1.本周核心觀點(diǎn)及投資策略
1.1.策略環(huán)境：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊；供給端受供給側(cè)改革預(yù)期升溫主導(dǎo)轉(zhuǎn)強(qiáng)；需求端庫(kù)存周期見頂回落
金融屬性：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有所收緊。2016年底的大宗暴跌，很大程度上來自金融屬性的壓制。海外體現(xiàn)為美國(guó)三次加息的預(yù)期，國(guó)內(nèi)體現(xiàn)在債券市場(chǎng)和人民幣貶值；而供需因素不可能一夜之間逆轉(zhuǎn)，并非暴跌主因。近期美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，美元指數(shù)承壓；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊，金融領(lǐng)域去杠桿進(jìn)程開啟，銀行委外規(guī)模收縮，總體來看金融屬性尚不具備大幅提升條件。
對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，我們認(rèn)為目前仍存不確定性。一是特朗普財(cái)政刺激的細(xì)節(jié)未明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期并不明朗；二是美聯(lián)儲(chǔ)開始關(guān)注縮表進(jìn)程；三是歐洲大選不確定性上升，可能飛出黑天鵝；四是油價(jià)回調(diào)，美國(guó)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)改善動(dòng)能待考，通脹壓力減弱。
供需面：國(guó)內(nèi)電解鋁供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期仍在升溫，供給收縮預(yù)期大幅增強(qiáng)。鋁方面，國(guó)內(nèi)電解鋁供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)政策預(yù)期仍在升溫，我們預(yù)計(jì)政策可能逐步兌現(xiàn)，推動(dòng)電解鋁供給收縮預(yù)期大幅增強(qiáng)，并修復(fù)預(yù)期差。
需求側(cè)，特朗普稅改措施已經(jīng)推出，旨在鼓勵(lì)企業(yè)將工作崗位留在美國(guó)，幫助刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；中國(guó)一帶一路政策的推進(jìn)將刺激沿線國(guó)家基建需求的逐步激活和增長(zhǎng)，對(duì)大宗商品需求帶來中長(zhǎng)期的提振。短期來看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期可能見頂回落，影響商品價(jià)格預(yù)期。
政策面：需求側(cè)刺激逐漸降溫，新能源補(bǔ)貼政策落地，特朗普帶來的地緣政治不確定性提升。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“控風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)需求側(cè)刺激有所弱化，這使得市場(chǎng)對(duì)2017年穩(wěn)增長(zhǎng)的強(qiáng)度擔(dān)憂。新能源補(bǔ)貼政策落地，月銷量超預(yù)期，且有望帶動(dòng)短期補(bǔ)庫(kù)需求。目前特朗普所帶來的地緣政治不確定性有所升溫，軍工新材料有望獲得市場(chǎng)關(guān)注。
1.2.周策略：將電解鋁供改進(jìn)行到底，新能源需求有望超預(yù)期，關(guān)注鋰、鈷和磁材
1.2.1將電解鋁供改進(jìn)行到底
全球鋁產(chǎn)業(yè)格局：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致中國(guó)電解鋁產(chǎn)能占比高達(dá)60%。過去十多年來，在海外能源和環(huán)境成本上升以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求共同作用下，電解鋁產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了由美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家向中國(guó)的轉(zhuǎn)移。目前，供給端看，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能全球占比已高達(dá)60%，鋁土礦對(duì)外依存度55%，氧化鋁產(chǎn)量全球占比53%；需求端看，鋁消費(fèi)旺盛，主要下游包括建筑、交運(yùn)和包裝，中國(guó)消費(fèi)占比高達(dá)53%。貿(mào)易格局看，由于15%出口關(guān)稅的存在，國(guó)內(nèi)外電解鋁市場(chǎng)相對(duì)割裂，占中國(guó)產(chǎn)量10%以上的鋁材出口對(duì)填補(bǔ)海外供需缺口至關(guān)重要。
