A股第四次“闖關(guān)”MSCI，多家機(jī)構(gòu)看好“入摩”成功。其中，國(guó)金證券、廣發(fā)證券、中銀國(guó)際、中信建投、平安證券等均表示看好此次闖關(guān)。
MSCI將于北京時(shí)間6月21日公布2017年度市場(chǎng)分類審議結(jié)果，屆時(shí)將揭曉是否將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。
機(jī)構(gòu)表示，最近一年，MSCI與監(jiān)管層做出的讓步使得本次A股納入MSCI的概率有較大提升。根據(jù)MSCI公布的最新方案，初期納入的中國(guó)A股數(shù)量從原計(jì)劃448支減少到169支，新方案只包括“互聯(lián)互通”標(biāo)的內(nèi)的大市值股票，剔除原計(jì)劃中非“互聯(lián)互通”標(biāo)的內(nèi)的中小市值股票，不再納入A+H上市的MSCI中國(guó)指數(shù)成份股，同時(shí)還將停牌天數(shù)超過50天的股票排除在外。
2016年6月，MSCI宣布延遲納入A股，并提出三大問題：
1、QFII制度改革對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入與資本流動(dòng)的影響與成效；
2、交易所停牌新規(guī)執(zhí)行情況；
3、內(nèi)地交易所對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)審批制度。
針對(duì)問題1，新方案走“互聯(lián)互通”渠道，有效繞行QFII/RQFII配額問題。針對(duì)問題2,2016年以來的易所停牌新規(guī)已頗具成效，A股停牌數(shù)量已回歸正常水平。關(guān)于問題3，MSCI目前正與中國(guó)外匯管理部門商議。
中銀國(guó)際預(yù)期，入摩后A股短期將流入115億美元，長(zhǎng)期全面納入后約3,000億美元。預(yù)計(jì)，A股入摩帶來的短期增量資金近800億人民幣級(jí)別，短期資金流入量約115億美元，被動(dòng)資金7.92億美元。假設(shè)成功入摩，從初始納入5%到最終全部納入仍需較長(zhǎng)時(shí)間。中長(zhǎng)期，A股全面納入后帶來的海外資金流入規(guī)模靜態(tài)估計(jì)約1,800億美元，被動(dòng)資金134.5億美元；動(dòng)態(tài)估計(jì)約2,969億美元，被動(dòng)資金221.85億美元。
平安證券認(rèn)為，考慮到MSCI預(yù)期以及海外長(zhǎng)線資金的緩慢進(jìn)場(chǎng)，在監(jiān)管利空逐漸消化下，對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)的走勢(shì)保持相對(duì)樂觀，資金風(fēng)格仍然偏好于業(yè)績(jī)穩(wěn)健的藍(lán)籌板塊。投資建議方面，除卻MSCI公布的潛在納入A股的標(biāo)的外，還建議關(guān)注各行業(yè)中業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭(特別是新方案行業(yè)比重上升的消費(fèi)板塊)，以及高分紅高股息的投資機(jī)會(huì)，即國(guó)企板塊和有持續(xù)分紅且盈利改善的行業(yè)板塊(家電、汽車和周期).
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A股四度闖關(guān)MSCI 若成功能帶來多少增量？券商認(rèn)為利好這個(gè)板塊！
A股是否納入新興市場(chǎng)指數(shù)，在連續(xù)折戟之后終于迎來了第四次大考。據(jù)MSCI官方稱，將于北京時(shí)間6月21日凌晨公布是否將中國(guó)A股納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)。
券商人士預(yù)計(jì)，此次沖關(guān)成功的概率相對(duì)較大，果然如此的話，有望給A股帶來約700億元人民幣的增量資金。雖然不多，但鑒于擬納入標(biāo)的均為“大而美”，恐將繼續(xù)強(qiáng)化A股當(dāng)前追逐白馬龍頭的格局。
四度闖關(guān)概率提升
“2016年下半年以來，雖然監(jiān)管對(duì)MSCI進(jìn)入的意愿和關(guān)注度在下降，但是，與MSCI相配套的政策和A股的市場(chǎng)化進(jìn)程逐步推進(jìn)。隨著MSCI以互聯(lián)互通取代 QFII 的方式納入A股，MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)納入A股的障礙基本被掃清。”浙商證券分析師孫付曾表示。
今年3月份，MSCI 提出了新方案，在互聯(lián)互通的框架下，通過縮小標(biāo)的范圍、降低權(quán)重配置，使得方案的可行性更高。
方案和以往的不同之處，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
一是股票池規(guī)?？s小。從448只下調(diào)至169只，只包括滬股通及深股通下交易的大市值股票，沒有創(chuàng)業(yè)板股票，滬深主板占比達(dá)84%，中小板股票占比16%。
二是權(quán)重配置有所降低。按照初次納入5%的比率計(jì)算，A股在MSCI中國(guó)指數(shù)中預(yù)計(jì)占比從3.7%下降至1.7%，在新興市場(chǎng)指數(shù)中的占比從1.0%下降至0.5%，在全球指數(shù)中的權(quán)重則下降至0.1%。
三是，首次提出以互聯(lián)互通為渠道的框架，取代此前提案中基于QFII/RQFII渠道的框架。
孫付認(rèn)為，鑒于新方案縮小了股票池規(guī)模，且成份股的資本管制更少，使得注重可得性、追蹤誤差以及資金流動(dòng)的國(guó)際投資者更容易接受該方案，預(yù)計(jì)在2017年6月A股被納入MSCI的概率為60%。
