)尤其是“軌道+物業(yè)”模式的發(fā)展。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策影響,預(yù)計(jì)公司未來銷售增速會(huì)趨于穩(wěn)定,維持盈利預(yù)測。2017-2019年歸屬于母公司的凈利潤248.9億元、291.3億元、348.2億元,對應(yīng)EPS:2.25元、2.64元、3.15元(原預(yù)計(jì)16-18年歸屬于母公司的凈利潤235.8億元、282.6億元、316.7億元,對應(yīng)EPS:2.14元、2.56元、2.87元),維持增持評級。