中國(guó)電解鋁供改勢(shì)在必行。2010年以來，中國(guó)電解鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)生深刻變化，一是自備電比例系統(tǒng)性提升到70%左右；二是產(chǎn)能向能源和資源富集地區(qū)遷徙——山東、西北和西南，向“鋁土礦、煤炭-電力-電解鋁-鋁加工”一體化的形態(tài)不斷進(jìn)化。在這種市場(chǎng)化主導(dǎo)的變化中，地方政府對(duì)其過度干預(yù)造成成本劣勢(shì)產(chǎn)能難以出清以及產(chǎn)能無序擴(kuò)張，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)需求下行的背景下，產(chǎn)能過剩問題尤為凸顯。同時(shí)，高載能的電解鋁及其相關(guān)配套產(chǎn)能的迅猛投放，帶來以燃煤為主的嚴(yán)重污染問題(雄安新區(qū)也面臨華北燃煤污染威脅)；而羸弱的經(jīng)營(yíng)狀況又使得重資產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)業(yè)負(fù)債率高達(dá)80%左右，行業(yè)涉及銀行信貸3-4千億，30-40萬人的就業(yè)，金融風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)負(fù)擔(dān)正在積聚。
將電解鋁供改進(jìn)行到底。2017年初以來，在煤炭、鋼鐵供改政策取得階段性成果基礎(chǔ)上，國(guó)家各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)先后在不同場(chǎng)合表達(dá)了電解鋁供改的積極態(tài)度。我們由此推測(cè)，電解鋁供改自上而下的動(dòng)力強(qiáng)，且可能正在各部委之間達(dá)成共識(shí)，相關(guān)政策落地值得期待。我們預(yù)計(jì)供改將從三方面推進(jìn)，一是環(huán)保，據(jù)我們測(cè)算，“2+26”城市環(huán)保限產(chǎn)以及河南省的“一市一策”對(duì)采暖季電解鋁、氧化鋁的產(chǎn)量影響分別為106萬噸和300萬噸，同時(shí)，預(yù)焙陽極產(chǎn)能收縮程度較大，可能出現(xiàn)“硬短缺”倒逼電解鋁減產(chǎn)。二是堅(jiān)決整治違規(guī)產(chǎn)能無序擴(kuò)張。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，目前電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能為1134萬噸，占建成產(chǎn)能的26.48%；氧化鋁不合規(guī)產(chǎn)能為2846萬噸，占建成產(chǎn)能的37.27%。三是加大淘汰落后產(chǎn)能力度。目前長(zhǎng)期閑置、正在淘汰和面臨淘汰的產(chǎn)能總計(jì)大約372.1萬噸，電解槽型以240-400KA為主，占目前建成產(chǎn)能8%左右。
中國(guó)供改有望沖擊全球鋁供需平衡表，堅(jiān)定看漲鋁價(jià)。我們預(yù)計(jì)2017-2018年全球電解鋁分別短缺18、22萬噸，基本維持緊平衡的狀態(tài)。由于近期全球鋁庫(kù)存持續(xù)下降，且中國(guó)五地庫(kù)存即將去化，鋁價(jià)目前已經(jīng)易漲難跌。如果考慮到中國(guó)供給側(cè)改革帶來的沖擊，在本就緊平衡的態(tài)勢(shì)下，電解鋁將大概率進(jìn)入短缺，我們堅(jiān)定看好鋁價(jià)中樞的系統(tǒng)性上移，而且漲幅有望超預(yù)期。
電解鋁板塊迎來重大投資機(jī)遇。鋁價(jià)看漲，再考慮到動(dòng)力煤、氧化鋁等原料價(jià)格難以大漲，電解鋁冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間有望顯著擴(kuò)大。我們的選股邏輯有三條標(biāo)準(zhǔn)：一是現(xiàn)有產(chǎn)能及其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，合法合規(guī)，不會(huì)被供改政策規(guī)制；二是單位市值電解鋁權(quán)益運(yùn)行產(chǎn)能高；三是成本下降潛力較大的，比如提高自備電、大用戶直購(gòu)電比例以及氧化鋁自給率提升等。基于以上標(biāo)準(zhǔn)，我們建議關(guān)注排序是：云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、神火股份、中孚實(shí)業(yè)、焦作萬方（000612）、南山鋁業(yè)和新疆眾和（600888）。