“2017年A股沖關(guān)MSCI概率將大幅提升！”中信建投證券分析師夏敏仁表示，通過回顧近年來A股進(jìn)軍MSCI指數(shù)系列的歷程，可以看到監(jiān)管層為加入MSCI，在制度改革和股市流通性改善方面所做的努力。雖然同發(fā)達(dá)國(guó)家完善的多層次資本市場(chǎng)相比仍有距離， 但這一差距處于不斷彌合的過程中。尤其對(duì)2017年而言，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境的改變、大陸與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的全面構(gòu)建以及監(jiān)管層同MSCI達(dá)成的共識(shí)，都大幅提升了A股納入MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)沖關(guān)成功的概率。
增量資金非是重點(diǎn)
經(jīng)過三次“復(fù)讀”之后的第四次大考，A股若能成功沖關(guān)，躋身MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之列，將給A股帶來多少增量資金？
據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，根據(jù)MSCI公告，截至2016年12月31日，全球追蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)與MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)的資金量分別為1.5萬億美元與2.8萬億美元。在5%的納入初階段，按照A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)及全球指數(shù)中的權(quán)重分別為0.5%、0.1%計(jì)算，將為A股引入分別約75億和28億美元，合計(jì)103億美元(約合700億人民幣).
6月13日，滬深兩市合計(jì)成交金額為3570.71億元。預(yù)估增量資金占13日成交金額比例為19.60%，而當(dāng)前市場(chǎng)量能處于歷史相對(duì)低位。
夏敏仁指出，從資金規(guī)模來看，A股納入MSCI 指數(shù)體系所能帶來的實(shí)際總量效應(yīng)有限，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，是否被MSCI指數(shù)所接受并不會(huì)成為影響A股走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。并且，由于納入MSCI被動(dòng)指數(shù)并不等同于受到主動(dòng)認(rèn)可，再加上市場(chǎng)預(yù)期的提前透支，短期內(nèi)很難對(duì)A股價(jià)值中樞形成直接影響。
天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)劉晨明等認(rèn)為，納入后給A股市場(chǎng)帶來的增量資金并非問題的關(guān)鍵，真正意義在于，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與全球金融市場(chǎng)的融合上邁出了重要一步，貼合中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化改革方向，一個(gè)開放、市場(chǎng)化、規(guī)范化、非投機(jī)的股市能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供更有力的支持。
結(jié)構(gòu)行情值得期待
MSCI官網(wǎng)披露的新方案中，行業(yè)配置前三位仍分別為金融、工業(yè)及可選消費(fèi)，其中金融占比由27.5%降至22.5%，可選消費(fèi)占比由11.3%升至15.5%。此外，必須消費(fèi)占比由6.4%升至9.8%，消費(fèi)板塊合計(jì)占比高達(dá)25.3%。房地產(chǎn)占比由5.8%升至7.9%，電信服務(wù)占比由0.9%升至1.9%；而醫(yī)療健康占比則從6.5%降至3.8%。
“從預(yù)期的層面來說，一旦A股以現(xiàn)方案通過MSCI大考，由于MSCI新框架將A股中小股票剔除，并且將消費(fèi)股比例大幅提升，目前A股這種追逐白馬龍頭、‘以大為美’的格局將被繼續(xù)強(qiáng)化?！?strong>天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)表示。
方案中含有17只券商標(biāo)的。廣發(fā)證券陳福團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，若成功納入，券商A股將得以在引入資金中分羹，境外資金流入或有助提升市場(chǎng)情緒，帶來短線利好沖擊。
招商證券金融組鄭積沙、王立備、馬鯤鵬等回顧歷史發(fā)現(xiàn)：增量資金預(yù)期來臨，無不驅(qū)動(dòng)券商甚至大盤持續(xù)向上。如14Q4滬港通、16Q4深港通、15Q2沖關(guān)MSCI、16Q2沖關(guān)MSCI，券商皆有不俗表現(xiàn)，甚至逆市上揚(yáng)。因此，預(yù)計(jì)短期(6-7月)券商板塊存在配置機(jī)會(huì)。邏輯在于：第一，MSCI窗口期背景下，對(duì)券商股價(jià)的提振作用是非常明確的；第二，投資者此前因監(jiān)管、資管的誤讀造成對(duì)券商股的錯(cuò)殺，壓力情緒有望逐步緩釋，同時(shí)監(jiān)管6月難現(xiàn)收緊預(yù)期；第三，券商估值觸底的背景下，存在底倉(cāng)遷徙可能。