沱牌舍得(600702)
事件：沱牌舍得發(fā)布2017 年半年度業(yè)績預增公告，預計公司2017 年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5500 萬元-6500 萬元，同比增長137%-180%。
舍得系列加速增長，剔除內(nèi)退福利影響整體業(yè)績超預期。二季度公司凈利潤為1414 萬元-2414 萬元，同比增長29%-119%，剔除當期內(nèi)公司一次性計提內(nèi)退福利8988.68 萬元，我們認為二季度白酒主業(yè)凈利潤在1 億元左右，業(yè)績增速超出市場預期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動毛利率大幅提升是其主要原因。分產(chǎn)品來看，二季度中高檔產(chǎn)品舍得系列呈現(xiàn)加速增長勢頭，我們預計收入增速超過30%，收入占比達到70%左右；沱牌系列繼續(xù)削減產(chǎn)品線，收入下滑兩位數(shù)；整體來看，我們預計二季度公司收入增速在20%左右，增速環(huán)比明顯加快。上半年公司出售子公司四川太平洋藥業(yè)，作價1.42億元，我們預計股權轉(zhuǎn)讓將在三季度交割完成，所得投資收益亦可部分彌補二季度內(nèi)退福利費用。
產(chǎn)品聚焦策略效果逐步體現(xiàn)，全年收入增速有望穩(wěn)步上行。公司轉(zhuǎn)讓藥業(yè)業(yè)務以更好的聚焦白酒主業(yè)經(jīng)營，目前產(chǎn)品線逐漸清晰，大單品策略堅定實施，招商進程加快推進中，次高端品味舍得保持高速增長；中低端沱牌系列繼續(xù)調(diào)整，聚焦天特優(yōu)曲，渠道價格在逐步理順，短期拖累整體收入增速但利好中長期發(fā)展。目前新管理層和營銷團隊磨合順利，后期招商逐步進入貢獻期，我們預計全年收入增速料將穩(wěn)步上行。
天洋集團志在長遠，未來2-3 年公司盈利能力有望大幅提升。自2016 年天洋入主沱牌后，民營體制優(yōu)勢脫穎而出，營銷改革效果持續(xù)顯現(xiàn)。我們認為天洋致力于中長期做好沱牌舍得名酒品牌來兌現(xiàn)承諾，經(jīng)過一年多調(diào)整公司的品牌戰(zhàn)略和渠道部署基本到位，進入發(fā)力階段，未來2-3 年中高檔酒有望步入放量期，對應盈利能力大幅提升將帶來充足利潤彈性。
投資建議：目標價33.2 元，給予“買入”評級。我們調(diào)整盈利預測，2018年考慮定增對每股收益攤薄影響， 預計2017-19 年公司收入17.17/21.52/26.61 億元，同比增長17.45%/25.35%/23.65%；實現(xiàn)凈利潤1.91/3.68/4.95 億元，同比增長138.14%/92.69%/34.38%，對應EPS 分別為0.57/0.91/1.22 元。我們看好未來2-3 年公司盈利能力提升釋放充足利潤彈性，給予12 個月目標價33.2 元，對應2018 年36XPE。
風險提示：三公消費限制力度加大、中高檔酒增長不及預期、定增攤薄。
（原標題：舍得加速增長，看好盈利能力持續(xù)提升）
免責聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點和對其真實性負責，投資者據(jù)此操作，風險請自擔。