1.2.2新能源車目錄公布，繼續(xù)關(guān)注鋰、鈷、磁材
第十批新能源汽車車型目錄公布，重點(diǎn)關(guān)注鋰、鈷、磁材。4月27日，工信部發(fā)布《免征車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型目錄》(第十批)，該目錄是繼16年12月6日公告第九批免購(gòu)置稅目錄后，時(shí)隔近5個(gè)月發(fā)布的新一批目錄，雖然目錄進(jìn)度低于預(yù)期，但仍體現(xiàn)了政府對(duì)于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高度支持。
我們認(rèn)為隨著新能源汽車產(chǎn)品的不斷豐富，未來前景依然不可估量。前期工信部先后公布了《鋰電行業(yè)規(guī)范條件》的名單，《關(guān)于恢復(fù)6家企業(yè)申報(bào)新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型資質(zhì)的公告》等相關(guān)文件，最新車型目錄的公布直接刺激下游企業(yè)開啟生產(chǎn)和備貨周期，拉動(dòng)新能源上游鋰、鈷、磁材需求，相關(guān)產(chǎn)品有望迎來漲價(jià)。
碳酸鋰：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求啟動(dòng)，價(jià)格有望穩(wěn)中有升，關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、眾和股份和融捷股份。目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定在13.5萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格在12萬元/噸，A股主要碳酸鋰公司的估值都比較合理，2017年動(dòng)態(tài)PE基本上落在20x左右的區(qū)間。
未來如果新能源汽車政策能夠切實(shí)落地，之前需求停滯、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在觀望中去庫(kù)存的情況有望改變，雖然增速可能不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)，但需求穩(wěn)定有序增長(zhǎng)以及全產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)需求起來，將會(huì)對(duì)價(jià)格帶來較強(qiáng)支撐，相關(guān)公司盈利和估值都有空間。
關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和融捷股份。其中，融捷股份2017年盈利承諾在1個(gè)億以上，這使其有極大的壓力推進(jìn)礦山的復(fù)產(chǎn)，而一旦復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有望超預(yù)期，且選礦產(chǎn)能也有可能進(jìn)一步的提升。
鈷：鈷稀之時(shí)已至，鈷價(jià)步入牛市，建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中色股份、盛屯礦業(yè)（600711）、洛陽鉬業(yè)等標(biāo)的。一是鈷礦供給端仍然會(huì)比較穩(wěn)定；1)剛果金的鈷礦山整體減產(chǎn)，應(yīng)該不會(huì)很快恢復(fù)；2)新增產(chǎn)能的大礦山未來空間有限。Mutanda和Tenke是今年增產(chǎn)比較多的礦山，未來空間應(yīng)該是有限的，Mutanda已經(jīng)接近達(dá)產(chǎn)，2016年下半年的產(chǎn)量增速明顯下降，Tenke產(chǎn)能釋放應(yīng)該已經(jīng)告一段落，上半年的增產(chǎn)主要來自礦山品位提高和高品礦的開采，接下來這塊的空間也不大。3)預(yù)計(jì)未來鈷礦新增項(xiàng)目產(chǎn)能有限，導(dǎo)致鈷礦產(chǎn)量增速將維持在4%以內(nèi)。2016-2017年礦山主要是澳大利亞和美國(guó)，產(chǎn)能有限，2018年新增的項(xiàng)目規(guī)模較大。結(jié)合CDI數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2016年新增產(chǎn)4238噸，2017年新增產(chǎn)能為5124噸，2018年增長(zhǎng)9924噸，分別相當(dāng)于2015年產(chǎn)量的3.4%、4.1%、8.0%。
