此次議案標(biāo)志著公司的重大戰(zhàn)略拓展,戰(zhàn)略聚焦“生態(tài)工程+全域旅游”。目前旅游景點的投資建設(shè)運營歸屬于“東方園林產(chǎn)業(yè)集團公司”,實際控制人決定將現(xiàn)有的全域旅游項目轉(zhuǎn)讓給上市公司(經(jīng)和地方政府及其他聯(lián)合體協(xié)商后)?！爱a(chǎn)業(yè)集團”目前已中標(biāo)兩單全域旅游項目分別是“鳳凰全域旅游項目”以及“騰沖全域旅游項目”,兩個項目投資總額合計為38.8億。此次戰(zhàn)略調(diào)整對公司未來經(jīng)營產(chǎn)生了兩點積極的影響:第一,開拓了訂單空間,“全域旅游”類訂單單體訂單大,未來有望成為訂單結(jié)構(gòu)中重要組成部分。第二,公司營收結(jié)構(gòu)有望從單純的工程收入向“工程+運營”結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,未來有望轉(zhuǎn)型成為“生態(tài)旅游工程綜合服務(wù)商”。從中長期來看,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變將會大幅提升未來盈利的可持續(xù)性。
政策力推“全域旅游”,未來市場空間有望達(dá)萬億級。早在2015年9月國家旅游局就提出了“全域旅游”概念,目的在于推動旅游行業(yè)由“景區(qū)旅游”向“全域旅游”升級。目前已經(jīng)公布了兩批國家全域旅游示范區(qū)創(chuàng)建名單,共計500個。目前暫時沒有任何一個已經(jīng)被認(rèn)定為國家全域旅游示范區(qū),都處在創(chuàng)建單位階段。根據(jù)旅游局發(fā)布的文件:凡列入國家全域旅游示范區(qū)名錄,將優(yōu)先納入中央和地方預(yù)算內(nèi)投資支持對象。預(yù)計17年將會是“全域旅游”落地建設(shè)大年,按照單一“全域旅游”項目投資20億左右,已有500個創(chuàng)建單位,未來市場空間可達(dá)萬億級。17年年初至今新接訂單相比去年同期增長253%,在手訂單充足,未來業(yè)績增長可期。17年年初至今公司新接訂單257.3億元(已公告訂單,包括產(chǎn)業(yè)集團即將轉(zhuǎn)移訂單,不包括框架協(xié)議),PPP類訂單占比為100%,同比增長253%(去年同期新簽訂單72.96億元)。16年至今公司累計新簽訂單707.87億元(含框架協(xié)議),在手訂單充足。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn),PPP現(xiàn)金流基本打平具有較強可持續(xù)性。公司2016年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈流入15.68億元。投資性現(xiàn)金流凈流出26.44億元。與開展PPP業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營性現(xiàn)金流入與投資性現(xiàn)金流出相抵后凈現(xiàn)金流為正,表明公司PPP業(yè)務(wù)并未消耗資本金,未來具有較強可持續(xù)性。
剝離“申能環(huán)?！毕嚓P(guān)對價款預(yù)計7月全部到位,下半年業(yè)績有望延續(xù)高增長。4月29日,公司出讓“申能環(huán)保”,對價15.12億元。申能環(huán)保17年上半年預(yù)計將減少利潤貢獻約0.7億左右。伴隨股權(quán)對價款的收訖,公司具有更多資金專注“生態(tài)工程”,下半年業(yè)績將會延續(xù)高增長。15億元員工持股計劃推出,深度綁定核心骨干成員利益,業(yè)績釋放動力充足。本次員工持股計劃參加對象為公司及下屬子公司的在職員工,總?cè)藬?shù)不超過110人(無董高監(jiān)人員參與),假若全額按計劃發(fā)行則每位計劃參與者初始持有市值約為1363.6萬。
風(fēng)險提示:存貨及應(yīng)收賬款的風(fēng)險,PPP政策風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值與投資建議:預(yù)測17/18/19年公司歸母凈利為21.47/31.65/41.75億元,EPS0.80/1.18/1.56元(最新股本攤薄),16-19年CAGR為48%,當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/16/12倍,考慮到東方園林未來高成長的潛力,給于目標(biāo)價24元(對應(yīng)17年30倍PE),買入評級。