二是精煉鈷產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。2015年下半年起，受到銅鎳低價(jià)的沖擊，很多精煉鈷生產(chǎn)工廠關(guān)停，除Chambishi外其他廠商預(yù)計(jì)2017年中旬才能恢復(fù)生產(chǎn)。關(guān)停產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將造成精煉鈷產(chǎn)量年均下降7300噸，占到全球總產(chǎn)能的7.44%。
三是需求端全球新能源車汽車用三元材料需求高速增長(zhǎng)，全球鈷消費(fèi)增速仍將保持6.5-8.5%的增速，需求增長(zhǎng)主要來自新能源汽車需求帶來的三元材料用鈷量大幅增長(zhǎng)，2016-2017年全球新能源汽車鈷金屬消費(fèi)量預(yù)計(jì)分別為1.61、2.50萬噸，每年將帶來9000噸新增金屬鈷需求，高溫合金需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，硬質(zhì)合金需求放緩。
關(guān)注磁材白馬成長(zhǎng)。一是稀土供給正在收縮，價(jià)格正在從底部回升。稀土板塊雖然有大幅回調(diào)，但稀土價(jià)格正隨著稀土打黑、收儲(chǔ)的政策逐漸落地從底部回升，這對(duì)磁材公司的存貨重估帶來支撐。二是如果新能源汽車需求放量帶來電機(jī)磁材的需求增速上升，磁材公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖灿型玫教嵴瘛ｊP(guān)注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升、銀河磁體等。
軌交十三五規(guī)劃落地，關(guān)注軌交、汽車輕量化標(biāo)的。軌交十三五規(guī)劃落地，下游整車廠商逐步進(jìn)入備貨周期，關(guān)注具備下游訂單對(duì)接配套能力標(biāo)的明泰鋁業(yè)，以及立足鋁材精深加工，進(jìn)軍整車領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)高鐵出海并具備獲取當(dāng)?shù)赜唵螡摿Φ睦淳?。汽車輕量化趨勢(shì)明確，鋁材性價(jià)比突出，仍為首選材料，建議關(guān)注亞太科技、南山鋁業(yè)等。
軍工關(guān)注度逐漸提升，軍民融合大勢(shì)所趨，聚焦軍工、環(huán)保個(gè)股。有色新材料具備兩個(gè)特點(diǎn)，一是國(guó)家政策持續(xù)催化，需求有實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，比如軍工、核電、新能源等；二是技術(shù)壁壘高，供給稀缺性強(qiáng)；三是故事大到短期無法證偽。一旦政策配合、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好向好、公司訴求增強(qiáng)，估值具有極強(qiáng)的彈性。建議關(guān)注鵬起科技、萬澤股份、寶鈦股份、西部材料等標(biāo)的。
2.一周回顧
上周，上證綜指下跌0.6%，有色板塊下跌3.8%。上周市場(chǎng)在周一快速下探后小幅反彈。從有色子行業(yè)看，上周有色金屬板塊全面暴跌。前期跌幅較大的鎳受下游不銹鋼廠需求回升影響，出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)；同時(shí)，由于受山東地區(qū)環(huán)保檢查影響，鋯供給緊張，鋯板塊逆勢(shì)大幅上漲；前期增長(zhǎng)的鎢及鋁加工板塊受中央環(huán)保督察影響，上周出現(xiàn)下跌。
2.2.基本金屬小幅反彈，貴金屬下跌
基本金屬小幅反彈。4月非農(nóng)數(shù)據(jù)向好，且法國(guó)大選在預(yù)期中落幕，歐元利多出盡回落等因素，美元大幅上揚(yáng)至99.888，原油庫(kù)存下降，價(jià)格低位返回48.22美元/桶，令商品價(jià)格承壓下跌；不過周后中國(guó)央行重啟MLF操作緩解近期資金壓力。令商品市場(chǎng)受到提振低位回升，基本金屬先抑后揚(yáng)。供需端關(guān)注國(guó)內(nèi)銅冶煉擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，鋅加工費(fèi)與需求博弈，菲律賓政府對(duì)于露天礦產(chǎn)開采的表態(tài)等因素。
倫鋁下跌0.5%，滬鋁下跌0.9%。上周山東清理違電解鋁項(xiàng)目文件流出、工信部研討提及電解鋁去產(chǎn)能等利好因素刺激，鋁價(jià)未來走勢(shì)或?qū)⑷Q于電解鋁供給側(cè)減產(chǎn)執(zhí)行力度。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，截至5月11日，中國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能4278.6萬噸，開工3844.5萬噸，開工率89.85%；年內(nèi)已投產(chǎn)195.2萬噸，新產(chǎn)能待投產(chǎn)60.8萬噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能396.5萬噸，但預(yù)計(jì)投產(chǎn)進(jìn)度將收到供給側(cè)改革政策牽制。滬鋁現(xiàn)貨價(jià)格因供給端高庫(kù)存壓力不減、市場(chǎng)需求尚低、以及被炒沸騰的供給側(cè)改革遲遲未落實(shí)等因素重疊導(dǎo)致近期鋁價(jià)承壓下行，市場(chǎng)悲觀氛圍仍未消除，亟待徹底推行供給側(cè)改革。成本端氧化鋁持續(xù)下跌，煤電成本趨勢(shì)向下，預(yù)焙陽極受環(huán)保政策影響依然維持易漲難跌格局。
氧化鋁方面，上周氧化鋁價(jià)格繼續(xù)下跌，目前已跌破全國(guó)氧化鋁完全成本的平均線，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)開工意愿并不強(qiáng)烈。由于下游電解鋁供給側(cè)改革政策的發(fā)布和實(shí)施，氧化鋁的消息形成多空對(duì)立局面，政策被過度炒作的利多效應(yīng)減退，而氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)給予生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)信心，目前氧化鋁市場(chǎng)成交僵持的局面預(yù)計(jì)不會(huì)長(zhǎng)久。
倫銅下跌0.4%，滬銅下跌0.3%。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月CPI環(huán)比上漲0.1%，4月PPI同比增長(zhǎng)6.4%，雖為連續(xù)第八個(gè)月上漲，但漲幅連續(xù)第二個(gè)月回落。作為世界第一銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳令銅需求前景蒙陰，市場(chǎng)悲觀情緒升溫，上周銅價(jià)上漲乏力。同時(shí)，2016年初提出的精銅減產(chǎn)35萬噸的目標(biāo)并未得到廣泛響應(yīng)，僅銅陵有色（000630）、江西銅業(yè)（600362）、大冶有色產(chǎn)量有所減少；另一方面，2017年擬新增產(chǎn)能30萬噸，同比增長(zhǎng)5.5%，而2018年產(chǎn)能投放接近100萬噸，長(zhǎng)期來看銅冶煉企業(yè)議價(jià)能力將繼續(xù)削弱，冶煉加工費(fèi)仍存下滑可能。
現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，好銅升水受壓制，部分長(zhǎng)單需求入市收貨，預(yù)計(jì)升30~升60元/噸。目前因環(huán)保壓力各地生生產(chǎn)商多有限產(chǎn)措施，但目前未聽聞?dòng)秀~企因環(huán)保問題而被關(guān)停。同時(shí)因近期期銅下跌，電解銅貿(mào)易有所增長(zhǎng)，下游企業(yè)多有逢低采購(gòu)的情況。廢銅方面隨著環(huán)保督察不斷市場(chǎng)表現(xiàn)較為清淡，不少電纜廠只能采購(gòu)電解銅及銅錠來滿足生產(chǎn)，廢銅貨源除了光亮銅等高品質(zhì)貨源外，其余廢雜銅多難尋銷路。
倫鋅下跌1.3%，滬鋅上漲2.0%。上周基本金屬市場(chǎng)緩和緊張下跌氣氛，而滬鋅領(lǐng)漲有色，從兩萬一價(jià)位漲回兩萬二關(guān)口，現(xiàn)貨鋅錠價(jià)格主流成交亦高漲到兩萬二左右，盡管期現(xiàn)價(jià)差縮窄有限，但目前市場(chǎng)氛圍偏好，市場(chǎng)整體氣溫升高，煉廠出貨正常，報(bào)價(jià)增多，貿(mào)易商報(bào)價(jià)較為積極。同時(shí)，5月中旬召開的“一帶一路”國(guó)際高峰論壇或有望提振國(guó)內(nèi)基建原材料市場(chǎng)價(jià)格，此次論壇意義將在對(duì)中國(guó)一些欠發(fā)達(dá)的內(nèi)陸省份打開通往西方的貿(mào)易之路，同時(shí)刺激基建、鐵路、航空等行業(yè)的需求。另外，5月份環(huán)保督查影響湖南、江西、遼寧以及天津等冶煉廠生產(chǎn)，部分廠家仍清修，預(yù)計(jì)5月份精煉鋅產(chǎn)量仍將下滑，二季度內(nèi)隨消費(fèi)旺季來臨，鋅市供應(yīng)面緊張或給予鋅價(jià)回溫的支撐，短期內(nèi)鋅價(jià)格仍有上行空間。
倫鎳上漲1.2%，滬鎳下跌0.6%。上周上海有色金屬交易中心(SME)，現(xiàn)貨鎳主要成交區(qū)間在74100-78150元/噸。上半周鎳價(jià)持續(xù)回暖，金川調(diào)整出廠價(jià)，略低于市場(chǎng)價(jià)格，貿(mào)易商維持當(dāng)前升水，出貨意愿較弱，成交清淡；下半周鎳價(jià)先抑后揚(yáng)，金川出廠價(jià)較接近市場(chǎng)價(jià)格，但市場(chǎng)流通貨源依舊偏緊，貿(mào)易商高升水持貨意愿較弱，下游少量拿貨。另外，菲律賓財(cái)長(zhǎng)表示，應(yīng)促進(jìn)礦業(yè)等開采行業(yè)的發(fā)展，而不是鉗制，加之鎳價(jià)上漲缺乏實(shí)際需求支撐，短期鎳價(jià)上行空間或較為有限。
倫錫上漲1.0%，滬錫下跌0.2%。上周市場(chǎng)貨源流通較充裕，由此導(dǎo)致貼水成交局面打不破，盡管現(xiàn)貨錫價(jià)跟隨滬期錫上調(diào)，但明顯上調(diào)力度受限，跟漲顯疲弱，主因仍在于下游商家對(duì)后市行情不樂觀出現(xiàn)謹(jǐn)慎采購(gòu)，熱情偏冷淡導(dǎo)致。受LME 錫庫(kù)存減少支撐，近期錫價(jià)將維持抗跌模式，故現(xiàn)貨價(jià)格大跌空間不大。
黃金上漲0.5%、白銀上漲0.8%。由于美國(guó)總統(tǒng)特朗普截圖聯(lián)邦調(diào)查局局長(zhǎng)的消息仍在持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，支撐了黃金的避險(xiǎn)需求；不過，美聯(lián)儲(chǔ)將在六月份提高利率的預(yù)期限制了黃金的漲幅。另外，市場(chǎng)也高度關(guān)注周末即將公布的大量的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)將會(huì)預(yù)示大宗商品的走向，對(duì)黃金走勢(shì)也會(huì)有一定的影響。
2.3.稀土溫和上漲，小金屬漲跌互現(xiàn)
稀土溫和上漲。上周國(guó)內(nèi)稀土市場(chǎng)持續(xù)走穩(wěn)，下游謹(jǐn)慎觀望，成交并不活躍，隨著北方稀土集團(tuán)公布5月份氧化鐠釹等牌價(jià)，市場(chǎng)塵埃落定，逐步消化消息，鐠釹氧化物及金屬價(jià)格有所上行。從政策角度看，今年國(guó)儲(chǔ)招標(biāo)和打黑力度加大，接下來多批次、少量收儲(chǔ)預(yù)期較強(qiáng)，稀土國(guó)儲(chǔ)入庫(kù)檢驗(yàn)將于近日開展，繼續(xù)溫和看好稀土價(jià)格。
鉬精礦下跌1.2%。隨著國(guó)際鉬價(jià)持續(xù)反彈，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)局部地區(qū)中間商入場(chǎng)詢盤，近日多家中小型鋼廠入場(chǎng)采購(gòu)，市場(chǎng)活躍度略有提升。廠商觀望國(guó)際鉬價(jià)上漲的持續(xù)性，鉬鐵報(bào)價(jià)維持8.1-8.3萬元/噸。河南、陜西活躍略顯充裕，大型企業(yè)近期降庫(kù)存意愿相對(duì)較高。東北地區(qū)整體鉬鐵庫(kù)存量少，特別是伴隨近期環(huán)保檢查帶來的減產(chǎn)和停產(chǎn)后，庫(kù)存持續(xù)降低，距離復(fù)產(chǎn)仍有一段時(shí)間，個(gè)別工廠惜售情緒猶存。今日鉬鐵價(jià)格暫時(shí)趨于穩(wěn)定，部分剛需采購(gòu)商入場(chǎng)詢盤。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面難以改善，不銹鋼市場(chǎng)仍繼續(xù)去庫(kù)存，剛需未見回暖。
鎢精礦上漲1.9%。五一節(jié)之后，鎢精礦的價(jià)格逐步達(dá)到制高點(diǎn)，上周APT開工量仍舊較低，湖南、福建等的環(huán)保督察仍在繼續(xù)，冶煉廠開工困難，現(xiàn)貨供應(yīng)有限，除此之外APT存量較少，因而上周價(jià)格堅(jiān)定上漲。隨著APT的價(jià)格有所追漲，部分冶煉廠開始對(duì)鎢精礦進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)。此外，鎢精礦持貨商銷售走貨積極性逐漸增強(qiáng)，前期強(qiáng)烈的挺價(jià)意識(shí)稍有回落，目前市場(chǎng)總體成交數(shù)量逐漸增多，價(jià)格方面趨于平穩(wěn)，買方市場(chǎng)采購(gòu)積極性稍有減退跡象。
電解鎂下跌0.6%。目前中國(guó)鎂錠的主流成交價(jià)格集中在14400-14700元/噸，較上周下跌100元/噸。但是國(guó)內(nèi)下游客戶需求低迷，采購(gòu)積極性不高，加之國(guó)外市場(chǎng)持續(xù)疲軟，成交滯緩，預(yù)計(jì)近期鎂價(jià)將會(huì)緩慢走低。
電解錳上漲1.4%。上周國(guó)內(nèi)電解錳市場(chǎng)因錳三角地區(qū)貴州和湖南錳企基本全面實(shí)行停產(chǎn)的影響，產(chǎn)量繼續(xù)減少，最新日產(chǎn)水平在3500噸上下，與去年6-9月日產(chǎn)水平相當(dāng)。雖然目前日產(chǎn)水平觸及半年多以來的底部，然而加上廠區(qū)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存，全國(guó)范圍內(nèi)電解錳的供應(yīng)量并不緊缺，一旦環(huán)保督察消息對(duì)錳市的影響余熱消散了，電解錳市場(chǎng)利好面將大大削弱。
銻錠上漲0.8%。上周價(jià)格略有上漲，從實(shí)際情況看，終端剛需采購(gòu)和貿(mào)易商少量補(bǔ)貨，且冷水江地區(qū)環(huán)保督察動(dòng)向本周略平穩(wěn)，使交易雙方觀望有所抬頭，并且市場(chǎng)上高鉍銻錠庫(kù)存滯銷，個(gè)別企業(yè)有低價(jià)拋售傾向，但是成交不旺，暫時(shí)也未對(duì)整體銻價(jià)造成打壓。
海綿鈦上漲2.3%。西昌大廠10日恢復(fù)正常，目前仍無庫(kù)存，大廠庫(kù)存依舊緊張，但是中小廠價(jià)格大幅下調(diào)對(duì)市場(chǎng)亦是造成影響，目前整個(gè)市場(chǎng)觀望心態(tài)濃厚；中小廠價(jià)格大幅下調(diào)，因前期價(jià)格上漲過高過快，加之大量越南礦進(jìn)入國(guó)內(nèi)，下游調(diào)整用礦比例；目前鈦礦幾大廠庫(kù)存皆緊張，大廠產(chǎn)量占比近80%，進(jìn)口鈦礦價(jià)格堅(jiān)挺，鈦白粉價(jià)格集體上漲，鈦礦價(jià)格將持穩(wěn)運(yùn)行。雖然本周海綿鈦成交清淡，但由于受環(huán)保因素影響，海綿鈦產(chǎn)出不足 ，因而使得價(jià)格堅(jiān)挺。
鋯英砂上漲2.6%。目前國(guó)內(nèi)鋯英砂市場(chǎng)報(bào)價(jià)相對(duì)混亂，65%高級(jí)砂市場(chǎng)主流含稅報(bào)價(jià)基本在8100元/噸左右，部分貿(mào)易商計(jì)劃新單報(bào)價(jià)調(diào)整至8300元/噸左右，而65%普通砂近期價(jià)格雖有逐漸企穩(wěn)的的趨勢(shì)，但不含稅價(jià)格基本亦要7000元/噸甚至以上才能成交。整體市場(chǎng)存在較強(qiáng)的漲價(jià)預(yù)期，一方面是國(guó)際巨頭鋯英砂產(chǎn)量減少，一直傳言三季度將繼續(xù)提價(jià)走貨，給予國(guó)內(nèi)持貨商不少后市信心；另一方面是國(guó)內(nèi)鋯英砂現(xiàn)貨供應(yīng)愈發(fā)緊張，且原材料采購(gòu)困難，持貨商不僅表現(xiàn)惜售，而且報(bào)盤逐漸混亂偏高。氧氯化鋯受限產(chǎn)等原因價(jià)格大幅提漲，鋯英砂價(jià)格將再有上行。
鉻鐵原礦下跌1.7%。上周鉻鐵原礦價(jià)格持續(xù)下跌，鉻鐵采購(gòu)商采購(gòu)鉻礦意愿極低，加之南非鉻礦生產(chǎn)商庫(kù)存壓力持續(xù)增加，鉻鐵廠家多延緩鉻礦采購(gòu)，使得成交低迷，價(jià)格下跌。
鈷價(jià)上漲1.4%。由于新能源汽車行業(yè)在五月迎來回暖之勢(shì)，鈷作為新能源汽車電池的剛需，使得鈷價(jià)企穩(wěn)。但是，由于近期國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格下滑，各需求商看跌市場(chǎng)，采購(gòu)意向較低，市場(chǎng)成交下滑。但是，各生產(chǎn)商認(rèn)為目前價(jià)格已接近生產(chǎn)成本，并無意向低價(jià)出售，預(yù)計(jì)未來價(jià)格將保持穩(wěn)定。
銦價(jià)上漲2.4%。上周精銦仍在粗銦供應(yīng)趨緊的壓力下報(bào)價(jià)逐步走高，然而消費(fèi)不足牽制了漲勢(shì)的勁頭。而且，開年后的環(huán)保重壓使含銦廢物料也在主產(chǎn)品的減停產(chǎn)影響下減少，加之粗銦廠關(guān)?；疽呀咏?0%，所以本周價(jià)格迅速提升。
3.宏觀動(dòng)態(tài)
美國(guó)公布零售銷售、通脹和消費(fèi)者信心等一系列數(shù)據(jù)。周五，美國(guó)公布了零售銷售、通脹和消費(fèi)者信心等一系列數(shù)據(jù)。美國(guó)5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值97.7，超過預(yù)期及前值97。不過，5年通脹預(yù)期卻降至史上新低。數(shù)據(jù)顯示，5月的1年通脹預(yù)期初值2.6%，大于前值2.5%；5年通脹預(yù)期初值2.3%，不及前值2.4%，創(chuàng)史上新低，表明美國(guó)消費(fèi)者對(duì)中長(zhǎng)期的通脹展望不佳，但對(duì)短期內(nèi)的通脹看好。美國(guó)消費(fèi)者對(duì)1年和5年的通脹預(yù)期，是美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注的調(diào)查類通脹數(shù)據(jù)。
此外，美國(guó)4月核心CPI創(chuàng)下19個(gè)月新低。美國(guó)勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值-0.3%。CPI同比2.2%，預(yù)期2.3%，前值2.4%。美國(guó)4月核心CPI環(huán)比0.1%，同比1.9%，創(chuàng)19個(gè)月新低。
而零售銷售數(shù)據(jù)則不及市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)4月零售銷售環(huán)比增速較前兩月有所增長(zhǎng)，創(chuàng)1月以來新高，但仍不及市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，美國(guó)4月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，低于預(yù)期值0.6%，高于前值修正值0.1%。
馬克龍將敦促歐盟收緊貿(mào)易和投資，英央行行長(zhǎng)Carney稱未對(duì)無序脫歐做準(zhǔn)備。下周，馬克龍將會(huì)晤德國(guó)總理默克爾。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引馬克龍助手稱，這位法國(guó)新總統(tǒng)將敦促默克爾迅速采取行動(dòng)加強(qiáng)歐盟反傾銷措施，并加強(qiáng)對(duì)海外投資戰(zhàn)略行業(yè)的控制。
在周日即將上任的馬克龍看來，歐洲需要加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易、國(guó)防、恐怖主義和移民的控制，從而有效抗衡美國(guó)等大國(guó)的力量。不僅如此，希望與德國(guó)重修舊好的馬克龍還批評(píng)上一任總統(tǒng)為了提升國(guó)內(nèi)支持率而對(duì)德國(guó)“秀肌肉”。
這位親歐派領(lǐng)導(dǎo)人也打算推出“歐盟優(yōu)先”的原則，他有意效仿美國(guó)的做法，出臺(tái)“購(gòu)買歐洲產(chǎn)品法”(Buy European Act)，這將使非歐盟公司更難獲取公共采購(gòu)合同。
目前看來，擊敗了疑歐派勒龐的馬克龍，并不會(huì)抱守殘缺，而是將改變歐盟本身。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引馬克龍的一位顧問稱，馬克龍?jiān)诟?jìng)選時(shí)表現(xiàn)出親歐盟立場(chǎng)，這并不意味著他要捍衛(wèi)現(xiàn)狀，如果親歐派不改變歐盟本身，他們不再會(huì)被信任。。
英國(guó)央行行長(zhǎng)Carney表示，一年以來英鎊持續(xù)貶值，是市場(chǎng)預(yù)期對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)將因退歐而受影響所致。3月以來英鎊有所升值，這反映了市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)退歐過程會(huì)更加有序。目前英國(guó)央行尚未針對(duì)無序退歐進(jìn)行建模。但可以確定的是，英國(guó)退歐事件將繼續(xù)在英國(guó)重經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色，與其他因素共同對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)展望產(chǎn)生影響。Carney表示，據(jù)貨幣政策委員會(huì)判斷，貨幣政策收緊幅度或需大于市場(chǎng)預(yù)期。
中國(guó)央行開展MLF操作，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告發(fā)布。12日，中國(guó)央行開展4590億元MLF操作，包括6個(gè)月和一年期，中標(biāo)利率不變，分別為3.05%、3.2%。本月共有4095億元MLF到期，其中5月3日到期2300億未續(xù)做，下周二(16日)還有1795億元MLF到期。值得注意的是，央行MLF資金將連續(xù)10個(gè)月凈投放，為迄今最長(zhǎng)的投放周期。
中國(guó)央行12日發(fā)布2017年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，稱“縮表”并不一定意味著收緊銀根，4月央行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”。報(bào)告同時(shí)強(qiáng)調(diào)，將有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)提供相對(duì)平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境。
4.附錄：主要有色金屬品種價(jià)格走勢(shì)
